貿易企業利用期貨投資對沖風險的會計處理

裴靜兒

【摘要】隨著期貨市場越趨成熟，貿易公司經營模式在傳統的只參與現貨買賣的方式下發生了重大的改變。為了規避市場價格風險以及增加盈利能力，新型的貿易公司利用自身的資金和信息優勢，通過積極主動的使用期貨等投資工具對現貨、期貨持倉進行風險對沖，采取基差交易的低風險模式獲取利潤。操作模式包括期現套利、跨期套利、跨市套利、產業鏈套利、相關性產品套利等。本文主要對期現套利、跨期套利模式及財務處理進行論述。

【關鍵詞】期現套利 跨期套利 會計處理

期貨交易

【中圖分類號】F234.4

一、期現套利與跨期套利定義

（一）期現套利

期貨市場和現貨市場緊密相連，根據期貨市場相關制度設計，期貨價格在合約到期日會與現貨市場標的商品的價格越趨接近。但實際交易中期貨價格常受投資者參與的熱情度、經濟波動周期、金融貨幣充裕度等多種因素影響而偏離其合理的理論價格，以至于期貨與現貨價格之間的差距往往出現偏大或偏小的情況，一旦這種偏離出現，就會帶來在期貨市場和現貨市場之間套利的機會，我們把這種跨越期市和現市同時進行交易的操作稱之為期現套利。正常情況下，期現套利交易將確保期貨價格和現貨價格處于合理正常狀態。

（二）跨期套利

所謂跨期套利就是在同一期貨品種的不同月份合約上建立數量相等、方向相反的交易頭寸，最后以對沖或交割方式結束交易、獲得收益的方式。最常用的跨期套利就是買入近月的期貨品種合約，賣出遠月的期貨品種合約。期貨市場由于政治、季節、大戶操縱等因素，近月與遠月合約價格波動幅度往往會背離合理區間，當兩個合約之間的價差越趨擴大而偏離合理值時，投資者可進行買入一個合約同時賣出另外一個合約，待到價差回縮后再進行相應的反向平倉，從而利用價差的合理回歸獲得利潤。

二、期現套利與跨期套利運作模式

（一）公司資源

新型的貿易公司一般擁有專業研究團隊、貿易團隊、投資團隊、風控團隊，并依托于自身搭建的平臺優勢和一定的資金實力，通過期現套利、跨期套利來獲得穩健的回報。所謂“套”，一般指操作時遵循品種相同，數量相等，方向相反的原則，而非單邊的投機。鑒于采取此種交易模式，故在商品價格整體走低、行業整體環境利潤下滑的情況下，一般仍能保持公司整體的運營利潤。同時也帶動了較多的具有一定規模的貿易公司參與此種交易模式獲利。

（二）交易流程

公司研究部門與業務團隊根據市場信息提出交易策略；決策層審核策略的可行性并提出相應的風險控制措施；貿易團隊與投資團隊分別根據已通過審核的交易策略（附加了風控措施）開始具體實施。

（三）具體交易模式

1.期現套利

期現套利是某種期貨合約在期貨市場與現貨市場上的價格出現差距，理論上，期貨價格是商品未來的價格，現貨價格是商品目前的價格，按照經濟學上的同一價格理論，兩者間的差距，即“基差”（基差=現貨價格-期貨價格）應該等于該商品的持有成本。一旦基差與持有成本偏離較大，就出現了期現套利的機會。其中，期貨價格要高出現貨價格，并且超過用于交割的各項成本，如運輸成本、質檢成本、倉儲成本、開具發票所增加的成本等，才有套利空間的存在。 例如貿易部根據研究制定的交易策略買入現貨銅500噸，現貨的采購價是30 000元/噸，同時投資交易部在期貨的盤面上開倉賣出遠月500噸銅的期貨合約，期貨盤面的賣單開倉價是30 200元/噸。如果一個月后現貨銅售價格跌至29 500元/噸，期貨盤面的賣單價格跌至29 600元/噸，在現貨銷售的同時，期貨盤面的賣單同時買入平倉。整筆交易盈虧情況：現貨虧損為21.37萬（29 500-30 000）×500/1.17；期貨盤面價格盈利30萬（30 200-29 600）×500；最終此筆500噸銅的期現交易總毛利為8.63萬元（30萬-21.37萬），按實際持有期間扣除相關資金成本、倉儲費等成本后就形成了此筆套利的凈利。對于一個月后銅價格上漲，操作模式也是如此。最終期現套利的盈利取決于研究團隊、決策層對基差的合理預判與準確測算，同時風控部門后續對止盈止損點的嚴格把控。

