基于FAHP-CIM的海綿城市建設(shè)項目融資風(fēng)險度量研究

夏檸萍, 楊高升,潘丹萍

(1.河海大學(xué)工程管理研究所,江蘇 南京 211100; 2.寧波天誠工程咨詢有限公司,浙江 寧波 315000)

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基于FAHP-CIM的海綿城市建設(shè)項目融資風(fēng)險度量研究

夏檸萍1, 楊高升1,潘丹萍2

(1.河海大學(xué)工程管理研究所,江蘇 南京 211100; 2.寧波天誠工程咨詢有限公司,浙江 寧波 315000)

從融資結(jié)構(gòu)、項目特征、融資環(huán)境分析3個方面分析海綿城市建設(shè)項目融資風(fēng)險的來源，根據(jù)風(fēng)險理論和經(jīng)濟(jì)理論,建立海綿城市建設(shè)項目融資風(fēng)險形成機(jī)制，結(jié)合我國海綿城市建設(shè)實(shí)際情況,基于目標(biāo)管理原則,構(gòu)建海綿城市建設(shè)項目融資風(fēng)險指標(biāo)體系；運(yùn)用模糊層次分析法(FAHP)度量各融資風(fēng)險因素的權(quán)重,結(jié)合控制區(qū)間與記憶模型(CIM)對海綿城市建設(shè)項目融資風(fēng)險進(jìn)行度量；通過實(shí)例分析證明運(yùn)用FAHP-CIM度量融資風(fēng)險的有效性和實(shí)用性，從宏觀和微觀2個層面對控制海綿城市建設(shè)項目融資風(fēng)險提出相關(guān)建議。

海綿城市;融資風(fēng)險;FAHP;CIM

我國目前面臨各種水資源難題,城市內(nèi)澇頻發(fā),水質(zhì)污染嚴(yán)重,水資源欠缺等[1]。近5年來,城市內(nèi)澇涉及范圍廣,北京、上海、杭州、南京等城市也遭受城市內(nèi)澇的困擾。城市內(nèi)澇積水時間長,嚴(yán)重影響城市系統(tǒng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn),使人民生命財產(chǎn)遭受損失。城市快速發(fā)展的背景下,水資源的需求量逐漸增加。地下水的大量開采,城市的過硬鋪裝導(dǎo)致大量雨水形成徑流外排,地下水補(bǔ)給不足,加劇了水資源短缺問題。因此,建設(shè)海綿城市迫在眉睫。然而,海綿城市建設(shè)項目復(fù)雜,投資額巨大,回報機(jī)制模糊,融資風(fēng)險普遍存在,若不對融資風(fēng)險進(jìn)行管理,將會使項目產(chǎn)生很大的損失。筆者根據(jù)風(fēng)險理論,建立海綿城市建設(shè)項目融資風(fēng)險形成機(jī)制,識別融資風(fēng)險,結(jié)合FAHP和CIM度量海綿城市建設(shè)項目融資風(fēng)險。

1 海綿城市建設(shè)項目融資風(fēng)險分析

1.1 海綿城市建設(shè)項目融資風(fēng)險定義

海綿城市[2],顧名思義是指城市如同海綿,能夠適應(yīng)周圍環(huán)境的變化并彈性應(yīng)對暴雨、臺風(fēng)等自然災(zāi)害,降雨時,對雨水進(jìn)行滲透、吸收、蓄存、凈化處理,在需要時將儲存的水釋放并加以利用。融資風(fēng)險[3]是融資活動中存在的可能使項目投資者等遭受損失的各類風(fēng)險。海綿城市建設(shè)項目投資額非常大,可以積極選用項目融資來籌措資金以保障項目的順利開展,但該類項目周期長,受到內(nèi)外部環(huán)境影響,給項目融資帶來各種風(fēng)險。運(yùn)用風(fēng)險理論和經(jīng)濟(jì)理論,界定海綿城市建設(shè)項目融資風(fēng)險,即在海綿城市建設(shè)項目運(yùn)行周期內(nèi)發(fā)生的,對項目成功融資可能產(chǎn)生阻礙,導(dǎo)致項目虧損甚至失敗的事件。

