國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析

一、世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)鳥(niǎo)瞰

世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)呈現(xiàn)出前所未有的復(fù)雜性，一些經(jīng)濟(jì)體有較高的增長(zhǎng)，而另一些經(jīng)濟(jì)體則停滯不前。無(wú)論對(duì)哪個(gè)經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，未來(lái)都充滿不確定性，都需要認(rèn)真面對(duì)。

（一）整體的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及其未來(lái)展望

根據(jù)IMF預(yù)測(cè)，2016年第三季度的全球產(chǎn)出增長(zhǎng)率估計(jì)約為3%（折年率），相比前兩個(gè)季度基本沒(méi)有變化。雖然平均增長(zhǎng)率保持穩(wěn)定，但不同組國(guó)家的情況存在差異。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)回升強(qiáng)于預(yù)期，主要原因是庫(kù)存的拖累作用減小，制造業(yè)產(chǎn)出有所恢復(fù)。相反，一些新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)了意料之外的增長(zhǎng)減緩，主要是由特定因素造成的。多數(shù)地區(qū)的采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)等前瞻性指標(biāo)在第四季度仍然強(qiáng)勁。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在經(jīng)歷了2016年上半年的疲軟之后強(qiáng)力反彈，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)接近充分就業(yè)。其他一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體（特別是在歐元區(qū)）的產(chǎn)出仍低于潛在水平。在西班牙和英國(guó)等經(jīng)濟(jì)體，國(guó)內(nèi)需求在英國(guó)退歐投票之后的情況好于預(yù)期，因此，第三季度增長(zhǎng)率初步數(shù)據(jù)比之前的預(yù)測(cè)強(qiáng)一些。在日本，歷史增長(zhǎng)率的修訂顯示，2016年和之前年份的增長(zhǎng)率表現(xiàn)好于之前的估計(jì)。新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的情況依然存在顯著得多的差異。在持續(xù)政策刺激的支持下，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)略強(qiáng)于預(yù)期。但在阿根廷和巴西等目前處于衰退之中的一些拉丁美洲國(guó)家，以及旅游收入急劇收縮的土耳其，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)弱于預(yù)期。俄羅斯的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)略好于預(yù)期，在一定程度上反映了石油價(jià)格的回升。

展望2017年，2017年-2018年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體以及新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)預(yù)計(jì)都將加快，IMF預(yù)測(cè)這兩年的全球增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)將分別達(dá)到3.4%和3.6%。目前IMF預(yù)測(cè)預(yù)計(jì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體2017年增長(zhǎng)1.9%，2018年增長(zhǎng)2.0%。鑒于美國(guó)新政府政策態(tài)勢(shì)的可能變化，對(duì)于美國(guó)的預(yù)測(cè)尤其不確定。德國(guó)、日本、西班牙和英國(guó)的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)也已上調(diào)，主要是因?yàn)?016年下半年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)于預(yù)期。對(duì)這些國(guó)家增長(zhǎng)預(yù)測(cè)的上調(diào)超過(guò)了對(duì)意大利和韓國(guó)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)的下調(diào)。

2017年-2018年全球前景增強(qiáng)的主要支撐因素是新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)預(yù)期加快。目前估計(jì)新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體2016年增長(zhǎng)4.1%，預(yù)計(jì)2017年的增長(zhǎng)率將達(dá)到4.5%，2018年的增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將進(jìn)一步加快到4.8%。

IMF預(yù)測(cè)中國(guó)2017的增長(zhǎng)上升至6.5%，因?yàn)轭A(yù)計(jì)中國(guó)將繼續(xù)推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革，同時(shí)配合推出促進(jìn)增長(zhǎng)的財(cái)政政策和貨幣政策。然而，如果繼續(xù)依賴政策刺激措施，同時(shí)信貸快速擴(kuò)張，在解決企業(yè)債務(wù)問(wèn)題、特別是強(qiáng)化國(guó)有企業(yè)預(yù)算約束方面進(jìn)展緩慢，那么，經(jīng)濟(jì)更急劇減緩或出現(xiàn)破壞性調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)將增大。資本外流壓力可能加劇這種風(fēng)險(xiǎn)，特別是在外部環(huán)境較為動(dòng)蕩的情況下。

IMF對(duì)尼日利亞的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)也做了上調(diào)，主要是因?yàn)榘踩謩?shì)改善促使石油產(chǎn)量提高。

但I(xiàn)MF對(duì)其他幾個(gè)地區(qū)的2017年增長(zhǎng)預(yù)測(cè)進(jìn)行了下調(diào)。

在印度，本財(cái)年（2016年-2017年）和下一財(cái)年的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)分別下調(diào)了1個(gè)百分點(diǎn)和0.4個(gè)百分點(diǎn)，主要是因?yàn)樽罱募堚n回收和兌換措施造成現(xiàn)金短缺和支付中斷，從而對(duì)消費(fèi)造成暫時(shí)的負(fù)面沖擊。

在其他新興亞洲經(jīng)濟(jì)體，印度尼西亞的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)下調(diào)，原因是私人投資弱于預(yù)期；泰國(guó)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)也已下調(diào)，原因是消費(fèi)和旅游業(yè)增速減緩。

