企業并購中的融資風險及對策探究

張俊

摘要：隨著市場競爭的日益激烈，企業要想處于市場不敗之地，就必須通過并購對各項資源加以整合，做到規模化經濟；而融資是企業并購中不容忽視的核心環節。本文主要指出了企業并購中存在的融資風險，然后針對風險問題提出了相應的解決對策。

關鍵詞：企業 并購 融資 風險 對策

由于企業并購融資過程中存在不確定的影響因素，同時當融資額度不斷增大，這一不確定也會隨之變大。我國實施企業并購的方式時間不長，因此還無法深入分析企業并購中的融資風險，再加上影響企業并購正常運行的因素太多，我們必須給予必要的重視。

一、企業并購中的融資風險

（一）未合理安排資金的支付方式、時間及數量

并購雙方應通過低成本來實現控制目標的支付方式較為合理。現階段，我國并購方的角度上看，給企業的融資帶來了極大的難度，尤其通過銀行貸款后，面臨著巨大的還本付息壓力，進而帶來財務危機的可能。多數企業在支付并購所需資金時太過馬虎，沒有及時準確的計算，也缺乏科學的安排，對存在的風險了解不夠，最終影響了并購的順利進行。

采用協議的方式進行并購的融資量不會發生太大的變動，而證券市場中對股權收購的融資量及并購后的注資是個變量，存在較大的變動。如果并購融資量不斷發生變動，那么及時明確具體的融資量至關重要，并不是對并購融資量予以壓縮就能達到預期的理想目標，很難準確預算出用于企業并購融資的資金量，這是企業融資過程中常見的問題之一。有的企業為了第一時間籌集到并購資金，往往忽視了當前所處發展時期，未制定完善高效的融資策略，一味地注重資金的“多”，最終造成嚴重的浪費，反而加大了融資成本。

（二）融資工具不全

融資工具的不充分是企業并購融資中現實存在的問題。隨著我國開通了中小板后，為企業融資帶來了全新的路徑，但采用該方式融資成功的企業寥寥無幾。投資銀行在外國企業并購融資中的作用顯著，而投資銀行在國內的發展時間不長，不僅沒有一套健全高效的管理制度，而且相關管理者也十分的缺乏。當前，隨著企業規模的不斷壯大，對融資有了更高的需求，因此加快健全資本市場，賦予投資銀行更好的發展機遇，這是當前迫切需要完成的任務。

（三）未深入分析匯率變動風險

未來匯率的變動對融資資金的多少將造成直接的影響；由于國際金融市場具有復雜多變性，企業實施跨國并購過程中不可避免會發生難以預料的變化， 其中就有匯率變動。怎樣精確合理的預測匯率變動，這是影響凈現值高低并影響并購方案自身取舍的關鍵因素。不過，匯率變動風險具有一定的內在規律性，相對而言是可以預測的，但是我國關于匯率變動方面的研究起步較晚，還缺乏必要的 重視度，相關工作人員數量不足，缺乏豐富的實踐經驗，在遇到由于匯率變動而引起的融資風險時缺乏有效的控制，最終加劇了匯率變動風險。

二、防范企業并購中融資風險的對策

（一）對資金支付方式、時間及數量進行合理安排

科學合理的支付方式應通過低成本實現有效的控制。當前，企業并購的支付方式有很多種，企業應根據自身實際確立相應的支付方式，摒棄現金支付方式。此外，企業還必須抓住融資的大好機會，融資過程中，不僅要清楚知道自己目前是處于初創期、發展期還是成熟期，而且及時全面的了解利率、匯率等金融市場信息，深入分析和準確預測對企業融資造成影響的有利、無利因素以及變化趨勢，從而進行有效決策。加強分析融資過程也十分有必要。

（二）完善融資工具

一，發揮可轉換公司債券的作用；從投資風險角度上看，可轉換債券發行中未潛在信用風險因素，所以將其轉換為流通股后在增加流動性的基礎上，以便于債券持有者利用交易及時轉嫁債券風險，進而降低風險。從投資角度上看，短期內利息不變，股票最初發行時，如果股票價格呈下降趨勢，那么股票持有者就會利用這一機會獲取更多的股票，以減少成本和溢價。通過可轉換債券的發行，實現產業結構的及時有效優化，為企業帶來更多的并購項目。

