長江中游城市群區域金融對區域經濟影響的實證分析

常春華，余昕燕，余家鳳

（1.長江大學經濟學院，湖北荊州434023；2.長江大學長江經濟帶發展研究院，湖北荊州434023）

長江中游城市群區域金融對區域經濟影響的實證分析

常春華1，2，余昕燕1，余家鳳1，2

（1.長江大學經濟學院，湖北荊州434023；2.長江大學長江經濟帶發展研究院，湖北荊州434023）

2015年上半年，國務院批復同意了《長江中游城市群發展規劃》。規劃明確提出鼓勵長江中游城市群金融協同發展。對于長江中游城市群而言，推動區域金融發展就是推動區域金融合作的深化。面板數據變系數模型分析表明長江中游城市群金融業發展對區域經濟發展存在顯著正效應，主要表現在銀行業方面。保險業和證券業對區域經濟的發展影響還沒完全顯現。長江中游城市群內部影響效應存在差異，湖南省最大，湖北省居中，江西省最小，存在區域金融合作空間。

長江中游城市群；面板數據；變系數模型

一、問題提出

2015年上半年，國務院批復同意了《長江中游城市群發展規劃》。這是國家批復的第一個跨區域城市群規劃。長江中游城市群是以武漢城市圈、環長株潭城市群、環鄱陽湖城市群為主體形成的特大型城市群，規劃范圍涉及湘鄂贛31市，國土面積約31.7萬平方公里，2014年年末總人口1.21億人，2014年實現地區生產總值6萬多億元、分別約占全國的3.3%、8.8%、8.86%。2014年該群的金融業增加值占全國的比例大約為5.7%，故《長江中游城市群發展規劃》明確提出鼓勵長江中游城市群金融協同發展。區域金融合作是區域金融發展的重要內容，對于長江中游城市群而言，推動區域金融發展就是推動區域金融合作的深化，這可以擴大區域金融規模、提高區域金融效率，從而推動區域經濟發展。因此研究長江中游城市群區域金融對區域經濟的影響，分析區域金融對區域經濟的作用機制，為長江中游城市群區域金融發展和開展區域金融深入合作指明方向，具有十分重要的意義。

二、文獻回顧

關于金融對經濟增長作用以及相互關系的研究在國外已經有了較長的時間，但到目前為止金融對經濟增長的具體作用還沒有一個標準的結論。Mckinnon R.（1973）及Shaw E.（1973）指出區域金融通過優化地方金融資源配置，提高資本的使用效率，調整區域產業結構等內在的影響機制影響區域經濟增長，達到區域金融體系和經濟增長的良性循環。[1][2]英國劍橋學派代表人羅賓遜夫人認為金融充其量只是實體經濟增長導致的結果，也就是說,隨著經濟的增長,社會對金融服務業的需求相應的推動了金融發展。[3]諾貝爾獎獲得者盧卡斯（1998）認為,金融對經濟增長的促進作用相當有限,甚至是可以忽略的,他認為當前的很多研究“惡劣地過度強調”了金融因素在經濟增長中的作用。[4]雖然沒有一個標準的結論，但國外比較完善、覆蓋面較廣的研究體系還是給國內學者提供了很好的借鑒。

近年來國內學者在借鑒國外比較成熟的理論和方法上，開始采用實證分析對我國在某一時期地區層面和國家層面上的金融與經濟增長的關系予以研究。多數研究結果表明我國金融發展與經濟增長之間存在因果關系，而對于是單向促進還是雙向因果關系以及關聯程度，隨著所選取的樣本的不同而不同。余俊波（2009）對重慶區域金融與經濟增長關系的研究發現銀行業的發展能夠促進經濟的增長；重慶市的證券業表現在股票籌資上沒有隨經濟的增長而增長；保險密度的提高有效的促進了重慶的經濟增長。[5]耿良（2015）利用2013年全國各省市的截面數據建立空間滯后模型，結果表明金融機構存貸款總量對區域經濟增長有著顯著的正效應，但沒有解釋為什么金融業從業人員數量與各地人口數比值對區域經濟增長有顯著的負效應。[6]因為長江中游城市群發展規劃批復時間較短，學者們對長江中游城市群區域金融對區域經濟影響的分析還沒有深入研究。官學清（2013）雖然提出了金融支持長江中游城市群建設的基本思路為商業銀行要充分發揮功能要素和融資“主動脈”作用，通過對城市群建設的資源配置區域化，有效支持城市群建設的交通網絡化、產業發展特色化、發展模式新型化、融資渠道跨市場化和金融資源流動的自由化，為區域經濟發展做出應有的貢獻。[7]但作者并沒有實證分析兩者的關系，金融支持也只是從銀行的角度，更沒有細分長江中游城市群內各省市作用差異。因此有必要分析長江中游城市群區域金融對區域經濟影響的作用，同時考慮金融業的分類和區域差異及隨時間的變化。

