基于企業價值創造的現金流管理的探討

趙曉丹

摘要：現階段企業的價值最大化已經開始逐漸的融入到了企業的經營目標之中，而最大限度的進行企業價值的創造也成為了人們所普遍接受的一種企業假設目標。在企業經營管理的過程中，現金流管理的目標則是讓企業的整個現金流轉能夠保持正常，并借此創造出更多的現金流量，并使得整個企業的價值得到進一步的提升。本文就基于企業價值創造的現金流管理進行了分析與研究。

關鍵詞：企業 價值創造 現金流管理

現金流的管理作為整個企業財務管理中的一個重要部分，對于該企業的經營狀況以及實際的投資規模都有著很大的影響，并直接的決定了該企業的發展情況。但我國在現金流管理方面的研究起步較晚，對其研究的深度也比較欠缺，這也就導致了我國許多企業在現金流管理的過程中依舊存在著許多的問題，并嚴重的阻礙了該企業的進一步發展。而在某種程度上來講，企業要想實現自身企業價值的最大化，就必須充分的加強其自身的現金流管理，這也就使得現金流管理在整個企業進行企業價值創造的過程中有著非常重要的意義。

一、現金流管理與企業價值創造的概述

（一）現金流管理的相關含義

現金流管理指的是將現金流量的管理作為整個管理的中心工作，并且在此基礎上，圍繞著企業的經營、投資以及籌資等多項活動所構建的一種管理體系，并是一種能夠對當前與未來一段時期中的現金流動進行合理的預測、計劃與控制工作，并對其工作的流程進行科學的分析與評價。一般情況下，現金流管理的主要內容有以下幾種：一是與現金流的預算體系相關的一系列制度與程序安排，并且與此相關的計劃實施工作以及計劃的系統；二是講收入系統、支出系統與調度系統三者結合起來的執行以及控制系統；三是在某一時期內加速整個現金的流轉工作，并在公司的資金出現盈余的情況來進行合理的投資分析；四是在企業出現了資金缺口的情況下進行融資；五是進行現金流預算的執行情況以及其本身的信息進行分析與研究。

而現金流作為整個企業進行價值創造的源泉，在進行企業現金流的管理工作時也應當以整個企業價值的最大化作為其管理工作的終極目標。而現金流的管理作為整個企業財務管理中的核心工作，其目標與相關的內容也應當隨著財務管理策略的改變而隨之做出適當的調整。這也就需要在進行現金流的管理過程中應當將整個企業的價值創造作為其管理的導向，并借助于預測、決策、控制以及報告分析等方式來進行一種全面動態的企業價值管理活動。并在此過程中將現金流的管理作為整個企業戰略管理的重中之重。而進行現金流管理的對象也不應當僅僅的局限于企業的現金資產，還應當是滲透到整個企業的生產經營管理中所產生的資金運動過程中。

（二）價值創造的概念

價值的創造是一個動態的連續過程，一般意義指的是對價值的追求，并且需要借助于企業的結構、相關制度以及擁有的資源等進行進一步的優化與整合，從而實現整個企業的價值增加。而在企業進行價值創造的過程中，也包含有價值的發現、轉移、遞加與控制等多個過程。而在競爭的戰略框架中，企業的價值創造活動往往處于一種中心的地位，而資源在此過程中往往也只是一個中間介質的作用。企業的資源可以借助于企業的績效活動來從各個環境下進行購買。而在這種邏輯中，講企業的價值活動放在了一個有限的位置，因為一個成果的戰略在實施的過程中不僅僅需要著許多的資源與技術，還需要一個成功的組織管理與控制系統。因此在進行企業日常的生產經營過程中，相關的管理層應當充分的重視該企業自身企業價值的創造，從而進一步的提升整個企業的核心競爭能力，并促使該企業在日益激烈的市場環境中得以持續的發展。

二、現金流與價值創造兩者的聯系

（一）現金流是企業進行價值創造的源泉

首先，現金流是整個企業在進行生產經營活動中的第一要素，一個企業只有擁有著足夠多的現金，才能夠在市場上獲取到相關的生產資料以及勞動力，這就為該企業進行自身的價值創造提供了一個必要的條件。而在市場經濟中，企業一旦開始經營，就需要擁有充足的現金來進行原材料以及生產機械的購買，并且需要用現金來進行勞務費用以及員工工資的支付。因此一個企業只有擁有著足夠多的現金，才能夠保證整個企業可以正常的進行相關的經營活動。

