上市公司資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理的影響探討

李 慧

西安翻譯學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，陜西 西安 710105

上市公司資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理的影響探討

李 慧*

西安翻譯學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，陜西 西安 710105

資本結(jié)構(gòu)的完善，有利于提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，以及完善公司治理，同時(shí)也是企業(yè)財(cái)務(wù)管理不可或缺的部分。本文通過(guò)探討上市公司資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理的影響，進(jìn)而有目的性的提出了調(diào)整資本結(jié)構(gòu)和完善公司治理的相關(guān)建議，以促進(jìn)我國(guó)上市公司的可持續(xù)發(fā)展。

上司公司；資本結(jié)構(gòu)；公司治理

資本市場(chǎng)的快速發(fā)展與健全，在一定程度上促進(jìn)了上市公司的快速發(fā)展，且對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響力日益提升。但是，我國(guó)大多數(shù)上市公司都是經(jīng)國(guó)有企業(yè)改制而成，改制的不徹底，自然出現(xiàn)了較多負(fù)面因素，如股權(quán)結(jié)構(gòu)不科學(xué)、超強(qiáng)控制等，這些無(wú)疑增加了上市公司健康發(fā)展的難度。因此，合理分析與探索上市公司資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理的影響，并提出相關(guān)建議尤為嚴(yán)重。

一、上市公司資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理的影響

(一)債權(quán)融資對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的影響

1.企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)下債權(quán)融資對(duì)治理結(jié)構(gòu)的影響。一方面，投資中負(fù)債比例的增加會(huì)拓展經(jīng)理人股權(quán)比例，有利于激發(fā)經(jīng)理人的工作積極性與主動(dòng)性；另一方面，負(fù)債利用在一定程度上降低了企業(yè)不固定現(xiàn)金的流量，從而減弱了經(jīng)理人進(jìn)行低效投資選取空間，增加他們對(duì)投資決策的責(zé)任心，以及減少兩權(quán)分離引發(fā)的代理成本。

2.企業(yè)資不抵債下債權(quán)融資對(duì)公司治理的影響。在企業(yè)沒(méi)有足夠的能力償還債務(wù)時(shí)，股東會(huì)將企業(yè)的余下索取權(quán)與控制權(quán)轉(zhuǎn)于債權(quán)人。債權(quán)人可以利用一系列方式行使控制權(quán)與約束企業(yè)經(jīng)理人，如解決抵押資產(chǎn)與強(qiáng)迫企業(yè)破產(chǎn)等。

(二)股權(quán)融資對(duì)公司治理的影響

1.股權(quán)集中度對(duì)公司治理的影響。股權(quán)集中度產(chǎn)生的影響涉及兩種類(lèi)型，即股權(quán)高度集中與股權(quán)高度分散。從股權(quán)高度集中角度而言，過(guò)高的股權(quán)集中度易增加了第一大股東的權(quán)利，也就是說(shuō)他們會(huì)掌握絕對(duì)控制權(quán)；過(guò)高的股權(quán)集中度易出現(xiàn)第一大股東控制經(jīng)理層任命的現(xiàn)象，降低代理權(quán)競(jìng)爭(zhēng)；過(guò)高的股權(quán)集中度易阻礙資本市場(chǎng)作用的發(fā)揮，也就是說(shuō)不能較好的約束企業(yè)經(jīng)營(yíng)者。從股權(quán)高度分散角度而言，股權(quán)的高度分散易出現(xiàn)經(jīng)理層完全掌握公司實(shí)際控股權(quán)的現(xiàn)象，經(jīng)理層利益和股東利益無(wú)法達(dá)成一致，從而影響中小股東參加公司治理的主動(dòng)性與積極性，這無(wú)疑增加了公司激勵(lì)體制創(chuàng)建與實(shí)施的難度。

2.股權(quán)構(gòu)成對(duì)公司治理的影響。我國(guó)股權(quán)構(gòu)成產(chǎn)生的影響涉及三種類(lèi)型，即國(guó)有股、法人股與流通股。從國(guó)有股角度而言，國(guó)有股之所以會(huì)對(duì)公司治理產(chǎn)生影響，是因?yàn)槿狈γ鞔_的產(chǎn)權(quán)主體，委派代理連太長(zhǎng)，導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)者盲目追求最大利益，于是內(nèi)部人控制問(wèn)題應(yīng)運(yùn)而生。從法人股角度而言，法人股之所以會(huì)對(duì)公司治理產(chǎn)生影響，是因?yàn)榻?jīng)理人員和股東之間缺乏相同的目標(biāo)函數(shù)，各自追求自身利益，經(jīng)理人地位較高，獲取利益的方式與途徑較多，有時(shí)為了謀求更多的利益，經(jīng)理人會(huì)花費(fèi)掉小股東利益，這無(wú)疑不利于企業(yè)發(fā)展。從流通股角度而言，其影響指的是資本市場(chǎng)發(fā)展較慢，股票市場(chǎng)則是弱型有效，我國(guó)于二零零五年七月發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)社會(huì)公眾股股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定》，在一定程度上保障了流通股東的相關(guān)利益，促進(jìn)了公司治理。

