論人民幣加入SDR的條件與影響

[摘要]文章從中國當前的經濟背景出發分析指出，人民幣加入SDR滿足的條件和人民幣加入SDR對我國經濟的影響以及其帶來的挑戰，并提出相應的解決措施。

[關鍵詞]人民幣；SDR；條件；意義；挑戰

[DOI]1013939/jcnkizgsc201650015

2016年10月1日，人民幣正式加入國際貨幣基金組織（IMF）特別提款權（SDR）貨幣籃子。關于人民幣是否應該加入SDR，加入SDR究竟是利大于弊還是弊大于利，各路專家學者眾說紛紜。筆者認為，隨著中國對外貿易的發展與人民幣自由流動程度的提高，人民幣加入SDR是人民幣國際化的必然選擇。無疑人民幣加入SDR會面臨著一系列的困難與挑戰，然而縱觀全局，人民幣入籃的時機已經成熟，只要人民幣可以積極地應對挑戰，加入SDR無疑是一次絕佳的機會，將對國內經濟發展和提高人民幣的國際地位有著重要作用。正如國際貨幣基金組織總裁拉加德所指出的那樣：“貨幣籃子擴容對于IMF、中國和國際貨幣體系來說，都是歷史性里程碑。這反映了人民幣在國際貨幣體系中不斷上升的地位，有利于建立一個更強勁的國際貨幣金融體系?！?/p>

1引言

1969年，面對布雷頓森林體系下的“特里芬難題”[ZW（]美國經濟學家羅伯特·特里芬提出“由于美元與黃金掛鉤，而其他國家的貨幣與美元掛鉤。各國為了發展國際貿易，必須用美元作為結算與儲備貨幣，對美國來說就會發生長期貿易逆差；而美元作為國際貨幣核心的前提是必須保持美元幣值穩定與堅挺，這又要求美國必須是一個長期貿易順差國。這兩個要求互相矛盾?！盵ZW）]與國際儲備貨幣嚴重不足，國際貨幣流動性滿足不了國際貿易發展需要的問題，國際貨幣基金組織創立了特別提款權。特別提款權是一種補充性國際儲備貨幣，在一定程度上可以幫助維護固定匯率體制，支持國際貿易和金融的發展。SDR即為特別提款權的簡稱。SDR由籃子貨幣構成，實質上是向每個成員國提供了一項新的國際儲備資產，以減少對美元作為國際儲備和清算貨幣的依賴，從而一定程度上削弱了美國的貨幣霸權，反映世界經濟的多元化發展趨勢，也在一定程度上維持了國際貨幣儲備的穩定。

2人民幣加入SDR的條件

只有滿足IMF現有的兩個基本條件，一國貨幣才可以納入SDR。一是貿易方面的條件，即該國商品和服務出口貿易位居世界前列，在世界貿易中占有較高的比重；二是資本方面的條件，即該國的貨幣在國際市場上可以自由使用兌換。貨幣在國際市場上自由使用包括兩個方面，分別是在國際貿易交易中的自由使用與國際資本市場上的自由流通。事實上，人民幣早在2010年就曾申請加入SDR，但因遠未達到“自由使用”的標準而與SDR失之交臂。反觀當下的中國，筆者認為中國的對外貿易以及人民幣的國際化程度已經滿足IMF的條件，加入SDR的條件已經成熟，因此人民幣加入SDR是適時之舉。

首先，從我國的對外貿易來看，在IMF的2006—2010年考察期內，中國的貨物與服務出口額一直位居世界前列，在世界貿易中發揮著舉足輕重的作用。2009年以來中國更是成為了全球最大出口國。從絕對量上看，如下圖所示，我國的出口總額巨大，在經濟下行的大背景下并沒有受到過多的影響，出口量的絕對額呈連年上漲趨勢，且在2014年出口總額達到14388375億元。由此可見，從貿易的角度，我國已經具備了加入SDR的條件。