其次，只有利用銷售進行現金的收回，才能夠實現整個企業價值的創造。雖然說整個價值創造的過程是發生在整個企業的生產經營過程中，但是要想有效的創造出企業的價值，還需要看其生產的產品能否滿足社會的需求，并得到社會的承認，從而實現銷售并且進行資金的收回。而在資本的循環原理中則清晰的表明了這一點：企業自身所生產出來的產品，只有全部都轉變成為了現金并且收回，這樣才能夠使得企業的價值創造得以實現。而企業的經營銷售環節也是一個進行價值創造的過程，但正常的開展相關的銷售活動也需要充足的現金來進行支持，這也就使得整個企業的價值創造過程必須依靠著現金流來進行。

（二）利用現金流能夠有效的反應出企業的贏利質量

對一個企業而言，其現金流比利潤更能夠說明該企業的收益質量。在現實的經營過程中，許多企業都會出現有著利潤但是沒有現金這種情況。而這種借助于權責發生制而確定的利潤指標往往也無法有效的反應出一個企業的具體收益情況。而借助于現金流的指標則能夠有效的彌補權責發生制在企業經營成果反應過程中所存在的不足。企業可以通過對自身現金流的關注，來甩干整個企業中利潤指標中的水分，并有效的防止了企業出現壞賬等情況的發生，并使得投資人與債權人能夠對該企業的實際經營情況以及贏利情況有一個更全面的了解。因此在進行企業經營活動的考察過程中，應當認真的分析該企業的現金流情況，從而更加有效的進行該企業盈利質量的評判，并進一步的確定該企業的價值創造。除此之外，企業自身的股票的市場價格與其利潤指標的相關性變得越小，而與其現金流的相關性變得越來越大，這也就需要企業充分的重視自身的現金流。

（三）現金流與價值創造兩者之間的相互關系

價值管理其核心在于進行現金流量的管理以及自身價值的創造，而價值也直接的決定了該企業未來一段時間內所創造的現金流量的現值。因此在進行價值管理的過程中必須充分的依靠現金流量的相關研究基礎，并且將現金流量作為整個企業價值管理研究的一個切入點，來進行內部的系統分析。而在進行價值管理的過程中，通常強調了財務的戰略、相關財務制度的安排以及財務活動的有效整合，其宗旨應當是進一步的促進整個企業的現金流量，并進行企業整體價值的提升。因此企業在進行財務行為的過程中，都是將企業價值的提升作為整個財務行為的大前提，并且圍繞著現金的流量系統來進行開展的，這也就說明了現金流量在整個價值管理的過程中占據著非常重要的地位，并且也是整個企業實施自身價值管理的目的，其扮演的角色示意圖如圖1所示：

而現金流量也是一個企業進行理財活動的起點以及終點，而企業在日常的生產經營過程中所有的決策行為都會直接或者間接的影響到該企業的現金流量。這也就使得企業的現金流量與其財務的決策兩者之間的高度相關性得到了較為普遍的認可，并且成為了現代的理論學的一個重要理論基礎。在進行價值管理方式的運用下，來實現整個企業價值的最大化，也使得企業的現金流管理成為了其價值管理過程中的一個重要組成部分。這也就可以說，現金流量不僅僅是一個結果，它更多的是一個動態的過程，并是一個進行價值管理與行為管理連接的重要紐帶，這也是人們在現金流的研究基礎上進行企業價值管理研究的基石所在。

而在企業的風險既定這一情況下，該企業中的一切財務決策也都應當圍繞著帶來更多的現金流來進行，這一觀點在投資的決策中顯得非常明顯。通過MM理論，在市場充分有效這一情況下，企業自身價值的提升完全取決于其相關的投資決策，而一個科學合理的投資方式往往也能夠直接的增加該企業的自身價值，錯誤的投資決策則會進一步的減少其企業價值。

