A股的活力在哪里？

邢海洋

深港通剛啟動，滬倫通又在路上，“北水南流”港股活躍，A股卻陷入了超級平靜期。據信，MSCI新興市場指數有望在今年納入A股，開放可謂緊鑼密鼓。可在港股試了一下水的投資者似乎并沒有殺回A股的跡象。國際化過程中，A股的活力在哪里？

“北水南下”，港股鬧翻了天。被納入恒指的吉利汽車股價翻兩番，H股節節上漲不算，連A股里“炒新”的傳統也被搬到了香港。手機應用美圖秀秀去年底在香港上市，3月6日正式被納入“港股通”名單，這也成為其股價飆升的開始。在3月6日之后的10個交易日內，美圖股價從10.1港元連續上漲至18港元，市值一度接近1000億港元，以招股價計，上市累升逾80%。當然，這樣的大漲最終也只能向高位大震蕩演繹，20日美圖振幅超過30%，市值蒸發約300億港元。在“港股通”這個資金管道里，一天中買賣美圖的超過10億港元，引起了香港監管部門的問詢。

A股中就很難找出像美圖秀秀這樣適合炒作的品種。順豐雖是難得的白馬股，盤子未免大，也沒有美圖那么容易引人聯想的AI、AR題材。加上A股特有的漲跌停板和T+1，炒作總不能盡興，故而順豐借殼上市后，5個漲停板過后也就安靜了。幾個月間，A股中少有激動人心的大事件，游資大佬們雖未偃旗息鼓，卻響應者少，自彈自唱。近乎死寂的平靜中，又一項紀錄誕生了：截至3月24日收盤，上證綜指連續68個交易日跌幅不超過1%。而僅僅一年前，A股還經歷過千股跌停和千股停牌的壯觀場面。

沒有大跌的市場給人平和的心態，可謂成熟市場的特色。可A股的穩健并未因此獲得投資者的青睞，市場也未見大漲。若以去年12月13日上證指數開市的3138點算起，3個多月的時間股市只上漲了百余點，僅把12月12日的深跌回補，而當日的大跌正是因為11月IPO開始大規模擴容。

大戶機構加緊進入市場，A股開戶數穩健上升，這些放在往年足以激起一波行情的暗流涌動卻在今年毫無效果，可見市場結構發生了變化，驅動力量已經和往日不同了。股災后貴州茅臺一直處于“爬山”走勢，去年年中突破300元后，今年又開始了一波凌厲的上漲，今年3月21日盤中，貴州茅臺股價再創歷史新高，達到396.50元，此時市值逼近5000億元。大盤藍籌股從去年底的IPO“震驚”中蘇醒，“中農工建交”等國有銀行巨頭隨后又迎來了一輪升勢，中小板股票也恢復到了暴跌之前的價位，可創業板就此萎靡了下來，距離12月初的價位仍有10%的差距。增量資金顯然悉數流向了保守的價值投資股，而虛高的創業板股票卻經歷著持續的撤資。

增量資金有備而來。如果說普通投資者的投資行為難以描述，基金作為機構投資者卻是相對透明的。截至3月14日，今年以來共有超過250只基金成立，只有20只募集規模超過10億元，絕大多數新成立基金規模在2億到6億元之間。募集2億元便成立的委外基金占比最高，成立規模6億元的委外基金則陸續成立。原因不難理解，隨著發行節奏的加快，“打新”的概率翻番甚至漲至更高，早抵消了新股漲幅上的“折扣”。“打新”仍是穩賺不賠的生意，而規模小的基金，尤其6億元以下的基金，“打新”收益最大化。此時投資者關心的，無非是更安全的“打新”底倉，而不是冒風險尋找成長中的股票。

表面上，創業板的市盈率降低到70倍，大藍籌則估值更高，估值結構趨于合理，“炒小”“炒新”等散戶市的特征逐漸弱化。“買股票，發彩票”的IPO規則給市場帶來了喜人的變化。可一個多半精力用在“彩票”上的市場，活力又在哪里呢！