美國眾籌融資發(fā)展及監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)對我國的啟示

張新茜

(中國人民銀行遼源市中心支行，吉林 遼源 136200)

?

美國眾籌融資發(fā)展及監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)對我國的啟示

張新茜

(中國人民銀行遼源市中心支行，吉林 遼源 136200)

我國當(dāng)下眾籌融資業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，亟需加快推進(jìn)眾籌試點(diǎn)建設(shè)，建立健全法律法規(guī)監(jiān)管體系，構(gòu)建并逐步完善社會信用體系。新型互聯(lián)網(wǎng)金融眾籌在美國發(fā)展迅速，典型的美國眾籌平臺的發(fā)展現(xiàn)狀、模式、監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)對我國具有重要的借鑒意義。

一、美國眾籌融資發(fā)展實(shí)踐研究

歷史上第一個(gè)眾籌項(xiàng)目是1997年英國的Marillion樂團(tuán)湊集6萬元資金完成美國巡演。近年來，全球眾籌融資規(guī)模發(fā)展非常迅速，根據(jù)Massolution公司的研究報(bào)告，2009年全球眾籌融資規(guī)模僅僅是5.3億美元，2011年增加到15億美元，2012年全球融資規(guī)模增至27億美元，截止到2013年全球融資規(guī)模達(dá)到51億美元。其中亞洲的融資規(guī)模占比僅有1.2%。在全球的融資規(guī)模中，美國的融資規(guī)模占據(jù)著主要的份額。

(一)Kickstarter融資平臺發(fā)展研究

美國Kickstarter平臺是全球典型的眾籌平臺之一，自2009年4月成立以來迅速發(fā)展，該平臺已經(jīng)為65076個(gè)項(xiàng)目成功融資1200690155美元，主要為圖片、音樂、電影、戲劇、出版、設(shè)計(jì)等此類項(xiàng)目進(jìn)行融資，具體運(yùn)行情況如下表：

表1 Kickstarter平臺運(yùn)行現(xiàn)狀表

數(shù)據(jù)來源：Kickstarter官網(wǎng)及Massolution公司研究報(bào)告收集整理。

眾籌平臺Kickstarter在2012年的融資規(guī)模實(shí)現(xiàn)了跨越式的發(fā)展，2013年依舊穩(wěn)步前進(jìn)，而2014年的數(shù)據(jù)再度刷新上一年運(yùn)行狀況，2014年成功眾籌項(xiàng)目達(dá)2.2萬個(gè)，全年籌款5.29億美元，平均每分鐘籌款超過1000美元。其中音樂、影視項(xiàng)目需求最多，分別達(dá)到了4009個(gè)、3846個(gè)；科技項(xiàng)目融資最受歡迎，籌集到1.25億美元，隨后是設(shè)計(jì)類項(xiàng)目，籌集9650萬美元。在2013年到2014年中Kickstarter平臺最成功眾籌項(xiàng)目Top10中，游戲和技術(shù)兩個(gè)方面在十強(qiáng)中所占比重較大。2014年電子墨水屏智能手表Pebble的融資目標(biāo)是10萬美元，最終融資數(shù)額達(dá)到1026.7萬美元，是Kickstarter平臺迄今為止融資數(shù)額最大的項(xiàng)目，也是全球第一款成功的智能手表，該手表具有防水功能，用戶可用來接收電話和短信通知，可以根據(jù)個(gè)人喜好下載表盤，官方售價(jià)249美元。

Kickstarter平臺主要是面向所有人、利用獎勵的方式對創(chuàng)意項(xiàng)目進(jìn)行資金籌集，達(dá)到讓更多的人關(guān)注你的品牌和產(chǎn)品的目的。并且項(xiàng)目要符合游戲、出版、喜劇、攝影、設(shè)計(jì)等13大板塊。平臺允許初創(chuàng)直接與客戶交流，使得融資過程更加民主化。融資業(yè)務(wù)的流程大概為：首先平臺在收到某項(xiàng)目的籌資計(jì)劃、金額、期限等相關(guān)信息簡要說明后，對該項(xiàng)目進(jìn)行評估。若評估通過，平臺根據(jù)市場需求進(jìn)一步要求項(xiàng)目發(fā)起人進(jìn)行項(xiàng)目修改。其次平臺就項(xiàng)目向大眾投資人募集資金，投資者在規(guī)定期限內(nèi)對該項(xiàng)目進(jìn)行資金投資。目前Kickstarter平臺要求資金募集期最長60天。如若規(guī)定期限內(nèi)融資失敗，所籌資金必須全部歸還投資者；如若在規(guī)定期限內(nèi)融資成功，融資者須按照融資金額的5%的傭金作為平臺的服務(wù)等費(fèi)用。最后在規(guī)定期限內(nèi)募集資金成功后，籌資者給予投資者一定的回報(bào)。

