中國眾籌融資的發展及對美國模式的借鑒

張振華 張琳娜

(中國人民銀行邢臺市中心支行，河北 邢臺 054000)

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中國眾籌融資的發展及對美國模式的借鑒

張振華 張琳娜

(中國人民銀行邢臺市中心支行，河北 邢臺 054000)

在互聯網金融蓬勃發展的今天，投融資模式也在日新月異的變化著，眾籌作為近年來被人看好的融資模式之一，其發展空間也在不斷的擴大著。眾籌融資雖然提供了新的融資渠道，但因為其出現時間較短和發展快速，暴露出這種融資模式尚未成熟的一面。為了更好地了解眾籌這種新興的融資模式，本文從眾籌融資的概念、基本特征、存在的意義、在國內外發展的現狀，并通過對國內外成功案，如：淘寶眾籌和Kickstarter的分析，從風控、績效即社會效益和企業小效益最大化以及民眾意識、社會環境、法律監管等方面，詳細闡述其成功的關鍵因素，并總結出其可被中國眾籌借鑒的經驗，解決國內眾籌融資在現階段面臨的困境，以及在未來發展中將會面臨的問題給予理論上的對策及建議。

眾籌融資；模式；借鑒

一、眾籌融資概述

(一)眾籌的定義及基本特征

眾籌，就是集聚公眾的資金、能力和渠道，為小企業、藝術家或個人發起的項目或產品提供必要的援助。眾籌具有低門檻、多樣性、注重創意、依靠大眾力量等特征。是通過網絡平臺來連結發起人與投資者，以支持發起的個人或組織的行為。在美國，眾籌被定義為互聯網金融，歐盟委員會則較為嚴謹地將其稱為“一種向公眾公開地為特定項目、通過網絡籌集資金的行為”。

(二)眾籌融資的模式

截至目前，國內的眾籌融資類型主要分為以下三類：

(1)股權型眾籌融資。股權型眾籌融資是指，投融資雙方在地位相對平等的前提下，項目發起者可以根據自身對資金的需求程度面向普通投資者以一定的比例適當出讓股權，投資者通過出資入股公司，獲得未來收益。也可通俗的解釋為“股權型眾籌融資是私募股權互聯網化”。 2014年11月，國務院總理李克強首次提出“開展股權眾籌融資試點”。這意味著股權眾籌正逐步得到國家及社會的認同。

(2)獎勵型眾籌融資。獎勵型眾籌又稱預購式眾籌，是指項目發起人通過第三方平臺，在線發布產品或項目的詳細信息，投資者可對其感興趣的項目預先支付款項，項目發起人最終以非金融性獎勵作為投資回報。一般適用于創新產品融資，尤其是對科技產品、娛樂項目的融資。美國最著名的眾籌網站Kickstarter的融資模式就是獎勵型眾籌融資。目前我國絕大多數眾籌網站的融資模式都是獎勵型眾籌。

(3)公益型眾籌融資模式。公益型眾籌融資是指組織或者個人將想要完成的公益項目通過第三方平臺發起，通過征集網民資金來完成項目目標。這一融資模式為慈善事業開辟了一條新的路徑。

(三)國內眾籌平臺基本概況

自2011年第一個中國眾籌平臺——點名時間問世起，至今，我國的眾籌平臺已經超過百家，其中商品預售型眾籌平臺約占六成，股權眾籌平臺約占三成，兼營商品眾籌和股權眾籌的混合平臺約占一成。這種新型融資模式發展非常迅速，并在逐步正規化。

2016年4月國內部分眾籌網站累計數據

由于目前我國眾籌融資模式發展尚不夠成熟，所以眾籌平臺的條款限制相比于其他形式的電商要更嚴格，因此設立的項目一般僅有九項，分別是音樂、影視、漫畫、設計、科技、攝影、書籍、公益、農業，而與飲食、醫療、保健、煙酒、化妝品、保險、投資、金融、房地產、彩票、抽獎、競賽、開辦公司、網站、店鋪等相關的項目審核均不予以通過。在這九個項目中由于人們對科技類產品的青睞，以及科技類產品本身所蘊含的價值，其在淘寶眾籌融資平臺上籌集的資金能夠占總籌資金額的80%。

二、我國眾籌發展中存在的問題

(一)惡性競爭越來越激烈

2011年點名時間作為國內首個眾籌網站正式上線。2013年“阿里巴巴推出了其旗下首個眾籌網站“淘星愿”，試水眾籌融資在國內還是新興的融資模式。“淘星愿”于2014年3月更名為“淘寶眾籌”，并正式上線運營。同年七月，淘寶網的勁敵京東商城推出了“京東眾籌”來分薄國內眾籌網站這塊大蛋糕。此外還有蘇寧、58等均推出了眾籌平臺，甚至唯品會也開展過眾籌活動。激烈的外部競爭可以推動眾籌行業的快速發展，但是國內的眾籌平臺頻現山寨、侵權現象。國內眾籌行業內部競爭面臨巨大的考驗。

