農企并購升溫國際化進程加速

文｜《農經》記者 董靜儒

農企并購升溫國際化進程加速

文｜《農經》記者 董靜儒

農業產業升級蓄勢待發，中國農業正獲得并購領域和資本市場的多方矚目。無論是大型央企還是民營翹楚，未來在并購重組的道路上，還有無限的可能。

產業相對弱勢、市場集中度有限、國際競爭力不強，“骨感”的現實使得中國農業產業和中國農業企業必須盡快苦練內功，彎道超車。借助資本的力量大舉并購，無疑成為了一條“捷徑”。由于農業產業升級蓄勢待發，中國農業正獲得并購領域和資本市場的多方矚目，對中國企業來說，農業領域的并購投資不僅是其今后關注的重要領域，更是國家發展戰略的體現。隨著中國農業轉型升級需求不斷增加，越來越多的中國農業企業正籌謀垂直整合供應鏈，既可以進一步確保糧食安全，也可以在國際上走出去，進行外延式發展，實現全球化運營。2016年，無論是大型央企還是民營翹楚，在并購重組的道路上都不相上下。從《農經》雜志此前報道梳理的大大小小的案例中我們發現，中國農企對國內外涉農企業的并購擴張應該還是現在進行時，未來還有無限的可能。

中國化工領銜國際并購

目前，我國在“一帶一路”政策與人民幣國際化趨勢的共同刺激下，越來越多的中國化工企業尋找海外并購的機會，尤其是國有企業。面對大宗商品領域產能過剩和投資回報壓力，中國的化工企業急需改善其資產組合，透過提升部署戰略與服務能力，以滿足終端市場需求。2016年，全球農化行業并購活動延續2015年的強勁勢頭，各細分領域繼續進行資產組合的重組與合并，中國農化行業的海外并購也在2016年寫下了濃重一筆。

根據《農經》雜志與今日頭條11月聯合發布的《大數據看農業投資報告》顯示，“中國化工430億美元收購先正達”事件以969萬閱讀量位居“2016年農業投資熱點事件排行”榜首。近期，該事件又有新進展，中國化工對外宣布，對瑞士先正達的430億美元現金收購要約將延期至4月12日。據悉，該要約已先后五次延期，此次延期主要原因是歐盟反壟斷審核。據先正達方面回應，歐盟是應中國化工和先正達要求推遲審批期限的，目的是為了給兩家公司更多時間以“討論補救方案”。就在外界對交易會否成功持觀望態度的同時，先正達董事長Michel Demare發聲，他預計中國化工430億美元收購先正達的交易只需作出少量讓步就可以通過監管審批，交易雙方均表示對此次并購的成功信心十足。

2016年2月，中國化工宣布，以每股465美元現金收購先正達，估值超過430億美元，收購金額刷新了中企海外并購紀錄。為何大手筆收購先正達？收購先正達將會帶來哪些實惠？其一，化工行業近年來表現疲弱，轉型相關行業加碼農化成為化工行業的中長期發展方向，中國化工下的農化板塊已經有不少公司，此前還收購了以色列的ADAMA公司。而先正達和ADAMA 相比，無疑具有更強的生物育種核心技術優勢和農藥原藥研發優勢，或將為中國化工在農化基礎研究領域補上短板。中國化工具有吸收、整合海外公司優勢資源的先例與能力，這是此次收購先正達最大的底氣和底牌所在。因此，中國化工收購先正達一旦成功，中國化工將完成企業的升級。先正達是農業化學品到農業服務的綜合方案提供商，這種業務模式對中國化工從農業化學品向農業其他業務進軍也有指導意義。另外先正達全球的渠道也可以給中國化工現在的農化業務一個很好的支撐。對于中國而言，為了滿足龐大人口的糧食需求，生物技術領域的收購是一項優先任務。同時也可以通過收購獲得技術和知識產權，從而實現提高生產率的農業改革目標。

在農藥市場的競爭日趨激烈的背景下，先正達曾拒絕同行業的美國孟山都的收購要約，最后為何會選擇中國企業呢？首先農藥和化工產業出現了重組趨勢，例如美國的陶氏化學和杜邦宣布進行合并。另外，此次收購將為先正達打開中國市場大門，而中國是全球增長最快的農藥市場之一。此前先正達公司首席運營官(COO)Davor Pisk表示，中國的種子和農藥市場規模達到106億美元，但先正達的市場份額僅為3%—4%左右。如果并入中國化工旗下，將能夠拓展巨大的市場，加快增長。《日經新聞》報道稱，先正達不僅在農藥領域，在轉基因技術方面也具有優勢。Davor Pisk表示，能提高收量或防止病蟲害的轉基因作物“將成為對中國農業現代化作出貢獻的重要工具”。中國被認為將放寬目前對轉基因作物的限制，因此先正達預期認為，自身的技術將迎來大量需求。

