二八分化一季度哪些車企業績大爆發？

□本刊記者 張恒

二八分化一季度哪些車企業績大爆發？

□本刊記者 張恒

盡管大家看淡中國車市今后的增速，但上市公司車企的業績卻增長迅猛，有的甚至到了驚人的程度，體現了整個市場二八分化進一步加劇。

4月底，上市公司2016年一季度年報披露。從中不難發現，盡管大家看淡中國車市今后的增速，但上市公司車企的業績卻增長迅猛，有的甚至到了驚人的程度，體現了整個市場二八分化進一步加劇。

比亞迪增長18倍

比亞迪上演市盈率從1000倍掉到30倍的神話，僅僅用了兩年。

兩年以前吐槽比亞迪業務的，全部消失了。4月28日晚，比亞迪發布業績報告，一季度實現扣非凈利潤7.95億元，同比增長1867%，上半年的歸屬凈利潤預計為22.5億元-24.5億元，同比增長382%-452%。

不得不佩服巴菲特老人家的眼光，中國新能源汽車行業的最大一匹黑馬，老人家在2008年就抓住了。王傳福用事實告訴大家，比亞迪的故事兌現了！

就電動車來說，電池才是瓶頸，而就電池來說，電池隔膜才是瓶頸。隔膜是瓶頸中的瓶頸，比亞迪不但長期堅持自產電池，電池隔膜也是自產的，且技術壁壘極高。一季度財報顯示，電池隔膜占總上市公司收入的20%以上，毛利率高達65%。這么高的毛利率，沒有技術壁壘是不可能實現的。

這份財報被媒體廣泛解讀成凈利潤增長6倍，那是歸母凈利潤，之前的文章筆者解讀過，扣非凈利潤才更有參考意義，一季度比亞迪的扣非凈利潤增長是1867%！但很多人質疑的是，營收其實增長并沒有那么夸張，僅32.74%。

實際上，熟悉運營管理的可能知道，對于重資產的業務來說，一旦反轉，利潤的增速會遠大于營收。

比亞迪的秦、唐的油箱都在40L以上，如果按照新的補貼標準算，比亞迪只能拿到國補3萬元和上海地方補貼1萬元，比原補貼政策減少了1.4萬元，這對業績將會有較大的沖擊。據比亞迪的流通股東獲悉，有店員表示，為了滿足上海新能源汽車補貼新政，比亞迪已經在改小油箱了，改版后的唐、秦還可以能達到上海地方額外補貼的標準，銷售市場并沒有因為新政而受到明顯的影響。

同時，這份財報中也發現，公司的賬上現金和等價物、經營活動產生的現金流都是負，同比分別變化-40.72%和-131.83%。前者解釋為本期投資活動現金流出所致，后者是主要是購買商品、接受勞務支付的現金增加所致。

2016年4月28日，廣汽集團披露了今年首季季報，報告顯示，集團扣非凈利潤同比增長達到了驚人的770%。

廣汽集團增長7.7倍

廣汽集團A股從3月初持續走高，目前已接近歷史高位的24.8元，而同期上證指數高達5000點。從季報看，集團的營業收入同比增長了88%至101.44億元，歸母凈利潤增長263.7%至19.27億元，扣非凈利潤增長770.9%至18.86億元。數據顯示，集團流動資產的增速明顯高于流動負債和非流動負債的增速，營業收入的增速高于營業成本的增速，各項增長指標非常健康。

摩根大通發布報告稱，廣汽集團今年首季純利增長屬盈利預期上限，主要因為自主品牌業務盈利穩健，與豐田和本田的合資公司也有帶動效應。該行表示，早前已經因為集團自主品牌及廣汽菲亞特的強勁產品周期上調集團評級，現維持“增持”評級，并上調2016年到2017年的盈利預測，分別上調25%和18%。

從新品戰略來看，今年第二季度自由俠上市，三季度GS8上市，四季度本田冠道和謳歌SUV以及JEEP新款自由客上市，明年一季度M8上市。如此密集的“高能”產品轟炸，廣汽以后的年盈利絕對可以預見到100億元以上，年銷量向200萬輛邁進。

有專業人士測說，JEEP 美國銷量是100萬輛，豐田是250萬輛，豐田中國120萬輛，對應的，也許JEEP中國年銷量在50萬，這也是菲亞特中國的短期銷量目標。50萬銷量的JEEP盈利是超越廣汽豐田和本田的，因為豐田的發動機廣汽集團只有三成的收益，本田的發動機一毛都沒有。很多核心零部件日本廠商從日本運過來的運費并不貴，可是JEEP就不一樣了，它必須學習福特，把所有的零部件完全本地化。

筆者曾經驚嘆A股的定價效率之高，舉出的例子是比亞迪和長城汽車。如今，在2016年一季報也顯示出了A股對廣汽集團的定價效率是明顯勝于H股的。

前不久，廣汽集團總經理曾慶洪表示：我們希望平臺化，包括新能源的平臺、傳祺的平臺。可能的話成本會更低，開發時間會更短。

杜邦分析顯示，相比去年第一季度，集團總資產周轉率從8.66%增長到了14.21%，營業利潤率從8.73%增長到了18.55%。成本方面，同期的應收賬款、負債率幾乎沒有顯著增加，三費也僅僅從8.89億元增加到了10.6億元，遠低于收入和利潤的增長，相比上汽集團同期高達177億元的三費，可見廣汽集團效率之驚人。