英鎊短期仍將承受“不確定性”壓力

文/齊向宇 編輯/張美思

短期而言，英鎊走勢(shì)仍面臨諸多不確定性。其中，最難以把握的是脫歐談判和英國(guó)國(guó)內(nèi)政治局勢(shì)，而英國(guó)央行“鴿派加息”的影響則相對(duì)有限。

今年第三季度，英鎊表現(xiàn)頗為強(qiáng)勢(shì)，累計(jì)對(duì)美元升值2.8%，并一度觸及1.3660高位。然而，進(jìn)入四季度以來，隨著英國(guó)脫歐談判進(jìn)展緩慢及英國(guó)現(xiàn)任首相特蕾莎·梅執(zhí)政前景動(dòng)搖等利空因素的出現(xiàn)，英鎊呈現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)。即便英國(guó)央行開啟了2007年7月以來的首次加息，英鎊走勢(shì)也未能受到有效提振。截至11月13日，英鎊/美元已回吐了三季度的全部漲幅，當(dāng)季下跌2%。那么，其未來走勢(shì)如何？

從基本面的角度分析，綜合影響英鎊走勢(shì)的經(jīng)濟(jì)、政治等多方面因素，脫歐談判依然是英國(guó)諸多事件中的核心要素。因其發(fā)展前景對(duì)于英國(guó)的政治經(jīng)濟(jì)具有決定性的影響，故其對(duì)英鎊的走勢(shì)至關(guān)重要。此外，英央行貨幣政策和國(guó)內(nèi)政治局勢(shì)也具有相當(dāng)重要的影響。整體而言，未來一段時(shí)間內(nèi)，英鎊走勢(shì)仍面臨諸多不確定性因素的壓力。

核心要素：脫歐談判進(jìn)展緩慢

脫歐談判是目前英國(guó)最重要的政治事件。英國(guó)與歐洲在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域緊密相連，而脫歐將深刻改變目前的經(jīng)濟(jì)合作局面，故對(duì)英國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生重大影響，脫歐談判是否順利，也直接關(guān)系到英國(guó)政治局勢(shì)的走向。這也是目前及未來一段時(shí)間內(nèi)影響英鎊的最重要的因素。

按照此前約定，脫歐談判將最終于2019年3月正式結(jié)束，此后將有兩年的過渡期，以供英國(guó)和歐洲的企業(yè)和個(gè)人實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過渡。談判共分為兩個(gè)階段，第一階段的核心問題有：英國(guó)需要支付的“分手費(fèi)”、居英的歐盟公民權(quán)利、愛爾蘭邊境問題；第二階段的核心問題是：英國(guó)與歐盟未來貿(mào)易關(guān)系以及脫歐后的兩年過渡期協(xié)議。

按照最初估計(jì)，談判將于今年12月進(jìn)入第二階段，不過目前來看，前期談判并不順利，英國(guó)和歐盟在“分手費(fèi)”上尚未達(dá)成一致。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月9日至10日，英國(guó)與歐盟在布魯塞爾開啟了第六輪脫歐談判。盡管雙方都曾釋放出希望“加速”的信號(hào)，但本輪談判依舊無果而終。

相對(duì)利好的是，英國(guó)首相特蕾莎·梅及所在保守黨暗示同意支付超過200億歐元的“分手費(fèi)”，以求在年底前與歐盟達(dá)成過渡期的共識(shí)，并進(jìn)入有關(guān)未來貿(mào)易關(guān)系的討論。英鎊受此消息提振，短期內(nèi)一度大漲。英國(guó)《衛(wèi)報(bào)》還表示，北愛與愛爾蘭邊境問題可能也有突破：泄密文件顯示，英國(guó)或同意讓北愛留在歐盟單一市場(chǎng)和關(guān)稅同盟內(nèi)。

歐盟首席談判代表巴尼耶表示，12月14至15日召開的歐盟峰會(huì)，將審議脫歐談判是否有“足夠的進(jìn)展”能推進(jìn)到談判的第二階段，即討論未來貿(mào)易關(guān)系和過渡期協(xié)議。目前來看，談判依然缺乏實(shí)質(zhì)性成果。不過，英國(guó)和歐盟方面都暗示，12月還是有可能對(duì)談判第一階段的核心議題達(dá)成共識(shí)的。

