匯率市場化改革的政治經濟學研究

王麗莎

摘 要：匯率市場化改革是我國金融領域改革的重要內容，需要科學的金融理論做指導。西方經濟學主張匯率完全市場化，通過市場調節來促進資本的合理配置。馬克思從價值創造與價值分割的雙重維度進行分析，認為完全市場化雖然能夠提升社會整體的價值創造能力，但也會因為市場無效而造成財富分割不平等。通過梳理馬克思關于匯率的相關理論來構建分析框架，主張通過在匯率市場化和匯率管理之間保持必要的張力，一方面，通過推進匯率市場化改革來促進資本的最優配置，從而增加我國的整體福利；另一方面，對匯率實行必要的管理，以有效解決虛擬經濟發展過快和實體經濟發展受阻等問題。

關鍵詞：匯率市場化；價值創造；價值分割；匯率管理

中圖分類號：F832.6 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2016）24-0079-04

1949年新中國成立以來，為適應計劃經濟體制，我國建立匯率管理體制，匯率事項由國務院進行統一管理。改革開放以來，伴隨著經濟體制改革的不斷推進，匯率市場化改革成為金融體制改革的重要內容。西方經濟學從資源最優配置的角度出發，主張全面放開對匯率的控制，匯率完全由市場供求關系決定。2008年金融危機的出現表明完全市場化存在諸多問題。本文基于對馬克思匯率理論的分析，構建我國匯率市場化改革的分析框架，探索匯率市場化改革的發展路徑。

一、馬克思的匯率理論

馬克思在19世紀50年代末期，曾準備在“政治經濟學批判”的總標題下，按照從抽象到具體的方法，分六冊著作來闡述他對資本主義經濟制度的研究成果，包括第一冊《資本》、第二冊《土地所有制》、第三冊《雇傭勞動》、第四冊《國家》、第五冊《對外貿易》、第六冊《世界市場》。按照馬克思的想法，第五冊《對外貿易》主要研究生產的國際關系、國際分工、國際交換、輸出和輸入、匯率。雖然馬克思未能完成《對外貿易》冊的著述，但是馬克思在他的其他著作里表達了他對匯率理論的思考[1]。

馬克思首先分析商品的價值。他認為，商品最本質的共同屬性是具有價值。“使用價值或財物具有價值，只是因為有抽象人類勞動對象化或物化在里面。”[2]而價值的量，是由社會必要勞動時間來衡量的。“只是社會必要勞動量，或生產使用價值的社會必要勞動時間，決定該使用價值的價值量。”[2]但在實踐中，商品的價值及其大小，是一個抽象的、平均數的概念，是一種趨勢，不是計算出來的，而是在長期反復的交換過程中發現和確定的[1]。“每一個商品不管你怎樣顛來倒去，它作為價值物總是不可捉摸的。但是如果我們記著，商品只有作為同一的社會單位即人類勞動的表現才具有價值對象性，因而它們的價值對象性純粹是社會的，那么不言而喻，價值對象性職能在商品同商品的社會關系中表現出來。我們實際上也是從商品的交換價值或交換關系出發，才探索到隱藏在其中的商品價值。”[2]因此，在商品的交換過程中，可以利用比較的方法來確定價值量的大小。事實上，商品的交換過程就是一個比較的過程。比較會產生兩個作用：其一，反復比較能夠不斷修正錯誤，使得商品越來越接近于按其價值交換；其二，比較能夠引起生產要素在部門內外的競爭性流動，從而不僅能使資源得到優化配置，而且能夠使得商品的價格接近其價值[1]。商品的交換過程給予其他商品的是交換價值或相對價值形式，而另一端的貨幣本身的價值只能通過別的使用價值表現出來。