2.跨期套利

跨期套利是套利交易中最普遍的一種，利用同一商品但不同交割月份之間正常價格差距出現異常變化時進行對沖而獲利的，又可分為牛市套利和熊市套利兩種形式。例如在牛市行情中，對后續行情是看漲的，同時經研究團隊預測分析近期合約價格上漲幅度大于遠期合約價格的上漲幅度，操作通常為在交易所開倉買入近期月份合約，同時開倉賣出遠期月份合約；而熊市套利則相反，對于后續行情是看跌的，同時研究團隊預測分析遠期合約價格下跌幅度小于近期合約的價格下跌幅度，操作通常為賣出近期月份合約，買入遠期交割月份合約。在牛市行情下，例如2015年8月10日通過上海期貨交易所開倉買入銅近月合約CU1510十手（五噸/手），開倉價RMB39 600，同時開倉賣出銅遠月合約CU1601十手，開倉價RMB39 900。8月25日銅近月合約CU1510一手價格為39 950，銅遠月合約CU1601一手價格為40 000元。此時進行雙向平倉操作賣出CU1510平倉，賣出價39 950，盈利（39 950-39 600）×50噸為17 500，同時買入CU1601平倉，買入價40 000元，虧損（-40 000+39 900）×50噸為5 000；最終套利交易盈利為12 500元（17 500-5 000）。熊市按同一原理操作。跨期套利最終盈利模式的實現，同樣依賴于研究團隊與決策層對遠近合約基差的合理預判及風控部門對盈虧點的合理把控。

三、會計處理

貿易團隊和投資交易部依據既定的交易策略和風控要求進行期貨、現貨交易；投資交易部下單后會形成結算單和財務核算所需的單據；財務部門根據合法的單據依照會計準則記賬，記錄反映公司經營的盈虧。根據會計準則的要求，商品現貨的交易盈虧在會計報表中歸集到主營業務利潤中，期貨交易的盈虧在會計報表中歸集到投資收益中。

（一）期現套利

例1：500噸銅現貨采購價30 000元/噸，銷售價29 500元/噸；期貨賣出開倉價30 200元/噸，平倉價29 600元/噸，會計處理如下：

1.現貨交易

借：庫存商品 12 820 512.82

應交稅費——應交增值稅（進項稅額）2 179 487.18

貸：銀行存款 15 000 000

借：銀行存款 14 750 000

貸：應交稅費——應交增值稅（銷項稅額）2 143 162.39

主營業務收入 12 606 837.61

借：主營業務成本 12 820 512.82

貸：庫存商品 12 820 512.82

現貨虧損：12 820 512.82-12 606 837.61= 213 675.21（元）

2.期貨交易

借：其他貨幣資金 300 000

貸：投資收益 300 000

（二）跨期套利

承接上例：近月買入開倉價39 600元，遠月賣出開倉價39 900元；近月平倉價39 950元，遠月平倉價40 000元，數量為50噸，合計盈利12 500元，會計處理：

借：其他貨幣資金 12 500

貸：投資收益 12 500

（三）跨月交易

以上兩個例子交易都在當月實現，財務操作也較為簡便。而現實中往往涉及到交易隔月完結的現象，對于此種操作模式，為了完整地反映“套利”的利潤情況，現貨庫存按月末市價進行估值調整，期貨則按經紀公司提供的月結單中浮動盈虧來調整持倉成本，待交易完結時進行相應的沖回，具體如下：

1.現貨

借：庫存商品——期末市價調整

貸：公允價值變動損益

2. 期貨

借：其他貨幣資金——浮動盈虧

貸：公允價值變動損益

四、總結

通過以上論述，對于涉及期現套利與跨期套利業務的貿易公司，其現貨和期貨都是公司的主要運營方式和利潤來源，在進行相關分析時要把投資收益部分也涵蓋到公司核心盈利能力的范圍中，而不能像傳統企業的分析那樣認為投資收益只是偶然的利得不能代表公司的核心競爭力。

隨著期貨市場的日益更新，會計準則的不斷完善，新型貿易公司的盈利模式也將逐步擴大，這將對財務人員知識的充實提出進一步的挑戰，本文只是對期現套利與跨期套利交易模式結合實際財務工作進行探討，以期能真實完整地反映公司的經營情況。

主要參考文獻：

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