大宗商品：警惕風險釋放

文/許諫 張莉 編輯/李淑玲

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大宗商品：警惕風險釋放

2016年大宗商品價格難有明顯起色，將維持目前的低迷狀態。對此，應警惕商品市場的風險釋放。

文/許諫 張莉 編輯/李淑玲

2015年國際商品市場延續了熊市的步伐，原油、鐵礦石、煤炭、基本金屬等主要品種跌幅都在30%左右（見附圖），呈現出熊市深化的局面。從2014年下半年開始，大宗商品價格就陷入了罕見的下跌通道，原因主要有三：一是大宗商品的供應過剩并沒有實質改變，反而繼續加劇，比如原油、鐵礦石和電解鋁等；二是全球經濟增速放緩導致需求不足；三是美國經濟一枝獨秀，美聯儲加息預期強烈，美元進入大幅升值的軌道，對大宗商品市場產生了系統性壓力。展望2016年，筆者認為這三個因素不會發生根本改變，而且隨著時間的推移，價格的熊市還會對相關企業造成實質的傷害。2015年嘉能可等公司的信用風險可能只是序曲，2016年將會看到更多的企業違約、破產，甚至個別大宗商品出口國也會面臨主權信用風險。

系統性壓力難改善

全球經濟周期性下滑。金融危機導致過去的全球經濟增長模式瓦解，而新的增長模型還沒有成型，主要國家的結構性改革也遠未完成，全球經濟正處于漫長的再平衡過程中。這決定了復蘇的基礎依然脆弱。全球經濟自2014年下半年再次進入下行軌道，并延續至今（如果從個別指標來看，可能已經進入了全球性的經濟衰退）。此輪經濟下滑，不但是周期性的而且是結構性的，對外貿領域的負面影響已經可以和2008年金融危機期間相比較。……