QDII年終盤點(diǎn)：商品牛推升資源類基金業(yè)績 四成產(chǎn)品難脫“迷你”窘境

羅雪峰

2016年誰最風(fēng)光，自然是投資于海外自然資源板塊股票的QDII基金了。據(jù)《投資者報(bào)》記者對成立于2016年1月1日之前的128只QDII產(chǎn)品業(yè)績統(tǒng)計(jì)顯示，截至2016年12月31日，QDII基金平均收益率為6.6%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏股票型基金（平均收益率為-12.20%）、混合型基金（-4.24%）、以及債券型基金（0.09%）。從具體品種來看，美股指數(shù)、原油、黃金主題QDII表現(xiàn)相對較好，而港股、大中華主題的 QDII則表現(xiàn)較差。

“QDII業(yè)績較好的主要原因有三點(diǎn)：一是美元兌人民幣升值幅度2016年接近7%；二是歐美國家不斷加碼的量化寬松貨幣政策（QE）推動(dòng)歐美股市屢創(chuàng)新高，導(dǎo)致股票型基金QDII業(yè)績跟漲；三是以石油為代表的大宗商品2016年強(qiáng)勢反彈，帶動(dòng)投資于大宗商品的QDII業(yè)績飆升。”光大證券分析師告訴《投資者報(bào)》記者。由于大宗商品期貨有望延續(xù)2016年下半年的高波動(dòng)行情，加上港股將繼續(xù)受低估值、相對強(qiáng)勢貨幣和內(nèi)地資金流入等利好支持，2017年QDII有望繼續(xù)保持強(qiáng)勢，可以適當(dāng)關(guān)注。

商品牛助推QDII走出牛市

2016年，QDII出海可謂“一帆風(fēng)順”，成為基金市場表現(xiàn)最好的一類產(chǎn)品。業(yè)內(nèi)人士指出，QDII揚(yáng)眉吐氣，主要還是受益于年初的大宗商品牛市。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2016年12月31日，排名前10的QDII基金，包括中銀標(biāo)普全球精選、華寶興業(yè)標(biāo)普油氣人民幣、上投摩根全球天然資源、華寶興業(yè)標(biāo)普油氣美元、諾安油氣能源、華安標(biāo)普全球石油、工銀瑞信國際原油人民幣、南方金磚四國、國投瑞銀中國價(jià)值發(fā)現(xiàn)和大成標(biāo)普500，其2016年復(fù)權(quán)單位凈值增長率依次為49.48%、45.25%、44.59%、35.83%、34.55%、31.63%、25.83%、20.5%、18.91%、18.65%。在這些業(yè)績排名靠前的QDII里，有8只是能源、石油類基金QDII，比如華寶興業(yè)標(biāo)普油氣美元、上投摩根全球天然資源、諾安油氣能源、華安標(biāo)普全球石油、工銀瑞信國際原油等QDII均取得逾25%的年化回報(bào)。《投資者報(bào)》記者打開這些產(chǎn)品的重倉股發(fā)現(xiàn)，均重倉投資了美國油氣類股票。顯然，石油價(jià)格強(qiáng)勢反彈是這類股票業(yè)績優(yōu)異的主要原因。

不過，并不是閉上眼睛隨便買一只QDII就能愉快地度過2016年。由于投資標(biāo)的不同，QDII的業(yè)績分化也很顯著。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2016年QDII中，最好的品種業(yè)績收益率逼近50%，比如中銀標(biāo)普全球精選；但業(yè)績不好的則虧損超過20%，如廣發(fā)納斯達(dá)克生物科技美元。具體從投資的區(qū)域上看也有差異，布局全球、美國、中國香港、亞太（包括大中華區(qū)）的權(quán)益類QDII產(chǎn)品收益率分別為5.35%、11.09%、3.4%、0.6%。