隨著國際分工的擴大和國際貿易的發展，商品交換走出國界，生產要素實現全球的流動。為實現國際商品的等價交換，必須要確保一個國家的商品價格與其生產時耗費的勞動相一致。在國際市場上，“貨幣一越出國內流通領域，便失去了在這一領域內獲得的價格標準、鑄幣、輔幣和價值符號等地方形式，又恢復原來的貴金屬塊的形式。”[2]作為貨幣的相對價格的匯率，必須要與勞動生產率相一致。馬克思認為，匯率可以由于以下原因而發生變化：（1）一時的支付差額。不管造成這種差額的是什么原因——純粹商業的原因，國外投資，或國家在戰爭等等場合所做的支出，只要由此會引起對外的現金支付。（2）一國貨幣的貶值。不管是金屬貨幣還是紙幣都一樣。在這里匯兌率的變化純粹是名義上的。如果現在1鎊只代表從前代表的貨幣的一半，那它就自然不會算作25法郎，而只算作12.5法郎了。（3）如果一國用銀，一國用金做“貨幣”，那么，在談到這兩國之間的匯兌率時，這種匯兌率就取決于這兩種金屬價值的相對變動，因為這種變動顯然影響這兩種金屬的平價[3]。匯率可以由一時的支付差額而發生變化。“眾所周知，匯兌率是貨幣金屬的國際運動的晴雨計。如果英國對德國的支付多于德國對英國的支付，馬克的價格，以英鎊表示，就會在倫敦上漲；英鎊的價格，以馬克表示，就會在漢堡和柏林下跌。如果英國多于德國的這個支付義務，比如說，不能由德國在英國的超額購買來恢復平衡，向德國簽發的馬克匯票的英鎊價格，就必然會上漲到這樣一點，那時不是用匯票來支付，而是由英國向德國輸出金屬——金幣或金塊——來支付就變得合算了。”[3]匯率的形成，促進了市場的發展。

從勞動價值論的角度對匯率的起源和發展進行介紹，我們對匯率有了初步的了解。接下來，將從價值創造和價值分割兩個維度對匯率做進一步的剖析。

二、匯率市場化改革與價值創造：匯率的自由化

馬克思認為，作為國際支付手段的貨幣本身就直接有“價值實體”和“價值量”，“一國的貨幣可以用另一國的貨幣來表現，因此，所有的貨幣都可以歸結為它們的金或銀的含量；同時，金和銀作為世界貨幣來流通時，又要歸結為它們互相之間的不斷變動的價值比率。”[3]從價值創造的視角來看，匯率市場化改革是指建立一套完全符合市場理性的匯率機制，使匯率能夠完全反映貨幣的供求狀況，從而充分發揮貨幣資本的作用，提高市場效率，促進社會總財富的最大化。匯率自由化可以在以下三個方面發揮重要的作用。

第一，作為價格信號，促進資源的優化配置。馬克思處于金本位時代，黃金和白銀是主要貨幣。馬克思指出：“金銀貿易本身，即把金或銀從一國運到另一國，只是商品貿易的結果，而這種結果是由表示國際支付狀態和不同市場利息率狀態的匯兌率決定的。”[3]在馬克思看來，匯率作為貨幣的相對價格，起到調節資本流動的作用，可以促進資本流入社會生產之中，促進生產效率的提升。同時，現貨市場的匯率價格還為期貨市場的市場參與者提供了未來即期價格的預期信息，推動匯率的平穩波動，減少對國際貿易和國際金融的沖擊。長期以來的人民幣幣值低估，雖然為我國出口經濟、外貿經濟的發展提供匯率優勢，多數企業能在低水平制造技術、低效的勞動生產率、低層次的產品、勞動力廉價的背景下實現豐厚的利潤，自主創新、品牌營銷等方面的動力不足，長期滿足于OEM等低附加值的產業鏈由于匯率優勢帶來的利潤[4]。這不利于資源的優化配置。

第二，保持進出口貿易的平衡。一般地說，本幣匯率下降，即本幣對外的幣值貶低，能起促進出口、抑制進口的作用；若本幣匯率上升，即本幣對外的幣值上升，則有利于進口，不利于出口[5]。這種匯率對進出口的影響主要是通過國際市場上的競爭而實現的。例如，本幣匯率下降，則出口商可以從本幣貶值中得到額外利潤，從而提高該出口商的競爭力，從而擴大市場份額、增加出口量。在勞動生產率相對提升的條件下，適度提高本幣匯率水平，有助于推動企業發展由原來的價格競爭向質量、效益競爭轉變，有助于提高引資的質量和水平，有助于降低國內企業的國際購并和走出去的成本[6]。匯率的這種調節作用，可以通過動態調整來保持進出口貿易的平衡。