其次，隨著中國對外開放的深入，人民幣的國際化水平已然得到了顯著的提升。人民幣國際化指數是較為完整地衡量和體現人民幣的國際化水平的指標。[ZW（]人民幣國際化指數（RMB Internationalization Index，RII）是立足于國際貨幣職能，強調實體經濟領域貨幣計價與交易功能，衡量和反映人民幣國際化真實水平的一個新指標。[ZW）]根據國家統計局的相關數據，人民幣國際化指數不斷攀升，2015年已攀升至047，由此可見，人民幣已經擁有較高的國際化程度。

2005年人民幣匯率改革之后，我國建立了有調節的有管理的浮動匯率制度，匯率市場化程度加強。同時，人民幣國際化戰略也得到了強有力的推進，跨境人民幣結算業務飛速發展。截至2015年年底，中國人民銀行已經和境外33個國家和地區的中央銀行或者貨幣當局簽署了雙邊本幣互換協議，目前總額度已經超過了33萬億元。通過簽署本幣互換協議，可以推動雙邊貿易及直接投資的發展，極大地提高人民幣的結算和流通效率，進而提升人民幣的國際地位。其次，我國資本項目也在不斷開放。早在1996年，人民幣就已經接受了《IMF協定》的第八條款，實現了經常項目下的人民幣完全可自由兌換。《人民幣國際化報告》顯示，在資本項下，根據IMF劃分的資本交易項目，人民幣無限制或限制較少項目占比44%，有一定管制的項目占比42%，嚴格管制的只有6項，占總體的14%。當前，由于我國正處于由計劃經濟轉為市場經濟的過渡期，因此我國在資本和貨幣市場工具、衍生工具等項目上仍存在著較為嚴格的管制，出于國家經濟與資本安全的方面考慮，這種管制也無可厚非。隨著我國市場經濟的發展，市場化程度的提高，管制也正在逐步放松，例如近年來我國已經通過QFII和QDII的渠道，對證券資本的進入和流出逐步放松管制，由此可見，當前人民幣在資本項目下已經實現了較大程度的開放。

由此可見，人民幣已經滿足IMF規定的一國加入SDR的兩個主要條件。因此筆者認為在人民幣國際化程度不斷加強的背景下，加入SDR是在條件成熟之時的必然選擇。

中國對外貿易額圖

另外，從經濟基本面上看，我國已經具備了成熟地加入SDR的條件。中國于2011年超過日本成為全球第二大經濟體，2013年躍居全球第一大貨物貿易國，并保持第三大服務貿易國地位，2015年中國GDP增長676708億元，比上年增長69%，在全球經濟下行的大環境下，中國的經濟增長對世界經濟的推動作用仍然是十分可觀的。由此可見，中國經濟成熟與對外貿易的增長與也為人民幣入籃提供了強大的經濟基礎的支持。

綜上，無論是從對外貿易量來看，還是從人民幣的國際化水平以及中國經濟的基本面上來看，人民幣都具備著加入SDR的條件與基礎。人民幣加入SDR是適時而為。

3人民幣加入SDR的意義

直觀而言，人民幣加入SDR就是人民幣成為SDR的定價貨幣。雖說SDR在國際貨幣儲備體系中具備著十分重要的作用，也被各國廣泛地承認和接受。然而在實際中，SDR作為補充性的國際貨幣儲備資產用途仍然較為有限。人民幣在SDR中只占有1092%的比重，因此人民幣入籃的直接的實質性意義也較為有限。

首先，人民幣加入SDR有利于進一步推動人民幣國際化進程。這有利于進一步在世界范圍內發揮人民幣的職能。在人民幣入籃之后，全球共180多個國家將自動將人民幣作為本國的外匯儲備，各國央行也將參考SDR籃子貨幣權重進行資產配置，這樣可以大大提升人民幣在國際社會的影響力，有利于人民幣逐漸成為國際商品定價貨幣而大幅在國際上流通和使用。2008年以來，在我國的積極推動下，人民幣基本具備了貿易支付、官方儲備等重要的國際貨幣職能，但是人民幣作為國際貨幣的其他功能仍不完全，在資本流通方面仍受到諸多限制，并沒有被廣泛地作為國際貨幣被各國接受和使用，因此人民幣的國際化進程進入到瓶頸期，而加入SDR便為人民幣的國際化提供了一個良好的機遇，有利于人民幣突破國際化的瓶頸，提升世界各國對人民幣作為國際貨幣的認可和接受程度，提升人民幣的國際化水平。

