人民幣納入SDR的問題及對人民幣國際化的影響分析

徐子遙

摘要：2015年年末，在經過國際貨幣組織的多重考察，正式向外宣布人民幣被納入SDR貨幣籃子的消息，并于2016年10月1日正式生效。這對于我國人民幣發展進程來說具有跨時代的意義，不僅是我國綜合實力提升的標志，也表明了國際金融社會對中國經濟以及市場化改革進程的認可，而在此期間，金融管理機構要保持清醒的認知，今年是生效后的第一年，我國金融管理單位要以更加自信的態度應對其中存在的問題，針對人民幣納入SDR后存在的國際性挑戰和提升措施都要建立有效的發展策略，從而保證人民幣國際化發展進程的穩步推進。本文從人民幣納入SDR的社會背景和存在的問題挑戰入手，對國際影響進行了集中分析，并對推進人民幣國際化發展進程的路徑展開了討論，旨在為相關金融部門提供有價值的參考建議。

關鍵詞：人民幣 SDR 問題 國家化 影響

一、人民幣納入SDR的社會背景和存在的問題挑戰

（一）人民幣納入SDR的社會環境

隨著近幾年我國經濟實力逐漸走強，加之全球經濟一體化的建立，如何順應國際發展趨勢，建立健全完整的經濟發展框架，是需要我國金融管理單位認真落實經濟發展措施，提升經濟管控結構的同時，提升我國金融結構自身的發展動力。而正是在這種社會大背景下，國際貨幣基金組織在2011年開始著手討論擴大SDR的標準，形成多元化的貨幣籃子標準。人民幣已經被認為是全球第二大貿易融資貨幣，隨著中國金融業的進一步改革和開放，中國人民銀行與IMF進行了高密度、多層次的磋商，人民幣逐步達到SDR籃子貨幣標準，而當其納入SDR后，真正實現了人民幣的國際化，實現資本金融改革項目的發展目標。

圖一：人民幣納入SDR后市場發生變化示意圖

（二）人民幣納入SDR的問題挑戰

1、人民幣納入SDR產生人民幣倒逼機制

在人民幣納入到SDR后，在衡量儲備貨幣標準的確立過程中，將人民幣列為可自由兌換的貨幣，但是，在實際項目推進過程中，人民幣率先納入到貨幣籃子中，本身就是對資本賬戶的逾越，而整體貨幣市場化改革依舊存在一些滯后因素，導致發展框架和發展結構出現了嚴重的滯后，也使得整體運行框架無法適應國家化發展軌跡，甚至會對我國對外貿易項目產生很大的影響，其中最關鍵的就是會形成良性的倒逼機制。也就是說，在人民幣納入到SDR后，利率市場化以及匯率的市場化都會促進人民幣市場發展進程的推進，在國際市場中能一定程度上提升持有人民幣人員的信心，優化人民幣的國際影響力，但前提是我國政府要針對具體問題建立有效的金融改革措施，實現進一步完善貨幣政策框架的目標。除此之外，在大力發展貨幣政策的同時，要提升國企改革力度，實現市場與法制建設項目的同步。

2、人民幣納入SDR后匯率波動頻率加大

在人民幣納入SDR后，對于我國貨幣金融項目的發展具有非常重要的推動作用，我國在世界經濟領域中的社會地位以及話語權都得到了優化，但是，隨之而來的問題也非常明顯，其中比較關鍵的理論就是“蒙代爾不可能三角悖論”，特別是對央行的工作提出了更加高規格的要求，要想維護好匯率參數，就要消耗更多的外匯儲備，需要我國金融企業在經濟斡旋中有所取舍，確保雙邊利益的有效維護。特別要注意的是，在資本雙向流動規模逐漸強化的當下，要實現整體金融機制的優化發展，就要建立貼合于市場運行結構的匯率參數，這樣就會導致風險項目逐漸增多。

3、人民幣納入SDR后會出現短期資本外流風險

對于我國金融結構來說，加入SDR能提升整體國家經濟地位，但也會導致資本外流風險系數提升的危險，特別是在近兩年我國賬戶管制項目力度逐漸放寬，資本已將有了擴大和流動增速的跡象，同時對世界金融市場進行分析，可以預見到，在未來幾年，SDR會逐漸增多外匯儲備管理過程對人民幣的需求，而我國發展框架也會逐漸趨于流入金額等同流出金額的模式。