拉丁美洲增長(zhǎng)率的下調(diào)在很大程度上反映了以下因素：阿根廷和巴西在2016年下半年增長(zhǎng)表現(xiàn)弱于預(yù)期之后，短期復(fù)蘇預(yù)期減弱；墨西哥金融環(huán)境收緊，來(lái)自美國(guó)相關(guān)不確定性的不利影響加劇，以及委內(nèi)瑞拉形勢(shì)繼續(xù)惡化。

在中東，沙特阿拉伯2017年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將弱于早先的預(yù)期，原因是石油產(chǎn)量因石油輸出國(guó)組織近期達(dá)成的協(xié)議而被削減，同時(shí)，在其他一些國(guó)家，國(guó)內(nèi)沖突繼續(xù)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重不利影響。

（二）主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐持續(xù)分化。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)較好，2016年呈恢復(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，全年GDP增速為1.6%，消費(fèi)支出穩(wěn)步提高。通脹水平有所上行，2016年9月以來(lái)CPI保持在1.5%以上且持續(xù)走高。勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況繼續(xù)改善，2016年11月失業(yè)率降至4.6%，為2007年8月以來(lái)最低，但12月略回升至4.7%，同時(shí)新增非農(nóng)就業(yè)等部分短期數(shù)據(jù)仍有一定波動(dòng)。受內(nèi)需和出口回升拉動(dòng)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇略有改善，通縮壓力持續(xù)緩解，2016年12月綜合消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（HICP）同比增長(zhǎng)1.1%，創(chuàng)2013年9月以來(lái)新高。勞動(dòng)力市場(chǎng)緩慢改善，12月失業(yè)率降至9.6%，為2009年5月以來(lái)最低。日本在2016年推出了一系列寬松刺激措施，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍較緩慢，四季度GDP年化環(huán)比增速為1.0%，CPI在連續(xù)6個(gè)月處于負(fù)區(qū)間后略有回升。盡管日本勞動(dòng)力市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)定，但家庭消費(fèi)持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，出口與投資仍較低迷。英國(guó)自2016年6月23日公投脫歐后，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)與失業(yè)等數(shù)據(jù)均較為穩(wěn)定，但英國(guó)脫歐安排的后續(xù)影響尚待進(jìn)一步觀察。部分新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)有所企穩(wěn)，結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型壓力依然存在。印度經(jīng)濟(jì)保持較快增長(zhǎng)，2016年前三季度GDP同比增長(zhǎng)均保持在7%以上，但面臨銀行壞賬率較高、私人投資疲軟、產(chǎn)能利用率低等挑戰(zhàn)。由于石油等大宗商品價(jià)格回升，俄羅斯和巴西經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)，通脹也得到一定控制。在全球總需求增長(zhǎng)緩慢和美元走強(qiáng)的背景下，不少新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體仍面臨外需疲弱與跨境資本流動(dòng)等潛在風(fēng)險(xiǎn)，自身也存在經(jīng)濟(jì)調(diào)整與轉(zhuǎn)型壓力。

（三）國(guó)際金融市場(chǎng)概況

美元指數(shù)上升，日元對(duì)美元升值，歐元和英鎊對(duì)美元貶值，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體貨幣匯率升貶不一。土耳其里拉和墨西哥比索貶值，而幾個(gè)大宗商品出口國(guó)特別是俄羅斯的貨幣升值。

截至2016年末，美元指數(shù)為102.38，較上年末上漲3.74%；受基本面、避險(xiǎn)及套利因素影響，日元對(duì)美元匯率為116.87日元/美元，較上年末升值2.93%；歐元對(duì)美元匯率為1.0513美元/歐元，較上年末貶值3.2%；受英國(guó)公投脫歐沖擊，英鎊對(duì)美元匯率為1.2336美元/英鎊，較上年末貶值16.30%。同期，少數(shù)新興市場(chǎng)貨幣對(duì)美元升值，其中巴西里亞爾、俄羅斯盧布、南非蘭特對(duì)美元匯率升幅較大，分別為21.7%、19.08%和12.60%。大部分新興市場(chǎng)貨幣對(duì)美元貶值。其中，印度盧比對(duì)美元貶值2.57%；受特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)影響，墨西哥比索對(duì)美元貶值17.11%；由于國(guó)內(nèi)局勢(shì)動(dòng)蕩，土耳其里拉對(duì)美元貶值17.30%。受美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好、美聯(lián)儲(chǔ)加息等因素影響，倫敦同業(yè)拆借市場(chǎng)美元Libor小幅上升，歐元區(qū)同業(yè)拆借利率Euribor繼續(xù)走低。截至2016年12月30日，1年期Libor為1.6857%，較上年末上升51個(gè)基點(diǎn)；1年期Euribor為-0.082%，較上年末下降14個(gè)基點(diǎn)。主要經(jīng)濟(jì)體國(guó)債收益率繼續(xù)分化。2016年末，美國(guó)10年期國(guó)債收益率收于2.432%，較上年末上漲16個(gè)基點(diǎn)。日、德、法、英10年期國(guó)債收益率分別收于0.049%、0.207%、0.682%和1.24%，較上年末分別下跌22個(gè)、43個(gè)、31個(gè)和72個(gè)基點(diǎn)。新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體方面，2016年末，印度、俄羅斯和巴西10年期國(guó)債收益率較上年末分別下降124個(gè)、136個(gè)和503個(gè)基點(diǎn)；墨西哥、土耳其10年期國(guó)債收益率較上年末分別上升118個(gè)和62個(gè)基點(diǎn)。主要經(jīng)濟(jì)體股市普遍回升。截至2016年末，美國(guó)道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、日本日經(jīng)225指數(shù)、歐元區(qū)STOXX50指數(shù)、德國(guó)法蘭克福DAX指數(shù)、英國(guó)富時(shí)100指數(shù)較上年末分別上漲了13.42%、0.42%、0.70%、6.87%和14.43%。新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體中，印度、印尼、巴西和俄羅斯股市分別較上年末上漲1.95%、15.32%、38.93%和52.22%。大宗商品市場(chǎng)有所回暖，主要商品價(jià)格波動(dòng)上行。受石油輸出國(guó)組織（OPEC）2016年11月達(dá)成限產(chǎn)協(xié)議影響，原油價(jià)格漲幅較大。截至2016年末，倫敦布倫特原油期貨和紐約輕質(zhì)原油期貨價(jià)格分別為56.82美元/桶和53.72美元/桶，較上年末分別上漲52.41%與45.03%。國(guó)際金價(jià)震蕩上漲，2016年末黃金現(xiàn)貨價(jià)格為1150美元/盎司，較上年末上漲8.46%。