第三，有助于推動人民幣的國際化。匯率自由化是人民幣實現國際化的前提。匯率自由化將使得人民幣充分反映市場供求狀況，推動中國金融服務市場和金融資本市場的開放，提高人民幣的國際影響力，進而為人民幣的國際化創造條件。國際化后的人民幣將成為國際貨幣體系的重要組成部分，可以起到獲取鑄幣稅收益、節約外匯儲備、優化外債規模和結構等作用。

匯率在經濟發展中發揮著重要的作用，但在我國長期存在的匯率管理體制下，匯率不能充分反映貨幣的供求關系，從而導致作為貨幣的價格的匯率不能發揮其應有的作用，不利于國際貿易的發展和國際資本的流動。由于匯率長期不能反映市場均衡水平，導致匯率市場長期存在供求不匹配的局面。因此，為充分發揮市場在資源配置中的決定性作用，推動技術進步和經濟發展，我國必須實行匯率市場化改革，保證匯率充分反映市場供求，推動資本的價值增值，增進更多的社會財富。

三、匯率市場化改革與價值分割：匯率的管理

由于匯率管制的成本越來越高，管制的有效性越來越低，20世紀80年代以來，匯率市場化改革成為世界性的潮流。除歐美發達國家之外，拉美、東亞、東南亞等新興市場國家先后完成了匯率的市場化改革。但單純的匯率市場化未能達到預期的效果，反而為危機創造了條件。一方面，大量國際資本投入房地產、金融等領域，不斷制造經濟泡沫，導致實體經濟資本的流出；另一方面，國際資本通過投機來對發展中國家進行惡意做空，導致拉美金融危機、亞洲金融危機等區域性金融危機的出現。匯率市場化主要在以下三個方面對價值進行了分割。

第一，信息不對稱的問題未能得以解決。匯率市場化改革雖然在一定程度上提高了市場透明度，但也增加了更多的系統性和非系統性風險。例如，影子銀行推出的匯率衍生品，一般來說結構設計非常復雜，通常通過不透明的場外市場進行交易，且鮮有公開披露的信息，風險較高。同時，由于信息不對稱導致企業融資成本增加，降低了實體經濟的利潤率，導致更多資本進入虛擬經濟領域，進一步提高了虛擬經濟的利潤率。大量資本從實體經濟流入虛擬經濟，造成了經濟發展失衡，也加劇了價值分割的投機活動。

第二，增加了國際市場波動對國內市場的影響。匯率的市場化為資本的跨機構、跨國界、跨時間的流動和滲透創造了條件，很大程度地增加了金融體系的系統風險。國際市場的風吹草動都會迅速地傳導到國內，從而增加了國內市場的外部風險。2008年由美國次貸危機所引發的國際金融危機爆發后，不僅對我國的匯率市場造成了沖擊，而且對我國的制造業等實體經濟領域也產生了影響，導致大量農民工返鄉、加工出口企業大量倒閉。

第三，為國際投機提供便利。匯率市場化的初衷是通過價格機制來削減市場風險，卻為投機者實施惡意投機創造了條件，反而進一步加大了市場風險。西方大資本家憑借其雄厚的資本，通過做空機制來對發展中國家的匯率市場進行惡意做空。1997年，美國大資本家索羅斯通過其量子基金做空泰銖，導致7月2日一天，泰銖兌換美元的匯率下降17%，引發了一場遍及東南亞的金融危機。對于人民幣來說，一旦人民幣步入升值軌道，國外的熱錢又將涌入，進行套匯或套利，人民幣匯率將陷入調控困境[7]；不升值，則外匯占款將增加，通貨膨脹壓力上升。

完全放任的市場環境會導致匯率市場不能完成防范風險的功能，反而成為分割財富的工具。從價值分割的維度來看，匯率市場化改革是通過建立匯率管理體制來對價值進行合理的分割。具體來說，通過建立配套的應對機制來應對價值分割維度所衍生出來的問題。

