中國對外投資的風險評估與策略應對
——基于“一帶一路”背景

鄭小霞，蘇躍輝

（1.河北大學 政法學院，河北 保定 071051；2.河北大學 經濟學院，河北 保定 071051）

一、前言

自“一帶一路”建設提出至落地實施以來，中國對外投資取得了一定的成績。截止到2016年年末，中國企業在沿線國家設立了56個經貿合作區，為這些國家創造了11億美元的稅收和18萬個就業崗位，中國與絲路國家協作的對外承包工程合同就達1260億美元[1]。與此同時，也難以避免地出現了一些失敗的案例。我國在中亞的投資有30%以上虧損，在南亞和西亞、北非的投資有50%以上虧損[2]。虧損的原因，有外在的政治因素，也有內部投資規劃不足的影響。美國企業家研究所數據庫顯示，2013—2017年5年間，中國企業對外投資風險案例78項，“一帶一路”沿線風險案例共19項，統計如表1：

表1 2013—2017年中國對外投資及“一帶一路”沿線投資風險數據表

數據顯示，2013—2017年的5年間，中國企業對外投資屢屢遭遇虧損，而“一帶一路”沿線國家的投資風險尤其嚴重，風險案例占投資案例總數的24.36%，風險金額占比26.07%。這個結果，不得不令我們深思，進而探究風險發生的原因。造成對外投資虧損的因素是復雜多樣的，但這些風險案例中，社會動蕩、政局不穩定國家的投資風險更大，往往會出現不可控因素而導致投資失敗，數據如表2：

表2 2013—2017年“一帶一路”典型風險投資數據

2013—2017年5年間，中國“一帶一路”沿線對外投資風險案例涉及金額251.6億美元，而其中伊朗、敘利亞、緬甸3個國家的風險案例165.7億美元，占總風險案例金額的65.86%。我們展露大國擔當的情懷，但也必須有能力維持這種責任的持久性，要從失敗中總結原因，尋求最妥善的解決辦法，最大限度消除對外投資風險，推動絲路復興順利實施。

中國企業對外合作投資，首先要了解投資國家的政治環境、社會經濟穩定狀態，只有政局相對穩定，才能保障經濟的健康發展；同時，經濟實力的變動情況也會影響合作投資的順利進展。針對系列影響因素，國家組織專業機構進行了“一帶一路”沿線國家主權信用評級，以幫助中國企業拓展國際市場找準合作契機，取得理想的投資效益。該評級以政治、經濟、金融、財政及國際收支與外債保障能力五個指標作為要素，對沿線50多個國家進行了系統的主權信用評估[3]。2016年評級結果顯示，沿線國家的主權信用風險偏高現象尤為突出，并且等級差異較大，不確定因素較多。就合作投資分析而言，大致分為投資級信用和投機級信用[4]。

想要爭取對外投資效益，避免對外投資風險，就要細致研究“一帶一路”沿線國家主權信用等級，區別風險進行差異化的投資[5]；對投資項目適時跟蹤、動態調整，隨時把握投資策略，確保將投資風險控制在最小范圍內，使對沿線國家投資效率有所保障、長效發展。

二、運用SWOT分析研究“一帶一路”各國的投資環境

對外投資企業，在重點分析外部投資環境的同時，也不能忽略內部環境的相對影響。應充分利用SWOT分析模型，兼顧投資環境和企業內部環境分析，應對風險、發揮長處，確保中國“一帶一路”背景下的投資項目落地開花，取得滿意的投資效果，見圖1。