1.2 海綿城市建設(shè)項目融資風(fēng)險來源

從海綿城市建設(shè)項目的融資結(jié)構(gòu)、項目特征、融資環(huán)境分析3個方面對海綿城市建設(shè)項目融資風(fēng)險來源進(jìn)行分析,從而為融資風(fēng)險的識別打下基礎(chǔ)。

1.2.1 海綿城市建設(shè)項目融資結(jié)構(gòu)

《關(guān)于開展海綿城市建設(shè)專項規(guī)劃的若干意見》指出,海綿城市建設(shè)項目將采用政府和社會資本合作、特許經(jīng)營等模式,吸引社會資本參與到海綿城市建設(shè)項目的全壽命周期中。海綿城市建設(shè)項目融資結(jié)構(gòu)見圖1。

圖1 海綿城市建設(shè)項目融資結(jié)構(gòu)

海綿城市建設(shè)項目從立項到運(yùn)營涉及眾多的投資者,融資結(jié)構(gòu)復(fù)雜,從而產(chǎn)生眾多的融資風(fēng)險。選擇合適的、信用等級高的合作者能夠有效降低風(fēng)險發(fā)生的概率。

1.2.2 海綿城市建設(shè)項目特征

海綿城市建設(shè)項目與一般工程項目相比,具有較大的公益性,投資額大、建設(shè)周期長,能夠服務(wù)廣大民眾,平衡生態(tài),推進(jìn)城市的可持續(xù)發(fā)展。海綿城市建設(shè)在我國屬于新興產(chǎn)業(yè),存在很多不足,如管理方法、技術(shù)手段等,需要不斷改進(jìn)。項目在全生命周期中,每一階段都比較復(fù)雜,有可能產(chǎn)生各類風(fēng)險。

1.2.3 海綿城市建設(shè)項目融資環(huán)境分析

融資環(huán)境包括與融資活動有關(guān)的政治、金融、制度、自然環(huán)境等方面的因素。海綿城市建設(shè)項目的資金主要來源于銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款、私營企業(yè)投資、政府激勵補(bǔ)貼等。貸款會受到利率的影響,利率頻繁波動會增加融資成本。私營企業(yè)投資受到整個市場環(huán)境、企業(yè)自身資金鏈的影響。國家的相關(guān)政策制度同樣也會影響海綿城市建設(shè)項目的融資。

1.3 海綿城市建設(shè)項目融資風(fēng)險形成機(jī)制

根據(jù)風(fēng)險理論,風(fēng)險要素包括風(fēng)險因素、風(fēng)險事件、風(fēng)險損失。風(fēng)險因素決定了海綿城市建設(shè)項目風(fēng)險發(fā)生概率及嚴(yán)重程度,包括人、物以及環(huán)境的不確定性[4]。風(fēng)險事件直接造成風(fēng)險損失。在海綿城市建設(shè)過程中,風(fēng)險事件的發(fā)生可能會對項目目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)產(chǎn)生阻礙作用,包括雨水利用效果下降、投資成本增加、工期延長、收益減少等風(fēng)險損失。三者串聯(lián)構(gòu)成海綿城市建設(shè)項目融資風(fēng)險形成機(jī)制,見圖2。

圖2 海綿城市建設(shè)項目融資風(fēng)險形成機(jī)制

2 海綿城市建設(shè)項目融資風(fēng)險識別

風(fēng)險識別是風(fēng)險管理的基本步驟,能夠識別出項目的潛在風(fēng)險[5]。海綿城市建設(shè)資金除了國家支持以外,社會資本是其更大的資金來源。在選取指標(biāo)時,必須結(jié)合評價對象的性質(zhì)進(jìn)行具體分析,保證指標(biāo)的科學(xué)性。

2.1 融資風(fēng)險度量指標(biāo)體系基本框架

海綿城市建設(shè)項目的融資活動是一個長期的經(jīng)濟(jì)活動,參與單位眾多,涉及面廣。融資風(fēng)險度量指標(biāo)體系應(yīng)具有靈活、動態(tài)、全面等特性。隨著項目進(jìn)度的開展,環(huán)境的變化,人員的流動,風(fēng)險指標(biāo)體系需靈活應(yīng)對項目的變動。借鑒國內(nèi)外通用的融資風(fēng)險評價指標(biāo),結(jié)合國內(nèi)海綿城市項目特點(diǎn),根據(jù)目標(biāo)管理(SMART)原則,按照風(fēng)險的影響范圍將海綿城市建設(shè)項目融資風(fēng)險劃分為系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險兩方面。根據(jù)目標(biāo)層、主指標(biāo)層、子指標(biāo)層3個層次建立海綿城市建設(shè)項目融資風(fēng)險指標(biāo)體系(圖3)。