(二)市場認可度低，未被主流消費群體認知

以淘寶眾籌為例，淘寶眾籌屬于淘寶網旗下的一個分支。而淘寶網是目前中國最大的綜合類C2C網上購物平臺，它擁有超過五億的注冊人數及兩百多萬的店鋪，在中國的網絡平臺上具有令人難以想象影響力。在這種背景下淘寶眾籌的推出在客戶流量上具有壓倒性優勢，但事實上淘寶眾籌在國內眾多眾籌網站中并沒有像淘寶網一樣，成為業界的領頭羊。其在項目總數、累計支持人數、累計籌資金額上均不如京東眾籌。

(三)違法犯罪行為頻發

1.具有非法集資的風險。我國對融資、集資的金融監管非常嚴格。為避免被監管的風險，一般情況下，第三方網站會要求項目不能夠以股權或資金作為對投資者的回報。項目發起人更不能向支持者許諾任何資金上的收益，只能以實物或者媒體內容作為回報。

2.欺詐行為頻發。近年來，隨著互聯網金融的快速發展，利用互聯網平臺進行金融詐騙的行為越來越猖獗。國內雖尚未爆發大規模的消費者權益受損案件，但是眾籌發起人欺詐事件卻時有曝光，據不完全統計，僅2015年4月，出問題的平臺數量就達到62家，且數據仍有飆升的趨勢。而眾籌平臺發展到2015年底才不過百家。也就是說有半數以上的眾籌平臺存在欺詐行為。

(四)知識產權保護問題

眾籌融資現在已進入快速發展階段，項目、產品眾多。但大多數項目或產品屬于創意類、個性化項目。發起人為了獲得有效地資金支持，需要將創意方案、商業計劃書等放在眾籌平臺上進行展示。由于眾籌網站平臺的公開性，若沒有知識產權保護，眾籌網站上展示的項目創意極易被他人剽竊。當或利用他人創意著手實施，或售于他人獲取利益，使原本的項目發起人可能會面臨過籌資失敗，計劃流產。

三、眾籌出現問題的原因

(一)審核不嚴格、取證難

自國家開放政策，鼓勵互聯網金融發展以來，眾籌這一新興融資模式如雨后春筍般出現在我們身邊。從2011年點名時間正式上線到2015年七月底，我國已有超過百家眾籌網絡平臺。截止2015年底，發展不到兩年的京東眾籌和淘寶眾籌已累計籌資金額已超過150億，且發展勢頭依然迅猛。但由于國內山寨之風盛行、眾籌網絡平臺發展過快導致審核項目程序不嚴格，以及取證難等原因，使得眾籌侵權案件頻發。2015年京東眾籌山寨侵權案例多達數起，導致網民、專家紛紛指責其有惡意競爭的傾向，反映了眾籌發展過快帶來的消極效應。

(二)對眾籌融資認識不足，存在誤區

由于中國的投資者是把眾籌融資當做一個必須有回報的投資方式，重視的是項目或產品的實用和最終的結果，而不是參與的過程，這就對發起人提出了非常嚴苛的要求，只能成功。但由于眾籌融資在國內發展時間過短，速度過快，民眾對眾籌融資一知半解，從而導致了投資者不滿、投訴。例如出現質量不過關或者最終研發出來的產品與最開始征集投資時效果產生一定偏差等等情況都會導致投資者的不滿，或投訴或要求退款。

(三)中國資本市場缺乏信任機制

在互聯網金融快速發展的今天，支撐其平穩健康發展的最重要因素是信用。使投資者對網絡背后的融資企業產生信任的理由無非是融資企業如何實現對投資者的信用。網絡平臺籌集的資金如何透明有效的管理，如何保障投資人的合法權益，是互聯網金融賴以生存的土壤。當資金監管不力時，投資人的權益極易受到損害，發生跑路、跳票事件在所難免。在沒有法律法規監管的情況下，這就要求第三方要具有良好的信譽，營運機制要合理，足以取得投資者的信任才能有效地防止跳票事件的發生，但是以目前的情況來說由第三方進行的欺詐、跳票事件依然時有發生。

(四)法律法規監管的缺失

首先，當法律監管對信息披露要求不充分的時候，由于投資者對于發起人籌集的資金去向很難確定的，即第三方頭平臺與投資人之間的信息不對稱，平臺就很有可能挪用資金用于其他用途?；虬l起人聯合平臺將暫時閑置資金投資等其他用途。這樣就進一步增加了投資人所面臨的風險，也提高了眾籌平臺跑路的風險。

其次國內眾籌平臺在項目審核過程中缺乏標準化的評判體系以及對投資者的保障機制。目前很多眾籌平臺的信用評判仍然建立在項目審核人的主觀判斷之上，缺乏信任又沒有法律保障的情況下眾籌融資的發展會受到嚴重的局限。