就脫歐談判的前景而言，筆者認(rèn)為，談判既不會(huì)破裂，也不會(huì)驟然提速，當(dāng)前僵持的局面仍可能會(huì)延續(xù)一段時(shí)間。

一方面，脫歐談判最終破裂的可能性不大。對(duì)于英國(guó)和歐盟雙方而言，越早、越清晰地達(dá)成妥協(xié)方案，對(duì)雙方越有利；反之，如果談判無法順利進(jìn)行下去，甚至形成不歡而散的“無協(xié)議脫歐”結(jié)果，將對(duì)雙方利益造成巨大的損傷。對(duì)英國(guó)來說，關(guān)稅上漲和食品價(jià)格上漲都會(huì)是明顯的，且英國(guó)的金融機(jī)構(gòu)將失去在歐盟直接經(jīng)營(yíng)的便利，從而動(dòng)搖國(guó)之根基；而歐盟的食品和汽車出口商，也將受到高稅收的重創(chuàng)。

但另一方面，雙方雖均希望談判盡快取得進(jìn)展，但卻都不愿在實(shí)質(zhì)問題上做出讓步。“分手費(fèi)”是目前問題的焦點(diǎn)。預(yù)計(jì)雙方在這一問題上還會(huì)進(jìn)行一段時(shí)間的拉鋸戰(zhàn)，僵持局面在短期內(nèi)仍將延續(xù)。不過在明年一季度內(nèi)，雙方應(yīng)該能就“分手費(fèi)”達(dá)成一致。

貨幣政策：“鴿派加息”后料趨穩(wěn)

貨幣政策對(duì)于一國(guó)貨幣匯率的走勢(shì)也具有重要影響。從近期英國(guó)央行的態(tài)度看，雖然其開啟了2007年7月以來的首次加息，但預(yù)計(jì)其未來加息的步伐或仍較為緩慢，因此貨幣政策在未來一段時(shí)間對(duì)英鎊的影響將偏于中性，提振作用不會(huì)太明顯。

英國(guó)央行于11月2日宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，成為繼美聯(lián)儲(chǔ)、加拿大央行之后第三個(gè)加息的央行（見附圖）；與此同時(shí)，英國(guó)央行維持購(gòu)債規(guī)模不變。消息公布后，英鎊/美元自1.32附近瞬時(shí)上沖至1.3270。不過，因?yàn)闀?huì)議聲明沒有對(duì)下次加息做出積極暗示，甚至提到“所有成員對(duì)未來的任何加息都將是漸進(jìn)且有限的具有共識(shí)”。這被市場(chǎng)解讀為“鴿派加息”。英鎊/美元因此在短暫上漲后又跌去了130個(gè)點(diǎn)，至1.3135，而后繼續(xù)震蕩滑落至最低1.3044，單日跌幅近200點(diǎn)。從技術(shù)圖形上看，更是一度突破了10月份的低點(diǎn)。

英國(guó)加息呈現(xiàn)出鴿派跡象的背后，是英國(guó)央行對(duì)英國(guó)脫歐和經(jīng)濟(jì)整體增長(zhǎng)前景的擔(dān)憂。目前來看，因脫歐前景尚不明朗，英國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇整體落后于歐洲。在11月份的通脹報(bào)告中，英國(guó)央行行長(zhǎng)卡尼預(yù)測(cè)，未來幾年英國(guó)GDP將“溫和增長(zhǎng)，僅略高于其潛在增長(zhǎng)率”。除估計(jì)脫歐談判進(jìn)展緩慢可能對(duì)英國(guó)的投資造成影響外，英國(guó)央行還認(rèn)為，英國(guó)的消費(fèi)增長(zhǎng)在短期內(nèi)也難以提振。根據(jù)近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，在實(shí)際工資下降的重壓下，英國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)者不愿購(gòu)買汽車和家具等大宗商品。

從上述角度出發(fā)，英國(guó)央行的加息步伐或非常緩慢。相信今年年內(nèi)不會(huì)再次加息，且預(yù)計(jì)在明年一季度的兩次議息會(huì)議（2月8日和3月22日）上，英國(guó)央行也將傾向于穩(wěn)定，大概率不會(huì)啟動(dòng)加息。因此，未來一段時(shí)間內(nèi)，貨幣政策對(duì)于英鎊的影響將偏中性。