三、實證分析

（一）樣本指標

金融業一般包含銀行業、證券業和保險業。2014年末，銀行業方面，長江中游城市群人民幣貸款余額同比增長16.04%，其中：短期貸款余額同比增長9.79%，個人消費貸款余額同比增長17.04%；本外幣各項貸款占全國的6.91%，其中，短期貸款余額占全國的6.91%，中長期貸款占全國的7.13%；外幣貸款占全國的2.99%。在貸款規模不斷擴大的同時，貸款結構持續優化，貸款投向重點突出。證券業方面，從國內股票（A股）籌資額來看，東部占全國的64.0%，而中部、西部和東北地區僅分別占12.5%、19.5%和4.0%。由此可以看出東部地區證券業較發達，長江中游城市群所在的中部地區有些指標甚至低于西部地區，說明中部地區的直接融資能力還比較弱。保險業方面，東部地區集中了全國87.1%的保險公司，仍然保持較高的集中度，長江中游城市群所在的中部地區保險公司數占比僅為3.4%，低于西部和東北地區的5.4%和3.9%。考慮到保險業在長江中游城市群發展還很有限，分析區域金融對區域經濟的影響時，本文只考慮了銀行業和證券業。（數據來源：中國人民銀行貨幣政策司.2014年中國區域金融運行報告http://www.pbc.gov.cn/zhengcehuobisi/125207/ index.html）

用HB代表城市群內湖北的各城市，HN代表城市群內湖南的各城市，JX代表代表城市群內江西的各城市，選取被解釋變量為地區生產總值G，解釋變量為證券交易總額S和金融機構貸款余額L，αit是常數項，μit是隨機擾動項，βit、γit是系數，選擇2005—2014年長江中游城市群內湖北、湖南和江西三省的城市的數據設立模型為：

長江中游城市群各城市2005—2014年的GDP、證券交易總額S和金融機構貸款余額L如表1~表3。

表1：湖北省所屬城市2005一2014年的GDP、證券交易總額S和金融機構貸款余額L

表2：湖南省所屬城市2005—2014年的GDP、證券交易總額S和金融機構貸款余額L

表3：江西省所屬城市2005—2014年的GDP、證券交易總額S和金融機構貸款余額L

（二）模型分析

使用EVIEWS軟件，首先對序列進行單位根檢驗，結果顯示如表4，用LLC單位根檢驗，并對L和S做了一階差分檢驗，結果表明GDP、L、S都是平穩序列，見表5。然后進行協整檢驗，如表6所示，發現GDP和L之間存在協整關系，但是GDP和S直接不存在協整關系，所以回歸方程中剔除S。

表4：LLC單位根檢驗結果

表5：一階差分檢驗結果

表6：協整檢驗結果

于成永（2016）也指出股票市場規模增加影響經濟增長關系不具統計顯著性。[8]也說明在這個時期，長江中游的城市群資本市場不是很發達，證券市場對長江中游的城市群經濟的影響總體上小于金融機構貸款余額。

面板數據模型根據常數項和系數向量是否為常數，分為3種類型：混合回歸模型（都為常數）、變截距模型（系數項為常數）和變系數模型（皆非常數）。

要判斷一個面板數據究竟屬于哪種模型，用協變分析檢驗，也稱F檢驗：

分別檢驗以下兩個假設：

其中，N是截面成員個數，T是每個截面成員的樣本觀測時期數，K是非常數項解釋變量的個數。S1、S2、S3分別為變截距模型、混合模型和變系數模型的殘差平方和，α為常數項，β為系數向量。若計算得到的統計量F2的值小于給定顯著性水平下的相應臨界值，則接受假設H2，用混合模型擬合樣本。反之，則需用F1檢驗假設H1，如果計算得到的F1值小于給定顯著性水平下的相應臨界值，則認為接受假設H1，用變截距模型擬合，否則用變系數模型擬合。[9]