圖1 SWOT分析

根據SWOT分析，對中國企業對外投資的內外部環境進行系統評價，將“一帶一路”沿線國家劃分為以下四種投資戰略環境[6]：

（一）增長型戰略環境

在對外投資過程中，分析一個國家的投資環境，首先要考慮這個國家的政治經濟環境，看是否有相對穩定的政治格局來保障投資項目的有序進行。國內政局的穩定狀態與投資項目的順利實施關系緊密，穩定的政局和社會環境，是對外投資的最基本保障[7]。第一，擁有自己相對獨特的專業市場知識。結合當地多民族、多信仰的族群特征，深入分析各民族、不同信仰的人們的人口結構、生活習慣和文化傳統，進行細致的市場區分、獨具匠心的營銷宣傳，從而取得市場份額，保證生產規模，實現投資收益。第二，具備自然資源的獨有進入性。相對于發達國家，現代化產品生產未必能夠在成熟的市場發展中搶占一席之地，但獨有的自然資源進入一定會得到市場的普遍青睞，然后換取先進的生產技術工藝，從而提高國內社會生產力水平。第三，企業擁有國際專享的專利權。專利技術產品一向是壟斷性地占領市場，具備了專利技術產品生產能力，只要不發生民族信仰和文化沖突，真正了解市場需求，企業對外投資就會無往而不利。第四，擁有自主知識產權所獲得的成本優勢。相對于企業贏利能力，成本優勢是至關重要的必然因素，具備了這一優勢，選擇對外投資，也無非是擴大生產規模、拓寬營銷范圍的一種手段罷了，只要投資環境穩定，投資效益必定良好。第五，擁有一定的品牌和聲譽優勢。差異化的高質量產品、深入人心的企業信譽，是企業對外投資的絕對優勢。只有好的產品沒有好的信譽，那么產品進入市場就會遭到排斥，如果既有質量又有信譽，那么就很容易打開市場，快速形成生產規模，取得投資收益。一個對外投資企業，如果具備了以上的內部條件，又恰好相對于增長型戰略的國家進行對外投資，就可以將這種投資環境定位為增長型戰略環境。

（二）扭轉型戰略環境

在“一帶一路”囊括的65個國家中，有許多發展中國家的新興市場[8]。例如巴基斯坦，那里人口基數大、市場潛力足、現代化程度低、政治環境相對穩定，并且與中國一向有著特殊的友好關系，全方位支持中國企業投資。中國企業到這樣的國家投資，內部條件相對惡劣一點，也可以從容應對調整，最終會取得投資效益[9]。而這種相對的優勢不足，可以規范為以下幾種狀態：第一，缺乏市場知識與經驗。有些企業雖然在國內取得相當成就，但過于順暢的發展路線使它們缺乏豐富的市場知識和經驗，從而不利于到發達國家的成熟市場去競爭；但只要產品質量好，到扭轉型戰略的沿線國家進行投資，也一樣有機會取得成功。第二，無差別的產品和服務。這樣的競爭條件，自然缺乏國際市場同類競爭的核心競爭力，但相對于巴基斯坦這類現代化程度不高的國家，全新的現代化產品生產就可能在市場上形成獨樹一幟的產品風格，所謂“物以稀為貴”，再普通的產品，找對市場，依然有成功的機遇。第三，競爭對手進入分銷渠道并占據優先位置。對于這種情況，企業可以充分利用友好發展中國家的政策扶持和官方媒體支持來擴大營銷效應，與已有的競爭對手分庭抗禮，搶占市場。第四，信譽度低。這樣的企業要發展對外投資，必須重塑企業文化，加強質量管理，充分運用友好國家的感情基礎來給企業新生的投資機會。這樣內部優勢不足的對外投資企業相對于扭轉型戰略的對外投資，可以給予企業轉變思想、利用環境優勢消除企業劣勢的機會，因而劃分扭轉型戰略的外部條件搭配企業內部優勢不足的投資環境為扭轉型戰略環境。

（三）防御型戰略環境

SWOT分析中的防御型戰略，是針對企業內部優勢不足、企業外部危機四伏的條件下選擇的企業戰略。中國對外投資決策分析中，企業外部威脅的含義更廣泛：第一，企業對外投資的意向國家存在有力的競爭對手。這種情況，企業在內部優勢不足的前提下要走進別人的市場，只能用飛蛾撲火來形容。如果已經進入了該國市場，應該及時進行業務調整，盡量避開威脅。第二，當地競爭對手展開價格戰。外來投資企業與當地人打價格戰，最好的效果也無非是傷敵一千自損八百，一旦出現這種情況，需要馬上調整產品結構，消除價格威脅。第三，競爭對手開發了創新性的替代產品。對外投資企業面臨這種狀況，一是產品轉型避免替代危機，二是研發出更具優勢的差異化產品。第四，當地政府頒布新的行業規則。而這種規則恰恰不利于優勢不足的企業的發展，企業應及時調整產業結構，盡量繞開新規則影響。第五，出現新的貿易壁壘。這種頻繁運用貿易壁壘阻止我國企業發展的情況在歐美出現最多，可能直接導致原本缺乏內部優勢的企業利潤緊縮或設備報廢。面對如此困境，企業必須謹慎防御、及時調整，加強與投資國政府的交流協商，想盡辦法消除劣勢避免威脅。第六，出現針對企業產品服務的潛在稅負。這種情形的出現，多半是由于企業在當地的成長過于迅速，嚴重威脅了當地產業的發展，但由于內部優勢不足，一旦出現稅負隱性增加，企業應盡量采取措施進行有效防御，避免受到過度沖擊。中國企業對外投資，這種內部優勢不足與美國式貿易壁壘外部威脅較多的結合狀態，稱為防御型戰略環境。