四、結論：匯率自由化與匯率管理保持張力

1994年，我國對外匯制度進行改革，建立以市場供求為基礎、單一、有管理的浮動匯率制。隨后，由于出口的大幅增加，經常項目和資本項目雙順差的持續擴大，我國出現國際收支失衡的問題。2005年7月21日，我國再次進行匯率制度改革，放棄人民幣單一釘住美元的策略，開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。2005年匯改之后，匯率制度平穩運行。截至2011年末，人民幣兌美元匯率累計升值30.22%，對歐元匯率累計升值22.58%，對日元匯率累計貶值8.84%。2012年4月16日，中國人民銀行決定擴大外匯市場人民幣兌美元匯率浮動幅度[5]。2015年8月11日，中國人民銀行決定完善人民幣兌美元匯率中間價報價機制，進一步提高了中間價形成的市場化程度。2015年11月30日，國際貨幣基金組織正式宣布人民幣2016年10月1日加入SDR（特別提款權）。但單純匯率市場化沒有解決價值分割維度產生的一系列問題。如何在匯率自由化與匯率管理之間尋求一個平衡點，進行有管理的匯率市場化，是我國現階段匯率市場化亟須解決的問題。

第一，通過漸進式改革，提高人民幣匯率的市場化水平。作為貨幣價格的匯率，必須由市場的供求情況來確定。為完善人民幣匯率形成機制，一方面，推動參與外匯交易的金融機構和企業的市場化運作，通過品種的豐富和風險控制水平的提升，提高外匯的使用效率；另一方面，采取放開在岸外匯管制和發展離岸人民幣市場等措施，通過擴大融資渠道和降低準入門檻等形式，使匯率充分反映市場供求關系。此外，我國應繼續深化外匯管理體制改革，放款企業和個人對外投資的匯兌限制和業務限制，促進境內居民充分利用國際金融市場優化資產配置、分散投資風險，提高資金收益[7]。

第二，通過配置機制的嵌入，防范國際游資沖擊實體經濟的發展。充分發揮人民幣匯率的資源配置作用是我國匯率改革的長遠目標，但這一長遠目標必須要服從于經濟增長和充分就業這兩大宏觀目標[8]。匯率制度制定者要對當前國家面臨的國內外經濟金融新環境、新形勢有清晰的審視以及對涉外經濟主體行為及政策需求取向的全面有效把握，在經濟金融危機及重大國際經濟事件發生時，能夠發揮有管理的浮動匯率制度優勢，有效保護國內市場、防范異常外匯資金流動，維護外匯市場穩定[9]。同時，要加強監管機構的國際合作，共同打擊跨境投機、洗錢等違法行為，防止境外熱錢流入導致的房地產市場和股票市場的紊亂。

第三，匯率市場化改革與金融領域相關改革必須要齊頭并進。匯率體制只是金融體制的一部分，匯率體制改革必須要順應金融體制改革的發展趨勢。近年來，我國政府不斷推動利率市場化改革。2013年7月20日，中國人民銀行決定全面放開金融機構貸款利率管制。2015年10月24日，中國人民銀行宣布對商業銀行和農村合作金融機構等不再設置存款利率浮動上限，這標志著利率市場化改革基本完成。匯率市場化改革需要適應利率市場化和人民幣國際化的快速推進，促進金融各個領域改革的協調發展。此外，人民幣匯率的市場化意味著人民幣匯率波動將更加頻繁，人民幣匯率的不確定性將增加，企業和居民面臨匯率波動的風險將進一步增大[7]。我國金融衍生品市場應盡快推出匯率類衍生品，為企業開展匯率套期保值創造條件。

綜上所述，我國匯率市場化改革必須要保持在價值創造維度與價值分割維度之間的平衡，在進一步推動匯率自由化的同時，輔之以相應的配套機制，促進虛擬經濟和實體經濟的協調發展，保持經濟的平穩較快發展。

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[責任編輯 陳丹丹]