(五)知識產權保護知易行難

首先，我國民眾知識產權保護意識薄弱，很多項目發起人都是初創的年輕人，經驗不足，容易忽視這些細節問題。我國法律規定的專利申請程序長達18個月，這對大多是具有時效性的眾籌項目而言很有可能會延誤項目有產品進入市場的時機。

四、通過對美國模式的借鑒綜述國內眾籌發展道路

2009年4月，Kickstarter眾籌公司在美國上線，據統計，2014年全年最終成功投資額為4.5億美元，五年累計實際投資額為12.7億美元，獲得了巨大的成功。但它的發展過程也遇到了股權融資限制、投資者權益保護等問題，美國政府2012年3月通過了JOBS法案，放開了對股權投資的限制，激發了更多投資者參與眾籌，同時對籌資者及中介作出了明確的限制，成功解決了眾籌發展的瓶頸，介于此我們國家應從以下方面促進和規范國內眾籌的發展。

(一)加強監管，使眾籌融資規范化

首先應該對眾籌網站進行監管，其負責人和公司賬務都應按時監察。這樣一來眾籌網站欺詐的可能性就會大大降低。當眾籌網站能夠規范之后，這些眾籌網站可以借鑒淘寶網的交易模式，如果實際籌資額達不到籌資目標，眾籌中介不能將所籌資金交予籌資人。同時還有必要引入第三方托管，確保資金使用的透明度和可控性。但是這樣的模式并不利于眾籌未來的發展，但是目前為止為了保證投資者的權益只有這樣才能最大限度的降低投資人可能會發生的損失。

(二)完善行業內部監管

國家制定的法律法規制定的是游戲規則，它僅僅是圈了一個范圍，在這圈內的活動成為合法行為。但是事實上在這個圈內還有另一種規則，我們可以稱為“行業內的潛規則”。這樣一來想要一個行業健康平穩的發展，僅僅依靠外部的力量是遠遠不夠的。而且企業間可能存在為了私利互相串通，欺瞞投資者或者消費者的行為，這個時候行業協會自律監管機制應發揮其應有的效能。實行企業間互相監督的機制。如果行業規范中能夠明確要求，企業間可以通過正當途徑互相監督，那么違法亂紀事件的發生的概率便會降低。如果某公司的負責人、董事或財務人員因公司經營不善等原因，打算卷款潛逃，行業內部很可能會提前發覺，這樣詐騙、跳票事件發生的幾率就可能降低。由此可見行業內部監管的存在是很有必要的。

(三)建立健全法律法規

中國證券業協會網站于2014年12月28日頒布了《私募股權眾籌融資管理辦法(試行)(征求意見稿)》，明確規定股權眾籌應當采取非公開發行方式，并通過一系列自律管理要求以滿足《證券法》第10條對非公開發行的相關規定。但以上這些只是針對股權眾籌做出的初步性試水，對預售型眾籌或者說眾籌中的籌資人與第三方網絡平臺機構沒有作出明確規定。我們可以通過研究美國2012年頒布的《JOBS法案》，來制定適合中國金融環境的眾籌融資法規。嚴格界定眾籌與非法集資等經濟類犯罪的界限。讓眾籌不再行走在刀尖上。

(四)轉變民眾意識，建立信用機制

一是借鑒美國著名眾籌KickStarter的美國眾籌網站，強調過程而不是結果，讓投資者參與到研發或是創造的過程中去，體會其中的樂趣的成功因素，轉變國內投資者的意識。二是在建立信用體制上我們可以效仿國外建立信用評級機構。這些信用機構可以由國家或者個人建立。但無論是國家的還是個人的都應該具備以下特征。一是品牌化，這些征信機構只有形成可被高度認可的品牌形象。二是專業化，必須形成一套標準化的信用評級標準，可對客戶信用信息進行加工。

(五)完善知識產權保護機制

一是針對創業團隊而言，發起項目前提前做好知識產權保護規劃和布局。如在知識產權保護上，我國眾籌發展可以借鑒美國的“臨時專利”制度。由于申請人提出臨時專利申請后12個月內，只有該臨時專利申請的持有人可以提出有關專利申請。這一制度緩解了解決申請專利時間過長的問題，對于眾籌項目自身知識產權的維護具有積極意義。

二是從技術信息或經營信息兩方面進行商業秘密保護。建立了一套知識產權保護機制，最大限度的降低被山寨或被抄襲風險。

三是借鑒美國2000頒布的數字版權法在項目發起前做好審核工作，在項目發起后也要及理相關法律問題。網站有權刪除或者廢止侵權內容，用戶在遇到侵權行為時可以向網站申訴。

[1] 王曙光 賀瀟 賈鏑.眾籌模式的激勵相容、運作機制與風險監管.財經界.2015.(1).

[2] 唐駿.我給中國式眾籌潑點冷水――中國經濟周刊. 2015，(5).