銀行融資與企業管理

牛 壯 常 敬 洪娉婷

云南大學

銀行融資與企業管理

牛 壯 常 敬 洪娉婷

云南大學

現存的文獻表明，銀行監控提高公司治理水平。本文表明，低效率的銀行也可以顯著降低股權資本市場的規訓權力。具體來說，我們表明，在銀行體系是由低效率的國有銀行占主導地位，控股股東銀行貸款進入“渠道行為是積極與相關企業”的環境。由有形測量知，這種關系在高借貸能力的企業表現得特別強，以及在銀行業效率極低的地區也表現得很明顯。因為那些有高融資渠道的公司能夠繼續以和其他公司相衡的利息成本收到新的貸款，權益資本市場制約力并不適用于這些公司。事實上，我們進一步的研究表明，通過融資渠道，銀行融資與公司未來的業績表現是負相關的。這些結果表明，對于經濟發展成熟的資本市場，當務之急是要提高銀行的效率，因為它的低效率沖淡了市場的監督作用。

銀行融資；企業管理；渠道；貸款定價

公司治理是現代金融經濟學的一個核心問題。現存文獻分別研究了有效市場、銀行融資和公司治理之間的關系。

股權資本市場潛在的有效定價的資本，并提供積極的企業控制的機制(龔帕斯等，2003)。與此同時，銀行在審核公司質量，并通過債權人權利執行約束中扮演一個重要的角色。我們認為該股權資本市場和銀行的約束作用相互連接。在本文中，我們將研究這個相互關系。

我們的前提是，低效率的銀行不僅通過監測企業自身的故障，還包括稀釋市場的監督作用破壞公司治理效率。具體來說，當銀行在分配貸款時不考慮公司治理，資本市場通過提升融資成本懲治糟糕的公司治理也變得無關緊要。

直觀地說，通過非經濟因素獲得銀行銀行融資的企業都不太在意股權市場的資本成本，因此不太可能重視少數股東的收益。

根據Ivashina等(2009年)表明，銀行的信息化作用提高了合并和收購活動創造價值，我們進一步建議，這些無效信息實際上沖淡市場的監督作用。

中國的經濟和金融結構提供了驗證這個命題的一個重要且有利的環境。在中國，企業對銀行融資的依賴可以說是外生的公司治理。一方面，由于政府規定，企業一般只依靠銀行融資。股權融資是一個相對新的發展，仍然微不足道。另一方面，民營企業與正式融資形式相比仍然被歧視。由于融資渠道有限和銀行的主導作用，企業被限制向銀行融資，即使他們可能愿意承諾尊重股權投資者的權利。此設置減輕潛在股權市場融資對公司治理的影響，使我們能夠專注于銀行融資與公司治理之間的關系。有趣的是，有擔保的銀行融資似乎加重隧道，并因此突出銀行是如何低效呈現股票市場監控不力。

我們通過隧道技術，資產或利潤轉出公司的控股股東的利益衡量企業的公司治理。雖然大多是在法律范圍內發生的隧道技術，但它仍然是少數虧損的股東的損失可能是經濟顯著性，可能會出現以多種形式隧道的行為，通過收購，安全產品，還是不可操作交易。

與美國相比，在中國，不同地方的投資者群體持有上市公司，中國的企業的所有權更加集中，這是與許多歐洲國家和亞洲國際類似。這種體制的功能，再加上小股東薄弱的法律或法規的保護，使得中國股市極有利于對隧道的活動。結果表明，控制和中小股東之間的利益沖突，而不是委派的管理員和多樣化的投資者之間的矛盾，成為代理的中心主題，控股股東隧道常見的形式是借的公司資產或現金，這在中國的情況下，主要由一個“其他應收款。”核算項目。

我們對效率低下的銀行融資參數作為治理失敗的主要原因如下。當企業可以安全通過非經濟因素的銀行融資，如政治地位。他們對股票市場的成本不太關心，因此不太可能關注少數股東的利益。此外，2008年以前，由于高度集中的所有權和非流通股的方案，市場收購在中國幾乎是不可能的。這兩種機制作出隧道市場的懲罰不重要。我們的分析集中在第一種機制：有銀行貸款和隧道之間的正相關關系;這種關系是嚴厲的公司必須向銀行貸款更容易獲得;最后，銀行貸款與公司業績較差。

我們首先表明，隧道對未來業績惡化有強大的預測能力，這也驗證了我們的公司治理測量。我們進一步表明，隧道雖然市場資金來源的懲罰，在很大程度上是由于由銀行貸款融資的忽視。也就是說，新增貸款的分配不是“價格”的隧道，這驗證了銀行和市場對公司治理不善反應不同的假設。此外，我們證明了銀行貸款和隧道活動之間的正相關關系。要區分我們從其它替代假說和處理因遺漏變量所產生的潛在問題，我們審視我們的觀點的橫截面影響。我們表明，銀行貸款和隧道之間的關系是在區域中具有較高的有形這是在銀行貸款分配青睞公司強，但較弱的地方銀行業更有效。最后，我們表明，銀行貸款存在負的公司業績隧道的活動，主要是因為相關。

我們的研究結果，即銀行不懲罰隧道，并且具有較高的銀行借款能力的企業有一個更嚴重的隧道問題的證實，低效的銀行融資化合物，企業管理不善。作為擔保的銀行融資否定資本市場的低效，控制股東隧道的相關性更積極，當融資市場上的聲譽變得沒有意義。言下之意是培育更有效的股票市場紀律部隊，中國有可能改善其銀行業市場的效率。

雖然經驗證據是基于對中國，理論提出和結果公司治理的影響是很常見的。特別是，我們的研究結果表明，提高銀行效率或改變其主導地位是充足的公司治理，金融體系的發展是至關重要的，并使高效的資本市場日漸成熟。

[1]李寶新，岳亮.我國上市公司盈余管理對資本結構變動影響的實證研究[J].河北大學學報(哲學社會科學版)，2009(01).

[2]楊棉之，馬迪.債務約束、自由現金流與企業過渡管理[J].統計與決策，2012(02).

牛壯，性別男，民族漢，籍貫河南，學歷研究生，云南大學，研究方向金融