圖3 海綿城市建設(shè)項目融資風(fēng)險層次結(jié)構(gòu)

2.2 系統(tǒng)風(fēng)險B1

系統(tǒng)風(fēng)險與客觀環(huán)境有關(guān),能夠影響所有企業(yè)項目及整個市場,無法通過多樣化投資、加強(qiáng)項目主體控制等方式來規(guī)避此類風(fēng)險。

a. 政策及法律變更風(fēng)險C1。政府對海綿城市建設(shè)的支持力度和資金補(bǔ)助力度的變化對海綿城市建設(shè)項目融資產(chǎn)生很大的影響。海綿城市建設(shè)相關(guān)的法律法規(guī)及政策的更改(如環(huán)保法、土地政策、雨水利用率目標(biāo)政策等)以及稅收的變更,有可能降低項目公司的收益,從而影響項目的正常實(shí)施和運(yùn)營。

b. 金融風(fēng)險C2。金融風(fēng)險涉及通貨膨脹、利率等方面。利率變化會因為項目債務(wù)利息負(fù)擔(dān)增加而產(chǎn)生損失。通貨膨脹使得物價水平上漲,原材料、設(shè)備等費(fèi)用增加,從而導(dǎo)致收益降低而阻礙海綿城市建設(shè)項目融資活動的順利開展。

c. 市場風(fēng)險C3。海綿城市是我國進(jìn)行雨洪管理的新理念,市場經(jīng)驗不足。市場的需求在很大程度上影響項目的成敗。

d. 自然災(zāi)害風(fēng)險C4。自然災(zāi)害人為無法控制,此類風(fēng)險一旦發(fā)生會使項目遭受巨大的損失。海綿城市的建設(shè)范圍包括建筑、道路、綠地等。這些工程項目一般屬于室外作業(yè),強(qiáng)降雨、臺風(fēng)等災(zāi)害會導(dǎo)致工期延遲,增加成本等。

2.3 非系統(tǒng)風(fēng)險B2

非系統(tǒng)風(fēng)險可由項目實(shí)體自行采取措施進(jìn)行風(fēng)險控制[6]。此類風(fēng)險主要因融資主體自身原因造成融資的不確定性,而導(dǎo)致在項目融資活動中產(chǎn)生損失,可以通過多樣化投資來分散風(fēng)險。

a. 低影響開發(fā)技術(shù)風(fēng)險C5。低影響開發(fā)[7](LID)技術(shù)于2007年由佘年引入中國,其核心是從源頭控制徑流，透水鋪裝、雨水池等被廣泛接納[8]。但是,LID技術(shù)尚處于探索階段,缺乏系統(tǒng)性研究。LID技術(shù)需要結(jié)合中國的國情、水情,不斷完善。

b. 信用風(fēng)險C6。信用風(fēng)險存在于海綿城市建設(shè)項目的整個建設(shè)周期。海綿城市建設(shè)項目參與方眾多,包括政府、項目投資者、承包單位等,這些參與方的資信狀況、盈利及償債能力、類似工程承包經(jīng)驗等都會影響合同的正常履行[9]。

c. 建造風(fēng)險C7。建造風(fēng)險在整個海綿城市建設(shè)項目融資體系中非常重要,建造風(fēng)險的高低取決于建造能力的高低。建造風(fēng)險主要表現(xiàn)在土地所有權(quán)獲取困難、工程變更而導(dǎo)致索賠、設(shè)計不完善而帶來損失、經(jīng)驗不足而導(dǎo)致技術(shù)水平低下[10]等。

d. 完工風(fēng)險C8。完工風(fēng)險主要是由于項目完工后無法達(dá)到合同約定的質(zhì)量、進(jìn)度、成本等目標(biāo)而產(chǎn)生的風(fēng)險。若項目不能按期投產(chǎn)會造成現(xiàn)金流不足,無法按期償債等。

e. 運(yùn)營風(fēng)險C9。運(yùn)營風(fēng)險是指項目在生產(chǎn)運(yùn)營階段產(chǎn)生的風(fēng)險,主要包括項目管理方式落后、成本超標(biāo)等風(fēng)險。運(yùn)營管理水平落后,維護(hù)、維修工作落后(如不及時維修污水處理設(shè)備,排水管道不定時清理等),收費(fèi)不足會導(dǎo)致成本增加、收入減少。

