為何說一汽轎車虧損有利于整體上市進程？

□本刊記者 張恒

為何說一汽轎車虧損有利于整體上市進程？

其實，做股票就是賭未來，盈利空間的大小和不確定性的大小是正相關的。

□本刊記者 張恒

據悉，在汽車圈兒里有不少小伙伴都在二級市場買入了一汽轎車的股票，押注一汽集團整體上市。筆者雖然不是專門做重組題材的，也不是炒殼專業戶，但對一汽集團整體上市的事情一直有些跟蹤和報道。而讓人擔心的是，一汽轎車今年一季度季報特別差，虧了4億多元。于是，很多小伙伴慌了手腳，不知道該如何是好。筆者說說個人看法，僅供參考，不構成交易建議。

在市場上，最需要思考的問題就是參與者的主流偏見是什么？對個股而言，就是大家建立頭寸的理由是什么？

這個問題很難，但具體到重組概念股上，就簡單了。沒錯，別人和你一樣，大家都是在賭一汽整體上市。那么，對股價波動影響最大的當然就是重組預期，絕不會是業績。

買上汽集團、買長安汽車是在賭業績增長或者吃點分紅，也有基金利用流動性做做對沖的，這些都是題外話。買一汽轎車，不妨反過來想，業績不好就是上市公司資產變壞，而殼兒資源股的原有資產惡化對推動重組，反而是好事。有媒體報道說一汽轎車虧損會拖累整體上市步伐，俺只能說小編你神邏輯。

A股殼資源的普遍價格在50億元左右，一汽轎車有些不同，它本身就是一汽集團旗下，不存在復雜的控制權問題，但目前200億的市值也夠高了。江淮汽車成長性這么好的企業，才170億元，對比可知，重組概念的溢價有多少。

但價格是市場決定的，尤其是最近波動率又這么低，一汽集團畢竟規模在那里。

重組的進展，就像是一個隱含波動率的期權，極難定價，這個不確定性無法回避。所以重點只在于，重組預期。

最近4個月一汽轎車的波動很小，在11.5元到14元的箱體內，承諾的重組時間截止日期是2016年6月28日，13元左右暫時達到了平衡。說說具體的風險：

第一個風險就是重組承諾的違約風險，一汽以前干過這個事兒吧？距離6月28日也就還兩個月，一旦違約價格就會下跌。但迫于壓力，很可能再次給出一個具體時間，一旦這樣，股價就會強勁反彈。

有專業人士表示，目前一汽集團除了整體上市，實在想不出第二條路來解決同業競爭的問題。隨著市場監管的越來越嚴格和監管機制的越來越成熟。像這種和大股東存在同業競爭和關聯交易的上市公司已經失去了生存的土壤。而且從包括一汽股份的成立和大股東的各種表態來看，一汽集團的整體上市應該是沒有疑問的。

第二個風險是重組的殼兒到底是不是一汽轎車？畢竟一汽集團下屬有好幾家上市公司。前不久，一汽集團通過資本運作幫助ST夏利摘帽兒變回一汽夏利，這個事件不免令人多想。

有人會覺得，早晚都整體上市，拿著唄。但必須注意，時間是期權定價的重要組成部分，亦是隱含波動率的一部分，如果時間拖長，勢必會造成股價下跌。

基金是否會倒逼上市公司重組？對一汽集團這種體量的集團來說，這種壓力應該很小。但不容忽視的是，太多基金賭一汽轎車重組，即便違約導致了股價下跌，基金也會自己展開自救行情，在種情況下，個人投資者如何操作，就看水平了。

其實，做股票就是賭未來，盈利空間的大小和不確定性的大小是正相關的，如果你懂了這個道理，那最需要在意的就是自己的承受范圍，量力而行。

最后，提一下一汽轎車的產品周期，在2016 年4 月份的北京車展上，一汽展示了包括奔騰X4/X6 SUV概念車、新一代奔騰B50轎車、新馬自達CX-4 SUV以及新紅旗概念車在內的若干新車。近期內公司競爭力仍將因為產品老化而表現不佳，而隨著公司逐漸步入相對強勁的新產品周期，業績觸底回升也將是大概率事件。