伊利并購中國圣牧

伊利股份作為全球乳業八強、亞洲第一，同時也是中國規模最大、產品線最全的乳制品企業，其液態奶、奶粉、酸奶等產品品類銷售量長居行業第一。伊利股份能夠取得這樣的業績，根本在于其良好的品質建設。為了夯實品質基礎，實現長遠發展，伊利股份在奶源建設、科技創新、質量管理等方面付出了許多努力。

在奶源方面，伊利大力建設和發展標準化、規模化、集約化牧場，規模化、集約化的養殖在奶源供應比例達到100%，居行業首位。在科技創新方面，伊利股份通過整合海內外資源，編織了一張涵蓋全球領先研發機構的全球創新網絡。包括在荷蘭成立伊利歐洲研發中心，與新西蘭林肯大學簽署戰略合作協議，以及攜手荷蘭瓦赫寧根大學，研究建立貫通全產業鏈的食品安全早期預警系統，并且升級中國首個母乳研究數據庫。

在質量管理上，伊利股份更是建立了“全員、全過程、全方位”質量管理體系以及“集團——事業部——工廠”三級食品安全風險監測防控體系，覆蓋80多個檢驗單元，率先實現了從源頭到終端的每一個食品安全和質量控制關鍵點的監測、分析、把控、預防，這在業內處于領先地位。

而這樣惹眼的業績和行業地位，也招來了險資的“青睞”。2016年9月14日，陽光保險系對伊利股份持股達到其總股本的5%，觸及舉牌紅線。盡管陽光保險表示這是出于對伊利股份未來發展前景的看好所進行的財務投資，并且承諾未來12個月內不再增持伊利股份，但面對陽光保險的主動示好，伊利股份以停牌來回應。

此前，萬科的案例無疑觸動了資本市場的敏感神經，而持股過低的上市公司大股東更是如坐針氈，伊利股份尤其如此。伊利股份大股東呼和浩特投資有限責任公司持股僅8.79%，管理層持股合計也不到5%，安全墊實在過低，也無怪乎陽光保險一舉牌，伊利當晚就宣布緊急停牌了。 雖然陽光保險一再示好，但命運還是掌握在自己手里更靠譜，畢竟彼時主動權在陽光保險手中，如果陽光保險違背承諾繼續增持，下一次舉牌時其持股將達到10%，從而超越呼和浩特投資有限責任作公司，獲得大股東地位。

2016年10月，伊利股份發布公告宣布并購中國圣牧，停牌僅月余，伊利股份就拿出了應對方案，與萬科停牌逾半年相比，其高效可見一斑。根據定增方案，伊利股份擬以15.33元/股的發行價，向包括呼市城投、內蒙交投在內的5名特定投資者非公開發行股票約5.87億股，對應的非公開發行股票募集資金總額不超過約90億元。定增方案實施后，伊利股份的股權結構發生變化，總股本將增加到66.52億股，原大股東加上新進引入的特定投資者合共持股比例為16.8%。而陽光保險的股權將被稀釋至5%舉牌線以下，為4.56%，不再構成舉牌，這一點尤為重要。陽光保險若違背承諾繼續增持伊利，僅僅0.44%的股份就將重新觸及舉牌線， 這也就意味著主動權再次回到伊利股份手里。

伊利股份此次定增募資以及收購資產的動作看似是為陽光保險舉牌所迫，但卻也難逃蓄謀已久并借題發揮的嫌疑。畢竟，以低于市價近一成的價格收購迅速成長的中國圣牧，實在是一樁好買賣。若不是對其覬覦已久并暗通款曲，這么一樁大買賣在短短一個多月的時間敲定，未免有些不可思議。

港股有三家內地知名的乳業上市公司，按市值排名分別是輝山乳業、中國圣牧以及現代牧業。而中國圣牧則有“全球有機奶第一股”之稱，其前身是創立于2009年10月的圣牧高科。

說到中國圣牧，首先得從其出身蒙牛的創始人姚同山說起。從2001年開始，姚同山在蒙牛任職長達10年，擔任CFO一職長達六年。《農經》雜志第九期封面報道這樣介紹他：2009 年，已經50 多歲的姚同山辭去年薪百萬的工作，從城市走進沙漠，創立了圣牧，開始了創業歷程。2014 年，圣牧在香港上市。2015 年，圣牧全年營業收入已達到31 億元，并率先搶占了中國有機奶市場份額。

近年來，隨著人們生活水平的提高，對高品質、有特色的乳制品需求進一步增加，有機乳制品開始進入主流銷售渠道以及高端消費市場。未來，隨著消費者對飲食健康的進一步重視，有機乳制品市場規模和消費需求還將會進一步增長。

