大華股份財務報表分析

摘要：本文以大華股份作為研究案例，來說明企業財務報表分析的思路以及最終得出的問題及癥結。

關鍵詞：大華股份；財務報表分析；凈現金流量

1.大華股份與安防行業的基本情況

浙江大華技術股份有限公司是領先的監控產品供應商和解決方案服務商，面向全球提供領先的視頻存儲、前端、顯示控制和智能交通等系列化產品。主要經營活動：計算機軟件的開發、服務、銷售，電子通訊產品的設計、開發、生產、安裝及銷售，網絡產品的開發、系統集成與銷售等。

目前，國內安防行業的雙龍頭分別是海康威視與大華股份，其他的還有精銳通訊、索尼安防、安訊士、蘇州科達、浙江宇視等。最大的競爭對手仍是海康威視。從總體數據比較看出大華在同主要競爭對手的對比上還存在一定差距。

2.大華股份異常分析

2.1凈利潤增長率、每股收益同比增長率突然降低，營業收入增長率異常波動

從公開數據可以看出，凈利潤同比增長率在2010年為122.12%，之后出現大幅度下降，到了2014年，凈利潤同比增長率為1.04%，凈利潤額較之上年基本沒有變化。其次，從每股收益同比增長率來看，前四年該增長率都有較大變化，然而在2014年變化率為1%，與之前年度所呈現的趨勢不符。公司2010年營業收入增長率為81.29%，而2011年降低為45.44%，五年來處于無規律的波動，且幅度較大。從凈資產收益率同比增長率來看，該公司前三年均為正值增長，且增長率均比較高，但是到了2013年和2014年突然變為負增長率。

2.2經營活動、投資活動凈現金流量大幅降低，籌資活動凈現金流量異常波動

公司現金流量總額五年處于上升趨勢，但現金流量卻處于不穩定波動中。經營活動產生的現金流量凈額從2010年以來逐年遞減，在2014年變為負值；投資活動產生的現金流量凈額從2010年來都為負值，2013-2014年，投資活動產生的現金流量凈值大幅下降了711125749.70元，是前四年變化量的七倍左右；籌資活動在2011年降低為-60151641.52元，2012年繼續降低為-78252960.67元，但是到了2013年，出現了大幅度增加，到2014年，又發生了大幅度減少。現金及現金等價物凈增加額這一項變化也劇烈，2010-2011年降低了14359148.50元變為負值后，2011-2012年增加了324858441.41元，之后一年，增加879483153.10元達到近五年內的最高值，但在2014-2015年又大幅度下跌，波動異常。

3.與海康威視相比異常指標

3.1應收賬款占比偏高，應收賬款周轉率偏低，應收賬款周轉次數偏高

大華股份2014年流動資產占資產總額的84.64%，其中應收賬款占流動資產的40.80%，而該數值在2010年為27.83%，該公司流動資產總額增長迅速，其中流動資產一直占較大部分，在流動資產中應收賬款份額較高，且應收賬款在流動資產中所占比例在不斷上升，應收賬款比例過高可能會導致公司的流動資金周轉困難，嚴重影響公司的正常經營。在負債方面，企業的應付賬款在2013年較之2012年大幅增長，2014年應付賬款占流動負債的45.70%。

3.2存貨占比偏高，存貨周轉率偏低，存貨周轉天數偏高

安防行業發展快速，競爭不斷加強，新技術更新換代速度加快，導致大華股份與海康威視均出現了存貨占比較高。但通過數據比較可以看出，大華股份的存貨周轉率低于海康威視，即存貨周轉天數高于海康威視。如果管理不好，或者面對競爭采用不恰當的銷售方式例如壓低銷售價格等，占用大量的經營用資金，還會導致與存貨和銷售相關的費用大幅增加，對企業的發展產生極其不利影響。

3.3流動比率、速動比率偏高

雖然大華股份流動比率、速動比率比海康威視要低，但是相對于一般情況兩家公司的流動比率、速動比率都處于一個過高的狀態，近五年來總體上都呈現出上升趨勢，說明企業可能不善舉債經營，經營者過于保守。

4.對經營困境的解讀

4.1增加研發投入

大華遭遇經營困境的原因主要在于研發不到位，無法推出消費者青睞的產品，從而獲得價格優勢，這也直接導致了利潤增長率降低。隨著行業競爭的加劇、傳統安防業務已經達到飽和狀態，企業面臨轉型的迫切要求，因此公司急需要強化研發，增加研發投入。但爭論是：盡管強化研發是大華獲得長期競爭優勢的必由之路，但從短期看，由于研發的不確定很高，大量研發投入對公司的資金流必然造成一定壓力，且公司存貨水平高，推出新品必然會加速老產品的貶值，不利于處理大量庫存。如果大量增加研發投入，短期內可能引發過多虧損，導致股價大跌，公司面臨巨大的股東壓力，也不利于公司進行再融資。

4.2控制費用支出

大華遭遇經營困境的原因主要在于企業管理不當，費用控制不利，營業外支出過多，如果能夠把這些控制得更低，就可以直接增加公司的經營收益。但爭論是：如果大華只是簡單降低公司的費用率以及營業外支出，則很有可能導致銷售收入和市場份額的下降，因為這些構成中占比最多的是銷售費用，是大華為了和政府企業合作造成的費用，與銷售收入直接有關，降低的同時可能導致銷售收入的下降，不利于公司長遠發展。

4.3加大銷售力度

大華遭遇經營困境的原因主要在于銷售力度不夠，產品積壓，進一步導致應收賬款過多，銷售費用率偏高。若加大銷售力度，找到更多更好的銷售客源，就能解決存貨和應收賬款問題。但爭論是：通過加大銷售力度，可能會造成很多的銷售讓步條件，比如賒銷、降價等等。這樣會造成更多的應收賬款增加，加大壞賬準備，占用企業資金。加大銷售力度，可能需要更多的人力、銷售成本，進一步加大資金的需要等。

作者簡介：

許海燕（1990.10- ），女，漢族，安慶人，碩士研究生，研究方向：資本市場財務會計問題研究。