（四）多種經營型戰略環境

企業擁有足夠的內部優勢，具備專業的市場知識、差異化的新穎產品或勞務、自主的成本優勢、良好的品牌和信譽、科學的質量流程與控制優勢，但卻面臨較多的外部環境威脅，如投資國出現新的競爭對手，項目實施地的同行業對手蓄謀價格戰，競爭對手開發出有替代性能的新產品，當地政府出臺妨礙企業發展的新規定，投資國忽然頒布新的貿易壁壘規定，企業產品或勞務的潛在稅負增加等，這樣的情況下，企業就要充分發揮自身優勢，從多樣化經營上尋找長期立足的契機，組織強大的研發隊伍，隨時進行差異化、低成本的產品創新，增強自身的核心競爭力，以對抗各種外部威脅，保障企業對外投資收益。這種具有足夠內部優勢的企業遭遇的各種外部投資威脅環境，稱為多種經營型戰略環境。

三、應對不同環境和主權信用等級投資風險的差異化投資策略

（一）環境信用穩定之下立足長效投資機制

一個國家的政治環境相對穩定，經濟持續發展，主權信用等級優秀，那么，在增長型投資環境下，企業對外投資就應該在投資戰略上立足于長效投資機制。在這樣穩定且外部機會良好的投資環境下，對外投資企業更應將目光放長遠，著眼于長期投資項目，以便于企業在投資國持續穩定地發展，長期為企業創造投資效益。首先要進行資本預算，一般是采用凈現值法來評價投資項目是否可行。對外投資企業根據計算出的投資項目凈現值來進行投資，如果結果為正數，那么就證明投資項目可行；如果結果小于零，說明投資項目回報率尚未達到資本成本的水平，投資項目應該放棄。其次，當投資項目通過資本預算認為可行后，要繼續進行投資項目的財務預測，深入投資國家進行詳細的市場調查，結合企業自身資產狀況和企業內部可動用資金，確定企業對外投資所需資金及需要對外籌資的資金數量，便于企業及時進行合理的財務規劃，以保障投資計劃順利實施。再次，根據掌握的數據制定投資項目實施計劃，將實施計劃落實到崗位職責，以便于在投資項目實施過程中隨時考核監督，發現問題及時解決，適時調整投資計劃，確保投資項目順利完成，取得效益。這樣，在政局穩定、主權信用等級高的外部投資環境下，科學有序地進行長期投資項目規劃，就能夠保障企業對外投資取得長期穩定的投資收益，一面扶持被投資國家經濟發展，一面提升我國實體經濟的核心競爭力。

（二）環境動蕩、信用穩定，立足短期投資

中國企業對外投資，相對于政治環境動蕩、主權信用等級高的國家，應該立足短期投資或利益扶助。因為這樣的投資環境多屬于扭轉型戰略環境，較多的外部發展機會對應相對優勢不足的內部條件，在友好的外交關系基礎上利于企業戰略調整，隨時改變投資方向、選擇新的投資戰略，為企業獲取更多的投資效益創造機會。例如烏克蘭，在“一帶一路”沿線國家中，烏克蘭的政治局勢一直不甚穩定，自2013年11月烏克蘭危機爆發，隨后局勢瞬息萬變，頻繁更換總統，內部政治派別激烈斗爭，國內社會環境極不穩定，時常處于大國博弈的漩渦。雖然烏克蘭國家領導人幾度更迭，但對華政策一直不變，相對中國的主權信用等級一直處于高等級狀態。在投資效益方面，考慮到烏克蘭國內環境的動蕩不安，政治環境不容樂觀，應重點立項短期投資。烏克蘭境內礦產富饒、種類繁多，許多天然資源都是國際市場上的熱門產品，但其國內對能源的有效開發不足，中國對外投資企業可以重點考慮投資烏克蘭能源開發落后設施改造，一方面為烏克蘭的能源發展提供助力，另一方面為盡快實現投資收益提供可能。短期投資項目決策實施，即使在烏克蘭政治和國內立法穩定性較差的情況下，也能夠靈活調整、進退自如。因此，相對于環境動蕩信用穩定國家，中國對外投資應該著重立項短期投資，在扭轉型的戰略環境中充分發揮短期項目投資的靈活性，爭取最大的對外投資效益。