2017年以來英國(guó)通脹與基準(zhǔn)利率變化情況

不確定性：國(guó)內(nèi)政局會(huì)否變化

近期英鎊面臨的一項(xiàng)新的不確定性因素是英國(guó)國(guó)內(nèi)政局的動(dòng)態(tài)。

在今年6月的大選中，特蕾莎·梅所屬的執(zhí)政黨保守黨失掉了議會(huì)多數(shù)席位，使得其不得不面臨組建“懸浮議會(huì)”的前景，令其在黨內(nèi)受到詬病。而隨著脫歐談判陷入“停滯”狀態(tài)，特蕾莎·梅的執(zhí)政壓力也越來越大。

首先，特蕾莎·梅面臨來自保守黨內(nèi)部的反對(duì)壓力。有報(bào)道稱，40名英國(guó)議會(huì)保守黨議員已經(jīng)同意簽署針對(duì)特蕾莎·梅的“不信任函”，以觸發(fā)保守黨黨魁選舉，進(jìn)而迫使特蕾莎·梅下臺(tái)。不過，要想觸發(fā)這一程序，還需得到8名保守黨議員的支持。

其次，隨著近期英國(guó)政府兩名大臣相繼因丑聞辭職，特蕾莎·梅的領(lǐng)導(dǎo)能力也受到了外部質(zhì)疑。英國(guó)反對(duì)黨領(lǐng)袖科爾賓已提出“最后通牒”，要求特蕾莎·梅“要么掌控局勢(shì)，要么離開”，因?yàn)槠洹半m然正式掌權(quán)，卻脫離實(shí)際”。

此外，特蕾莎·梅的民眾支持率也創(chuàng)出新低。近期的民調(diào)結(jié)果顯示，英國(guó)公眾對(duì)特蕾莎·梅領(lǐng)導(dǎo)脫歐談判為英國(guó)求得有利協(xié)議的信心已跌至谷底，有2/3的被調(diào)查者都不贊成其目前對(duì)脫歐談判的掌控方式，創(chuàng)該項(xiàng)追蹤調(diào)查有史以來的最高比例。

筆者認(rèn)為，特蕾莎·梅極有可能在爭(zhēng)議與反對(duì)聲中繼續(xù)執(zhí)政。但如果保守黨將通過不信任函對(duì)特蕾莎·梅進(jìn)行彈劾付諸實(shí)施，并導(dǎo)致其被迫下臺(tái)，市場(chǎng)的不確定性則會(huì)大大增加。這對(duì)英國(guó)的政治經(jīng)濟(jì)前景及英鎊的走勢(shì)，均將是極大的利空。

綜合而言，筆者認(rèn)為，從中長(zhǎng)期來看，英國(guó)已經(jīng)追隨美國(guó)走上了加息的步伐，表明英國(guó)央行對(duì)于英國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體看法仍是肯定的。從技術(shù)面上看，英鎊/美元仍在中期上漲趨勢(shì)之中，2016年四季度以來的上行支撐線依然有效，上方阻力在前高1.3660。但由于英鎊所面臨的形勢(shì)仍充滿不確定性，因而未來一段時(shí)間英鎊會(huì)繼續(xù)承壓，甚至出現(xiàn)大幅波動(dòng)。

第一，脫歐談判存在不確定性。其大概率仍將在緩慢“拉鋸”中蠕動(dòng)前行。在這種情況下，英鎊或延續(xù)當(dāng)前的承壓態(tài)勢(shì)；但英歐雙方如果在“分手費(fèi)”的談判中能夠取得突破，則將對(duì)英鎊構(gòu)成重大利好。第二，鑒于英國(guó)央行在加息之后措辭鴿派，預(yù)計(jì)在明年二季度前的三次議息會(huì)議上不會(huì)有重大動(dòng)作，貨幣政策對(duì)于英鎊走勢(shì)的影響為中性。第三，特蕾莎·梅的執(zhí)政前景或存在變數(shù)。在黨內(nèi)外反對(duì)勢(shì)力的壓力下，如果脫歐談判始終無法突破僵局，不排除特蕾莎·梅被迫“下臺(tái)”的可能。這將對(duì)英鎊走勢(shì)構(gòu)成重大利空。短期而言，脫歐談判的進(jìn)展和政治局勢(shì)的變化是兩個(gè)最大的影響因素，圍繞這兩個(gè)問題的官員發(fā)聲和新聞將對(duì)英鎊的短期走勢(shì)不斷構(gòu)成擾動(dòng)。