人民幣匯率走勢分析
——兼談如何看待外匯儲備下降

曲鳳杰 馬維晨

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人民幣匯率走勢分析
——兼談如何看待外匯儲備下降

曲鳳杰①馬維晨②

一、2016年人民幣實際有效匯率加速貶值是以往匯率升值的回歸

1994年開始，我國實行以市場供求為基礎(chǔ)的單一的有管理的浮動匯率，1994年人民幣匯率一次貶值到8.7，然后回歸到1995年年底的8.31，1997年后維持在8.27左右，直到2005年7月匯率改革，人民幣匯率一次升值2.1%，此后人民幣匯率持續(xù)升值到2015年。

從2015年情況看，盡管2015年兌美元匯率貶值1.5%，但實際有效匯率卻大幅升值10.6%。如果從更長時期看，從2010年到2015年，盡管人民幣兌美元名義匯率僅升值8%，但人民幣實際有效匯率已經(jīng)大幅升值31%，這也是導(dǎo)致我國出口競爭力下降的一個重要因素。

2016年，受美元升值和通貨膨脹等因素影響，人民幣兌美元匯率貶值幅度有所加大，人民幣實際有效匯率也呈現(xiàn)加速貶值的態(tài)勢，2016年前8個月貶值6%。

盡管如此，人民幣實際有效匯率仍然比2010年升值超過20%，可以說，2016年人民幣實際有效匯率的貶值是對以往10年匯率持續(xù)升值的調(diào)整和回歸。

二、經(jīng)常項目盈余減少和資本加速外流加大人民幣貶值壓力

從經(jīng)常賬戶看，2015年進口增速放緩。2015年經(jīng)常賬戶盈余占GDP的3%，比2014年略高0.3%。，但遠遠低于2007年經(jīng)常項目盈余占GDP的10%的高峰水平。當(dāng)然，經(jīng)常項目盈余減少不僅僅要歸因于人民幣實際有效匯率的升值，主要發(fā)達經(jīng)濟體增長疲弱以及不斷擴大的服務(wù)貿(mào)易逆差也是重要因素。2016年人民幣不僅兌美元匯率出現(xiàn)貶值，人民幣實際有效匯率也出現(xiàn)加速貶值?！?br>