（四）主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策

由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況不一，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策進(jìn)一步分化。

2016年12月14日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至0.5%-0.75%，同時(shí)仍預(yù)計(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀態(tài)將使加息以漸進(jìn)方式進(jìn)行。美聯(lián)儲(chǔ)還上調(diào)了美國(guó)短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹預(yù)期，并上調(diào)2017年加息預(yù)期次數(shù)至三次。

為刺激經(jīng)濟(jì)和提振通脹，歐央行于2016年3月10日加大量化寬松貨幣政策力度，將主要再融資操作利率、邊際貸款便利利率和存款便利利率分別下調(diào)5個(gè)、5個(gè)和10個(gè)基點(diǎn)至0%、0.25%和-0.40%，自2016年4月起擴(kuò)大月度資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模至800億歐元，同時(shí)將資產(chǎn)購(gòu)買范圍擴(kuò)大至歐元區(qū)非銀行公司發(fā)行的歐元計(jì)價(jià)的投資級(jí)債券，自2016年6月22日起實(shí)施新一輪四年期定向長(zhǎng)期再融資操作（TLTROII）。2016年12月8日，歐央行宣布延長(zhǎng)資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃（APP）至2017年12月，從2017年4月至12月每月購(gòu)買資產(chǎn)規(guī)模為600億歐元。

日本貨幣政策進(jìn)一步寬松。日本央行于2016年1月29日超預(yù)期實(shí)施負(fù)利率政策，引入三級(jí)利率體系，將金融機(jī)構(gòu)存放在日本央行的部分超額準(zhǔn)備金利率從之前的0.1%降至-0.1%，以鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)借出更多資金。2016年7月29日，日本銀行決定將交易型開(kāi)放指數(shù)基金（ETFs）的年度購(gòu)買規(guī)模從3.3萬(wàn)億日元擴(kuò)大至6萬(wàn)億日元，將美元借貸項(xiàng)目規(guī)模擴(kuò)大一倍至240億美元，并設(shè)立一個(gè)新的借貸便利機(jī)制，將日本國(guó)債借給金融機(jī)構(gòu)作為美元資金供給操作的抵押品。2016年9月21日，日本銀行決定引入“配合收益率曲線管理的量化質(zhì)化寬松政策”，通過(guò)對(duì)金融機(jī)構(gòu)存放的準(zhǔn)備金實(shí)施負(fù)利率以及購(gòu)買日本政府債券等方式管理短期和長(zhǎng)期利率，承諾繼續(xù)擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣投放，直至通脹率穩(wěn)定在2%的目標(biāo)水平之上。

英格蘭銀行在2016年上半年例會(huì)上均決定維持0.5%的基準(zhǔn)利率和3750億英鎊的資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模不變。英國(guó)公投脫歐造成英鎊貶值和經(jīng)濟(jì)前景趨弱，為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、逐步實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)，英格蘭銀行在2016年8月3日的例會(huì)上決定實(shí)施一攬子刺激措施：下調(diào)基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)至0.25%；啟動(dòng)一項(xiàng)新的長(zhǎng)期融資計(jì)劃（TFS），推動(dòng)利率下調(diào)政策有效傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)；購(gòu)買100億英鎊的英國(guó)公司債券；新增600億英鎊的英國(guó)政府債券購(gòu)買規(guī)模，從而將資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃的存量規(guī)模增加至4350億英鎊。

新興經(jīng)濟(jì)體貨幣政策持續(xù)分化，國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜性增加導(dǎo)致政策制定難度進(jìn)一步加大。多個(gè)經(jīng)濟(jì)體為提振經(jīng)濟(jì)、緩解外部沖擊繼續(xù)放寬貨幣政策。俄羅斯、印度、巴西、烏克蘭、土耳其、匈牙利和印尼央行均連續(xù)多次調(diào)低指標(biāo)利率；韓國(guó)央行于2016年6月9日將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至1.25%，創(chuàng)歷史新低。另一方面，部分經(jīng)濟(jì)體收緊貨幣政策以應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)通脹壓力，減少美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來(lái)的沖擊，減輕本幣貶值和資本外流壓力。哥倫比亞央行連續(xù)上調(diào)指標(biāo)利率共200個(gè)基點(diǎn)至7.75%，南非儲(chǔ)備銀行2次上調(diào)政策利率共75個(gè)基點(diǎn)至7%，埃及央行3次上調(diào)550個(gè)基點(diǎn)至14.75%，墨西哥央行5次上調(diào)基準(zhǔn)利率共250個(gè)基點(diǎn)至5.75%。此外，埃及、尼日利亞等一些新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體采取靈活匯率制度等措施應(yīng)對(duì)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。

