區域經濟增長、政府環保投入與企業環保投資研究

高麟+胡立新

摘要：文章以2010—2014年京津冀地區重污染上市公司的經驗數據為研究樣本，對區域經濟增長、政府環保投入與企業環保投資之間的關系進行了實證分析。結果表明，區域經濟增長與企業環保投資正相關，政府環保投入與企業環保投資正相關。

關鍵詞：環保投資 區域經濟增長 京津冀地區

資源的不可再生性、經濟的可持續發展使得世界各國都在加大對環境保護的投資。隨著“京津冀協同發展”“長江經濟帶發展”“一帶一路”建設等戰略的提出，我國區域發展進入了經濟新常態。在“協調”“綠色”“發展”理念的引導下，區域經濟增長的同時，區域環境治理也得到了改善，企業也積極行動，參與環境保護。目前，政府是我國進行區域環保治理的主體，而作為環境污染物主要排放者的企業卻存在環保投資不足的情況。調動企業認真履行環境責任、擴大環保投資規模逐漸成為一種有效的改善環境保護手段。然而，區域經濟增長和國家對環境保護投入力度的加大，是否對該區域企業環保投資增長具有較大的影響？在我國環境治理的現階段，區域經濟增長、政府環保投入與企業環保投資是否同步？相關研究對考察如何提高企業環保投資積極性具有十分重要的意義。

一、文獻綜述

目前關于環保投資的相關研究，主要集中在影響因素的微觀層面研究，L.L.Eng和Y.T.Mak（2003）的實證研究發現，規模越大的企業，其環保投資規模越高，企業的董事會構成以及股權結構對其環保投資決策產生顯著影響；吳淑麗、昌先宇等（2012）運用面板數據進行實證研究發現單位自籌資金比例與環保投資廢氣治理效率呈正相關關系，即資產負債率越高的企業其環保投資效率越高；杜璇（2015）通過對我國深滬兩市2009—2011年石油化工類上市公司進行實證研究，結果顯示上市公司環保投資規模與資產負債率呈正相關，與其自身的盈利能力呈正相關。唐國平等（2013）基于中國A股上市公司2008—2011年的經驗數據進行研究，發現重污染行業比非重污染行業投入了更大規模的環保資金。

國內外學者對企業環保投資的影響因素從不同角度進行了研究。但從區域經濟增長、政府環保投入角度來研究與企業環保投資關系的較少。

二、研究假設

改革開放后，我國環境保護伴隨著經濟的發展，經歷了三個發展階段：

第一階段：從黨的十一屆三中全會到上世紀90年代末期，我國經濟進入了全面發展時期，環境保護工作被提到議事議程。1979年頒布了《中華人民共和國環境保護法》，1993年提出了“三個轉變”，此后又陸續出臺了排放污染物許可證制、污染集中控制、限期治理、環境影響評價制度、“三同時”制度、排污收費制度等環境管理制度。此階段，由于經濟的發展帶來了嚴重的污染問題，環境保護初步受到政府重視，但政府對環境保護投入不足，環保政策不完善，宣傳力度不夠，企業對環保投資的意識不強。

第二階段：21世紀初至2012年，是中國全面建設小康社會的十年，經濟快速增長，環境保護被重視。黨中央、國務院提出了樹立和落實科學發展觀，建設資源節約型和環境友好型社會，節能減排，大力發展循環經濟等舉措。政府用于環境保護的投入增加，從2002年到2012年，我國在環境治理方面已經投入了4萬億元。其中，2011年，全社會環保投入是6 026億元，2012年是 8 253億元，占GDP的1.59%。在各項環保政策驅動下，隨著國家對污染物排放標準等一系列環境標準的逐步提高，推動企業加大了環保投資。

第三階段：黨的十八大以來，經濟建設要求融入生態文明建設，政府出臺政策積極引導企業進行環保投資，以實現經濟效益與環保效益的“共贏”。在這一階段，區域經濟的平穩增長使得政府更有能力對企業進行環保投入，政府環保投入的增加激勵了企業的環保投資行為，企業環保投資也隨之增加。此外，區域經濟的增長為企業進行環保投資奠定了良好的經濟基礎，帶動了企業環保投資的增長。

我國環境發展的三個階段，從實踐角度詮釋了經濟發展、環保投入和企業環保投資三者的關系。為了進一步解釋論證，本文將從區域角度，以京津冀為例，運用2010—2014年數據，驗證經濟增長、政府環保投入與企業環保投資三者的關系。

胡海青等（2008）使用 Granger 因果關系檢驗法檢驗我國1981—2005年間的環保投資增量和 GDP 增量的因果性，發現GDP 增量的變化是引起環保投資增量變化的原因，即我國經濟的增長帶動了環保投資的增長； 劉娜、陳春生（2015）運用向量自回歸的分析方法證實在短期內綠色生產總值的增長可以帶動環保投資的增加。區域經濟增長指一個區域內社會總財富的增加，體現了該區域經濟的增長，是我國經濟增長水平在區域方面的體現。企業環保投資在環保投資中占據日益重要的部分。區域經濟增長將帶動企業環保投資的增長。由此提出假設1：