投資港股熱度持續(xù)攀升

港股正成為QDII的投資熱土。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2016年三季度末，可投資于香港市場的QDII 數(shù)量與可投資美國市場的數(shù)量基本相同，但實(shí)際的投資金額卻大相徑庭，港股占比達(dá)到67.82%，較上一個(gè)季度下滑3.29 個(gè)百分點(diǎn)。“隨著深港通的上線，在內(nèi)地與香港市場間進(jìn)行資產(chǎn)配置又多了一條通道，滬港深基金也迎來發(fā)行熱潮，這對大中華QDII 造成一定沖擊。”上海證券分析師在其最新的研究報(bào)告中指出，相對滬港深基金，QDII申購贖回時(shí)間較長，資金使用效率不高，但可在人民幣貶值的情況下享受一部分匯兌收益。另一方面來看，香港市場在交易規(guī)則、漲跌幅限制、衍生品的豐富程度方面與A 股市場存在相當(dāng)程度的差別，游戲規(guī)則并不相同，而QDII 產(chǎn)品具有多年海外投資經(jīng)驗(yàn)，對香港市場的適應(yīng)能力較強(qiáng)。

值得一提的是，借助QDII-LOF基金投資中小市值港股成為投資者所關(guān)注的熱點(diǎn)。不久前新成立的4只QDII基金中，有3只均為QDII-LOF型基金，其中易方達(dá)基金發(fā)行的兩只均為投資海外的指數(shù)型基金：易方達(dá)香港恒生綜合小型股（LOF），易方達(dá)標(biāo)普醫(yī)療保健（LOF）。除QDII外，11月還有9只滬港深主題基金成立。

“深港通開通以后，南下資金注入港股機(jī)會增多，更多的內(nèi)地資金投資于港股會提高港股流動(dòng)性。特別是港股中小盤，因此吸引了更多外資機(jī)構(gòu)的關(guān)注，進(jìn)而可能提高港股中小盤的估值水平。” 大成基金冉凌浩告訴《投資者報(bào)》記者，人民幣的貶值壓力較大、貶值過程或比較長。在此背景下，QDII基金會更多關(guān)注美元或類美元資產(chǎn)。

四成產(chǎn)品仍是“小迷你”

盡管QDII 產(chǎn)品取得去年平均收益冠軍，但截至2016年三季度末，依然有接近四成的產(chǎn)品規(guī)模小于1 億元，其中不乏中銀標(biāo)普全球精選（47.98%）、工銀瑞信國際原油（24.15%）、南方金磚四國（19.25%）等去年收益率靠前的產(chǎn)品。除此之外，更有15 只產(chǎn)品規(guī)模低于5000 萬元，在基金清盤趨向常態(tài)化的背景下，投資者更應(yīng)注意此類基金的清盤風(fēng)險(xiǎn)。

此外，外匯額度偏緊也限制了QDII的運(yùn)作空間。商品基金在單一資產(chǎn)獲利難度提升、資產(chǎn)配置需求愈發(fā)旺盛的情況下本應(yīng)出現(xiàn)小規(guī)模發(fā)行潮，但監(jiān)管層考慮到期貨市場發(fā)展尚不成熟，在商品類基金的審批上慎之又慎。

在美國進(jìn)入加息周期、人民幣持續(xù)貶值的背景下，利差優(yōu)勢使得進(jìn)行海外配置的需求越來越旺盛，再加上外圍市場如美股、大宗商品等持續(xù)展現(xiàn)出良好的賺錢效應(yīng)，QDII 額度持續(xù)緊張，暫停大額申購或暫時(shí)關(guān)閉申購?fù)ǖ赖幕鸨壤掷m(xù)提高，截至目前，占比已近五成。“我們注意到外匯管理局自2015 年3 月之后并沒有審批新的QDII 額度，并在去年9 月份明確表示暫不會新批QDII 額度。在這種情況下，基金公司除了限老發(fā)新、做好存量管理之外，借道滬港通與深港通繞過QDII 額度限制投資于香港市場成為另一個(gè)選擇。”業(yè)內(nèi)人士如是建議。