其次，人民幣加入SDR對促進我國國際貿易的發展也起到了一定的正面作用。正如前文所說，人民幣加入了SDR，有利于推動人民幣的國際化進程，這就有助于人民幣成為國際化結算貨幣的一種，有助于我國對外貿易與對外結算的發展。首先，在人民幣加入SDR后，我國的外貿企業在對外貿易與對外結算的過程中，可以將人民幣作為主要結算貨幣，一方面提高了結算與支付的便捷性，省去了兌換外匯的煩瑣程序，降低了企業兌換外匯的時間成本與人工成本；另一方面也降低了企業的匯率風險，降低了由于外匯變動給企業帶來的利潤縮水的風險。由此可見，人民幣加入SDR對我國對外貿易企業的發展具有促進作用。另外，人民幣加入SDR對我國的邊境貿易也有著極大的促進作用。人民幣加入SDR有助于人民幣成為國際結算貨幣，這樣在邊境貿易和旅游中，各國與中國的貿易與旅游結算就可以通過人民幣的跨境流通來進行，在一定程度上緩解邊境貿易中結算手段的不足，同時由于其極大地提高了支付的便捷性，也有利于推動和擴大雙邊經貿往來，促進邊境貿易的發展。

再次，人民幣加入SDR有利于穩定我國的外匯儲備，降低外匯儲備風險，提高我國資本的使用效率。眾所周知，中國擁有世界上數額最大的外匯儲備，因此就面臨著其他國家不需要面對的極大的通貨膨脹風險與由于匯率變動而引起的外匯變動風險。人民幣入籃后，中國在一定程度上可以降低外匯儲備數量，減少因匯率變動的風險而引起的財富流失，進而穩定我國的外匯儲備。另外，降低外匯儲備對國內經濟的發展也具有重大的積極影響，降低外匯儲備節約了外匯儲備的潛在成本，中國的資本積累可以更多地用于國內的投資與經濟建設，為中國的資金利用開辟一條新的渠道。

最后，人民幣加入SDR有利于變革與優化現有的國際貨幣金融秩序。自“二戰”以來，發達國家一直主導著全球的治理，控制著國際規則的制定權，因此現有的國際貨幣金融秩序極大地代表著發達國家的利益，而戰后發展中國家由于缺少話語權則處于外圍從屬地位，只能服從于現有的國際規則，從而造成國際秩序的不合理與不公平。發達國家在現有的國際貨幣金融秩序中獲益，而發展中國家的國家利益受到一定程度的損害。人民幣加入SDR一定程度上意味著人民幣加入國際貨幣行列，打破了國際貨幣一直被發達國家壟斷的狀況，一定程度上維護了發展中國家的利益。另外，中國加入SDR也極大改善世界的發展環境。盡管發達國家一直否認作為國際貨幣提供者獲得的巨大利益，但眾所周知，發達國家在現行的貨幣體制下占據著極大的優勢，正如在《富國為什么富，窮國為什么窮》一書中作者賴納特所提到的一樣：“不要按照發達國家怎么說的去做，而要看發達國家是怎么做的?！痹诂F有國際貨幣體系中，擁有世界貨幣的發達國家籠絡大規模的國際鑄幣稅，獲得源源不斷的財富，也極大地損害著發展中國家的利益。人民幣加入SDR，逐步成為國際貨幣，有利于遏制發達國家通過國際貨幣的特權而進行的不當的國際鑄幣稅征收，改善世界發展的貨幣金融環境，調整并改善發展中國家在當前貨幣體系下的不利地位。