假設1：區域經濟增長與企業環保投資正相關。

政府環保投入即企業從政府無償取得用于環保項目的貨幣性資產或非貨幣性資產，主要由節能減排基金、環保專項基金、環保項目改造補助等組成。政府環保投入越多，企業因環保投資得到的政府補助越多，企業相應的環保投資成本有所減少。企業獲得的效益大于成本，增加了企業環保投資的動力，企業將積極進行環保投資。政府針對環保的投入產生了良好的示范效應，企業環保投資將隨著政府環保投入的增加而增加。由此提出假設2：

假設2：政府環保投入與企業環保投資正相關。

三、模型及樣本選擇

（一）變量設計。本文選取京津冀地區上市公司環保投資作為因變量，以京津冀地區的區域經濟增長（REG）、政府環保投入（GEI）作為自變量。由于影響企業環保投資的因素是多方面的，本文在參考了相關文獻的基礎上，在模型中加入公司規模（SIZE）、盈利能力（ROE）、償債能力（LEV）三個變量作為控制變量進行研究。具體的變量定義見表1。

1.被解釋變量。關于環境保護投資的定義尚未形成一致的認識，以美國、日本學術觀點為代表的“費用說”，強調將一切用于環境保護的資金投入都視為環境保護費用，如污染預防費用、污染之后的賠償費用、治理費用、管理費用以及改善生態、城市基礎設施的投資等。本文采用“費用說”的主張，將上市公司社會責任報告中披露的所有用于環境保護的資金投入均納入環境保護投資總額的界定中。被解釋變量定義為上市公司環保投資規模（EPI），采用“環保投資總額的自然對數”來衡量上市公司環保投資規模。

環境保護投資總額，主要包括上市公司投入用于改善環境的固定資產，如達到國家排放標準的廢水廢氣廢棄物污染治理設施、機組脫硫脫銷除塵改造等；環境保護設施的運行費用，具體包括污水、廢水、廢氣、固廢、降噪的處理支出；改善生態的投資，如綠化支出、防沙護林等；預防污染的資金投入，如安環預防和檢測等。

2.解釋變量。一是區域經濟增長（REG）。該變量定義為地區生產總值即本地區所有常住單位在一定時期內生產活動的最終成果，該指標體現了區域經濟的增長水平。地區生產總值等于各產業增加值之和，采用“地區生產總值的自然對數”作為衡量區域經濟增長的指標。二是政府環保投入（GEI）。該變量定義為政府環保補助，是政府針對企業環保投入的主要組成部分，包括環保專項基金、節能減排基金、環保項目改造等。本文采用“政府給予企業環保補貼額的自然對數”對該變量進行數據處理。

3.控制變量。查閱國內外文獻可知，多數學者通過實證研究證明公司規模、盈利能力、償債能力等對上市公司環保投資產生正向影響，因此本文將其作為控制變量進行考察。

規模大、實力強的上市公司更易成為政府監管和社會公眾關注的對象，隨著社會各界對環境效益的關注致使上市公司更注重自身的環保表現；企業盈利能力較強時，出于長期利益的考慮更注重其環保表現；而企業負債較多、資產負債率較差時，金融機構和投資者更會對其環保表現進行考察，以確保自身投入資金的可收回性。因此，本文選取公司規模、凈資產收益率及資產負債率進行研究。

公司規模（SIZE）的衡量取平均總資產的自然對數。

盈利能力（ROE）是指企業獲取利潤的能力，也稱為企業的資金或資本增值能力，通常表現為一定時期內企業收益數額的多少及其水平的高低。本文使用凈資產收益率來衡量樣本上市公司的盈利能力，具體為：凈資產收益率=凈利潤/平均凈資產×100%，其中：平均凈資產=（所有者權益年初數+所有者權益年末數）/2。

償債能力（LEV）是指企業用其資產償還長期債務與短期債務的能力。企業有無支付現金的能力和償還債務能力，是企業能否健康生存和發展的關鍵。本文選取資產負債率來衡量樣本上市公司的償債能力，具體為：資產負債率=負債總額/資產總額×100%。

（二）模型構建。本文在以上理論研究與變量設計的基礎上，構建如下多元回歸模型：

EPIi，t=β0+β1GDPi，t+β2GESi，t+β3SIZEi，t +β4ROEi，t+β5LEVi，t+μi

其中，EPIi，t為第i個公司于第t年的環境保護投資規模；GDPi，t表示第i個公司所在區域第t年的地區生產總值；GESi，t表示第i個公司第t年收到的政府環保補助；SIZEi，t表示第i個公司第t年的公司規模；ROEi，t表示第i個公司第t年的凈資產收益率；LEVi，t表示第i個公司第t年的資產負債率；β0—β5表示待估系數；μi表示該模型的隨機誤差。

