EVA在衡量企業價值中的應用
——以銀行業為例

林艷艷

（玉環市統計局，浙江 玉環317600）

0 引言

企業不斷追求利潤最大化的實質是為了盡可能多地創造企業的價值，使得企業更有競爭力和認可度，在日益激烈的市場競爭中擁有立身之地、角逐之力，保證企業發展的可持續性［1］.經濟增加值（Economic Value Added，縮寫為EVA），又稱 “剩余收入”（Residual Income），是一種衡量企業價值增值的指標，它反映了為企業帶來利潤的所有生產要素成本及其風險，即反映了資本的機會成本，因此能更合理、更全面地衡量企業經營績效［2］.

1 EVA在企業價值衡量中的作用

1.1 通過EVA指標量化可以更好地評估一個投資項目好壞

對于以股東價值最大化為目標的股東來說，可以有多個投資選擇，因此必然會在再三衡量后選擇一個對自己最有益的項目來投資.但投資收益不能簡單地量化，而是需要一個合理的指標來進行量化，將投資的優勢以數字的形式展現在投資者面前，促使股東心甘情愿地投資.對于企業來說，投資項目的好壞是企業價值能否實現最大化的前提條件.企業的資金再多，經營者的管理水平再好，要是這個項目本身就不存在利潤，那么企業的價值從何談起呢？韓國三星集團就是一個很好的例子，該集團在投資方面運用的原則就是對經濟附加值低于投資營業利潤18%的項目一概放棄，即使這個項目已經開展也會放棄，從而保證集團所投資的項目都能收到預期的價值［3］.

1.2 通過EVA指標量化可以更好地評價企業財富最大化目標的實現度及企業經營績效

我國的許多企業輕視甚至忽略創新和技術進步.而舊的薪酬制度已不利于創新和技術進步.企業依靠創新和技術進步贏利，經營者仍舊只能領取固定的薪酬，并不能額外獲取體現自身管理能力的薪酬，所獲甚少；企業依靠創新和技術進步未能贏利，經營者卻要被扣除獎金，所失甚大，無形中就會鼓勵保守，使企業沒有了生氣.EVA機制能將個人價值和企業價值相結合，從而更好地評價企業財富最大化目標的實現度.經營者想獲得更多的薪酬獎勵，就必須不斷增創EVA，以提升企業經營績效.

1.3 通過EVA指標量化可以更好地激勵企業管理者提升業績

建立基于EVA的業績評估系統，能使經營者站在所有者的立場，有利于企業決策目標的統一，緩和了對立沖突，實現了企業價值最大化.經營者要想實現自身的價值，就必須先實現股東的價值.所以說，經濟增加值代表了所有者利益，也代表了經營者的利益.基于EVA的業績評估系統是一種能導致良好行為的激勵機制，能將股東、經營者和員工凝聚起來，并以其自身的方式作好公司的每一個決策，培養主人翁意識，激發團隊精神，最大限度地調動各方力量，大力開發企業的潛能，保證企業發展的先進性和可持續性.如果缺少了激勵機制，EVA只不過是一種衡量業績的指標.

2 EVA在銀行業中應用的必要性

當前，處于轉型重組關鍵時期的銀行業，其主要資產仍歸國家所有.而作為的銀行大股東，國家不可能直接參與銀行的經營管理，必須選擇管理團隊代為管理.在這個過程中，基于多方面原因，作為所有者的國家和作為經營者的銀行經營管理團隊之間往往存在利益沖突，這些沖突需要不斷去調和.EVA機制的優勢就在于不會因為所有者缺位而降低效果，相反它能在一定程度上彌補這個缺點，緩解所有者和經營管理團隊之間的利益沖突，使經營管理者能夠以所有者的目標作為自身目標對銀行進行經營管理.對國有企業來說，國家給國有企業的基本經營效益目標就是國有資產的保值增值，銀行經營管理團隊必須完成預定經營效益目標，才能實際自己的工作績效.運用EVA可以清楚地反映國有資產的保值增值情況：EVA＝0，國有資產保值；EVA＞0，國有資產增值.通過EVA可以清楚地看到企業的經營管理是否讓國有資產最大化，是否為國家創造財富［4］.

