同在券商一個戰壕 西南、華安利潤蒸發七成懸疑

閆軍

受行情低迷、交易量萎縮的影響，2016年上市券商業績大打折扣，有半數下滑超過50%，其中，西南證券、華安證券下滑近七成

在量價齊跌的2016年A股行情之下，上市券商遭遇到了業績與估值的雙重壓力。隨著上市券商的財務月報相繼出爐，其2016年的業績表現已經初現端倪。

據東方財富Choice數據顯示，26家A股券商合計營業收入1973億元，合計凈利潤達806億元。其中，有14家券商凈利潤下滑超過50%，慘遭“腰斬”。上市券商今年業績再次說明，業績過分倚重經紀業務的現狀仍未有效改觀，而提早布局轉型的券商受到沖擊相對較小。

為了核實相關情況，記者采訪了相關券商，西南證券一位相關人士稱，“在休假，調查還沒有結束，不便接受采訪。”

西南證券下滑幅度最大

從去年A股市場大幅度震蕩、千股橫盤等種種表現來看，市場情緒低迷導致交易清淡，券商業績下滑已有預期。

東方財富Choice數據顯示，2016年，只有兩家券商累計營業收入過200億元，已經和去年進入“200億元俱樂部”的7家不可同日而語。國泰君安以233億元居第一，中信證券以211億元緊隨其后。

此外，廣發證券、華泰證券、申萬宏源、國信證券、海通證券和招商證券6家券商營收超百億元，2016年累計收入分別達164億元、150億元、137億元、130億元、128億元和108億元。

在可比的20家上市券商中，營收較2015年平均有約40%的降幅，國海證券同比降低最少，僅-27.77%。

凈利潤方面，《投資者報》記者統計發現，2016年有14家上市券商凈利下滑超過50%。其中，西南證券和華安證券下滑接近七成，分別達-68.53%和-66.32%。

對于西南證券凈利下滑的原因，一位知情人士向《投資者報》記者透露，因涉及大有能源定增問題，西南證券被監管層暫停了投行業務，目前監管層的調查還未結束。

西南證券半年報數據顯示，近年來公司發力投行業務，2016年上半年，其投行業務收入占總營收48%，經紀業務受市場影響大幅下滑，占比較高原本可免受波動的投行業務又被暫停，這對西南證券的業績來講無疑是雪上加霜。

去年12月份剛上市的華安證券，首份成績單就“變臉”。2016年，華安證券凈利潤為6.28億元，同比下滑66%。跌幅第三的山西證券業績也不好，其此前財報中解釋了凈利潤下滑較大的原因是：因受市場行業影響，公司經紀業務和投資收益均有較大幅度回落所致。

中國銀行國際研報分析稱，去年券商經紀業務收入同比下降63%，成為拖累上市券商業績的主因。此外，2016年12月，債市大跌及債券違約事件對券商自營業務產生較大壓力。

轉型券商優勢明顯

盡管券商整體表現不佳，但也有經過自身努力表現明顯好于同行的。其中，表現相對較好的是國泰君安、長江證券、廣發證券和華泰證券，下滑不到四成；國金證券、國海證券、國投安信以及東吳證券等券商下滑未超過45%。

在弱市之中，表現相對較好與其積極轉型密不可分。以國金證券和長江證券為代表的券商選擇深耕經紀業務，提早布局，2016年全年市場占有率較明顯上升，分別實現15.62%和10.6%的雙位數增長。

國金證券相關負責人向《投資者報》記者介紹，經紀業務市場份額的增長主要來自于兩方面的影響，首先在增量上，公司互聯網證券業務增長。公司自2014年2月20日推出互聯網證券產品“傭金寶”后，2016年繼續深化線上與線下的互動，通過深化渠道合作保持互聯網客戶的持續增長。

“另一方面，互聯網客戶比傳統客戶表現得更活躍，換手率更高。二是存量客戶方面，公司優化產品結構，完善增值服務產品體系，2016年在存量客戶的增值服務及穩定方面取得了一定的成效。”上述人士表示。

這一點也獲得券商投行的認同，中投證券方面表示，互聯網將對券商經紀業務的競爭格局產生影響，率先發力的券商顯然獲得更多的紅利，在經紀業務受到沖擊時“受傷”較小。

另一方面，國泰君安、廣發證券、華泰證券為代表的券商積極向投行、資管業務轉型，對業績拉動作用顯現。據Wind數據顯示，泰君安證券、廣發證券、華泰證券旗下3家資管子公司國泰君安資管、廣發資管、華泰資管營收占各自母公司總營收比例已達到12.49%、14.15%、15.24%，均大幅超出行業平均水平。

中金公司的研究報告預計，伴隨中國居民財富的上升，資管行業規模仍將維持兩位數以上的增長。預計保險和銀行的收益率壓力增加，委外資金可能會通過資管通道尋求更高收益率產品，券商資管業務仍將實現規模的高速增長。

券商估值短期承壓

進入2017年以來，A股走出緩慢上升的趨勢，后市走勢仍是影響券商業績的關鍵，大多數券商不敢過分樂觀。

中國銀行國際研報分析，政策可能會保持嚴緊，而市場流動性亦將趨緊。因此，我們認為今年經紀和融資融券業務不大可能明顯復蘇。

“預計A股日均成交量將從2016年的5190億元輕微回升至2017年的5600億元。預計同期融資融券余額將從9400億元增加到1.12萬億元。考慮到經紀業務傭金率所受的壓力，2017年的經紀業務前景平平。”上述研報預測。

民生證券研報也認為，短期來看，流動性收縮以及市場數據回落或將影響券商估值提升，券商板塊仍以震蕩為主。中長期來看，受益于直接融資占比提高、居民財富管理需求釋放、多層次資本市場發展，券商具有長期投資價值。

雖然短期內估值仍然承壓，但是多數券商看好市場企穩下券商股的配置機會以及個股的交易機會。民生證券研報表示，推薦綜合實力強大、各項業務領先，轉型財富管理的華泰證券、廣發證券。■