（五）國(guó)際經(jīng)濟(jì)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

展望未來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)可能面臨以下風(fēng)險(xiǎn)。

（1）民粹主義、逆全球化和國(guó)際貿(mào)易及投資保護(hù)主義抬頭，逐漸成為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重大風(fēng)險(xiǎn)之一。近期的國(guó)際政治變化和部分經(jīng)濟(jì)體實(shí)施的內(nèi)顧型政策導(dǎo)致全球保護(hù)主義抬頭，一旦保護(hù)主義情緒進(jìn)一步加劇，必將放緩甚至逆轉(zhuǎn)國(guó)際政策協(xié)調(diào)和經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程，阻礙貿(mào)易自由化、資本和勞動(dòng)力流動(dòng)，并可能拖累全球生產(chǎn)率和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，加劇金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。美國(guó)新政府的經(jīng)貿(mào)政策存在不確定性。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)新政府將采取“減稅加基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”的擴(kuò)張性財(cái)政政策，這可能有助于促進(jìn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并提振全球總需求，但若融資問(wèn)題無(wú)法妥善解決，美國(guó)政府的財(cái)政與債務(wù)負(fù)擔(dān)可能加劇。

（2）擴(kuò)張性財(cái)政政策或推升通脹水平，加大美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，一些外債規(guī)模較大、經(jīng)濟(jì)脆弱性較高、政策空間有限的新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣貶值與資本外流壓力可能增加。歐洲銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)猶存，意大利、葡萄牙和希臘等國(guó)銀行業(yè)問(wèn)題仍然突出。意大利銀行不良貸款率已攀升至18%，歐洲最主要的商業(yè)銀行之一德意志銀行因不當(dāng)銷售住房抵押證券產(chǎn)品行為面臨美司法部72億美元的巨額罰款與民事賠償，對(duì)其資本金與未來(lái)經(jīng)營(yíng)造成壓力。

（3）地緣政治沖突多點(diǎn)爆發(fā)，風(fēng)險(xiǎn)因素加速累積。大國(guó)政治博弈使中東地區(qū)地緣政治更趨復(fù)雜。歐洲難民危機(jī)、恐怖主義威脅、韓國(guó)親信干政丑聞曝光后的權(quán)力真空等可能造成地緣政治沖突多點(diǎn)爆發(fā)，風(fēng)險(xiǎn)因素和不確定性進(jìn)一步累積。

（4）在資產(chǎn)負(fù)債表依然受損的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，私人需求長(zhǎng)期不足以及改革（包括銀行資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)）進(jìn)展不充分有可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和通貨膨脹率永久下降，對(duì)債務(wù)動(dòng)態(tài)造成不利影響。

（5）除了前面已經(jīng)提及的風(fēng)險(xiǎn)之外，其他一些大型新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體依然存在潛在脆弱性。企業(yè)債務(wù)高企，利潤(rùn)下降，銀行資產(chǎn)負(fù)債表薄弱，政策緩沖單薄，這些因素意味著，這些經(jīng)濟(jì)體仍易受到全球金融環(huán)境收緊、資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)以及貨幣大幅貶值產(chǎn)生的資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)的影響。在許多低收入經(jīng)濟(jì)體，大宗商品價(jià)格低落和擴(kuò)張性政策侵蝕了財(cái)政緩沖，在一些國(guó)家還造成經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不穩(wěn)定，加劇了對(duì)進(jìn)一步的外部沖擊的脆弱性。

（6）從上行風(fēng)險(xiǎn)看，美國(guó)或中國(guó)政策刺激對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的支持力度可能大于當(dāng)前預(yù)測(cè)反映的水平，這也會(huì)促使其貿(mào)易伙伴的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)更強(qiáng)勁地回升，除非正向溢出效應(yīng)受到保護(hù)主義貿(mào)易政策的抑制。上行風(fēng)險(xiǎn)還包括，如果對(duì)全球需求復(fù)蘇的信心增強(qiáng)（正如一些金融市場(chǎng)指標(biāo)所顯示的），投資將擴(kuò)大。

二、中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及其展望

2016年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力減輕，運(yùn)行總體平穩(wěn)，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革取得積極進(jìn)展，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。消費(fèi)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，投資緩中趨穩(wěn)，貿(mào)易順差收窄。全年最終消費(fèi)支出對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為64.6%，第三產(chǎn)業(yè)增加值占GDP的比重為51.6%，比上年提高1.4個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，企業(yè)效益好轉(zhuǎn)。消費(fèi)價(jià)格溫和上漲，就業(yè)形勢(shì)總體穩(wěn)定。初步核算，全年實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）74.4萬(wàn)億元，按可比價(jià)格計(jì)算，比上年增長(zhǎng)6.7%。分季度看，四個(gè)季度同比分別增長(zhǎng)6.7%、6.7%、6.7%和6.8%。全年居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）比上年上漲2.0%，進(jìn)出口順差為3.3萬(wàn)億元人民幣。