(二)IndieGoGo融資平臺發(fā)展研究

始建于2008年的IndieGoGo平臺是美國當(dāng)下最大的國際化眾籌融資平臺。與Kickstarter平臺相比許多業(yè)務(wù)具有一定的相似，同時(shí)也存在著一些不同。一是在融資范圍上，該平臺的融資項(xiàng)目范圍沒有局限性，并不像Kickstarter僅為13類項(xiàng)目進(jìn)行融資。二是在融資期限上，后者最長的融資期限是120天，而前者是60天。三是在融資機(jī)制的選擇上，前者只能采取固定融資，即規(guī)定期限若沒有達(dá)到融資目標(biāo)，融資者無法提現(xiàn)。后者可進(jìn)行彈性融資，即使未實(shí)現(xiàn)融資目標(biāo)，融資者也可以得到融資的部分資金，前提是向IndieGoGo上繳部分融資9%的費(fèi)用。三在服務(wù)費(fèi)用方面，前者若融資目標(biāo)完成，則需向Kickstarter支付5%的服務(wù)費(fèi)，向資金支付系統(tǒng)上繳3%-5%的手續(xù)費(fèi)；而IndieGoGo在完成融資目標(biāo)后，需要收取4%的服務(wù)費(fèi)用，第三方收取3%的手續(xù)費(fèi)，國際融資每次要收取25美元費(fèi)用。相對于前者，后者更加具有彈性，對融資者的監(jiān)管比較少。

Kickstarter和Indiegogo這兩個(gè)眾籌平臺是美國具有代表性的綜合性眾籌網(wǎng)站之一，美國也有許多其他具有專業(yè)性的眾籌平臺，比如Rock The Post和Fundable兩大針對2012年美國法案后建立起來典型的具有美國特色的股權(quán)平臺。專注于房地產(chǎn)投資的Fundrise平臺，專注于更多小發(fā)明的Selfstarter平臺。

二、美國對眾籌融資平臺的監(jiān)管

美國在眾籌發(fā)展中逐步修改監(jiān)管規(guī)則，努力為這種新型的融資方式留下一定的創(chuàng)新空間。 2012年4月5日，美國總統(tǒng)奧巴馬簽署的《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資法案》(簡稱JOBS)在美國眾籌發(fā)展中具有里程碑的意義，該法案共有七個(gè)部分，其中第三部分將新型網(wǎng)絡(luò)融資模式的眾籌納入合法范疇，為中小企業(yè)融資增加了一條互聯(lián)網(wǎng)融資渠道，著實(shí)解決中小企業(yè)融資難的問題。對于發(fā)行人的監(jiān)管方面，法案要求籌資者向投資人和證監(jiān)會披露規(guī)定信息，提交企業(yè)運(yùn)行及財(cái)務(wù)情況。100萬美元以下的股權(quán)融資無需在美國證券業(yè)監(jiān)督管理協(xié)會注冊，但必須通過在證監(jiān)會注冊的金融中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行，該中介機(jī)構(gòu)有對籌資者進(jìn)行調(diào)查、教育的義務(wù)。發(fā)行人可以根據(jù)不同的發(fā)行規(guī)模對外進(jìn)行不同層次的信息披露，而非進(jìn)行全部的財(cái)務(wù)等重要信息披露；對于投資者方面，法案規(guī)定投資者的投資額受到其凈資產(chǎn)或年收益的影響，對眾籌投資設(shè)定最高投資額度，防止因欺詐等行為造成不可控的損失；對于中介機(jī)構(gòu)方面，由于中介機(jī)構(gòu)在眾籌方面的重要性，法案規(guī)定中介機(jī)構(gòu)必須在證監(jiān)會注冊，中介機(jī)構(gòu)不得持有投資者的資金和證券、對投資者具有教育、培訓(xùn)責(zé)任，對發(fā)行者具有事先調(diào)查的責(zé)任，對投資額度進(jìn)行合規(guī)性檢驗(yàn)等等。

