藝術(shù)品信托計(jì)劃中的主要風(fēng)險(xiǎn)分析

文/劉雙舟

藝術(shù)品信托計(jì)劃項(xiàng)下的信托資金運(yùn)作存在盈利的機(jī)會，也存在損失的風(fēng)險(xiǎn)。盡管受托人將恪盡職守，履行誠實(shí)、信用、謹(jǐn)慎、有效管理的義務(wù)，以受益人獲得最大利益為目的管理、運(yùn)用、處分信托資金，但并不意味著承諾信托資金運(yùn)用無風(fēng)險(xiǎn)。因管理、運(yùn)用、處分信托財(cái)產(chǎn)發(fā)生的相關(guān)損失，應(yīng)由信托財(cái)產(chǎn)承擔(dān)。

受托人在管理、運(yùn)用或處分信托財(cái)產(chǎn)過程中可能面臨多種風(fēng)險(xiǎn)，包括但不限于信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、交易主體經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、延期風(fēng)險(xiǎn)、其他風(fēng)險(xiǎn)等。受托人并不保證信托財(cái)產(chǎn)的運(yùn)用無風(fēng)險(xiǎn)，也不保證最低收益。劣后受益人可能出現(xiàn)本金全部損失等重大風(fēng)險(xiǎn)。受托人依據(jù)信托計(jì)劃文件管理信托財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，由信托財(cái)產(chǎn)承擔(dān)。受托人違背信托計(jì)劃文件、處理信托事務(wù)不當(dāng)使信托財(cái)產(chǎn)受損失，由受托人以固有財(cái)產(chǎn)賠償。受托人固有財(cái)產(chǎn)不足賠償時，由投資者自擔(dān)。信托計(jì)劃不承擔(dān)保本和最低收益，具有一定的投資風(fēng)險(xiǎn)。因此，此種投資僅適合風(fēng)險(xiǎn)識別、評估、承受能力較強(qiáng)的合格投資者。

藝術(shù)品信托計(jì)劃可能存在的風(fēng)險(xiǎn)主要包括：

1.信用風(fēng)險(xiǎn)

如果交易主體的財(cái)務(wù)、資產(chǎn)、業(yè)務(wù)等發(fā)生任何不利變化，或與信托計(jì)劃相關(guān)的交易主體對其財(cái)務(wù)、資產(chǎn)、業(yè)務(wù)等的陳述或說明存在虛假、誤導(dǎo)或遺漏，或違反其簽署的與本信托計(jì)劃有關(guān)的交易文件，或不履行其簽署的與本信托計(jì)劃有關(guān)的交易文件項(xiàng)下的義務(wù)，將可能對信托財(cái)產(chǎn)的價(jià)值或受托人管理、運(yùn)用和處置信托財(cái)產(chǎn)造成不利影響，從而使委托人或受益人遭受損失。

2.政策風(fēng)險(xiǎn)與市場風(fēng)險(xiǎn)

國家貨幣政策、財(cái)政稅收政策、宏觀經(jīng)濟(jì)政策及相關(guān)法律、法規(guī)的調(diào)整與變化將會影響信托計(jì)劃的設(shè)立及管理，從而影響信托財(cái)產(chǎn)的收益，進(jìn)而影響受益人的收益水平。如果在信托計(jì)劃期限內(nèi)，市場利率發(fā)生變化，信托計(jì)劃的預(yù)期收益率及實(shí)際收益率通常不隨市場利率上升而提高。

3.交易主體經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

借款人、融資人或被投資人等交易主體可能因經(jīng)營管理不善，利潤減少，資產(chǎn)價(jià)值降低，從而影響信托計(jì)劃投資利益的實(shí)現(xiàn)。

4.擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)

信托計(jì)劃項(xiàng)下?lián)?，為藝術(shù)品質(zhì)押擔(dān)保及無限連帶責(zé)任保證擔(dān)保。連帶責(zé)任保證擔(dān)保屬于信用擔(dān)保，可能因保證人資信狀況惡化而導(dǎo)致保證無法實(shí)現(xiàn)。而藝術(shù)品質(zhì)押擔(dān)保能力受制于藝術(shù)品的價(jià)值，但藝術(shù)品并無國家統(tǒng)一的價(jià)值評估標(biāo)準(zhǔn)，其價(jià)值的實(shí)現(xiàn)也有多種限制，因此，以上擔(dān)?？赡懿蛔阋源_保被擔(dān)保范圍內(nèi)的全部債權(quán)得以實(shí)現(xiàn)。此外，實(shí)現(xiàn)擔(dān)保權(quán)利的收入回收距違約時點(diǎn)尚有一定時間滯后，而擔(dān)保權(quán)利的行使和執(zhí)行程序中的遲延可能會對通過該程序?qū)崿F(xiàn)的收入數(shù)額產(chǎn)生不利影響，從而使委托人或受益人遭受損失。

5.受托人管理風(fēng)險(xiǎn)及保管人風(fēng)險(xiǎn)

由于受托人的經(jīng)驗(yàn)、技能等因素的限制，可能會影響其在管理信托財(cái)產(chǎn)的過程中對信息的占有和經(jīng)濟(jì)形勢的判斷，導(dǎo)致信托財(cái)產(chǎn)管理運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)，將會影響到信托利益或給信托財(cái)產(chǎn)造成損失，從而使委托人或受益人遭受損失。信托計(jì)劃的保管銀行可能存在違規(guī)經(jīng)營和管理疏忽而使信托財(cái)產(chǎn)遭受損失。信托計(jì)劃的質(zhì)物保管人也可能存在違規(guī)經(jīng)營和管理疏忽而使質(zhì)物價(jià)值遭受損失，影響擔(dān)保債權(quán)的實(shí)現(xiàn)。