（一）消費(fèi)、投資較快增長(zhǎng)

2016年，全國(guó)居民人均可支配收入為23821元，比上年增長(zhǎng)8.4%，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)6.3%。其中，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入為33616元，增長(zhǎng)7.8%，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)5.6%；農(nóng)村居民人均可支配收入為12363元，增長(zhǎng)8.2%，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)6.2%。農(nóng)民工月均收入水平為3275元，比上年增長(zhǎng)6.6%。第四季度人民銀行城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問(wèn)卷調(diào)查顯示，居民收入感受和消費(fèi)信心提升。當(dāng)期收入感受指數(shù)為51.9%，為2013年第二季度以來(lái)的最高值；傾向于“更多消費(fèi)”的居民占23.1%，為2009年二季度以來(lái)最高水平。2016年，社會(huì)消費(fèi)品零售總額為33.2萬(wàn)億元，比上年增長(zhǎng)10.4%，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)9.6%。分城鄉(xiāng)看，城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額為28.6萬(wàn)億元，增長(zhǎng)10.4%；鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額為4.7萬(wàn)億元，增長(zhǎng)10.9%。網(wǎng)絡(luò)零售保持較快增長(zhǎng)，全年網(wǎng)上零售額為5.2萬(wàn)億元，比上年增長(zhǎng)26.2%。消費(fèi)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)升級(jí)特征，通信和居住類商品增長(zhǎng)較快，新能源汽車產(chǎn)銷兩旺。固定資產(chǎn)投資緩中趨穩(wěn)，制造業(yè)投資和民間投資增速有所回升。全年固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）59.7萬(wàn)億元，比上年增長(zhǎng)8.1%，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)8.8%，較上年低3.2個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)投資和民間投資增速自2016年9月份以后有所回升，2016年分別增長(zhǎng)4.2%和3.2%。分地區(qū)看，中西部地區(qū)投資增長(zhǎng)較快，東北地區(qū)投資下半年以來(lái)降幅收窄。2016年，東、中、西部地區(qū)投資分別增長(zhǎng)9.1%、12%和12.2%；東北地區(qū)下降23.5%，降幅比上半年收窄8.5個(gè)百分點(diǎn)。新開(kāi)工項(xiàng)目保持快速增長(zhǎng)，2016年，新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資49.3萬(wàn)億元，比上年增長(zhǎng)20.9%；施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資112.1萬(wàn)億元，比上年增長(zhǎng)10%。進(jìn)出口逐季回穩(wěn)，降幅收窄。2016年全年進(jìn)出口總值為24.3萬(wàn)億元人民幣，比上年下降0.9%，降幅比上年收窄6.1個(gè)百分點(diǎn)。其中出口13.8萬(wàn)億元，下降2%；進(jìn)口10.5萬(wàn)億元，增長(zhǎng)0.6%；進(jìn)出口相抵，累計(jì)貿(mào)易順差3.3萬(wàn)億元。第四季度進(jìn)、出口分別增長(zhǎng)8.7%和0.3%，均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。按美元計(jì)價(jià)，進(jìn)出口總值為3.68萬(wàn)億美元，比上年下降6.8%。對(duì)部分一帶一路沿線國(guó)家出口增長(zhǎng)較快。從企業(yè)主體看，民營(yíng)企業(yè)出口繼續(xù)保持第一大出口主體，占比46.1%，較上年提高1.4個(gè)百分點(diǎn)。從貿(mào)易方式看，一般貿(mào)易進(jìn)出口比重提升，2016年一般貿(mào)易進(jìn)出口增長(zhǎng)0.9%，占進(jìn)出口總值的55%，較上年提高1個(gè)百分點(diǎn)。從商品結(jié)構(gòu)看，機(jī)電產(chǎn)品、傳統(tǒng)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品仍為出口主力，分別占出口總值的57.7%和20.8%。鐵礦石、原油、銅等大宗商品進(jìn)口數(shù)量保持增長(zhǎng)。外商直接投資延續(xù)向高端產(chǎn)業(yè)聚集的態(tài)勢(shì)，對(duì)外直接投資增長(zhǎng)較快。2016年全年實(shí)際使用外商直接投資8132.2億元人民幣，比上年增長(zhǎng)4.1%。服務(wù)業(yè)實(shí)際使用外資5715.8億元人民幣，比上年增長(zhǎng)8.3%，占外資總量的70.3%；高技術(shù)服務(wù)業(yè)實(shí)際使用外資955.6億元人民幣，增長(zhǎng)86.1%。高技術(shù)制造業(yè)實(shí)際使用外資598.1億元人民幣，增長(zhǎng)2.5%。2016年，境內(nèi)投資者非金融類對(duì)外直接投資11299.2億元人民幣（折合1701.1億美元，比上年增長(zhǎng)44.1%），其中對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家直接投資145.3億美元。對(duì)外投資行業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，2016年全年，我國(guó)企業(yè)對(duì)制造業(yè)投資占對(duì)外投資總額的比重從2015年的12.1%上升為18.3%；對(duì)信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)投資占對(duì)外投資總額的比重從2015年的4.9%上升為12.0%。

