基于國際化進程中的中國證券市場的特征及其走勢

袁方+李卓燃

（大連財經學院，遼寧 大連 116600）

【摘 要】自我國加入WTO后，我國證券市場也逐漸實行了開放政策，同時，加快了金融體制、證券市場體制革新力度，但在改革期間，受歷史遺留問題的影響，致使我國證券市場在運行過程中逐漸表現出證券市場結構不完善、上市公司治理結構不合理、證券市場監管架構缺失等問題，影響到了我國證券市場核心競爭力的提升，為此，應抓住國際化進程給我國證券市場帶來的機遇與負面影響，優化市場運行空間，最終打造一個良好的證券市場運營環境。

【關鍵詞】國際化進程；證券市場；特征；走勢

前言：

《中華人民共和國證券法》的修訂，堅持了國際化改革方向，并要求我國證券市場在運行期間，逐漸趨于投資者國際化、資本市場國際化、法律制度國際化、市場國際化方向發展。因此，應結合國際化進程發展特點，不斷明確我國證券市場未來走勢，最終基于實現國際化改革的同時，構建多元化證券市場運行環境，穩固我國證券市場在國際競爭中的地位。以下就是對國際化進程中中國證券市場特征和走勢問題的詳細闡述。

一、中國證券市場特征的理論概述

自2001年12月11日我國加入WTO以來，已經經歷了十多年的發展，而在國際一體化發展期間，我國證券市場特征也逐漸發生了變化。例如，經濟基礎說曾提出，國際化進程的發展，是對我國證券市場一體化中國際資本功能的一種完善，同時，也提供了跨狀態交易功能。因此，我國跨國股票收益的相關性將隨著金融市場一體化的提高而增強。而資本流動說，在國際進程中中國證券市場特征論述過程中指出，在資本完全流動的基礎上，中國可在全球市場中獲取更高的回報，同時，抓住全球市場中資本組合多樣化的驅動力，爭取國際收益，達到最佳的證券市場運營狀態[1]。但在中國證券市場特征研究中發現，國際化進程在給中國證券市場帶來利益的同時，也促進了風險的產生。即在國際化進程的推動下，資本成本開始下降，而其金融一體化的實現，也開始對中國證券市場資本供給、法制水平、結構競爭力等因素提出了更高的要求，同時，這些因素不僅體現在宏觀層面，其也會對產業甚至企業造成一定的影響，最終將國際風險傳導到國內，引起中國證券市場法制不完善等風險問題。

二、國際化進程給我國證券市場帶來的機遇

就當前的現狀來看，國際化進程逐漸得到了推廣，而在國際化進程發展期間，我國證券市場也迎來了較好的發展機遇，其主要體現在以下幾個方面：

第一，自我國加入WTO以來，我國經濟增長開始趨于穩定發展，同時，在證券市場運行中，外商來華投資的行為逐漸得到了擴大。但為了更好地發揮證券作用，我國在面臨國際化進程所帶來的機遇時，應針對大中型企業產品老化現象，進行調整。即發揮證券市場資源配置功能，對趨于衰落的中大型企業進行資產重組，由此實現產業結構的優化；

第二，在國際化進程的推動下，我國證券市場逐漸實現了開放式金融服務，同時，在市場調控期間，注重結合國際金融資本進入頻率加快的特點，開始利用貨幣政策工具調控國際資本的供求，最終促就政策工具調控證券市場的有效性得到提升[2]；

第三，在國際化進程的推動下，我國保險和銀行也逐漸實行了開放政策，因而，在市場開放的背景下，證券市場資金來源對外開放實踐逐漸得到支撐，同時，更多的證券、資金、銀行、保險開始涌入到我國市場，促使我國市場穩定運行，并借助證券市場調控功能，吸引更多的國外投資性資金。

三、國際化進程給我國證券市場帶來的負面影響

（一）證券市場主體行為有待規范

在國際化進程的沖擊下，我國證券市場在運營過程中逐漸表現出證券市場主體行為有待規范的問題。即隨著我國證券市場自由化、一體化、證券化特征的逐漸涌現，不確定性因素逐漸增加，同時，違法、違規等行為時有發生，就此影響到了證券市場功能的發揮。而造成違法行為發生的原因主要歸咎于，當前證券市場約束機制缺位，同時，上市公司、監管部門和政府金融部門在證券市場國際化推廣過程中缺乏規范意識，從而造成違法、違規行為得不到解決。此外，就當前的現狀來看，我國證券市場運行中金融立法較為滯后，同時，相關金融體系也不健全，最終在監管效率低、透明度不足等問題的影響下，逐漸形成“消息市”、“政策市”證券市場運行格局。為此，在諸多因素的影響下，應針對證券市場主體行為進行科學的規范[3]。除此之外，由于我國證券市場在發展過程中仍然存在著功能定位偏差等問題，甚至存有“圈錢”現象，因而，需針對不規范的證券市場運行行為進行有效處理。