二、調(diào)整資本結(jié)構(gòu)和完善公司治理的相關(guān)建議

(一)降低上司公司負(fù)債比率，提升上市公司盈利能力

毋庸置疑，產(chǎn)權(quán)比率潛移默化地影響著公司凈資產(chǎn)的受益率，且二者呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，這無(wú)疑對(duì)上司公司融資方式有了更高的要求，即選取合理適宜的融資方式，減少較高的資產(chǎn)負(fù)債率。較高資產(chǎn)負(fù)債率的減少，有利于促進(jìn)國(guó)企投資收益率的提升，以及有利于促進(jìn)國(guó)企資本結(jié)構(gòu)的改進(jìn)與完善。所以，我國(guó)上市公司與政府機(jī)構(gòu)需要注重債權(quán)人風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的培養(yǎng)與提升，且所有者可以合理控制公司的負(fù)債行為，以及可以及時(shí)準(zhǔn)確的阻礙公司妨害所有者利益的相關(guān)行為。

(二)創(chuàng)新國(guó)有股、法人股的管理體制

國(guó)有股與法人股管理體制的創(chuàng)新，國(guó)有股減持的深化，有利于強(qiáng)化公司治理?；跅l件的允許，逐漸放松國(guó)有股與法人股的流通，即給予國(guó)有股與法人股進(jìn)行上市流通的肯定。值得注意的是，需要嚴(yán)格遵循產(chǎn)權(quán)明確、監(jiān)視有力、責(zé)任清晰與政企分開(kāi)的原則，合理針對(duì)國(guó)有股實(shí)行科學(xué)的人格化管理。國(guó)有股產(chǎn)權(quán)代表、法人股產(chǎn)權(quán)代表的明確界定，在一定程度上保障了其上市流通的有效性。

(三)著重發(fā)展債券市場(chǎng)，完善企業(yè)融資結(jié)構(gòu)

債券市場(chǎng)發(fā)展?jié)撘颇赜绊懼鲜泄緦?duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的完善?，F(xiàn)階段，大部分企業(yè)都存在內(nèi)部人控制的現(xiàn)象，這無(wú)疑促進(jìn)了上市公司依據(jù)自身意愿進(jìn)行股權(quán)融資行為的加快，一定程度上說(shuō)，股權(quán)融資對(duì)經(jīng)理層控制企業(yè)沒(méi)有任何影響，而且還推動(dòng)了經(jīng)理層控制企業(yè)的步伐。當(dāng)前，無(wú)論是國(guó)債市場(chǎng)還是股票市場(chǎng)的發(fā)展都較快，且規(guī)模日益擴(kuò)大，但企業(yè)債券市場(chǎng)一直停滯不前，不僅沒(méi)有得到充分發(fā)展，反而急速萎縮，這無(wú)疑導(dǎo)致債券市場(chǎng)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)失衡。債券市場(chǎng)的停滯不前，不僅影響了部分有條件的企業(yè)債券發(fā)行，而且阻礙了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的良好創(chuàng)建。所以，無(wú)論是國(guó)家還是企業(yè)都需要引起重視，結(jié)合實(shí)際發(fā)展情況積極制定合理措施推進(jìn)債券市場(chǎng)發(fā)展，健全債券市場(chǎng)，從而更好地服務(wù)于企業(yè)，以及完善上市公司融資結(jié)構(gòu)。

(四)強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)管，提升市場(chǎng)運(yùn)作效率

良好的市場(chǎng)機(jī)制有利于充分發(fā)揮公司治理的積極作用，而市場(chǎng)運(yùn)作效率潛移默化地影響著公司治理效率，并對(duì)公司治理效率有著決定作用。為了保障市場(chǎng)機(jī)制積極作用的充分發(fā)揮，需要制定相應(yīng)的財(cái)務(wù)信息表露制度，并加以強(qiáng)制性執(zhí)行，以及創(chuàng)建公平、寬松、和諧的市場(chǎng)環(huán)境，從而真正為投資者提供良好的投資空間。

三、結(jié)束語(yǔ)

總而言之，資本結(jié)構(gòu)潛移默化地影響著公司治理結(jié)構(gòu)與機(jī)制，并對(duì)公司治理績(jī)效有著決定性作用。現(xiàn)階段，上市公司的治理績(jī)效較差，資本主義無(wú)法充分發(fā)揮離散風(fēng)險(xiǎn)與配置資源的積極作用。因此，只有積極完善上市公司資本結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)債權(quán)、股權(quán)的治理效應(yīng)，創(chuàng)建和諧的公司治理機(jī)制與結(jié)構(gòu)，才能真的促進(jìn)上市公司治理績(jī)效的提升，以及促進(jìn)上司公司的可持續(xù)發(fā)展。

[1]冉光圭.我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理的影響[J].山東社會(huì)科學(xué)，2009(12).

[2]張晴，任建雄，徐珍.上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素實(shí)證研究——以寧波為例[J].浙江金融，2011(07).

李慧(1996-)，女，陜西西安人，西安翻譯學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，財(cái)務(wù)管理專(zhuān)業(yè)本科生。

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