杜邦財務分析-陽煤財務公司盈利能力分析

文/陳　昊

杜邦財務分析-陽煤財務公司盈利能力分析

文/陳昊

財務公司作為企業集團內部唯一的非銀行業金融機構，它的盈利能力直接與集團的發展息息相關，本文擬以陽煤財務公司為例，通過杜邦分析法對其三年的經營指標進行分析，判斷其發展狀況。

財務公司；企業集團；杜邦分析法；經營指標

一、財務公司作用

財務公司是為支持企業集團發展而誕生的特殊的金融機構。其成立的目的是為了提高企業集團的資金管理效率及資金的使用效率。運用合法的金融工具進行跨賬戶、跨區域的集中，產生規模效應、轉換效應；可有效的減少對外負債規模，同時有助于降低集團財務費用支出，通過專業的資金管理、運作，提升資金盈利能力。擁有金融牌照，財務公司是集團內部、外部的資金運作的重要渠道，最重要的渠道，通過財務公司可以將企業集團的資金流動性維護在一個更加均衡的水平。

二、財務公司盈利能力分析的杜邦分析法

(一)指標選擇

盈利能力是指企業在特定時期內獲得利潤的能力。理論方面講，凈資產收益率較為直觀的反映公司盈利情況。作為杜邦分析體系的核心，盈利能力是企業銷售規模、成本控制、資產營運、籌資結構的綜合能力體現，反映公司能力、債務償還能力、盈利能力多重作用的結果體現。直接反映股東收益情況。實踐中，凈資產收益率是證券市場廣泛使用的一個財務比率。同時也是衡量上市公司盈利的關鍵指標。財務公司的資產主要源自集團成員單位的存款，其余部分為集團的初始投資。對集團而言，財務公司既要提高企業集團的資金管理效績，還要提高資金的使用效率及凈資產收益率。《國有資本金效績評價指標解釋》中明確指出凈資產收益率是評價企業自有資本及其積累獲取報酬水平的綜合性和代表性指標，反映投資者的投資和報酬的關系。該指標在我國上市公司中綜合排序位居首位。因此，選擇凈資產收益率作為財務公司盈利能力的指標。

(二)基于杜邦分析法的財務公司盈利能力分析

杜邦分析法以財務比率為基準，對其相關因素進行財務分析，以有效評價公司的盈利狀況及股東權益匯報能力。基本思路是對凈資產收益率進行層層分解。杜邦財務分析體系是較為實用的財務比率分析法。該分析方法從凈資產收益率出發，逐層分解到企業基本生產要素，為經營者、投資者、財務分析者和其他相關人員及機構進行績效評價做參考。凈資產收益率是杜邦財務分析體系的核心。其反應投資的盈利能力及公司運營能力。總資產收益率反應公司全部的投資的獲利能力，該指標受業務利潤率和資產周轉率雙重影響。權益乘數反映公司對負債經營的利用情況。權益乘數與負債程度成正比例關系。對杜邦體系進行合理的分解，能夠為公司管理者提供理財參考。運用杜邦分析法，首先要掌握該分析法和理財公司的代理關系及公司內在金字塔關系。其次，建立健全各項財務會計管理制度，確保數據的真實性、完整性、可靠性等。第三，強化杜邦分析法和公司近期、遠景目標的戰略關系，將改分析法的功能從事后延伸到事前規劃。第四，運用該分析法注重各指標間的影響關系和發展勢頭。根據動態發展預測近期、遠景目標實施情況，依據分析適度進行調整戰略思想，以促進近期、遠景目標的和諧統一性。

(三)各單項指標分析

1.凈資產收益率分析

該指標是總資產收益率和權益乘數的乘積，是盈利能力的綜合反映。杜邦分析法任務影響凈資產收益率的財務指標包含總資產收益率、權益乘數。

2.總資產收益分析

該指標反映企業的財務比率，體現企業經營活動的效率。該指標受業務收入、成本、資產結構等因素影響。總資產收益率=主營業務利潤率×總資產周轉率。以財務公司為例，主營業務利潤率分析：該指標發硬主營收入和凈利潤間的關系。主營業務利潤率=凈利潤/主營業務收入。當前，財務公司的營業收入包含利息凈收入、手續費和傭金凈收入、投資收益等。營業支出包含稅金、管理費、資產減值損失等。業務利潤率要想提高，首先，提高營業收入，其次，降低營業支出。總資產周轉率分析：該指標反應企業總資產是否得到充分利用。總資產周轉率=主營業務收入/資產總額。資產總額通產取資產初余額和期末余額的算術平均值。權益乘數分析：權益乘數反應平均資產負債率情況。一定的資產負債率可以起到財務杠桿作用，給企業帶來稅收，助推企業經營發展。可見，權益乘數與財務公司的經營效率成正比例關系。

3.陽煤財務公司盈利能力分析

依陽煤財務公司的2012-2014年經營數據，運用杜邦方法分析其盈利能力變化情況。經過分析比較， 凈資產收益率出現逐年下降趨勢，其中2012年達到最高值，之后逐年下降，2013年相比2012年下降3.97％，2014年相比2013年下降3.34％。

這也與2013年煤炭行情下滑的趨勢是吻合的。2014年收益率為2.28％，較2013年下滑0.91％；權益乘數未6.18，2013年未0.71。

4.因素分析

以上從總體上分析了各個指標對凈資產收益率的影響，下面根據下列公式，凈資產收益率=主營業務利潤率×總資產周轉率×權益乘數。基期設2013年度，本期設2014年度。由上述公式可得：分析對象=分析對象=本期凈資產收益率-基期凈資產收益率=14.11％-17.45％=-3.34％。主營業務利潤率對凈資產收益率的影響程度：(67.7％-66.89％)×4.71％×5.47= 0.21％。可見：陽煤財務公司主營業務利潤率由2013年度的66.89％，攀升至2014年度的67.7％。

按照上述分析結果，能夠得出財務公司2014年度較2013年度的凈資產收益率有下滑趨勢，不利影響因素為總資產周轉率；有利影響因素為利潤率和權益乘數得以提高。可見，陽煤財務公司遠景發展應將重要精力投入到總資產周轉率提高方面。

我們進一步可以分析看到陽煤財務公司近三年的安全指標資本充足率均高于監管要求的10％，2013，2014均在20％以上，流動性比例除了2013年由于煤炭主業影響，2012，2014均保持在50％以上，反映出陽煤財務公司是一家經營比較穩健，在風險控制方面比較優秀的非銀行金融機構。

三、小結

杜邦分析法將凈資產收益率指標進行一定的層次分解，把陽煤財務公司效益的影響因素和財務比率有機的結合起來，綜合反映陽煤財務公司的經營管理狀況。明確有利因素、不利因素，并對各影響因素的影響程度進行很好的衡量。但同時我們也要看到杜邦分析法所相關的財務指標有一定的局限性，尚有其他財務指標、數據未能體現，分析時將將銀行業常用的安全指標資本充足率、流動性比率一起提出，避免做出片面的結論。

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(作者單位：陽泉煤業集團財務有限責任公司)