（二）競爭能力不足

在國際進程的影響下，我國證券市場競爭力不足的問題主要表現在以下幾個方面：

首先，從證券公司發展角度來看，證券公司作為證券市場中介機構，設置較為混亂，同時，其市場準入制度、分類管理制度、資本充足管理制度等，未明確界定最低標準和分類條件，并缺乏對高級管理人員具體要求的明晰，從而在證券市場發展期間，時常發生挪用客戶保證金等行為，引發公司資產流動性風險。此外，部分證券公司在發展過程中，也存在著惡性競爭、執法不嚴等現象，影響到了證券經營市場的健康有序發展；

其次，從我國證券運營市場發展現況來看，我國證券市場與國外證券市場相比，規模小、數量多。同時，從資金量角度來看，基于我國資本市場流通市值為15000億元的基礎上，國外基金管理中資產已經達到了上千億美元，因而，我國證券市場將面臨不確定性因素[4]；

再次，從證券市場運行制度角度來看，我國證券業財務會計制度、財務監管制度等尚未得到完善，從而造成一、二級股票市場時常發生不公正交易行為，且促使不公正交易行為所引發的資本市場風險傳導到貨幣市場，影響商業銀行的運營。

四、國際化進程中我國證券市場未來走勢

（一）解決上市公司法人治理結構問題

國際化進程的發展，在給我國證券市場運營帶來發展機遇的同時，也造成了一定的負面影響。而為了消除這些負面因素，要求我國證券公司中的上市公司在發展期間，應科學設置法人治理結構。即由于傳統法人治理結構中，由股東大會和董事會負責資產重組、抵押、出售、擔保等事項的處理，即監事會形同虛設，全憑大股東決定重大事項，最終造成挪用客戶保證金等行為時有發生。為此，為了控制證券市場運行危機，應借鑒國際慣例，對我國上市公司法人治理結構進行優化，同時，在法人治理結構優化期間，結合“一股獨大”的問題，構建股東間的制衡機制，并明確界定抵押、出售等重大事項處理中，董事會誠信義務和法律責任，且重點發揮獨立董事監管作用，監管公司重大決策的進行，最終由上市公司治理結構的完善帶動證券市場的健康有序發展[5]。另外，在上市公司法人治理結構完善時，也應注重賦予監事會實際監管權力，同時，結合公司運營現況，構建累積投票權制度，且落實限制投票股權、規定大股東持股比例等管理辦法，保持投資者權益平等，最終更好的實現我國證券市場的國際化發展。

（二）解決證券市場運行問題

在國際化發展背景下，為了提高我國證券市場國際競爭力，應在未來發展中，解決證券市場運行問題：

第一，由于證券市場開放是一把雙刃劍，因此，在證券市場實際運營期間，應針對國際化進程發展所帶來的影響，完善證券市場結構。即相繼構建主板市場、創業板市場、場外交易市場等，同時，針對現在主板市場容量小且投資結構不合理的問題，完善風險投資制度，最終有效發揮證券市場有效配置資本資源功能，打造健康有序的市場運營空間；

第二，由于當前證券市場監管架構尚未得到完善，因此，在未來證券市場運行期間，為了擴大市場監管力度，控制不公正股票交易問題，應制定獨立性、運動式、規范化的監管體系。同時，在自律監管方面，注重發揮市場機制制約作用，約束證券市場交易行為，就此達到最佳的交易狀態[6]；

第三，由于我國證券市場在運行過程中仍然存在著A、B市場分割勢態和法人股不可流通等歷史遺留問題，因而，在證券市場開放進程中，應保持嚴謹的態度，同時，理順銀企關系，并積極推進制度的創新。

五、結論

綜上可知，在我國加入WTO以后，證券市場國際化發展問題逐漸引起了人們關注，而由于當前證券市場開放進程發展中，仍然面臨著證券市場主體行為不規范且競爭力不足等問題，影響到了證券市場的健康有序發展。為此，需在證券市場國際化實際運行期間，創新體制。同時，結合國際化進程中證券市場發展特點，不斷完善現有上市公司法人治理結構，且建構規范的證券市場監管架構，保證證券市場交易公平性，并爭取更大的市場利益。

【參考文獻】

[1]倪鵬飛，劉偉，黃斯赫.證券市場、資本空間配置與區域經濟協調發展——基于空間經濟學的研究視角[J].經濟研究，2014，15（05）：121-132.

[2]鞏云華，王驍，姜金蟬.中國私募證券基金投資行為及影響因素實證研究[J].商業時代，2012，40（34）：44-46.

[3]何光輝，楊咸月，陳詩一.入世以來中國證券市場動態國際一體化研究[J].經濟研究，2012，20（10）：82-96.

[4]程琬蕓，林杰.社交媒體的投資者漲跌情緒與證券市場指數[J].管理科學，2013，15（05）：111-119.

[5]李巍，姚秋萍.股權溢價的宏觀經濟學解釋——源自中國A股市場的證據[J].華東師范大學學報（哲學社會科學版），2013，12（06）：132-139+153.

[6]李俊梅.我國注冊會計師行業專長現狀及其特征的實證研究——來自中國證券市場的經驗證據[J].商業時代，2010，40（34）：71-73.