對SDR本身而言，吸收人民幣入籃也有利于擴大SDR的代表性和穩定性。中國是世界貿易的大國，人民幣在世界市場中也發揮著越來越重要的作用，因此吸收人民幣進入SDR更擴大了SDR的代表性，提高了貨幣籃子所代表的經濟體在世界經濟貿易中的比重，也有助于降低SDR匯率的波動性，從而提高其作為儲備資產的吸引力，減少儲備貨幣波動對全球經濟的影響。

4挑戰及應對

首先，人民幣加入SDR并不等同于人民幣已經完成了國際化進程，成為了國際貨幣。相反，加入SDR只是人民幣國際化進程中必不可少的一步，人民幣的國際化進程仍然任重而道遠。目前SDR在全球儲備資產中的比重僅約為25%，因此SDR雖然有著一定的象征含義，但是難以作為國際儲備資產發揮實質性的作用。由此可見，由規模上看，人民幣加入SDR 并不等于人民幣是真正意義的國際貨幣，而只能說人民幣的國際化水平得到了一定程度的提高。另外從占比上看，人民幣在SDR中所占比例也十分有限，人民幣在SDR中權重占比為1092%，美元占比為4173%，歐元占比為3093%，日元占比為833%，英鎊占比為809%。人民幣在SDR中的占比雖然已經超過日元和英鎊，但距離美元和歐元仍有著很大的差距。這也意味著人民幣的國際化水平與美元和歐元之間仍有著較大的差距。綜上，我們并不能認為人民幣納入SDR就是人民幣已經完成了國際化進程，我們不宜過分拔高加入SDR的功效，要認識到加入SDR只是階段性進展，是過程而非終點。人民幣國際化路程任重而道遠。同時要認識到，人民幣國際化并不維系于加入SDR，關鍵還在于進一步鞏固我國的經濟基本面，促進我國實體經濟的發展，促進人民幣的國際化更多依靠國家綜合經濟實力經濟基礎的支撐，資本賬戶的開放程度，金融市場的發達程度以及世界市場對人民幣的認可等方式。

其次，中國金融市場的成熟度與有效性相對較低，市場的運行效率較為低下，一定程度上不能支撐人民幣的國際化水平。因此，人民幣加入SDR將在一定程度上倒逼中國金融市場與金融體系的改革。人民幣納入SDR對于中國金融市場的開放有著一定的促進作用，尤其是對資本市場的開放起著較大的作用，我國的利率和匯率水平也更多地交由市場來決定，更有助于我國向社會主義市場經濟的進一步轉型。中國金融國際化的成熟度遠遠低于貿易國際化的成熟度，而且金融體系與發達國家金融體系相比還存在許多缺陷。首先，由于處于計劃經濟向市場經濟的轉型期，政府頻繁干預金融市場，由此造成我國金融市場市場化程度低，且尚未實現利率市場化，金融效率低下；最后，由于我國金融市場發展歷史較短，金融產品種類和規模數量有限，金融體系證券化程度不夠，中國金融制度也不完善，金融市場監管體系軟環境不成熟，開放程度也不夠。種種問題導致中國金融體系并不十分成熟，而且存在一定的問題。人民幣加入SDR將在一定程度上倒逼我國金融體系的改革，推進金融市場進一步市場化，推進利率和匯率的市場化，推進金融產品多元化創新，提高資本市場的寬度和深度，促進資本賬戶的開放，完善我國的金融體系與金融運行機制。

5結論

通過本文的分析可知，人民幣加入SDR是我國對外經濟發展與人民幣國際化的必然選擇，加入SDR也代表著人民幣國際化之路取得了階段性成果，對我國的經濟發展與國際化地位的提高有重要的促進作用。在促進我國經濟發展的同時，人民幣加入SDR也為我國帶來一系列挑戰，我們要順勢而為，面對挑戰，發揮人民幣加入SDR的積極作用。

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[作者簡介]翟一檸（1996—），女，漢族，遼寧鐵嶺人，中國人民大學經濟學院在讀本科生。研究方向：國際經濟與貿易。