（三）環境穩定、信用不足，進行動態應變投資

環境穩定、信用不足的對外投資國家，多屬于多種經營型戰略環境。在這種宏觀投資環境下，要進行動態應變投資，以短期投資計劃為立足點，以高回報率的長期投資項目為輔助支持，以多種經營戰略來增強對外投資應對環境變化的能力。如果投資雙方主權國家溝通較好，合同落實到位，對外投資企業可以適當考慮將短期投資逐漸調整成長期投資，將多種經營聚集成集約化生產，以便于企業擴大生產規模、拓寬營銷渠道，從而加大企業利潤空間，增強企業贏利能力。但如果投資項目發展過程中，主權國家常常無故加重企業負擔、設置企業發展障礙，對外投資企業可以考慮將企業長期投資項目盡量向短期投資范圍調整，將規模化生產轉向多種經營，收縮企業投資規模，調整企業產品結構以適應市場需求和政策干預，必要時隨時擺脫主權國家的無理干擾。

（四）環境動蕩、信用不穩，采取防御型戰略投資

如果“一帶一路”沿線國家的政治環境不穩定、主權信用等級低，是完全不適合中國企業投資的。但如果在企業對外投資項目實施之后，才發生政局動蕩、主權信用降級的現象，企業就要積極采取措施，運用防御型戰略來應對防御型投資環境下的不利因素，盡量發揮企業內部優勢，消除政治環境和信用等級的不利影響。或者，充分調動敏銳的投資觸覺，在動蕩的政治環境里謀求投機效益，在隨機應變中保全企業的投資實力，增強企業贏利能力。

（五）動態投資戰略調整，加強核心競爭力

國際環境瞬息萬變，企業對外投資，無論在哪一種投資環境下，采用哪一種對外投資戰略，都要求企業充分運用現代信息技能對投資實施狀態及時跟蹤，迅速調查投資環境的變化情況，組織高水平的專業人才在發現投資環境變化對企業投資產生重大影響時，適時調整投資戰略，盡可能地避免和削減環境變化對企業投資計劃的不良影響，保證投資目標的順利實現。應對投資環境和主權信用等級變化影響的有力策略，最關鍵還是企業核心競爭力的增強，企業擁有了抗爭一切競爭對手的能力，自然會使企業實力不斷增強，游刃有余地應對各種變化的不利影響。

四、應對投資風險的政治策略

要從政治策略上求得應對中國企業對外投資風險的途徑，首先要了解風險的成因。一是地緣政治因素危機風險；二是營商環境風險；三是對外投資企業核心競爭力低、企業市場知識經驗不足、產品生產技術含量低、差異化不明顯，是我國對外投資企業普遍存在的問題。同時，還有企業聲譽較低、法律觀念不強、社會責任感不健全等，從而形成投資風險。

（一）強調經濟外交，加強政治互信

不同的外交理念，不同的外交宗旨，大力發展經濟，實現共同利益是宗旨。當今中國，應積極主動地與“一帶一路”沿線國家開展必要的經濟外交，遵守存異共榮的外交方針，建立親切的合作伙伴關系，共同打造政治互信、經濟融合、文化互鑒的利益共同體、經濟共同體和責任共同體。通過良好的外交基礎消除政治環境因素的影響，取得經濟政策的有力支持，謀求經濟利益的共商共贏共享，實現企業對外投資效益。另外，借助于“一帶一路”建設推進的契機，努力維護和發展與沿線大國的交流合作，小心避免大國博弈對中國對外投資企業造成干擾，盡可能降低或消除政治環境動蕩等不可控因素的投資風險，大力完善中國企業對外投資保險措施，汲取大國實踐經驗，研究開發政策性金融機構的保障功能，在處理雙多邊經濟協作關系的同時，提高防范對外投資政治風險的能力，從而在保障對外投資效益的前提下，構筑起與“一帶一路”沿線各國互惠共贏的堅實橋梁，推動中國企業沿線投資的順利進展。