（三）樣本選擇及數據來源。本文選擇在深、滬證券交易所A股上市且于2010—2014年出具社會責任報告的120家京津冀地區重污染企業作為研究對象。同時，剔除9家2010—2014年數據有缺失、2家2010—2014年間經營狀況出現異常的ST、*ST上市公司，有效樣本109家。這些樣本公司來自于火電、鋼鐵、水泥、煤炭、冶金、化工、石化、建材、造紙、釀造、制藥、紡織和采礦業等重污染行業。

本文研究數據主要來源于樣本上市公司2010—2014年的年度財務報告、社會責任報告、國泰安數據庫、巨潮資訊網、東方財富網、中華人民共和國國家統計局以及各樣本上市公司官網。

四、實證分析

（一）描述性分析。變量的描述性統計結果，如表2所示。

根據表2可以得出，環保投資規模的均值是17.62，標準差是2.54，說明我國企業環境保護投資規模整體分布不均勻，波動比較大。環保投資規模最小值是11.00，最大值是23.57，說明我國企業之間的環境保護投資規模存在較大差異。區域經濟增長均值為28.26，最小值為27.55，最大值為28.71，說明京津冀地區間經濟發展水平差異較小。政府環保投入均值是14.5215，最小值是8.2145，最大值是19.5215，說明政府對企業環保投入存在較大差異。

（二）相關性檢驗。為了研究變量之間的相關性，本文進行了相關性分析，結果如表3所示。

由表3可知，Pearson相關系數矩陣是上三角矩陣，區域經濟增長、政府環保投入、公司規模和償債能力與環保投資規模之間在1%的水平上顯著正相關。盈利能力與環保投資規模之間在5%的水平上顯著負相關。Spearman相關系數的矩陣是下三角矩陣，區域經濟增長、政府環保投入、公司規模和償債能力與環保投資規模之間在1%的水平上顯著正相關。此外，利用多重共線性進行檢驗，結果如下頁表6所示：每個變量自身的方差膨脹因子分別是：1.152、1.185、1.075、1.165、1.332，均小于2，說明不存在嚴重的多重共線性，選取的模型變量是相對合理的。

（三）多元線性回歸分析。對數據進行多元線性回歸分析，回歸結果主要由模型總體回歸參數表、回歸方差分析表和回歸系數及顯著性檢驗三個表構成。

表4顯示模型的擬合優度調整R方為0.475，說明本模型自變量對被解釋變量的解釋程度達到了47.5%，由于影響上市公司環境保護投資規模的因素是多方面的，本文認為50%的解釋度較好。而模型的D.W值為2.166，略大于2，說明方程整體效果顯著。

表5顯示回歸方程的顯著性概率即P值為0.000，說明在5%的水平上顯著，回歸效果很好，模型具有統計學意義。

由下頁表6可以看出，區域經濟增長的相關系數為0.012，回歸系數為2.042，說明區域經濟增長的系數在5%水平顯著為正，與預期符號及原假設一致，說明在控制了其他影響環保投資規模的因素后，區域經濟增長與環保投資規模正相關。假設1得到檢驗。

政府環保投入的相關系數為0.072，回歸系數為0.159，說明政府環保投入的系數在5%水平顯著為負，與預期符號一致，在控制了其他影響環保投資規模的因素后，政府環保投入與環保投資規模正相關。假設2得到檢驗。

此外，下頁表6還表明，公司規模在1%水平上顯著為正，說明規模越大的企業，環保投資規模越大。環保投資規模與其他控制變量如盈利能力、償債能力不存在顯著關系。

五、結論及建議

綜上所述，我國企業環保投資規模存在較大差異，整體分布不均勻；而區域經濟增長增強了企業的環保投資能力并為其奠定了良好的經濟基礎；政府環保投入為企業加大環保投資注入動力，增加了企業進行環保投資的積極性；經濟發展、環保投入和企業環保投資三者實現了良性互動。因此，建議如下：（1）區域經濟快速增長為企業環保投資提供良好經濟背景的同時，也對我國企業的環保投資行為提出了新的要求。企業應根據自身的長期發展目標制定可行的環保投資規劃，合理分配資源，實現企業環保投資與區域經濟增長協調發展。（2）加大政府環保投入力度，擴大其覆蓋面。政府應增加對現有企業環保項目的投入資金并鼓勵企業研發新的環保項目。適當放低企業獲得政府環保補助的門檻，使更多的企業享有此項優惠，發揮政府環保投入對企業環保投資的驅動力作用。（3）獲得政府環保補助的企業應充分披露資金來源、用款方向及金額，保證資金用于本企業環保項目的研發與實施中。如在年度財務報告政府補助明細、社會責任報告環境保護模塊中進行詳細披露，接受社會公眾及政府的監督。

參考文獻：

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