三、基于企業價值創造的現金流管理策略

（一）在現金流流向方面進行企業的價值創造

企業進行最佳現金流實現的一個重要途徑就是進行企業現金流流向的進一步優化，而流向決策的優化也是企業進行現金流管理的一項關鍵。一般情況下，企業的發展戰略往往直接的影響到了整個企業的現金流流向，而在進行企業戰略規劃的過程中往往也直接的決定了該企業的發展方向以及相關的發展模式，這也就決定了該企業能否有效的提升自身的企業價值。因此，將企業價值的創造作為目標的現金流管理其首要任務便是進行現金流流向策略的進一步優化，并需要根據企業所處的內外部環境以及市場的變化趨勢來對企業自身的現金流流量進行整體性與長期性的規劃，而現金流的流向策略這一全方位的戰略工程往往也對整個企業的現金運用以及資源的利用有著很強的指導意義。

在確定現金流向的過程中，首先應當對企業所在的環境影響因素以及相關的企業戰略進行分析，來使得現金流能夠與市場環境的變化有效的協調在一起。這也是企業戰略所具有的長期性以及根本性所決定的。而通過相關的企業戰略，還可以使得現金流的流向不會偏離整個企業戰略所規定的大體范圍，這就能夠很好的提升整個現金流流向戰略的效果。除此之外，還應當根據企業戰略自身的要求以及相關的投資客觀規律來進行其現金流流向戰略的有效制定，并進一步的提升整個企業自身價值的提升。圖2為現金流向的戰略確認過程：

（二）在現金流評價的標準上進行利用企業自身價值增加戰略的選擇

基于現金流的評判標準也能夠幫助企業進行自身價值創造戰略的有效選擇，而現金流的管理一般情況下是將企業的價值創造作為整個工作的導向，而企業在進行經營管理的過程中應當將企業的價值評價指標體系與相關的現金流評價體系有效的結合在一起。在傳統的企業價值評價過程中往往是將利潤的指標作為重點，但是利用利潤指標也難以很好的反應出該企業的實際贏利水平，這也就使得利用現金流來進行企業盈利指標的評判變得越來越常見。現階段常用的估價方式有著現金流估價法、相對估價法以及期權估價法等等。一般情況下，一個上市公司自身價值最為直觀的指標便是其股價的高低，但是這種評價方式中也存在著諸多不完善的地方，因此許多投資者長期以來都尋找著一種能夠有效進行企業業績評判的評價方式，并希望能夠直接與該企業的股價進行掛鉤。而近年來，人們也經常運用EVA的方式來進行企業價值的評估工作，而EVA受到廣大投資者青睞的原因也在于它不僅僅能夠根植于企業的財務評價系統之中，還能夠有效的考慮到該企業所擁有的債務資本成本以及權益資本成本，而在EVA的評價體系中，企業只有賺取了超過自身資本成本的經濟利潤時，其企業的價值才能夠得到有效的增長。而在經營利潤的增長沒有占用額外的資金這一情況下，就是使得EVA出現增長的情況。而EVA通常直接與整個企業的內部市場價值有著非常緊密的聯系，并且是企業在整個股票市場中能夠實現價值溢價的一種驅動力。但是借助于EVA指標進行企業價值的認定過程中，其主要指認的指標依舊是會計利潤這一因素，因此一旦在利潤的核算過程中出現偏差，也會直接導致EVA難以有效的反應出該企業的價值增長情況。

而現金增加值CAV這一指標就適合用于企業的各種評估與評價過程中，要想充分的理解CAV這個指標，就需要先對現金贏利值CEV這一指標有一個比較明確的了解，這一指標指的是在現金制的條件下通過現金流量表所提供的一些財務信息來進行企業自身現金凈收益的計算。而現金的贏利值=其現金的流量+股利與現金收現+債券利息收現-利息與籌資費用付現。而CAV則是CEV扣除了分配股利付現后的余額。通過CAV指標，能夠更好的反映出一個企業其經營業績的本質，并且充分的符合了企業自身進行價值創造的本意。

四、結束語

現金流的管理在整個企業的財務戰略中占據著非常重要的位置，而借助于現金流管理的各項戰略，能夠有效的實現整個企業自身價值的提升，并進一步的提升該企業的核心競爭能力。本文就現金流管理與企業價值創造進行了闡述，并就現金流相關策略與企業的價值創造兩者之間的聯系進行了分析，并在此基礎上提出了幾點基于企業價值創造的現金流管理策略。

參考文獻：

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