3 EVA在銀行業中的應用

3.1 銀行業應用EVA的方法

銀行運用經濟增加值，首先要解決在銀行中如何計算EVA的問題.在計算EVA之前需要進行一些必要的會計調整，從而更真實地反映經營利潤和資本指標.針對銀行業的經營管理特點，率先使用EVA的建設銀行對經濟增加值進行了相應的調整.比如資本的調整，作為經營貨幣這一特殊商品的國有商業銀行，總行集中管理使用權益資本.銀行的資本除了用于保證日常運營所需的資本性支出外，主要用于防范風險.銀行所擁有的經濟資本應大于權益資本，在銀行風險中，除了承擔一部分所有者權益外，余下的一部分即銀行的隱含成本，由國家信譽和公眾對于財政支持的預期承擔.又如會計利潤的調整，研發、促銷、培訓等大額費用事項調整主要集中于總行，分行只對應收利息、呆賬核銷、存量應收利息沖減等事項進行調整.

銀行EVA計算公式為：

經濟增加值＝調整后利潤－占用資金成本

占用資金成本＝占用資金×平均資本期望回報率

其中：占用資金＝風險資產×風險資本率.

3.2 銀行業應用EVA的有效性

EVA是以貨幣的形式來衡量經營收益與資本成本的差值，計算出來的不是單純的會計利潤，而是經濟利潤，其中包含經營者的戰略決策對于股東價值的影響.EVA體系所追求的不是簡單的利潤最大化，而是企業價值最大化或者是股東價值最大化，銀行經營管理實質是銀行價值最大化［5］.

按照傳統的會計制度，銀行每放出一筆貸款，就要從里面扣除一塊作為貸款損失準備金.有許多銀行不愿意在季度的最后一天，尤其每年的最后一天發放貸款，是因為增加的貸款損失準備金會立刻影響銀行的損益表.所以，銀行希望那些想在年末借款的顧客能等到下一年年初借款.此外，未來的貸款損失提取準備金并不能起到激勵作用，因為銀行已經用盈利抵消了現有貸款的壞賬.為消除不良激勵、正確反映當前貸款損失，EVA在實際運用中用注銷的不良貸款數額替換了損益報表中的貸款損失準備金，同時將貸款損失準備金的積累存量視為權益資本，在壞賬注銷之前必須得到回報.

我們借用一個實例來闡述EVA方法與傳統方法的不同.某家銀行打算發放一筆100 000元貸款，收益率為6.1%，相應的成本率為3.6%，稅率為0.60%，預期損益為0.50%，信用風險資本為4.40%，市場風險資本為1.60%，運營風險資本為2.00%.根據資本資產定價模型為無風險利率＋風險溢價基本公式和總行回報要求，平均資本期望回報率為18%.

（1）在收益法下計算貸款效益：

凈收益 （2.50%）＝收入 （6.10%）－成本 （3.60%）

稅后凈收益率 （1.90%）＝凈收益 （2.50%）－稅率 （0.60%）

其中，貸款總額為100 000元，所以，經營收益 （1 900元）＝貸款總額 （100 000元）×稅后凈收益率 （1.90%）.

（2）在EVA方法下計算貸款效益：

風險調整后的收益（5.60%）＝收入（6.10%）－預期損益（0.50%）

風險調整后的凈收益率（2.00%）＝風險調整后的收益（5.60%）－成本（3.60%）

風險調整后的稅后收益率（1.40%）＝風險調整后的凈收益率（2.00%）－稅率（0.60%）

風險調整后的凈收益（1 400元）＝貸款總額（100 000元）×風險調整后的凈收益率（1.40%）

此外，風險資本率＝信用風險資本＋市場風險資本＋運營風險資本，即8.00%＝4.40%＋1.60%＋2.00%.

占用資金成本＝資本回報率×（風險資本率×貸款總額），即1 440＝18%×8.00%×100 000.

最后，EVA（－40元）＝風險調整后的凈收益（1 400元）－占用資金成本（1 440元）.

通過對上面兩組計算過程的比較可以看出：在傳統的收益法下，銀行往往傾向于發放這筆貸款，因為它的貸款效益是正的.在EVA方法下，由于考慮了資本成本和風險（提取貸款準備金），計算出來的結果是負的，因此這筆貸款實際上并不能增加銀行的價值，相反會導致銀行價值的流失.可見，與傳統的收益法相比，EVA體系更注重風險和資本成本的影響，能更合理、更全面地衡量企業經營績效，是眾多企業價值衡量指標體系中最客觀、最科學和最具有說服力的.