（二）三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步合理

2016年，三次產(chǎn)業(yè)增加值分別為6.4萬(wàn)億元、29.6萬(wàn)億元和38.4萬(wàn)億元，比上年分別增長(zhǎng)3.3%、6.1%和7.8%，占GDP比重分別為8.6%、39.8%和51.6%。第三產(chǎn)業(yè)占比較上年提高1.4個(gè)百分點(diǎn)，高于第二產(chǎn)業(yè)11.8個(gè)百分點(diǎn)。全年全國(guó)糧食總產(chǎn)量61624萬(wàn)噸，比上年減少520萬(wàn)噸，下降0.8%，仍是歷史第二高產(chǎn)年。全年豬牛羊禽肉產(chǎn)量8364萬(wàn)噸，比上年下降1.1%。工業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，企業(yè)效益有所提升。2016年全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值按可比價(jià)格計(jì)算比上年增長(zhǎng)6%。分三大門類看，采礦業(yè)增加值下降1%，制造業(yè)增長(zhǎng)6.8%，電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長(zhǎng)5.5%。全年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)銷率達(dá)到97.8%。工業(yè)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)總額增速總體保持上升態(tài)勢(shì)，財(cái)務(wù)費(fèi)用持續(xù)下降。2016年全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)68803.2億元，比上年增長(zhǎng)8.5%；財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降5.8%，利息支出同比下降6.2%。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入利潤(rùn)率為5.97%。第四季度人民銀行5000戶工業(yè)企業(yè)調(diào)查顯示，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)景氣回升，盈利好轉(zhuǎn)。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)景氣指數(shù)為52.6%，連續(xù)兩個(gè)季度高于50%；企業(yè)盈利指數(shù)為57.1%，連續(xù)三個(gè)季度回升。國(guó)內(nèi)和出口訂單指數(shù)有所回升，分別較上年同期上升7.4個(gè)和1.9個(gè)百分點(diǎn)。

（三）消費(fèi)價(jià)格溫和上漲，生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)由降轉(zhuǎn)升

2016年，CPI同比上漲2.0%，漲幅比上年擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)，其中各季度漲幅分別為2.1%、2.1%、1.7%和2.2%。從食品和非食品分類看，食品價(jià)格上漲4.6%，漲幅比上年提高2.3個(gè)百分點(diǎn)；非食品價(jià)格上漲1.4%，漲幅比上年提高0.4個(gè)百分點(diǎn)。從消費(fèi)品和服務(wù)分類看，消費(fèi)品價(jià)格上漲1.9%，漲幅比上年提高0.7個(gè)百分點(diǎn)；服務(wù)性消費(fèi)活躍，帶動(dòng)服務(wù)價(jià)格上漲，全年服務(wù)價(jià)格上漲2.2%，漲幅比上年提高0.2個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲0.81個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格漲幅由負(fù)轉(zhuǎn)正，生產(chǎn)資料價(jià)格漲幅快速上升。2016年，PPI同比下降1.4%，降幅比上年縮小3.8個(gè)百分點(diǎn)，其中各季度漲幅分別為-4.8%、-2.9%、-0.8%和3.3%。PPI自2016年9月份結(jié)束54個(gè)月連續(xù)同比下降，轉(zhuǎn)為上升，漲幅逐月擴(kuò)大，12月份為5.5%。其中，生活資料價(jià)格漲幅相對(duì)穩(wěn)定，生產(chǎn)資料價(jià)格漲幅快速上升。12月份生活資料價(jià)格和生產(chǎn)資料價(jià)格同比漲幅分別為0.8%和7.2%，比9月份分別上升0.8個(gè)和7.1個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格自2016年10月開(kāi)始同比漲幅由負(fù)轉(zhuǎn)正，黑色金屬、有色金屬和燃料動(dòng)力類價(jià)格指數(shù)上漲較快。全年生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)同比下降2.0%，降幅比上年縮小4.1個(gè)百分點(diǎn)，其中各季度漲幅分別為-5.8%、-3.9%、-1.6%和3.6%。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格同比上漲0.1%，漲幅比上年縮小0.3個(gè)百分點(diǎn)；農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格同比上漲3.4%，漲幅比上年提高1.7個(gè)百分點(diǎn)。2016年，中國(guó)人民銀行監(jiān)測(cè)的企業(yè)商品價(jià)格（CGPI）比上年下降1.6%。各季度同比漲幅分別為-5.9%、-3.7%、-1.1%和4.4%。初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格回升較快，投資品價(jià)格回升幅度大于消費(fèi)品。受國(guó)際大宗商品價(jià)格總體上漲影響，進(jìn)口價(jià)格漲幅由負(fù)轉(zhuǎn)正。2016年各季度，洲際交易所布倫特原油期貨當(dāng)季平均價(jià)格分別環(huán)比上漲-21.2%、33.6%、-0.1%和8.7%，累計(jì)上漲14.3%；倫敦金屬交易所銅累計(jì)上漲7.9%，鋁累計(jì)上漲14.5%。2016年，進(jìn)口價(jià)格同比下降3.0%，降幅比上年縮小8.5個(gè)百分點(diǎn)，其中各季度分別上漲-11.4%、-4.0%、-0.9%和4.4%；出口價(jià)格同比下降2.2%，降幅比上年擴(kuò)大1.4個(gè)百分點(diǎn)，其中各季度分別下降3.6%、2.7%、2.0%和0.4%。GDP平減指數(shù)漲幅擴(kuò)大。2016年GDP平減指數(shù)（按當(dāng)年價(jià)格計(jì)算的GDP與按固定價(jià)格計(jì)算的GDP的比率）同比上漲1.2%，比上年高1.1個(gè)百分點(diǎn)。價(jià)格改革繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)。一是推進(jìn)電力價(jià)格改革。輸配電價(jià)改革基本實(shí)現(xiàn)全覆蓋，實(shí)施煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制，完善基本電價(jià)執(zhí)行方式，推動(dòng)電力雙邊直接交易。二是推進(jìn)天然氣價(jià)格改革。建立天然氣管道運(yùn)輸定價(jià)新機(jī)制，明確儲(chǔ)氣設(shè)施相關(guān)價(jià)格由市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)形成，全面放開(kāi)化肥用氣價(jià)格，在福建開(kāi)展天然氣門站價(jià)格市場(chǎng)化改革試點(diǎn)。三是推進(jìn)醫(yī)療服務(wù)價(jià)格改革。印發(fā)《推進(jìn)醫(yī)療服務(wù)價(jià)格改革的意見(jiàn)》，明確醫(yī)療服務(wù)價(jià)格分類管理，公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供的基本醫(yī)療服務(wù)實(shí)行政府指導(dǎo)價(jià)，非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供的醫(yī)療服務(wù)實(shí)行市場(chǎng)調(diào)節(jié)價(jià)。四是推進(jìn)交通運(yùn)輸價(jià)格改革。將高鐵動(dòng)車組票價(jià)、普通旅客列車軟座軟臥票價(jià)交由鐵路運(yùn)輸企業(yè)依法自主制定，放開(kāi)800公里以下航線及800公里以上高鐵動(dòng)車組列車平行航線民航旅客票價(jià)。