6.信托單位認(rèn)購被拒絕的風(fēng)險(xiǎn)

信托計(jì)劃的受托人有權(quán)根據(jù)信托文件的約定保留拒絕信托受益人認(rèn)購的權(quán)利，可能導(dǎo)致受益人不能取得信托單位并獲得信托利益。

7.信托產(chǎn)品不成立風(fēng)險(xiǎn)

信托計(jì)劃推介期屆滿，募集總金額未達(dá)到規(guī)模下限或市場發(fā)生劇烈波動，經(jīng)受托人合理判斷并宣布信托計(jì)劃不成立。

8.信托受益權(quán)提前終止和信托計(jì)劃存續(xù)期間屆滿的現(xiàn)狀返還風(fēng)險(xiǎn)

如果在信托計(jì)劃存續(xù)期間受托人收回了部分信托資金及收益，受托人可將所收回的該部分款項(xiàng)用于向受益人分配部分信托資金及分配該部分信托資金對應(yīng)的信托收益。受托人向受益人分配了部分信托資金后，與所分配的信托資金所對應(yīng)的信托受益權(quán)終止，由此將導(dǎo)致受益人實(shí)際獲得分配的信托利益數(shù)額少于按照信托計(jì)劃預(yù)計(jì)存續(xù)期限計(jì)算的信托利益數(shù)額。信托計(jì)劃預(yù)計(jì)存續(xù)期限屆滿，因任何原因?qū)е滦磐胸?cái)產(chǎn)專戶內(nèi)的資金不足支付信托計(jì)劃終止后預(yù)計(jì)應(yīng)予支付的稅費(fèi)、規(guī)費(fèi)、信托報(bào)酬及其他各項(xiàng)信托費(fèi)用、債務(wù)、全部信托單位的信托利益且信托計(jì)劃項(xiàng)下信托財(cái)產(chǎn)尚未變現(xiàn)完畢的，受托人根據(jù)信托合同約定以屆時信托財(cái)產(chǎn)原狀向購買劣后信托單位的委托人或劣后受益人分配信托財(cái)產(chǎn)。

9.流動性風(fēng)險(xiǎn)

信托計(jì)劃的信托單位均不可贖回，因此信托受益人無權(quán)要求受托人贖回其持有的受益權(quán)，這可能導(dǎo)致其需要資金時不能隨時變現(xiàn)，并可能使其喪失其他投資機(jī)會，或因物價(jià)指數(shù)的抬升導(dǎo)致收益率低于通貨膨脹，導(dǎo)致實(shí)際收益率為負(fù)的風(fēng)險(xiǎn)。

10．信息傳遞風(fēng)險(xiǎn)

受托人按照信托文件有關(guān)“信息披露”的約定進(jìn)行信托計(jì)劃的信息披露，受益人需要根據(jù)“信息披露”的約定及時進(jìn)行查詢。如果受益人未及時查詢，或由于通訊故障、系統(tǒng)故障以及其他不可抗力等因素的影響使得受益人無法及時了解產(chǎn)品信息，并由此影響受益人的投資決策，因此而產(chǎn)生的責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)由受益人自行承擔(dān)。另外，受益人預(yù)留在受托人的有效聯(lián)系方式變更的，應(yīng)及時通知受托人，如投資者未及時告知受托人聯(lián)系方式變更的，受托人將可能在需要聯(lián)系投資者時無法及時聯(lián)系上，并可能會由此影響投資者的投資決策，因此而產(chǎn)生的責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)由受益人自行承擔(dān)。

11.委托人自主管理風(fēng)險(xiǎn)

由于委托人的經(jīng)驗(yàn)、技能等因素的限制，可能會影響其在管理信托財(cái)產(chǎn)運(yùn)用即擬購買的藝術(shù)品交易各環(huán)節(jié)的過程中對信息的占有和經(jīng)濟(jì)形勢的判斷，導(dǎo)致信托財(cái)產(chǎn)管理運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)，將會影響到信托利益或給信托財(cái)產(chǎn)造成損失，從而使委托人自身或受益人遭受損失。

12.藝術(shù)品價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)

信托資金將由融資人主要用于購買藝術(shù)品，且擔(dān)保融資人還款的質(zhì)押物也是藝術(shù)品，雖然所購買的藝術(shù)品均已進(jìn)行真?zhèn)舞b別及價(jià)值評估，但由于藝術(shù)品真?zhèn)舞b定和評估程序并無統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，受托人通常會在合同中鄭重提示不對藝術(shù)品的真?zhèn)魏蛢r(jià)值大小進(jìn)行擔(dān)保，投資的藝術(shù)品和用于擔(dān)保的藝術(shù)品如為贗品，或價(jià)值不符合評估報(bào)告的，可能導(dǎo)致信托計(jì)劃大幅虧損，極端情況下可能損失全部信托本金，這些風(fēng)險(xiǎn)都將由受益人自行承擔(dān)。

13.其他風(fēng)險(xiǎn)

除了上述風(fēng)險(xiǎn)外，藝術(shù)品信托還可能因法律、政策、市場變化等因素，或戰(zhàn)爭、自然災(zāi)害等其他不可抗力因素導(dǎo)致信托財(cái)產(chǎn)的損失，影響信托計(jì)劃的收益水平，從而帶來風(fēng)險(xiǎn)。