買下大半個中國互聯(lián)網(wǎng)的騰訊和阿里，IPO之戰(zhàn)已經(jīng)打響

歪道道

眾安在線、閱文集團、搜狗、易鑫接連上市，最大的受益者莫過于騰訊。據(jù)媒體統(tǒng)計，這4家公司IPO至少能為騰訊帶來441億元的投資回報，遠超去年凈利潤。除此之外，騰訊音樂娛樂集團也將于今年年底或明年IPO，而且美團、滴滴、B站等投資系公司，同樣被爆出上市的新聞。

總之一句話，騰訊妥妥地賺翻了。相比之下，阿里系最近上市的公司不免波折叢生，百世融資規(guī)?？s減一半，麗人麗妝沖擊A股時，被曝出前員工盜賣千萬條客戶信息的不利消息，而流量來自支付寶的趣店則大起大落、深陷輿論漩渦。

當然，和明年準備IPO的阿里系企業(yè)對比，這些還只是少數(shù)，不過值得考慮的一點是，明年阿里系真的能如愿以償?shù)厥崭钔顿Y回報嗎？

今年的 IPO大戰(zhàn)，阿里敗給騰訊了嗎？

6個月前，騰訊的市值才剛剛突破3000億美元大關，而在近兩日，連續(xù)三個交易日的大漲，直接推動騰訊越過阿里，成為估值首度超過5000億美元的科技公司。短短時間內的跳躍，可以說和閱文集團、搜狗等新晉上市公司有著莫大的關聯(lián)，僅從這點看，這場由IPO拉動的市值之戰(zhàn)，騰訊無疑占據(jù)了上風。

上市難關雖過，但上市后的市場表現(xiàn)同樣牽連著投資人的利益，甚至是從側面反映出騰訊或阿里投資前景的不同，當然僅僅是短期內的。

首先看騰訊系，閱文集團在港上市，盤中最高達到110港元，較發(fā)行價55港元上漲100%，總市值超900億港元，此后一路高漲，截至11月15日收盤，閱文股價為100港元，市值906.42億港元。同樣騰訊為最大股東的東南亞游戲與電子商務公司Sea，也于美股上市，首日漲8.4%、市值達51.7億美元，約合人民幣342億元。

搜狗和易鑫有些不盡如人意，前者首日上市較發(fā)行價上漲3.85%，市值達52.9億美元，一星期之后，一度跌至12.50美元，隨后幾天雖有小幅漲動，可整體股價走勢卻是相對低迷。而后者開盤定價10港元，開市即暴漲31.17%，市值超過600億港元，但如今股價已經(jīng)低至7.87港元，以此計算的市值為493.9億港元。

如果說騰訊系還算是喜憂參半的話，阿里系近期上市或沖擊IPO的公司基本上坎坷不斷。比如重點扶植的淘品牌上市，三只松鼠于今年3月遞交首次公開發(fā)行招股書，10月份審核狀態(tài)突然變?yōu)橹兄箤彶椋喾凰鶎儆覅R暫未獲得證監(jiān)會反饋，還有麗人麗妝，原本該順風順水，可是接連被爆出信息泄露和涉訴事項隱而不發(fā)。

再以百世為例，上市時縮減一半的融資額度，雖然使得上市后的一段時間內股價上漲，但第三季度財報即使好于預期，開盤后形勢依然急轉直下，截至16日22點37分，百世物流跌幅為8.76%，報10.84美元。

從以上公開的信息來看，今年兩大巨頭的IPO之戰(zhàn)，較阿里而言，騰訊系公司的上市情況和發(fā)展狀態(tài)相對良好。不過這顯然只是處在相互交鋒的試探期，重頭戲很可能在明年。一方面，從創(chuàng)業(yè)公司上市的情況來看，自2000 年來已經(jīng)產(chǎn)生了五次創(chuàng)投高峰，每三年左右一次幾乎成了規(guī)律。照此來算，2014年高峰和前兩年的低谷期之后，根據(jù)業(yè)內人士預測，2018年我國創(chuàng)投活動將達到新的高度。

另一方面，一直處于觀望時期的菜鳥、美團以及滴滴，據(jù)悉都啟動了上市程序，這些公司給阿里和騰訊帶來的商業(yè)刺激明顯與眾不同。

阿里的強大與強勢，是阿里系上市公司的根本痛點

據(jù)目前的新聞報道和業(yè)內消息，2018年極有可能是阿里系公司扎堆上市的一年，從淘品牌到旗下金融產(chǎn)品，再到投資入股的文娛、教育、智能設備等領域的公司，幾乎每個行業(yè)都有公司想要逮準時機成功上市，而阿里自然是樂見其成。

不過現(xiàn)實情況其實還有諸多阻礙，一方面來自上市資格的限制，另一方面，無法忽視的一點是，阿里系公司的營收痛點并不能通過上市得以解決，這將制約它們上市后的發(fā)展前景。而與之相比，騰訊系就沒有這層顧慮，這背后是兩者投資風格和目的的根本性不同。

簡單的將阿里系公司做個分類，我們可以從局部看到它們面臨的境況。一則是阿里自家業(yè)務的上市項目，其中包括合一集團、菜鳥、阿里體育。而據(jù)傳明年可能啟動上市計劃的螞蟻金服，近來被馬云否認，也就是說這一重頭戲基本上是不可能加入上市大軍了。