（四）財(cái)政收支增長(zhǎng)放緩

2016年，全國(guó)一般公共財(cái)政收入16萬(wàn)億元，比上年增長(zhǎng)4.5%，增速比上年低1.3個(gè)百分點(diǎn)。全國(guó)一般公共財(cái)政支出18.8萬(wàn)億元，比上年增長(zhǎng)6.4%，增速比上年低6.8個(gè)百分點(diǎn)。收支相抵，財(cái)政支大于收2.8萬(wàn)億元，比上年多0.5萬(wàn)億元。財(cái)政收入增幅偏低的主要原因：一是全面推開(kāi)營(yíng)改增試點(diǎn)，政策性減收較多；二是經(jīng)濟(jì)下行產(chǎn)生的滯后影響；三是金融業(yè)稅收和部分非稅收入2015年的基數(shù)較高。從收入結(jié)構(gòu)看，非稅收入2.9萬(wàn)億元，比上年增長(zhǎng)5%，稅收收入13萬(wàn)億元，比上年增長(zhǎng)4.3%。其中，企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅分別增長(zhǎng)6.3%和17.1%，國(guó)內(nèi)增值稅增長(zhǎng)30.9%，營(yíng)業(yè)稅和國(guó)內(nèi)消費(fèi)稅分別下降40.4%和3.1%，證券交易印花稅下降51%，進(jìn)口貨物增值稅和消費(fèi)稅增長(zhǎng)2%。從支出結(jié)構(gòu)看，財(cái)政支出增長(zhǎng)較快的有城鄉(xiāng)社區(qū)支出、社會(huì)保障和就業(yè)支出、科學(xué)技術(shù)支出、醫(yī)療衛(wèi)生與計(jì)劃生育支出，比上年分別增長(zhǎng)17.1%、13.3%、12%和10%。

（五）就業(yè)形勢(shì)基本穩(wěn)定

2016年城鎮(zhèn)新增就業(yè)1314萬(wàn)人，與上年基本持平，超額完成全年目標(biāo)。2016年末，城鎮(zhèn)登記失業(yè)率為4.02%，比三季度末低0.02個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)人力資源市場(chǎng)信息監(jiān)測(cè)中心對(duì)98個(gè)城市的公共就業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)市場(chǎng)供求信息進(jìn)行的統(tǒng)計(jì)分析顯示，第四季度勞動(dòng)力市場(chǎng)需求略大于供給，求人倍率為1.13，比2015年同期和上季度均上升0.03。與2015年同期和上季度相比，市場(chǎng)供求人數(shù)均呈下降態(tài)勢(shì)。與上年同期相比，金融業(yè)、農(nóng)林牧漁業(yè)、文化體育和娛樂(lè)業(yè)、電力煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、建筑業(yè)等行業(yè)的用人需求有所增長(zhǎng)；與上季度相比，金融業(yè)、公共管理和社會(huì)組織、科學(xué)研究、技術(shù)服務(wù)和地質(zhì)勘查業(yè)等行業(yè)用人需求略有增長(zhǎng)。市場(chǎng)對(duì)具有技術(shù)等級(jí)和專業(yè)技術(shù)職稱勞動(dòng)者的需求均大于供給。與2015年同期相比，對(duì)高級(jí)技師、高級(jí)技能的用人需求有所增長(zhǎng)，對(duì)其他各類技術(shù)等級(jí)和專業(yè)技術(shù)職務(wù)的用人需求有所減少。