3 基于FAHP-CIM的海綿城市建設(shè)融資風(fēng)險度量模型

FAHP能夠結(jié)合定性和定量方法處理問題,并考慮了主觀判斷的模糊性。CIM能夠進(jìn)行概率分布的疊加,分為并聯(lián)和串聯(lián)響應(yīng)模型。CIM既能處理變量之間彼此獨(dú)立的狀況,也能處理變量相關(guān)的問題。筆者利用FAHP和CIM對海綿城市建設(shè)項目融資風(fēng)險進(jìn)行度量。

3.1 利用 FAHP計算權(quán)重

a. 在識別海綿城市建設(shè)項目融資風(fēng)險后,建立層次分析結(jié)構(gòu),見圖2。

b. 構(gòu)造模糊互補(bǔ)判斷矩陣A=(aij)n×n。通過2個因素的重要程度的對比來獲得模糊互補(bǔ)判斷矩陣,一般采用0.1～0.9九標(biāo)度法[11]。aij=0.5表示2個因素同樣重要。aij>0.5表示因素i比j重要,aij<0.5表示因素j比i重要。

c. 模糊一致性矩陣R=(rij)n×n。對模糊互補(bǔ)判斷矩陣A的各行求和:

(1)

(2)

得到模糊一致性矩陣R=(rij)n×n。

d. 得到排序向量W。對矩陣R進(jìn)行行和歸一化處理,得到排序向量W=(W1，W2，…，Wn)T,W滿足:

(3)

3.2 CIM模型

海綿城市建設(shè)項目融資活動受各層級風(fēng)險的影響,只要其中任一風(fēng)險出現(xiàn),融資活動就會受到影響,因此適合采用CIM的并聯(lián)響應(yīng)模型。先將2個風(fēng)險因素的概率分布相乘,得到一個新的概率分布,然后再與第3個風(fēng)險因素相乘,按此規(guī)律進(jìn)行下去,確定整個融資活動的概率曲線[12]。

概率分布疊加的計算式為

(4)

式中:C1、C3為2個風(fēng)險因素；di為概率區(qū)間的組中值；n為區(qū)間個數(shù)。

a. 建立融資風(fēng)險因素評價集。設(shè)立評價集為V={風(fēng)險高,風(fēng)險較高,風(fēng)險一般,風(fēng)險較低,風(fēng)險低}。

b. 確定末層融資風(fēng)險因素概率分布。進(jìn)行問卷調(diào)查,每位專家將各末層風(fēng)險因素i歸入某一風(fēng)險級別j：

(5)

式中:N為專家總?cè)藬?shù)；Nj為將因素i歸入同一風(fēng)險級別j的專家人數(shù)。

c. 運(yùn)用CIM的并聯(lián)響應(yīng)模型,求出主指標(biāo)層風(fēng)險因素的概率分布。

d. 按照計算的各風(fēng)險因素權(quán)重,得出融資風(fēng)險的概率分布。

4 實(shí)例分析

某社區(qū)雨水花園項目,總面積為11.44 km2,中心區(qū)塊為田園小鎮(zhèn),周圍環(huán)繞著綠色農(nóng)業(yè)景觀。以堅持可持續(xù)發(fā)展、豐富人文生活為設(shè)計理念。總投資為2.5億美元,未來總投資額估計會達(dá)到37.5億美元,投資額巨大。該雨水花園項目將改善水環(huán)境放在突出位置,包括河道整治、平衡水循環(huán)等。運(yùn)用LID技術(shù),通過雨水花園、生態(tài)植草溝等設(shè)施建立完善的水循環(huán)系統(tǒng)。該項目屬于典型的海綿城市建設(shè)項目,建設(shè)資金龐大,需要通過融資方式來籌措資金。由于項目內(nèi)外部環(huán)境的影響,給該項目融資帶來一定的風(fēng)險。