二、人民幣納入SDR的國際影響

（一）人民幣納入SDR能提升人民幣的國際公信力

自從金融危機爆發之后，世界金融體系中以美元為主的貨幣體系表現出了很大的系統性風險，正是基于此，世界金融管理機構要在實際項目運行過程中尋求更加穩定的金融貨幣。我國在應對金融風暴時，盡力在維護全球貨幣體系，實現了助力全球金融穩定的目標，在國內運行的是儲備資產的優化管理，加之一帶一路項目的發展，中國企業走出國門提升海外市場發展水平已經成為常態，真正實現了人民幣的雙向流通，正是基于此，國際貨幣基金組織在經過嚴格認證后，將人民幣納入到SDR中，一定程度上提升了人民幣的國際公信力。

（二）人民幣納入SDR能推動人民幣國際化發展進程

在人民幣被納入到SDR后，國際貨幣基金組織也針對具體問題提出了具體的管理措施，并且標注人民幣具有可自由使用的權利，使得人民幣成為繼美元、英鎊、歐元、日元之后又一大國際性貨幣，且我國人民幣貨幣比重要遠超于日本，權重為10.92%左右。正是基于多元化的發展框架，使得國際社會對人民幣計價資產的信心更大。但是需要注意的是，畢竟SDR的數量有限，人民幣在加入到SDR后，如何有效的擴大規模，規模擴大范圍等參數都是未知的，且實際空間并不會特別巨大。

（三）人民幣納入SDR能助力人民幣國家化的國內環境建設

在經濟結構中，投資者要建立有效的投資行為，就會針對項目以及貨幣資產進行綜合分析，不僅要對發行單位發展結構以及發展程度進行分析，也要對貨幣資產的流動性和交易深度進行綜合分析，以確保政策框架和機構建設情況的合理性。而在人民幣納入到SDR后，能實現市場化匯率機制的進一步優化，也進一步推動了國內金融改革項目的發展進程，實現資本市場的完全開放。

三、推進人民幣國際化發展進程的舉措

（一）人民幣納入SDR后要遵循基本發展原則

從經濟長期發展的角度分析，在人民幣納入SDR后，要實現整體運行結構和發展趨勢的進步，就要嚴格貫徹落實相關規定，踐行基本發展原則，實現整體運行參數和運行模式的最優化，而基本的原則就是主動性原則、可控性原則以及漸進性原則。另外，在結構建立過程中，央行會逐漸放權，減少對人民幣匯率的實際控制和干預，從而建立更加多元化且動態化的發展框架，特別要注意的是，在未來幾年運行降低存款準備金利率以提升貨幣結構的政策也將成為必然趨勢。

（二）人民幣納入SDR后要放寬國家資本流動管理機制

面對人民幣納入SDR的社會格局，要提升資金流動管理項目的效率，主要是借助以下五個路徑。其一，要集中升級自貿區管理結構，優化金融開放措施的輻射范圍，提高整體管理結構的效果。其二，要進一步擴大參與群體的參與熱情，從而優化投資范圍和投資額度，實現整體金融管理結構的優化，例如，在股票項目運行過程中，將審批制轉變為注冊制。其三，突進深港通項目的運行，有效強化在岸和離岸之間的聯系，從而提高整體金融框架的優化。其四，利用境外投資主體，進行整體管控結構的優化升級，促進金融機制和管理結構優化發展。

（三）人民幣納入SDR后要強化國外金融市場建設力度

在將人民幣納入到SDR后，要對金融產品和市場發展結構進行分析，特別是在國內債券市場發展過程中，根據客觀條件和市場實際需求，在提升直接融資比例的同時，建立相關政策以扶持民間貸款行業和單位，提升證券市場的發展潛力，實現資金結構的進一步優化。

四、結束語

總而言之，人民幣納入SDR是中國金融體系歷經幾十年改革開放不懈努力的結果，既是國際社會對中國綜合國力和改革開放成效的肯定，也是中國金融體系進一步融入國際金融體系的起點。人民幣加入SDR對世界、對中國都具有重要意義和深遠影響。中國應以此為契機，進一步深化金融改革，擴大金融開放，完善公共治理框架，使中國金融業發展向更高水平、更深層次邁進。

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