海外收購的前車之鑒

中國的保險(xiǎn)巨頭安邦出人意料地最終選擇放棄競購喜達(dá)屋。英國《金融時(shí)報(bào)》指出，這標(biāo)志著中國企業(yè)在并購領(lǐng)域遭遇的最大一場挫敗。2016年以來，中國企業(yè)在全球并購交易中所占的份額已創(chuàng)下了紀(jì)錄。

而德國之聲網(wǎng)站3月31日援引瑞士《新蘇黎世報(bào)》發(fā)表的一篇題為《低調(diào)的安邦想干什么？》的文章稱，中國企業(yè)想要收購美國企業(yè)，這是一個(gè)引人關(guān)注的事件。文章寫道，不少分析人士都由此回想起上世紀(jì)80年代，那時(shí)日本企業(yè)大舉收購了紐約的洛克菲勒中心、好萊塢的工作室等資產(chǎn)。德國《時(shí)代周報(bào)》30日發(fā)表題為《大采購之旅》的文章稱，中國資本正在全球大肆收購。文章盤點(diǎn)了中國企業(yè)在境外的收購目標(biāo)，指出中資正在收購德國以及歐洲的企業(yè)、投資非洲的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，還在全球范圍內(nèi)收購?fù)恋亍?/p>

根據(jù)中國商務(wù)部的統(tǒng)計(jì)數(shù)字，2015年中國企業(yè)共實(shí)施的海外并購項(xiàng)目593個(gè)，累計(jì)交易金額401億美元，幾乎涉及國民經(jīng)濟(jì)的所有行業(yè)。其中，中國化工橡膠有限公司以46億歐元收購意大利倍耐力集團(tuán)公司近60%股份，是2015年度中國企業(yè)最大的海外投資并購項(xiàng)目。進(jìn)入2016年以來，中國企業(yè)海外并購更是風(fēng)生水起，據(jù)彭博社統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，在2016年不到三個(gè)月時(shí)間內(nèi)，中資企業(yè)海外并購交易金額達(dá)708億美元，超去年全年交易金額的一半。據(jù)湯森路透數(shù)據(jù)，2016年第一季度，全球交易活動(dòng)的規(guī)模6820億美元，其中1010億美元（即15%）涉及中國買方。中國第一季度境外交易總額逼近2015年全年1090億美元的交易紀(jì)錄，這引起了全球矚目。

相對于2008年金融危機(jī)以來，中國很多海外并購的沖動(dòng)和由此帶來的巨額的學(xué)費(fèi)，這兩年，中國企業(yè)海外收購的經(jīng)驗(yàn)和操作明顯成熟了不少。但是，根據(jù)我的觀察，中國很多企業(yè)海外收購仍然沒有擺脫抄底和占便宜的心態(tài)。麥肯錫的研究顯示，在過去20年里，全球大型的企業(yè)兼并案中取得預(yù)期效果的比例低于50%。具體到中國，則有67%的海外收購不成功。單就2008年金融危機(jī)以來，很多抱著“抄底”心態(tài)完成的并購，損失保守估計(jì)在2000億元人民幣以上，中投、中鋁、中國平安的失敗更是成為經(jīng)典事件。

現(xiàn)在，海外媒體關(guān)注到中國資本的出海，并將之與上世紀(jì)80年代的日本相提并論。其實(shí)，在我看來，海外媒體將當(dāng)下中國的很多收購與日本比，已經(jīng)很抬舉中國企業(yè)了。很多人以為當(dāng)年日本企業(yè)海外收購時(shí)很土豪很瘋狂。其實(shí)，日本人在并購問題上比中國企業(yè)不知道成熟多少。日本當(dāng)時(shí)有非常完善的海外投資保護(hù)體系，對海外收購中的公共關(guān)系更是下了很大的功夫。為了收購美國企業(yè)，日本企業(yè)要和美國議員和相關(guān)行業(yè)的有影響力的人交朋友，要通過輿論讓人對日本的收購不反感。當(dāng)年日本人為什么買下了很多夏威夷的高爾夫球場，主要是為了海外收購公關(guān)之用。日本在這方面做的，比中國企業(yè)好得多。所以，不要以為把中國和日本比就是對中國企業(yè)的侮辱。

即使如此，當(dāng)年日本很多資本出海，最終的結(jié)果仍然是以慘淡收場告終。在中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)的情況下，出海收購無可非議，但一定要明白為什么要走出去，走出去又能得到什么。筆者一直覺得，中國企業(yè)對于自己的海外并購最大的問題倒不是什么管理問題、文化問題，而是定位問題。禁不住海外投行的忽悠，根本搞不清自己的斤兩。2008年，有多少海外投行忽悠中國企業(yè)去救華爾街，又有多少中國企業(yè)還真以為自己是救世主。中國企業(yè)應(yīng)該時(shí)刻明白，在世界并購史上，當(dāng)收購一個(gè)企業(yè)相當(dāng)容易的時(shí)候，那一定不是餡餅而是陷阱。就此而言，海外媒體警示中國企業(yè)要吸取日本當(dāng)年的教訓(xùn)，這是對的。在任何時(shí)候，跨國并購都是刀刃上舔血的游戲，這是高手才能玩的游戲。