我國旅游板塊上市公司綜合業績分析

潘天牧

我國旅游板塊上市公司綜合業績分析

潘天牧

隨著我國經濟水平的提高，人民的生活水平日益富裕，人們對于生活有了更多元化的選擇。因此，旅游業便隨之發展了起來。特別是進入21世紀以來，我國的旅游業得到迅猛的發展，與此同時，旅游業極大地帶動了國內的消費市場。旅游業已日漸成為我國發展的新的經濟增長點。選取我國25家旅游行業上市公司2016年一季度財務報告中的13個指標。運用因子分析法和聚類分析法進行綜合業績排名并分類，同時研究各項財務指標對公司綜合業績的影響，并對公司的綜合業績進行綜合評價。

旅游行業；財務指標；SPSS 因子分析；聚類分析

[作 者]潘天牧，中國傳媒大學經濟與管理學院碩士研究生。

一、引言

（一）研究背景

改革開放30余年來，我國的國民經濟水平不斷增長，經濟總量得到了迅猛提高。與此同時，人民的生活水平也得到了極大的改善。在有充足的物質保證下，人們的生活也變得更加多元化，并不只滿足于日常的工作、休息，人們擁有了更多的選擇，可以去做自己喜歡的事，更好地去享受生活。因此，旅游產業就隨之蓬勃發展起來。

據權威數據報道，2013年，我國旅游業增加值占全球GDP的9.5%，對全球經濟增長的貢獻達3.1%，創造了1億多個直接就業崗位。由此可見，我國的旅游業得到了迅猛的發展，旅游市場規模正在急速膨脹中。近些年來，雖然全球經濟放緩，我國的經濟也呈放緩趨勢，但旅游市場卻依然呈現穩步增長的態勢，按照現有的步伐，我國不久將來極有可能成為全球最大的旅游市場。

另外，自從十八大以來，我國的產業結構的調整加快了步伐，力度比以往任何時期都要顯得更強。我國的經濟發展方式也同時得到了進一步的優化，從以往的依靠出口，到現在強調要擴大國內消費市場，靠消費拉動經濟，提高人們的消費積極性和消費熱情。而旅游業正是能夠帶來消費，擴大消費市場的重要行業，因此發展旅游業也是我國未來發展的一項重要任務。近些年來，旅游行業已經日益成為我國經濟發展的新的增長點，而且還呈現出越來越繁榮的前景，具有長期性和持久性的特點。因此，有不少的投資者都將旅游業視作黃金產業，參與投資希望可以分享其快速增長所帶來的成果。

（二）評價指標體系的建立

我國的旅游業目前仍處于發展階段，因此一套完整而有效的旅游行業上市公司綜合業績評價體系的建立是非常有必要的。并且由于行業的特殊性，該評價體系也應具備自己的特點。從上市公司的特性以及我國對上市公司的要求來看，旅游行業上市公司的業績評價體系必須包括企業的總體經營能力和財務狀況，其中包括的企業盈利能力和企業的償還債務的能力。另外由于旅游行業的特殊性，例如人員流動性強、規模化程度不夠高，經營業績和資金不太穩定的特點，該體系還應該特別包括成長能力、現金流量指標等幾個方面。因此，在挑選指標時必須要達到客觀性、全面性、準確性的要求。

本文選擇了我國25家旅游類上市公司2016年一季度財務報告中13個財務指標。依次為每股未分配利潤、每股經營活動現金流量、銷售凈利率、銷售毛利率、流動比率、速動比率、營業收入增長率、凈利潤增長率、流動資產周轉率、股東權益周轉率、銷售現金比率、總資產現金回收率和資產負債率。本文通過SPSS 20.0軟件對這些指標進行因子分析和聚類分析。

二、數據分析過程

（一）數據收集

本文選取我國25家旅游類上市公司，并以此作為樣本。將這25家上市公司在2016年度第一季度的13項財務指標作為具體評價指標，即為原始變量。指標數據來源于銳思金融研究數據庫，數據絕對權威準確。

（二）KMO檢驗和Bartlett球形檢驗

首先應對數據進行KMO檢驗和Bartlett球形檢驗。

KMO檢驗和Bartlett球形檢驗是做因子分析的必要步驟，也是做因子分析的第一步，決定了能否采用因子分析法。

所以，只有同時滿足KMO檢驗和Bartlett球形檢驗的要求的數據才能繼續使用因子分析。

表1：KMO和Bartlett檢驗

由表1中的KMO檢驗和Bartlett球形檢驗可以看出，對全國25家旅游行業上市公司的財務指標的數據進行KMO檢驗值的結果為0.617，大于0.5，因此可以使用因子分析法。關于Bartlett球形檢驗，因為P值為0，小于0.05，因此相關陣不是單位陣，各變量間不獨立。綜上所述，可以采用因子分析法。

（三）提取公因子

提取公因子主要途徑，是觀察解釋的總方差。

如表2是以表格的形式來顯現，采用的是方差最大旋轉加以分析。我們可以看到，前4個公因子特征值都大于1。

解釋的總方差表格在最右側給出了旋轉后的各因子的載荷情況。可以看出，提取了前4個公因子，特征值都大于1，因此會在這4個所提取的公因子的基礎上進行旋轉。旋轉過后，4個公因子的方差貢獻率均發生了變化，彼此差距有所縮小，顯然進行了重新分配。但是累計方差貢獻率仍然為81.345%，和旋轉前完全相同。

