遏制資本脫實(shí)入虛不能僅靠“新政”

有機(jī)構(gòu)發(fā)布數(shù)據(jù)，去年中國上市公司用于購買理財(cái)產(chǎn)品的閑置資金總額達(dá)7000 億元左右，創(chuàng)下新紀(jì)錄。

與此同時(shí)，有人預(yù)估最新出臺(tái)的再融資新政，縮減的融資規(guī)模也將達(dá)到近7000 億元。

先說理財(cái)。用閑錢買理財(cái)產(chǎn)品的公司與再融資群體雖不完全重合，但并不妨礙我們勾勒金融資本“脫實(shí)入虛”的樣子。

上市公司閑錢購買理財(cái)產(chǎn)品不是什么秘密。手握大量現(xiàn)金卻找不到合適投資渠道是他們面臨的真實(shí)窘境。

但是，暴增的理財(cái)產(chǎn)品購買量只會(huì)帶來更多負(fù)面效應(yīng)：實(shí)業(yè)的保守和金融的冒進(jìn)。

如此狀況下，著力扶持實(shí)體經(jīng)濟(jì)很可能淪為一句空話。

再融資呢？有人反駁說再融資的錢并非“入虛”，新募資金就是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的。

話聽著沒錯(cuò)，但需要看真實(shí)的市場(chǎng)結(jié)果。

結(jié)果是什么？8 個(gè)字：產(chǎn)能過剩，杠桿加大。

我們看看上市公司定增募資的典型方式吧，大量再融資其實(shí)都是用于私人股權(quán)收購——名目繁多的產(chǎn)業(yè)并購基金以上市公司出資為基礎(chǔ)，匹配更多來自金融機(jī)構(gòu)的資金。他們的收購目標(biāo)并非促進(jìn)公司主業(yè)實(shí)力的上升，而是資本收益。現(xiàn)金被用于符合“概念”標(biāo)準(zhǔn)的各類公司，最終在市場(chǎng)上高溢價(jià)脫手。

這當(dāng)然也是市場(chǎng)真實(shí)需求——連持續(xù)受傷的散戶投資者也希望如此，收購概念公司刺激股價(jià)。

但是，大量此類短期行為只能導(dǎo)致上述那個(gè)字。

實(shí)體企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率攀升導(dǎo)致整體信用程度下降，大大增加了普遍違約的可能性。即便是同業(yè)并購，過量的收購只會(huì)讓產(chǎn)能明顯上升，新企業(yè)的價(jià)值實(shí)際上是大大降低了。當(dāng)初始投資人資本收益落袋為安時(shí)，行業(yè)只剩下一片狼藉。

當(dāng)然，如何遏制資本“脫實(shí)入虛”是個(gè)全球性的問題。經(jīng)濟(jì)普遍疲軟，需求持續(xù)不足導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)無法容納更多的資本。

許小年教授不久前說，“最大的泡沫在實(shí)體經(jīng)濟(jì)”，他說的就是嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩，而金融機(jī)構(gòu)的不當(dāng)行為加劇了這一問題。

略感欣慰的是，監(jiān)管層意識(shí)到這些問題，持續(xù)出臺(tái)“新政”來抑制有問題的收購和瘋狂的金融投機(jī)活動(dòng)。

但從根本上說，遏制資本“脫虛入實(shí)”不能僅靠若干監(jiān)管“新政”，除了提高金融市場(chǎng)的效率，還需從更大范圍內(nèi)改善實(shí)體企業(yè)的生存環(huán)境，提升其回報(bào)率。在總需求依然較弱的當(dāng)下，進(jìn)一步減稅是當(dāng)務(wù)之急。此外，仍需要繼續(xù)放開行業(yè)壟斷和管制，吸引民營資本進(jìn)入符合國家長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略的產(chǎn)業(yè)。當(dāng)企業(yè)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力普遍提升的時(shí)候，資本真心擁抱下的實(shí)體經(jīng)濟(jì)才能擁有健康的體魄。