科技與金融結合的兩種主要模式初探

王志強+王可豐

【摘要】科技型中小企業是我國經濟發展的重要力量，是吸納就業、增加稅收的重要渠道，是推進人才集聚、產業創新的示范。但長期以來，科技型中小企業的融資難始終未有有效破解，成為影響其成長發展的主要因素。本文主要從股權、債權上提出科技金融結合的幾種主要模式，探究現有模式的一些法律政策障礙，尋求解決路徑。

科技型中小企業融資難問題，既有金融機構方面問題，又有企業自身成長規范問題，也有信用環境問題。其中重點一個環節是發現企業核心價值，但現有投融資機制體制和評價體系難以發現企業價值。因此，如何推進科技投融資體制改革，既要發揮市場對資源配置中決定性作用，又要更好地發揮政府作用，實現有效市場與有為政府的有機結合，推動財政資金與社會資本、直接融資與間接融資、金融資本與產業資本的各司其職、功能互補、融合共贏。

【關鍵詞】科技型中小企業 ?融資難 ?資源配置

一、股權投資模式

科技型中小企業在不同發展階段的資金需求具有不同特點，所需不同的金融產品和服務。按照政府資金引導、社會資本參與、市場化運行的原則，通過直接融資，構建滿足科技型中小企業種子期、初創期、成長期、成熟期、衰退期等成長階段的股權投資產品。

第一、天使投資基金。對種子期、初創期的企業，在政府孵化、苗圃、種子資金等無償資助的基礎上，創新天使投資的運行規則。科技技術、項目要轉化、孵化為初創企業，成為市場主體，是創業初期首先要解決的問題。在國內，由于信用環境、風險較大、周期較長等原因，天使投資發展不快，很多投資機構從事天使投資意愿不強，存在一定程度上的市場失靈，特別需要政府出手。設立國有資本投資平臺，探索和開發有效的天使投資產品，以彌補市場空白。通過跟進投資、劣后、約定退出等方式，政府參與天使投資，引導和放大社會資本，共同合作，推動種子期、初創期的企業渡過死亡期。

第二、母基金。對初創期、成長期企業，政府投融資平臺通過設立母基金形式，撬動風險投資基金，放大資金規模。政府投融資平臺與社會風險投資機構合作，主要有有限合伙人（LP）、有限合伙人+普通合伙人（LP+GP）、協議配投三種形式。發揮母基金帶動效應，眾多創投基金參與，甄別和篩選多個項目，分散風險兩次，實現引進創業機構和資本、放大風投市場、集聚創投人才要素、培育高成長性企業、發展創新型產業等功能性目標，成為初創期、成長期科技中小企業融資的重要渠道。

第三、專項基金。對高成長期、擴張期企業，圍繞科技成果產業化這一核心，政府投融資平臺與私募股權基金（PE）合作，針對某一特色產業或特定職能，成立專項基金。有研究成果表明，企業發展三階段沒有明顯的界限，資金需求比例不同，一般為初創期、成長期、擴張期分別為1：10：100。進入高成長期、擴張期的科技中小企業，圍繞科技成果產業化難題，主要面臨市場拓展、規模擴張等任務，資金需求大量增加。國有投融資平臺通過與社會私募股權基金（PE）合作，共同設立新能源產業基金、互聯網產業基金、新材料產業基金等戰略性產業專項基金，采取并購、股權投資等方式，實現企業、投資機構、政府三贏格局。探索設立產業招商基金，政府投融資平臺通過股權投資方式進入招商項目，實現項目引進、間接扶持等目標。發揮產業招商基金對高端資源的吸引作用，大力引進被投企業，打造被投企業集聚區、上市公司孵化器。

二、債權融資模式

科技中小企業的資產特點和價值評價，與傳統銀行的評價體系有很大不同。如何適應科技型中小企業的資產特點，滿足資金需求，是債權融資體系建立的關鍵。通過間接融資方式，政府投融資平臺與銀行、擔保、保險等金融機構合作，豐富科技金融產品。

第一、建立科技專營銀行。創新信貸審批機制，創新利率定價機制，為科技型中小企業提供“兩低一高”（低門檻、低利率、高效率）的金融服務。創新商業模式，銀政、銀投、銀保、銀園“四位一體”協作共贏的商業模式。對科技銀行模式以漸進創新的思路逐步探索，長遠目標是建立完全市場化運作的科技銀行。短期，在現有政策無法突破的前提下，需對已有科技金融服務和專營機構進行政策、資源整合，采取有效的措施，逐步理順、解決制約其發展的體制機制障礙，加大政策扶持力度，創造良好的科技金融環境，保證其可持續發展，以便更好地服務于科技型中小企業和創新型經濟。

第二、政策性金融工具。對政策性金融，發揮其增信作用，通過科技貸款貼息、設立科技小額貸款公司、設立政策性擔保機構等形式，引導金融機構擴大貸款規模，特別是增加信用貸款和知識產權、股權、訂單質押等非實物抵押規模。建立風險補償金，對貸款風險給予補償，

第三、豐富各種債權融資產品。通過創新性地組建人才銀行的形式，整合傳統銀行金融產品和風險投資基金的市場化服務機制，按照“人才項目化、項目資本化、資本證券化”理念，以綜合金融服務為紐帶，形成高層次人才、優秀創業項目的集聚。創新投貸聯動，解決科技企業起步階段無法取得銀行貸款問題，開展股權投資、信貸融資緊密合作，有效提高科技企業初創期融資額度，探索貸款轉優先股和發行可轉換債券。參照美國硅谷銀行以“信貸換期權”的模式，對信貸支持的項目，根據企業發展情況確定期權（選擇權），原則上貸款額30%以內或者總股份5%以內作為投資期權，在規定期限內決定是否投資，從而分享企業成長的股權收益、形成良性循環。政府投融資平臺出資建立風險準備金，與銀行、擔保、保險等金融機構合作組建風險池，對科技型中小企業進行貸款支持。

三、科技金融結合的兩種力量

第一、堅持市場主導。堅持企業主體、市場主導、政府引導，是科技金融結合的基本原則。要遵從市場規律，按照通用國際慣例和市場規則，進行基金管理、信貸行為、公司化運營。圍繞科技型中小企業融資需求這一中心，運用股權投資、債權融資兩種基本模式，利用VC、PE等社會資本和銀行、擔保、保險等市場力量，發揮金融機構過濾器作用，去蕪存菁，確保資金、政策等優質資源配置到優質企業和項目中去。

第二、轉變政府職能。科技型中小企業具有創新風險大、固定資產少等特點，社會資本的本性決定著對這些項目的進入意愿比較弱。這就存在著市場失靈的環節和領域，需要政府介入和支持。要創新理念，加快轉變政府職能。針對現行科技投入體制和財政扶持存在的問題，如計劃色彩濃、自由裁量大、帶動效應差等弊病，改變財政資金投向和使用方式，從“白給你”變為“貸給你”、“投給你”，有效彌補市場失靈環節，引導和放大社會資本，強化政府行為的服務職能，推動政府職能轉變。

參考文獻

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作者簡介：王志強，男，阜陽師范學院畢業，學士，主要從事金融科技方面研究;王可豐，女，英國華威大學商學院在讀生，專業方向為會計金融。