伊利股份對于有機乳制品市場覬覦已久，但一直沒有大的起色。2015 年，作為中國乳業龍頭，伊利股份實現營業總收入603.60 億元，同比增長 10.88%。但有機乳制品業務在公司收入中占比仍較低，發展受到一定限制。

而中國圣牧以有機奶起家，目前已成為中國領先的有機乳制品企業。2015年中國圣牧實現營業總收入 31.04 億元，同比增長45.59%；其中有機原料奶營業收入為 7.13 億元，有機液態奶營業收入為 16.56 億元，有機乳制品收益占比達到76.3%。

通過本次收購，伊利股份能夠得以強化上游奶源供應。截至2016年6月30日，中國圣牧擁有奶牛12.20萬頭，其中有機奶牛為8.38萬頭。其有機牧場位于烏蘭布和沙漠，污染少且擁有有利的氣候優勢，因此奶源質量尤其是有機奶源質量較高。

此外，本次收購有利于伊利股份獲得香港上市平臺，以便于進行海外融資，擴大其海外資本市場知名度。而對于中國圣牧而言，通過出售股權，能夠與行業龍頭進一步捆綁，其無論對上游還是下游的拓展，都有了資金和實力的靠山。同時，通過此次聯姻，中國圣牧的有機奶產品能通過嫁接伊利現有的品牌基礎、銷售渠道、市場影響力，預計將會產生較好的協同效應，顯著提升其現有有機乳制品業務的競爭力。

中信入主隆平高科

近年來種業界掀起一股并購重組浪潮，目前我國大型種子企業兼并重組進入了一個空前活躍期，像隆平高科、荃銀高科、中農發集團,都在頻繁地進行兼并重組活動。當前，我國前50強的種企，市值達到了260億元。我國種業市場容量超過800億元，前50強種企占全行業份額超過32.5%。而在2011年以前，50強的市場份額只占15%左右。未來幾年，種子企業之間的兼并重組速度將會加快，這是毫無疑問的。有業內人士認為，并購重組潮的背后，折射出種業正進入一個關鍵調整期，不少種企不得不通過尋求資本市場的幫助，以度過接下來的種業變革時期。

有業內人士分析，大型種子企業通過并購重組，可以迅速地豐富自身的產品線和拓寬營銷渠道；中小規模種企可以吸納來自并購方的資金和管理模式，實現企業的進一步發展。

2016年1月12日，隆平高科完成定增，其中，中信興業投資、中信建設和信農投資為一致行動人，合計持有公司股份達到18.79%，為公司第一大股東，公司實際控制人變更為中信集團，最終實際控制人變更為財政部。

據隆平高科2015年年報稱，自“一帶一路”戰略實施以來，隆平種子出口業務出現了較大幅度增長，一方面說明公司雜交水稻種子產品具備足夠優勢，獲得了進口國的認可，另一方面也印證了雜交水稻種子在國際市場上的需求巨大。

據公開資料顯示，海外水稻種植面積約95%分布在東南亞、南亞和非洲等“一帶一路”沿線地區。但這些地區雜交水稻的推廣面積占水稻種植面積比例低于3%，水稻平均單產水平僅為中國的一半左右。據估算，如果“一帶一路”沿線地區雜交稻種植面積達到水稻種植面積的30%，僅按照中國每畝用種量標準，每年約需雜交稻種子6億公斤，市場容量巨大。

隆平高科的雜交水稻種子產品在海外市場有著較大的競爭優勢，前期相對較弱的國際產業化運作能力，則可以依賴中信集團已有的海外經營經驗和人才來補強。

綜上可見，氧傳感器只能針對理論空燃比檢測出混合汽稀或濃，空燃比傳感器有著與空燃比成比例的特性，可以更詳細地檢測空燃比，而且在控制速度上，空燃比傳感器在檢測到理論空燃比發生偏差時可及時給予修正，氧傳感器只可以針對理論空燃比檢測出濃或稀，與空燃比傳感器相比補償時間過長。所以目前隨著尾氣排放標準的不斷提高，幾乎所有車型的空燃比傳感器都被作為主氧傳感器使用。

隆平高科乃至中國種業與全球種業在規模、研發能力的差距，促使隆平高科與資本結合打造有國際競爭力的國際種企。

“中信集團入主后，隆平高科仍然會延續內生增長加外延并購的經營思路。原來我們可能更重要的是內部產業價值的提升，但按照國家對我們的要求——要做一個國際化的民族種業航母的話，并購式的發展也是我們必然要采取的一個途徑。”對于此次并購， 隆平高科總裁彭光劍這樣說。

根據資料顯示，早在2013年底，隆平高科就通過定增方式完成了湖南隆平、安徽隆平和亞華種子少數股東權益的收購，彼時種業航母已經初具雛形。根據前次募集資金的使用情況，這三家子公司2013年扣除非經營性損益后的凈利潤分別為1.71億元、1.15億元和6201萬元，均超出其承諾利潤數。如今，實際控制人變為實力雄厚的央企，戰略高度更上一層樓。

