影子銀行對我國貨幣政策傳導機制的影響研究

陳芬

【摘 要】2007年次貸危機，“影子銀行”進入人們視野，近年來，影子銀行也獲得了迅速的發展。然而，影子銀行脫離監管范圍，再加上其杠桿率高，風險高，會對貨幣政策傳導機制產生影響，進而影響貨幣政策的有效性和宏觀經濟的穩定性。在我國，金融體系還不健全，利率市場化還沒有完全放開，貨幣政策對宏觀經濟的平穩健康運行仍然起著十分重要的作用，因此，研究影子銀行體系對貨幣政策傳導機制的影響并提出解決措施具有重要的理論、現實意義。

【關鍵詞】影子銀行；貨幣政策；傳導機制

一、影子銀行的發展現狀

影子銀行，又稱為平行銀行系統，由美國麥卡利首次提出并廣泛采用，指游離于銀行監管體系之外、可能引發監管套利和系統性風險等的信用中介體系。

近年來，在我國，影子銀行體系獲得了飛速發展。根據社科院數據，中國影子銀行的規模從數年前的幾乎為零飛速上升到人民幣20.5萬億元，相當于國內生產總值（GDP）的40%。美國某家研究公司認為，我國影子銀行體系規模約20萬億元人民幣，而國內券商研究機構則預估大概為28.8萬億元。

影子銀行，不受監管或僅受較少監管的，提供融資、股權資本融資、金融組合產品、金融交易服務的非銀行金融機構或金融行為。隨著人們對于信貸的需求與日俱增，影子銀行也相應地迅猛發展，并與商業銀行一起成為金融體系中重要的參與主體。影子銀行的發展壯大，使得美國和全球金融體系的結構發生了根本性變化，傳統銀行體系的作用不斷下降。影子銀行比傳統銀行增長更加快速，并游離于現有的監管體系之外，同時也在最后貸款人的保護傘之外，累積了相當大的金融風險。

二、我國影子銀行發展的特點

（一）以傳統商業銀行為主導

我國影子銀行以傳統商行為主體，理財產品在影子銀行體系中占比很大且發展迅速。無論是產品數量還是資金規模，都取得了快速的發展。

（二）杠桿率低，證券化程度低

首先，我國影子銀行杠桿率較低，產品設計沒有國外復雜，品種單一，設計簡單，并沒有達到國外的高杠桿、高風險標準。另外，我國資產證券化不成熟，也不夠發達，一般情況下，我國影子銀行體系的產品很少涉及資產證券化。

三、我國影子銀行發展對貨幣政策傳導機制的影響

（一）影子銀行對利率渠道的影響

雖然隨著利率市場化進程不斷加快，我國利率市場化逐步放開，利率水平將主要由市場供求狀況決定，影子銀行體系的發展雖然在某種程度上有利于資金配置，促進資金合理流動，但是影子銀行利率不受限制，影響了央行利率期限結構調整的效率，對央行進行金融結構的調整和結構優化造成困難。

（二）影子銀行對銀行信貸渠道的影響

當企業只能通過商業銀行進行貸款與商業銀行對自身資產負債表沒有自主調整權時，銀行信貸渠道才能進行有效傳導。然而影子銀行的存在，拓寬了融資渠道，使企業和個人存貸款可以不必經過商業銀行，產生了“金融脫媒”現象。

（三）降低了貨幣政策傳導機制的有效性

中央銀行一般通過三大政策工具即法定準備金率、公開市場業務和再貼現進行宏觀調控，然而，影子銀行體系的存在經常與央行政策意圖相違背，例如在經濟過熱央行實行緊縮性政策時，央行提高法定準備金率，緊縮信貸規模，而影子銀行則會提供各種融資途徑，降低貨幣政策的可行性。

（四）引起了貨幣政策傳導機制的失靈性

影子銀行游離于監管之外，因此它的存在，使得貨幣供給量，社會融資規模等數據的確定十分困難，也不準確，就導致了中央銀行政策的失靈。

四、強化影子銀行監管，完善我國貨幣政策傳導機制的建議

（一）加強對影子銀行的監督管理

要建立集中統一的金融監管體系，在分業監管的基礎上建立一個對影子銀行的統一的金融監管體系；加強法制建設，完善市場秩序，加強監管，建立影子銀行內部控制機制，在合法經營基礎上進一步發揮其積極作用，打擊非法融資行為；同時，建立合理的監測評估預警體系，進一步擴大中央銀行的金融監管口徑，實時監測影子銀行的運營情況。

（二）大力發展金融市場，擴寬融資渠道

大力發展股票、基金和債券市場，增加直接融資的途徑，建立全方位多層次的融資渠道，改變以傳統商業銀行為中心的格局，轉移并分散風險，提高金融創新水平和金融深化程度，為小微企業融資擴寬渠道，促進金融市場的有效運行。

（三）努力完善貨幣傳導機制

目前，信貸傳導機制仍然占主導地位，其中，商行起的作用無法替代，貨幣當局可以通過商行資產負債業務來調整經濟發展，而影子銀行體系明顯削弱了這一傳導機制。因此，貨幣政策傳導機制要更加努力完善，在一般考慮利率的同時，更要綜合地運用各種價格工具，強化控制各類金融產品，控制影子銀行體系的貨幣總量，從而有效調控影子銀行傳導機制。

（四）不斷創新貨幣中介目標

目前，我國以貨幣供應量為主要中介目標，而影子銀行體系的存在，使得貨幣供應量界限不明確，無法正確劃定M0、M1、M2，銀行信貸量已經無法統計社會融資規模。所以貨幣當局應當不斷地創新中介目標的選擇，創新政策工具，把社會融資總量作為調控重點，重視融資總量的可得性。

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