三、美國眾籌融資發(fā)展實(shí)踐及監(jiān)管對我國的啟示

中國的眾籌融資發(fā)展正處于初步階段，2011年7月首個(gè)眾籌網(wǎng)站“點(diǎn)名時(shí)間”上線成立，之后各個(gè)不同的眾籌上線，其發(fā)展速度較快，2014年，阿里、京東、浦發(fā)銀行等實(shí)力雄厚型選手入局。根據(jù)《中國互聯(lián)網(wǎng)眾籌2014年度報(bào)告》顯示，2014年我國眾籌募資金共達(dá)9億多元，其中主要是獎勵眾籌和股權(quán)眾籌兩種，獎勵類占據(jù)主導(dǎo)地位，截至2014年底，獎勵類和股權(quán)類眾籌平臺總數(shù)已達(dá)116家。隨著我國眾籌的不斷發(fā)展，對于龐大的資金供求市場，相關(guān)監(jiān)管政策也需快速制定。2014年12月李克強(qiáng)總理在國務(wù)院常務(wù)會議上首次提出開展股權(quán)眾籌融資的試點(diǎn)，隨后證券業(yè)協(xié)會起草《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法(試行)(征求意見稿)》，該意見就股權(quán)眾籌監(jiān)管的一系列問題進(jìn)行初步界定。對于眾籌等互聯(lián)網(wǎng)金融這個(gè)新的領(lǐng)域，立法等配套的監(jiān)管需要在其不斷的發(fā)展中建立，這依然是一個(gè)不斷改進(jìn)不斷完善的過程。結(jié)合美國眾籌發(fā)展、監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)及我國眾籌的發(fā)展現(xiàn)狀，簡單總結(jié)幾條對我國的啟示。

一是加快推進(jìn)眾籌試點(diǎn)的建設(shè)。鑒于當(dāng)下我國眾籌發(fā)展現(xiàn)狀，建議以局部地區(qū)的試點(diǎn)為先導(dǎo)，在試點(diǎn)地區(qū)進(jìn)行眾籌融資、支付等規(guī)則的探索和制定，待發(fā)展和規(guī)則試運(yùn)行成功后再進(jìn)行逐步推廣。

二是有效的選擇適合我國市場需求的運(yùn)營模式及項(xiàng)目。根據(jù)本國的需求和發(fā)展現(xiàn)狀，設(shè)計(jì)符合最大利益化的商業(yè)管理模式和發(fā)展模式。從Kickstarter眾籌平臺的發(fā)展來看，首先該平臺的運(yùn)營模式比較簡單，其次選擇具有創(chuàng)新性、創(chuàng)意性的特色項(xiàng)目，具有一定的市場前景。最后該平臺出于對投資者保護(hù)的角度出發(fā)，盡量避免涉足股權(quán)眾籌領(lǐng)域。

三是加快建立健全法律法規(guī)監(jiān)管體系。目前我國眾籌仍然處于初步發(fā)展期，因此在法律法規(guī)監(jiān)管方面處于空白。美國眾籌融資的成功不僅在于發(fā)展早于中國，更在于美國眾籌取得了法律的認(rèn)可，2012年美國JOBS法案的出臺為眾籌奠定了法律框架，并且對發(fā)行者、中介機(jī)構(gòu)、投資人保護(hù)等方面都進(jìn)行了相關(guān)法律約束。對于我國當(dāng)下眾籌處于起步階段，逐漸加強(qiáng)眾籌融資領(lǐng)域的法律法規(guī)建設(shè)迫在眉睫，盡快將眾籌融資合法化，而非是非法集資行列，從法律法規(guī)方面約束規(guī)范披露信息，發(fā)行人，增強(qiáng)對投資者的保護(hù)。

四是構(gòu)建并逐步完善社會信用體系。眾籌融資是通過互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行陌生人之間的信貸活動，因此融資雙方參與者的信用保障是眾籌融資活動順利發(fā)展的前提條件。建立并加強(qiáng)個(gè)人征信市場化，加快推進(jìn)像螞蟻金服旗下的芝麻信用等第三方信用評估機(jī)構(gòu)的建立及個(gè)人征信業(yè)務(wù)的開展工作，不斷提升互聯(lián)網(wǎng)金融信息披露的透明度，為建立可靠的眾籌平臺及選擇最佳的眾籌項(xiàng)目提供有力保障。