（四）公因子的解釋與命名

利用最大方差法進行旋轉，通過對載荷矩陣旋轉后可以發現各個公因子方差所占比有一定的變化，所以公因子的意義解釋可以通過旋轉后的載荷矩陣來說明。如表3。

表3：旋轉成分矩陣a

公因子1主要解釋了銷售毛利率、銷售凈利率和銷售現金比率這三個指標，因此我們可以把公因子1命名為盈利能力因子。

公因子2主要解釋了流動比率和速動比率這兩個指標，因此我們可以把公因子2命名為償債能力因子。

表2：解釋的總方差

公因子3主要解釋了每股未分配利潤、每股經營活動現金流量和總資產現金回收率這三個指標，因此我們可以把公因子3命名為現金流量因子。

公因子4主要解釋了股東權益周轉率和流動資產周轉率兩個指標，因此我們可以把公因子4命名為營運能力因子。

由此看出，盈利能力、償債能力、現金流量和營運能力是決定旅游類產業上市公司綜合業績的重要因素。

另外，根據旋轉后的成分矩陣我們也可以看出各公因子對各變量的影響程度。

（五）綜合得分

計算出各公因子的得分，并通過此計算出各個公司的綜合得分。見表4。

（六）聚類分析

將通過因子分析得出的四個公因子：盈利能力因子、償債能力因子、現金流量因子和營運能力因子作為變量進行聚類分析。結果如圖1。

表4：綜合業績得分

圖1：樹狀聚類圖

三、數據分析結果及結論

根據綜合得分、聚類分析，我們可以把全國25家旅游類行業上市公司的綜合業績情況大致分成四個類別：

第一個類別共有14家公司。分別是桂林旅游、大連圣亞、騰邦國際、三特索道、曲江文旅、云南旅游、世紀游輪、號百控股、北部灣旅、西安旅游、北京文化、國旅聯合、麗江旅游和長白山。他們的綜合業績得分大都在60分左右，其中有9家公司得分在60分以下。這些公司在四大公因子的得分上總體的表現也不是很好，很多都出現了負分，尤其是在現金流量因子方面。其中不少公司在盈利能力方面的表現還尚可，甚至有一些還相當不錯，例如騰邦國際、國旅聯合。騰邦國際近些年可以說發展還是比較迅猛的，一直都在致力于打造自己的旅游生態圈。但也正是因為如此，公司擴張的速度過快，并沒有注意節奏的控制，將會使公司的資金流轉產生巨大的壓力。事實上，從數據上也可以看出，騰邦國際在償債能力和現金流量上的得分都很低。在擴張時期，向銀行借下的巨額貸款，在擴張時的巨額投資也使得公司現金流的保障能力也不夠，這些都將大大阻礙公司未來的發展步伐，一旦遇到投資失敗，后果不堪設想。

第二個類別共有8家公司。分別是張家界、中青旅、峨眉山、黃山旅游、九華旅游、宋城演藝、首旅酒店和中國國旅。這8家公司的綜合業績得分都較高，都超過了60分，其中有2家超過了65分。這些公司的綜合表現可以說是相對最為突出的。都屬于業績優良、經營能力突出，而且在行業中也可以說是處于領先或者比較靠前的公司。例如，中國國旅榮列國家統計局公布的“中國500強”之列，目前的股價在42元左右，上漲的勁頭仍然很足。總的來說，這些公司在償債能力、現金流量、盈利能力、營運能力上的表現都很不錯，可以歸類為低風險較穩健的公司。這些公司的現金保障非常強大，營運能力也不錯，仍有較好的發展潛力，有進一步發展的空間。

第三類別共有2家公司。分別是凱撒旅游和眾信旅游，綜合得分分別為59.17和62.27分，相差并不是很大。這兩家公司的營運能力得分都不錯，但是在償債能力和現金流量因子方面的表現都不太好。這兩家公司在國內都有著較大的名氣，實力都很強，凱撒旅游在國外很多城市還設有分支機構。這兩家公司與第一類別的公司有著相類似的特點，擴張的速度過快，沒有很好地控制住前進步伐，如果將這個問題解決好，相信對于公司的發展將會有很大的幫助。

第四類別只有一家公司，西藏旅游。這家公司的綜合得分只有42.3分，是唯一低于50分的公司。在四大公因子方面的得分都比較低。西藏旅游是西藏本土第一家上市公司，但是去西藏旅游的人數總體上說并不會太多，畢竟環境相對說來比較惡劣，高原氣候的適應也比較困難，更重要的交通相對中部和東部地區也顯得非常不方便，因此西藏旅游總公司的收入也不會很好，相對的來說投入也不是很大，公司想要發展起來還是會比較困難。但隨著我國對于基礎交通設施的投入，以及西部大開發的步伐逐漸加快，相信西藏旅游還是會有著不小的機遇，在將來會有發展的空間。

四、結語及展望

通過以上對全國25家旅游類行業的上市公司的定量分析，依靠因子分析和聚類分析，我們得到了更為直觀形象的結果，比較客觀地反映了公司的綜合業績和財務指標之間的一些關系。對于那些想要投資旅游產業的投資者們有一定的指導意義，對那些旅游類公司的決策者也有極強的指導作用。從本文的分析可以看出，不同公司的各項財務指標差別非常大，即便綜合業績差不多，但指標間的差距仍然非常大。所以我們應該仔細挖掘其中的關聯，對其有更深的認識。

從總體上說，我國的旅游類上市公司的整體表現還是可以的。公司的發展應避免盲目的追求營業收入，盲目的進行擴張，想要擴大資本、占據市場、占據有利位置。公司固然需要發展，但要控制好度，避免因過度投資而導致公司的資金鏈斷裂，沒有足夠的后續資金維持公司的運轉，從而使得公司陷入財務危機，導致公司運轉陷入癱瘓，甚至是破產的結局。此外，公司應當在一定程度上應當尋求拓展新的利潤空間，找到新的盈利增長點，適當地進行多元化經營、跨界經營，這也是旅游類公司追求進一步發展的適當途徑。

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