（六）國(guó)際收支總體平衡，繼續(xù)呈現(xiàn)“一順一逆”的格局

初步統(tǒng)計(jì)，2016年經(jīng)常項(xiàng)目順差2104億美元，與同期GDP之比為1.9%，繼續(xù)處于國(guó)際公認(rèn)的合理范圍之內(nèi)。其中，貨物貿(mào)易順差4852億美元，雖較2015年歷史高位有所下降，但仍顯著高于2014年度及以前各年度水平，顯示我國(guó)對(duì)外貿(mào)易具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力；服務(wù)貿(mào)易逆差2423億美元，增長(zhǎng)33%，主要是旅行項(xiàng)下逆差增長(zhǎng)。資本和金融項(xiàng)目逆差470億美元。截至2016年末，外匯儲(chǔ)備余額3.01萬(wàn)億美元。外債總規(guī)模小幅擴(kuò)大，償債風(fēng)險(xiǎn)可控。截至2016年9月末，全口徑外債余額為14320億美元，較6月末上漲3.1%。其中，短期外債余額為8944億美元，較6月末上漲3.1%，占外債余額的62%。

（七）房地產(chǎn)行業(yè)分析

2016年，全國(guó)商品房銷售快速增長(zhǎng)，部分地區(qū)房?jī)r(jià)漲幅較大，帶動(dòng)全年房地產(chǎn)貸款較快增長(zhǎng)；房地產(chǎn)投資總體平穩(wěn)增長(zhǎng)，較2015年明顯回暖。第四季度，受多城房地產(chǎn)調(diào)控的影響，主要城市房?jī)r(jià)環(huán)比漲幅收窄，全國(guó)商品房銷售量維持高位但增速出現(xiàn)顯著下降，房地產(chǎn)投資總體保持平穩(wěn)，房地產(chǎn)貸款增長(zhǎng)勢(shì)頭趨緩。房?jī)r(jià)環(huán)比上漲城市減少，漲幅收窄。2016年12月，全國(guó)70個(gè)大中城市中，新建商品住宅價(jià)格環(huán)比上漲的城市有46個(gè)，比9月份減少17個(gè)，其中53個(gè)城市漲幅較9月份收窄或跌幅擴(kuò)大；價(jià)格同比上漲的城市有65個(gè)，比9月份增加1個(gè)。二手住宅價(jià)格環(huán)比上漲的城市有45個(gè)，比9月份減少15個(gè)，其中48個(gè)城市漲幅較9月份收窄或跌幅擴(kuò)大；價(jià)格同比上漲的城市有61個(gè)，比9月份增加4個(gè)。商品房銷售絕對(duì)量維持高位，增速出現(xiàn)回落。2016年，全國(guó)商品房銷售面積15.73億平方米，同比增長(zhǎng)22.5%，增速較1-9月降低4.4個(gè)百分點(diǎn)，其中10、11、12月銷售面積分別為1.51億、1.55億和2.15億平方米，同比分別增長(zhǎng)26.4%、7.9%和11.8%。商品房銷售額11.76萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)34.8%，增速較1-9月降低6.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，商品住宅銷售面積和銷售額分別占商品房銷售面積和銷售額的87.4%和84.2%。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速保持平穩(wěn)。2016年，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額10.3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.9%，增速較1-9月上升1.1個(gè)百分點(diǎn)，較上年回升5.9個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅開(kāi)發(fā)投資額6.9萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.4%，增速較1-9月上升1.3個(gè)百分點(diǎn)，占房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的比重為67%。全國(guó)房屋新開(kāi)工面積16.7億平方米，同比上升8.1%，增速較1-9月擴(kuò)大1.3個(gè)百分點(diǎn)。全國(guó)房屋施工面積75.9億平方米，同比增長(zhǎng)3.2%，增速與1-9月持平。全國(guó)房屋竣工面積10.6億平方米，同比增長(zhǎng)6.1%，增速較1-9月低6個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)貸款增長(zhǎng)較快，四季度以來(lái)增量有所下降。截至2016年末，全國(guó)主要金融機(jī)構(gòu)（含外資）房地產(chǎn)貸款余額為26.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)27%，房地產(chǎn)貸款余額占各項(xiàng)貸款余額的25%。其中，個(gè)人住房貸款余額為18萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)38.1%，第四季度各月新增個(gè)人住房貸款額均低于2016年9月；住房開(kāi)發(fā)貸款余額為4.4萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.3%，增速較9月末擴(kuò)大3.7個(gè)百分點(diǎn)，主要由保障房開(kāi)發(fā)貸款增長(zhǎng)所致；地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款余額為1.4萬(wàn)億元，同比減少4.9%，增速較9月末低5.8個(gè)百分點(diǎn)。2016年，新增房地產(chǎn)貸款5.7萬(wàn)億元，同比多增2萬(wàn)億元，占各項(xiàng)貸款新增額的44.8%。保障房信貸支持力度仍較大。截至2016年末，全國(guó)保障性住房開(kāi)發(fā)貸款余額為2.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)38.3%，增速較9月末高2.3個(gè)百分點(diǎn)；全年新增6972.2億元，占同期房產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款增量的113.5%，較1-9月提高3個(gè)百分點(diǎn)。此外，利用住房公積金貸款支持保障性住房建設(shè)試點(diǎn)工作穩(wěn)步推進(jìn)，截至2016年末，已有85個(gè)城市的373個(gè)保障房建設(shè)項(xiàng)目通過(guò)貸款審批，并按進(jìn)度發(fā)放862.1億元，收回貸款本金736億元。