這導致與騰訊的IPO較量上少了最重要的一枚棋子，因為騰訊音樂、騰訊視頻、騰訊影業(yè)等可能明年上市的項目，相比阿里系公司只強不差。而且伴隨愛奇藝啟動上市，這場可能上演的三大視頻平臺角逐之戰(zhàn)應該是明年最精彩的大戲。

二則，淘品牌的上市之路不僅狀況頻出，更關鍵的是所謂的阿里依賴癥將嚴重影響其后的良性發(fā)展。據(jù)不完全統(tǒng)計，天貓平臺目前已經(jīng)有逾50家企業(yè)在內部啟動IPO計劃，也就是說明年若是成功，將很有可能掀起新一輪的上市潮。但是從今年的上市波折來看，淘品牌的上市規(guī)劃并不如想象的簡單。

據(jù)證監(jiān)會官網(wǎng)披露，11月7日的IPO發(fā)審會共有6家企業(yè)，僅1家公司“過關”，5家企業(yè)均被否，過會率僅為16.67%，再創(chuàng)新低，與此同時，A股IPO成功率也直線下降。監(jiān)管環(huán)境的不利還只是其一，從目前這些品牌的營收狀況來看，凈利率低、平臺運營費用越來越高、線下市場突破難等問題尾大不掉，即使成功上市，也無法擺脫阿里流量的喂養(yǎng)。

除此之外，阿里投資或入股的各行業(yè)公司，比如餓了么、芒果TV甚至是魅族等等，都被傳有上市計劃，可它們和淘品牌依賴阿里的狀況沒什么不同。因為阿里一定程度上早已將其納入體系內部，這就決定了在獲得阿里支持的同時，必然要承擔起供養(yǎng)阿里的責任，從宏觀視角下，就是補足阿里帝國的商業(yè)模式。

或許這就是阿里系公司即使上市也很難擺脫阿里陰影的原因，畢竟站在阿里陣營，一定程度上就意味著被融入阿里的體系，以其控制欲來講，基本上沒有獨立運營的機會。

阿里內部消化，騰訊縱橫聯(lián)合，哪種投資更高明？

無論是先天跟隨阿里發(fā)展的淘品牌，還是后來歸入阿里旗下的公司，說到底都有阿里依賴癥，只不過是嚴重與否的區(qū)分罷了。試想一下，餓了么如果現(xiàn)在失去了阿里的扶植，最大的可能性就是被美團吞食市場份額，所以它不得不依賴阿里的流量、資金支持。

而與之相反，美團若是離開了騰訊，以其市場地位和體量來看，完全不足以觸動根基，餓了么基本上也很難動搖市場格局。這其中固然是各自實力的差別，不過也確實折射出阿里和騰訊對待投資主體的不同，前者更習慣將其內部消化、驅除獨立“人格”，而騰訊擅長多方投資、構建相互對等的聯(lián)合體。

直觀來看，騰訊的投資風格更有利于形成共贏的狀態(tài)，依靠投資關系建立的生態(tài)也趨向良性、健康。而阿里的一貫作風，近幾年來則開始招致懷疑，從并入阿里后不斷辭職的原公司元老，到成為阿里一員之后不甚理想的發(fā)展狀態(tài)，背后似乎都直指馬云帝國的強勢。

比如最近因俞永福離職引起的風波，導致阿里大文娛一直處在風口浪尖，最多的質疑就是，由不斷并購、投資或入股強行拼湊的文娛板塊，究竟如何打通體系、自成一脈，這可能也是對阿里投資風格的一次質疑。

當然，通過投資把其他公司納入阿里系統(tǒng)、打亂然后重組，也并不是沒有好處，起碼反映在阿里層面上，這種一體化的強勢管理，一定程度上避免了利益博弈，于阿里來講是百利而無一害。而且在攻擊對手時，阿里及阿里系公司的反應速度和協(xié)調運作，一定比騰訊的聯(lián)合體更為順暢，這正是阿里希望看到的。

其實，騰訊和阿里的投資風格無所謂優(yōu)劣，這都是由公司本身的特性所決定。

籠統(tǒng)來講，騰訊投資之所以會遍布各行各業(yè)，而且次數(shù)頻繁，目的在于要盡可能地避免與產(chǎn)品更迭的潮流脫節(jié)。騰訊歷經(jīng)數(shù)十載成為互聯(lián)網(wǎng)巨頭，根本上是依靠產(chǎn)品，它擅長于此，也深知產(chǎn)品更新?lián)Q代的過程，很可能代替或淘汰一大批現(xiàn)在看起來很風光的產(chǎn)品。因而騰訊投資需要隨時跟進最前沿的技術，這也意味著它不可能將投資對象都收入囊中。

而阿里立足的根本在于模式，一個由電商衍生出的商業(yè)帝國，基本上所有的投資主體都是為了補足和擴大這一模式的實力。而商業(yè)模式比之產(chǎn)品，具有極強的穩(wěn)定性，所以阿里并不擔心產(chǎn)品更迭，它完全可以按照公司發(fā)展的步伐，將這些已經(jīng)成型的產(chǎn)品納入模式之中，自然也就不會顧及這些公司需不需要獨立性。

阿里和騰訊的IPO之戰(zhàn)，或將伴隨著可能到來的上市高潮，再次掀起血雨腥風，孰強孰弱最終還是要看市場表現(xiàn)。