山西財經(jīng)大學財務管理專業(yè)碩士研究生

喬娟詩

摘要：杜邦財務分析體系就是一種把各種財務比率結(jié)合起來的綜合分析法。這種方法以權(quán)益凈利率這個評價企業(yè)績效最具綜合性和代表性的指標為出發(fā)點和落腳點，層層分解至銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)等財務指標。本文首先介紹了杜邦分析的基本框架，然后以★ST博元股份有限公司為案例來說明杜邦分析在財務管理中的具體運用，并提出建議

關鍵字：杜邦分析；★ST博元；對策建議

一、有關杜邦分析法的基本知識

（一）杜邦分析法的含義

杜邦分析法是美國杜邦公司經(jīng)理人員通過深入研究企業(yè)各財務比率之間的內(nèi)聯(lián)系而建立來的一個模型，利用杜邦分析法進行分析，就是應用這種內(nèi)在的聯(lián)系建立起企業(yè)的綜合評價體系，它能綜合地分析和評價企業(yè)的財務狀況和盈利能力。其基本思路是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐級分解為多項財務比率的乘積，重點揭示企業(yè)獲利能力及前因后果。它的指標有所有者權(quán)益凈利率、權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

二、杜邦分析在博元的應用

（一）公司簡介

博元投資股份有限公司原名為浙江省鳳凰化工股份有限公司，于1988年1月21日在浙江注冊成立，于1990年12月19日在上海證券交易所上市。2001年3月14日，公司更名為上海華源制藥股份有限公司。2008年8月5日，公司更名為東莞市方達再生資源產(chǎn)業(yè)股份有限公司。2011年9月14日公告，公司名稱變更為“珠海市博元投資股份有限公司”。自1990年12月在上海證券交易所上市交易后經(jīng)過多次重組，主營業(yè)務也隨之發(fā)生了較大且頻繁的變更，同時，上市以來，博元投資的控股股東也頻頻變更，同時，博元投資還存在財務造假等違規(guī)行為。2015年4月30日“無法保真”財務報告披露后，上海證券交易所向其發(fā)出監(jiān)管問詢函，同時，也對★ST博元的股票實施了緊急停牌。

（二）對博元財務數(shù)據(jù)進行杜邦分析

為了更好的了解博元投資的財務報表，深度分析其被ST的原因，以下對其2013、2014、年公布的財務報表數(shù)據(jù)采用杜邦分析法進行分析。

1、權(quán)益凈利率的驅(qū)動因素分解

權(quán)益凈利率的比較對象，可以以同行業(yè)可以企業(yè)的同期數(shù)據(jù)為依據(jù)，也可以是本企業(yè)的

歷史同期數(shù)據(jù)。以下以*ST博元2013和2014年度報表的數(shù)據(jù)進行比較。

權(quán)益凈利率=銷售凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)X權(quán)益乘數(shù)

因此2013年的權(quán)益凈利率13.80%=3.86×0.42×8.51

2014年的權(quán)益凈利率0=-203.17X0.13X0

權(quán)益凈利率變動-0-13.80%=-13.80%

與2013年比，股東的報酬率下滑嚴重，公司整體業(yè)績嚴重下滑。經(jīng)過分解可以看出這是由于銷售凈利率和權(quán)益乘數(shù)大幅度下降造成的。

利用連環(huán)替代法定量分析它們對權(quán)益凈利率變動的影響程度：

由于銷售凈利率的流動性最強，其次是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)，最后是權(quán)益乘數(shù)。下面按照它們的流動性強弱依次替代：

銷售凈利率變動的影響。按2014年銷售凈利率計算2013年的權(quán)益凈利率=-203.17X0.42x8.51=-726.17%

銷售凈利率變動的影響=-726.17%-13.80%=-739.97%

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)變動的影響。按2014年銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)計算的2013年權(quán)益凈利率=-203.17X0.13X8.51=-224.77%

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)變動的影響=-224.77%-13.80%=-238.67%

權(quán)益乘數(shù)變動的影響。權(quán)益乘數(shù)變動的影響=0-13.80%=13.80%

2、權(quán)益凈利率的驅(qū)動因素變動分析

（1）銷售凈利率

銷售凈利率=凈利潤/銷售收入

2013年：977.45/25351.00=3.86%

2014年：-9886.27/4866.26=-203.16%

營業(yè)收入角度來看，ST★博元2014年的銷售收入下降420.96%，凈利潤下降80.80%。

全部成本=主營業(yè)務成本+營業(yè)費用+管理費用+財務費用

2013年：20573.01+347.26+998.66+2791.95=24710.88

2014年：4540.00+0+710.03+2588.79=7838.82

2014年，★ST博元成本下降的特別大，下降率為68.28%，成本的大幅下降并不是由于效率提高、管理的改善，而是因為2014年沒有什么產(chǎn)品的生產(chǎn)。

（2）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入/總資產(chǎn)

2013年：25351/60705.4=41.76%

2014年：4866.26/12446.5=39.10%

★ST博元的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)有稍微的下降。

（3）權(quán)益乘數(shù)

權(quán)益乘數(shù)=1/（1-資產(chǎn)負債率）

2013年=8.51

2014年由于資產(chǎn)負債率402.60%，所以權(quán)益乘數(shù)無意義。造成這樣的原因是由于2014年負債的超大幅度的增加，資不抵債。

三對策建議

★ST博元財務事件的背后，監(jiān)管部門、中介機構(gòu)、上市公司以及投資者本身都存在不可推卸的責任。鑒于此，筆者提出建議：監(jiān)管機構(gòu)應持續(xù)嚴格執(zhí)行證監(jiān)會發(fā)布的《股票上市規(guī)則》中關于上市公司退市的新規(guī)則，加強資本市場法治化治理，充分發(fā)揮退市制度優(yōu)化資本市場的資源配置以及對違法違規(guī)上市公司的懲罰功能。企業(yè)一旦上市就要按照資本市場的信息披露要求對外公開披露財務報告信息。上市公司應加強管理會計應用、內(nèi)部控制制度及公司治理的建立和完善的同時，按照要求定期如實反映公司財務狀況和經(jīng)營成果，不能隱瞞對信息使用者決策有用的信息。中介機構(gòu)應保持獨立性并做到勤勉盡責，如會計師事務所作為對企業(yè)財務狀況和業(yè)績成果的鑒證機構(gòu)，應保持獨立性，做到勤勉盡責。投資者應謹慎判斷風險并做出理性決策。同時，投資者要充分關注上市公司的相關公告，謹慎判斷上市公司風險，理性做出投資決策。