二，杠桿收購融資；該方式受到了國外企業并購融資活動的大量應用，效果理想。然而，國內資本市場環境完全不同于國外資本市場環境，盲目地采用其廣泛應用的模式可能會帶來無法預料的損失。當前，我國融資結構中銀行占主體性地位，因此在借鑒國外模式的同時還應根據本國國情，構建相配套的杠桿收購融資模式。該模式具有金融咨詢服務的功能，有助于相關管理者和投資者及時獲取現代市場信息，進而實現科學合理的決策，推動企業健康穩定發展。

三，設立相應的并購基金；通過并購基金的設立，有助于降低企業負債率，健全國內資本市場。國內并購基金借鑒西方國家投資基金管理公司運行的經營模式，證監會帶頭確立限定條件，凡是與條件相符的企業都可以進行并購融資基金的設立。對于并購基金而言，其最大的優勢在于投資集體性、風險分散性等特點，不僅有助于確立具體的投資方向，而且還能及時籌集滿足企業并購融資的資金。

四，綜合應用各類融資方式；由于企業并購融資所需的資金量較大，要想短期內籌集到所需的資金還存在一定的困難。所以，對于這一問題，企業必須綜合應用各類融資方式來獲取滿足并購融資的資金。

（三）深入分析匯率變動風險

在國際融資中不同程度存在一定的匯率變動風險，比如當匯率提高后，企業就會面臨巨大的外債還本付息的壓力。因此要求企業融資前，必須科學分析和準確預測匯率的整體變動趨勢。對未來匯率變動情況進行準確預測，有助于企業及時從國際資本市場中籌集到所需資金。企業應時刻關注匯率變動后帶來的融資風險，借鑒西方國家現代化技術和豐富的實踐經驗，培養一批專業化程度高的人員，嚴格管控匯率變動風險。

（四）豐富融資渠道

企業并購融資中應先利用內部資金來并購，這樣做的優勢是：通過內部資金并購不會加劇企業的財務負擔，發生財務風險的可能性也小，同時不會產生危害企業價值的不利因素。企業實際并購時，最好以內部資金籌集為首選，除了企業內部資金外，還可發揮企業其他資產的作用來實施產權出資，從而節約融資成本，降低融資風險，盤活存量資產，及時收回債務，對企業的發展具有重要的推動作用。其次，在保證并購企業控制權及每股收益提高的基礎上實施換股并購，能夠有效處理資金支付的問題，規避因高估收購價格而引起的風險及并購整合風險，得到目標企業管理層的高度支持。最后，投資銀行應為企業提供并購支持服務，不同于商業銀行，投資銀行本身存在冒險性，能為新興行業提供相應的風險投資資金。上市企業要想并購成功，就少不了專業技術的支撐，因此應根據具體情況優化產業結構，而投資銀行服務對這些難題能夠有效處理，并且促進企業良好的并購融資環境形成，進一步加快了企業發展步伐。

（五）構建完善的法律法規

國家為了調動企業加大并購活動的資金投入積極性，制定并實施了各類法律法規及優惠政策，比如美國在降低民間資本的投資成本前提下，頒布了相應的減稅政策，以提高投資者并購融資中的收益水平。在我國，為了對并購融資過程進行有效調控，應構建一套高效完善的法律法規，發揮監督作用。同時，借鑒西方國家優勢眾多的政策法規，結合本國國情構建適應于企業并購融資的法律法規，從而規范企業并購融資，推動企業并購活動有序運行。現階段，我國頒布實施了《企業并購法》等法律條文，應結合實際所需對已經存在的法律條款加以整改完善，并提出實踐價值高的條文規定。提高市場對金融領域發展的關注度，實現金融自由化。

（六）聘請專業律師負責調查融資風險的資信

由于律師具有豐富的項目融資市場執業經驗及系統完整的金融學、法學理論知識，并且比較了解國際融資市場情況，對于一些真假融資騙局可以及時的甄別，同時能夠準確辨別騙子所用的伎倆。律師在為企業提供融資法律服務后，不僅避免了融資風險的發生，揭穿一切融資騙局，而且還有效保障了并購企業的經濟利益。

三、結束語

綜上所述可知，隨著我國企業的發展壯大以及資本市場越來越完善，進一步增加了企業的并購活動量，同時還涌現了各類缺陷弊端，所以企業應根據自身實際情況，盡快制定有助于并購融資有效運行的方法手段，盡可能全面規避并購中的融資風險，促進企業效益最大化，從而在競爭激烈的市場中處于不敗之地。

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