對于收購隆平高科的目的，中信集團則表示：“在中信集團的戰略規劃中，農業產業將成為中信集團在非金融領域重點發展的核心業務之一。通過對隆平高科的股權增持，中信集團將進入農業產業中科技含量最高、附加價值最大、對農業產業發展具有戰略性和基礎性作用的種業領域，然后借助中信集團大型綜合企業集團優勢、金融資本優勢和國內外資源整合優勢，進一步做大做強隆平高科和中國種業產業，并積極穩妥發展大農業產業，為中國農業產業持續發展和國家糧食安全作出適當貢獻。”

齊魯證券研究員謝剛、張俊宇認為，依托于中信集團在海外深厚的產業布局優勢，隆平高科未來的整合目標將不局限于國內市場，海外的并購整合成為隆平高科未來最大的看點。

中糧集團大舉并購推進全球化

2016年，中國進入經濟新常態，全球糧油市場低迷，而中糧集團卻實現了逆勢增長。近日，據國資委披露的中糧集團業績報告顯示，中糧集團2016年實現利潤總額61.5億元，同比增長79%，超額完成50.5億元的預算。

此次超額完成預算的原因，重點在于中糧集團一年來的“瘦身健體”行動。中糧集團的前任董事長寧高寧被稱之為“并購之王”，在任11年實現50起并購，雖幫助中糧的資產從719億元人民幣到4600億元人民幣的跨越，但同時也留下了后遺癥，中糧旗下品牌食品雖多，但業績平平。2016年中糧集團在聚焦核心業務的同時，堅決淘汰退出非主業低效資產， 目前已完成巧克力、方便面、羊絨、木材、利海船務等業務的退出，2016年共完成36戶“僵尸”和特困企業的處置任務。截至目前，中糧集團虧損企業虧損額已同比減虧40.4億元。

在聚焦核心業務方面，受新一輪央企大重組、大整合的政策推動，2016年7月，國資委對外宣布將中紡集團公司整體并入中糧集團，成為其全資子企業。中紡集團不再是國資委直接監管的企業。據悉，中紡集團目前是國內第三大糧油企業，從邊緣性業務成長為第三大行業巨頭，表明中紡集團此前在糧油領域的戰略戰術可圈可點。 中紡集團擁有30余家貿易子公司、海外企業和40余家各類生產企業，業務專注于紡織和糧油兩大主業，而近幾年其糧油業務已經超過本來的主營業務紡織，糧油業務營收達到70%。據悉，中紡集團整體并入中糧集團，重要的原因之一就是各自重要的糧油板塊存在重合。有業內人士分析稱，對中糧集團而言，有了中紡集團上游的加碼，增加了中糧集團成為國際大糧商的可能性。

2016年3月，中糧發布了《中糧集團“十三五”規劃》，提出了2020年關鍵性指標，其中營業收入將達7500億元，總資產6000億元，利潤總額150億元，國有資本糧油食品業務占比達到80%。總體上看，并購中紡也符合中糧這一規劃。

此外，中糧集團營收50%以上來自于海外業務。2016年，中糧集團相繼全資收購來寶農業和尼德拉農業，為順利推進國際國內業務整合奠定了基礎。同時，集團已與54個“一帶一路”沿線國家開展了農產品貿易，成為“一帶一路”建設的主力軍和骨干力量。

2014年，中糧收購了尼德拉51%的股權。2016年8月， 中糧集團同意收購Cygne公司所持的尼德拉剩余股權，中糧由此持有荷蘭谷物交易商尼德拉農業100%的股權。

據悉，尼德拉農業是荷蘭知名農產品及大宗商品貿易集團，主營業務包括大宗農產品生物能源的生產、加工、采購、貿易、倉儲、物流等，在南美和歐洲具有優勢。

中糧集團總裁、中糧國際董事長、尼德拉農業董事會主席于旭波表示,“中糧十分看好尼德拉農業的企業實力和發展前景。中糧集團旨在成為一家全球布局、全產業鏈的農業及糧油食品企業,此次收購是其中重要的一環。此次交易的成功將為中糧一體化平臺的整合鋪平道路,加速推進中糧全球化進程。”

此前， 中糧已收購中糧農業(原來寶農業) 100%股權。中糧農業成為中糧國際全資子公司后，整合進展順利，業績極大改善， 因此此次收購均被各方看好。

中糧將于今年啟動中糧農業（原來寶農業）與荷蘭谷物貿易商尼德拉的整合，打造一家跨國農產品貿易公司。通過整合尼德拉和中糧農業，身為中國國有企業的中糧集團將打造一家跨國巨頭，可與ABCD等全球最大的農產品貿易商一爭高下。