1.固定效應變截距模型如果（括號里是異方差穩健標準誤）：

2.混合回歸模型結果（括號里是異方差穩健標準誤）：

3.固定效應變系數模型結果（括號里是異方差穩健標準誤）：

根據回歸結果，可知，S1=10078645，S2=19901162，S3= 49809331，且N=3，T=10，K=1，計算可得：F2=23.65，F1=11.69

注：*表示在5%的顯著性水平下顯著；**表示在1%的顯著性水平下顯著。

（三）結果分析

從（3）來看，調整后的擬合程度為98.95%，表明金融機構貸款余額的變化能解釋98.95%的經濟增長，解釋力度強。三個回歸系數全為正，且在1%的顯著性水平下顯著，說明區域金融業的發展能促進區域經濟增長，這與國內外許多學者的研究結果一致。省市金融業對地區經濟的影響系數存在差異，最大的是湖南省，其次是湖北省，最小的是江西省，而如果采用固定效應變截距模型，很顯然湖南省的影響存在被低估的可能，而湖北省和江西省可能被高估?；貧w系數有高低表明區域金融合作存在可能，有效的合作能促進湖北省和江西省的城市群的經濟發展。

四、結論與建議

實證結果表明，金融機構貸款余額L對長江中游城市群GDP的存在正向效應，但效應大小有差異。最大的是湖南省所屬城市，其次是湖北省所屬城市，最小的是江西省所屬城市。正向效應說明發展長江中游城市群金融業對長江中游城市群經濟增長有好處。效應存在差異，表明區域金融合作存在可能，有效的合作能促進湖北省和江西省的城市群的經濟發展。

信貸規模對長江中游城市群經濟影響較大，證券和保險市場對該地經濟影響較小，表明長江中游城市群經濟發展過程中，傳統的金融服務，比如間接融資方式還是占據了主導地位，通過金融市場直接推動經濟發展的模式還沒有充分發展。

用模型分析長江中游城市群區域金融對區域經濟增長的影響，重要的不僅僅在于說明這種關系的存在，而是具體表現出長江中游城市群區域金融發展的狀態對區域經濟影響的程度，不同金融因素發揮作用的差異。目前區域內推動經濟發展的金融渠道與方式還不夠完善，主要依靠傳統金融方式的狀態需要得到改變，這可以通過金融市場的發展來推動區域金融合作深入，進而促進區域經濟發展。

[1]Mckinnon R..Financial liberalization and economic development：a reassessment of interest-rate policies in Asia and Latin America[J].Oxford Review of Economic Policy，1973，（5）：29-54.

[2]Shaw E.，Financial Deepening in economic development［M］. Oxford Univ.Press，1973，（9）.

[3]Ross Levine.Finance Development and Economic Growth:View and Agenda[J].Journal of Economic Literature.1997，（3）.

[4]Levine,Ross and Sara Zervos.Stock Markets,Banks,and Economic Growth[J].American Economic Review,1998，（88）：537-545.

[5]余俊波，重慶區域金融與經濟增長關系的實證分析[D].重慶工商大學，2009-05.

[6]耿良，我國區域金融與區域經濟發展的空間分析[J].河北經貿大學學報，2015-11.

[7]官學清，金融支持長江中游城市群建設的對策思考[J].武漢金融，2013-05.

[8]于成永，金融發展與經濟增長關系：方向與結構差異——源自全球銀行與股市的元分析證據[J].南開經濟研究，2016-01.

[9]李子奈，潘文卿.計量經濟學（第四版）[M].高等教育出版社，2015-09.

湖北省人民政府智力成果采購項目《推進長江經濟帶區域合作發展研究》（HBZC-2015-02）；2015年度湖北省教育廳人文社會科學研究一般項目《一般性轉移支付增長機制研究》（15D020）

常春華（1979-），女，湖北鐘祥人，講師，主要從事金融計量經濟學研究；余昕燕（1991-），女，碩士研究生；余家鳳（1965-），男，本文通訊作者，教授，碩士生導師，主要從事區域經濟理論與政策研究。