（二）通過政治溝通改善沿線投資環境

“一帶一路”建設伊始，習近平主席就高瞻遠矚地提出了“五通”倡議，希望絲路各國憑借國家間的積極扶助和政策對接，合作共贏，共同推進絲路復興戰略的科學進展，實現沿線經濟共同發展繁榮的偉大目標。“五通”倡議的首要基礎是政治溝通。為此，2015年，習近平主席8次出國，訪問了沿線14個國家，與各國首腦交流磋商，求得共同發展的廣泛共識，取得相關的沿線國家政策支持，促成了一些標志性的投資項目落地開花。“一帶一路”倡議，盡可能通過政治溝通與各國當前推行的經濟戰略實行政策對接，從而達成共贏發展的終極目標，改善沿線國家投資的政治經濟環境，打造龐大的朋友圈，為對外投資保駕護航。第二個“五通”項目是設施聯通。基礎設施的跨境合作，是絲綢之路復興的優先領域，眾多交通項目的大力實施，一方面加強了投資對象國的交通網絡暢通度，提高了交通領域合作項目的實施效率，另一方面為促進地區間的互通有無創設了基本保障。在交通領域對外投資項目施工過程中，加強了與投資國的貿易交流，為投資對象國擴大了就業，促進了地區經濟發展，加深了合作情感，減少了投資障礙。第三個“五通”內容是貿易暢通。這是共建絲綢之路的關鍵點所在。全球經濟自次貸危機以來復蘇緩慢，國際貿易停滯不前，中國擬通過新絲綢之路的貿易暢通，帶動絲路各國經濟發展，以提速國際貿易進程，刺激全球經濟發展。有了共同的發展目標，就容易在相關領域達成更多的共識，獲取相應的投資政策支持，使對外投資取得更好的效果。第四個“五通”項目是資金融通。絲綢之路復興，涉及的領域相當廣泛，不管是交通設施的互相聯通，還是國際貿易的相互推動，都必須有足夠的資金做保障，資金融通是沿線國家共贏建設的關鍵支點，是推進“一帶一路”倡議的必要前提。中國在開展資金融通建設中，從聯合五國共同成立金磚國家開發銀行，到亞洲基礎設施投資銀行，再到出資400億美元成立絲路基金，從推動人民幣跨境結算到建設跨境電子商務平臺，又到中國—東盟銀行聯合體、上合組織銀行聯合體等，也可以采取銀團貸款、銀行授信等方式開展多邊金融合作，大力推動了絲路各國的金融合作和人民幣國際化進程，減少了貿易壁壘，促進了絲路各國和地區間的務實合作、互利共贏。“五通”的最后一項是民心相通，這也是最重要的一項溝通內容。所謂“得民心者得天下”，只有最普遍的民意支持才能獲得更多的發展扶持。通過幾年來的絲路建設，中國已經在相關國家的民心相通層面取得了一定成果，投資對象國民眾對投資企業的認同感正在逐年增加，人文領域的認同基礎也在日益鞏固，從而自然而然地減少了貿易壁壘，使對外投資軟環境得到明顯改善，增加了對外投資效益實現的社會保障。

（三）政策性完善、拼搏型提升

相對于對外投資的國內環境，我國政府要針對企業對外投資風險分析，給出系統的風險研究和國家政治經濟環境調查預測，為企業對外投資提供參考。企業畢竟是商業主體，再敏銳的政治嗅覺也難以準確估量國際環境的風云變幻，精確掌握投資環境可能對企業投資項目造成的各種政治經濟影響因素。而政府則不同，政府可以借助國家戰略的導向要求，以國家的視角結合國際政治經濟環境對投資對象國進行細致全面的投資分析，給企業投資以最全面的科學和事實參照。同時，制定完善企業對外經濟、文化發展的科學規范，指導企業在對外投資過程中避免低端產品的惡意競爭和國內企業間的競爭消耗，引導對外投資企業實現高端價值鏈運營，取得國際產業環境下的內控優勢。企業自身要深入了解和接受投資對象國的政策法規、風俗習慣和文化傳統，組織強大的營銷團隊充分了解投資對象國市場特征，進行科學合理、投當地民眾所好的市場細分研究，從而盡快獲取市場份額，盡早形成規模生產，增強企業贏利能力；設立先進的研發部門，銳意創新、大膽開拓，以差異化、附加值高的創新產品占領國際市場，創造盡可能大的利潤空間，不斷加強企業核心競爭力，提升企業應對復雜經濟環境的靈活性、主動性，達到更理想的對外投資效果。

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