邀請來自嘉興世和理想大地項目、南湖舊城改造項目的20位專家,利用0.1～0.9九標(biāo)度法對各層級風(fēng)險因素進(jìn)行兩兩比較。首先比較2個主指標(biāo),獲得模糊互補(bǔ)判斷矩陣A1:

(6)

其次,比較子指標(biāo)的重要程度,得到2個模糊互補(bǔ)判斷矩陣A2和A3:

(7)

(8)

根據(jù)式(3)得到排序向量W1,W2和W3：

(9)

W2=(0.283,0.258,0.267,0.192)

(10)

W3=(0.22,0.155,0.245,0.19,0.19)

(11)

建立該雨水花園項目的融資風(fēng)險因素評價集。然后向20位專家發(fā)放調(diào)查問卷,對最末層指標(biāo)的風(fēng)險等級進(jìn)行評判,其發(fā)生的概率根據(jù)式(5)進(jìn)行計算。該雨水花園項目融資風(fēng)險評價結(jié)果見表1。

表1 某社區(qū)雨水花園項目融資風(fēng)險評價結(jié)果

選用CIM的并聯(lián)響應(yīng)模型求得各主指標(biāo)的概率分布。通過計算得到主指標(biāo)概率分布見表2。

表2 主指標(biāo)概率分布

指標(biāo)權(quán)重向量以及表3所示的主指標(biāo)概率分布,得到該社區(qū)雨水花園項目融資總風(fēng)險,見表3。

表3 某社區(qū)雨水花園項目融資總風(fēng)險

根據(jù)FAHP計算出各融資風(fēng)險的權(quán)重,再結(jié)合CIM計算出融資風(fēng)險不同等級的風(fēng)險概率。由表3可知,該社區(qū)雨水花園項目融資風(fēng)險高的概率為0,較高的概率為0.013%,一般的概率為1.285%,較低的概率為19.035%,低風(fēng)險的概率為79.667%。低風(fēng)險發(fā)生的概率最高,因此,該雨水花園項目的融資風(fēng)險低,可以在對各項風(fēng)險進(jìn)行規(guī)避的前提下進(jìn)行建設(shè)。

5 結(jié) 語

城市內(nèi)澇頻發(fā),水質(zhì)污染嚴(yán)重,水資源欠缺等難題嚴(yán)重困擾人民的生活。在此背景下,國家大力支持海綿城市建設(shè)。但海綿城市建設(shè)需要大量資金,項目復(fù)雜,融資風(fēng)險普遍存在。在融資風(fēng)險形成機(jī)制的基礎(chǔ)上,識別融資風(fēng)險因素。運(yùn)用FAHP計算各風(fēng)險因素權(quán)重,再結(jié)合CIM求出風(fēng)險的概率分布,以此來評估項目的融資風(fēng)險等級,為海綿城市建設(shè)項目的運(yùn)行給出了決策參考。

在宏觀層面,國家應(yīng)加強(qiáng)融資體制改革,落實(shí)海綿城市建設(shè)的相關(guān)政策,完善法律法規(guī)。政府需要建立科學(xué)的海綿城市建設(shè)激勵機(jī)制,加大項目補(bǔ)貼,采取稅收減免政策。

在微觀層面,加強(qiáng)海綿城市相關(guān)技術(shù)的系統(tǒng)性研究,多開展低影響開發(fā)技術(shù)交流活動。相關(guān)單位需不斷加強(qiáng)企業(yè)的經(jīng)營管理能力,在實(shí)踐中成長。結(jié)合國情,制定海綿城市建設(shè)項目融資風(fēng)險規(guī)避方案,加快我國海綿城市的建設(shè)步伐。

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夏檸萍(1992—)，女，浙江紹興人，碩士研究生，主要從事工程管理及項目管理研究。E-mail:xnp622@163.com

10.3880/j.issn.1003-9511.2016.06.008

F202

A

1003-9511(2016)06-0030-04

2016-03-10 編輯：方宇彤)