我國股票期權市場監管制度的構建與完善

摘要：股票期權所具有的激勵作用使其具有廣闊的發展空間。但同時，股票期權作為金融衍生品的一種，具有各方面的風險。因此，對股票期權進行有效市場監管，構建和完善良性的監管制度必不可少。

關鍵詞：股票期權；激勵機制；市場監管

中圖分類號：D922.287；F832.51文獻標識碼：A文章編號：2095-4379-（2017）08-0212-02

作者簡介：王琳（1990-），女，陜西渭南人，西北大學，2014級經濟法學專業碩士研究生，研究方向：經濟法學。

一、股票期權的基本概況

股票期權是作為區別于傳統形式的激勵機制，針對對象是公司高級管理人員和技術人才。目的是把工作人員個人利益和公司發展及股東利益結合，最終實現企業長遠發展，屬于金融衍生品中一種嶄新形式。

18世紀，期權被引入金融市場。早期屬場外交易，較分散。后出現交易所內的標準化合約，有規范的運行規則和監管制度，克服了OTC市場規范性和流動性不足及交易成本較高等缺陷，交易市場得到迅速發展。

我國股票期權的發展，相對較活躍的世界市場而言，屬比較緩慢型。我國是隨著現代企業制度建立而逐步發展的。1993年深圳萬科集團嘗試了股票期權企業激勵機制。但我國對相關理論并沒有深刻理解，而且沒有立足國情改造，此后一段時間，各種公司、企業亂發內部股，導致股市混亂，造成了巨大損失。于是1998年被中國證監會緊急叫停。再后來，為了促進股票期權機制良性發展，我國在北京、上海、武漢等地試點，一定時間摸索后，總結了經驗教訓，完善了一些制度，進行了一些修改。我國政府有關部門也高度重視股票期權機制發展，為此制定并修改了多部法規，一系列政策、法規的實行，推動了中國股票期權計劃春天的到來，實踐中取得了一定作用，在場內市場推出股票期權已勢在必行。上證50ETF期權于2015年2月9日在上海證券交易所上市交易。這意味著中國內地股市迎來了“期權時代”。

二、市場監督的必要性

為了我國股票期權市場的繁榮和長足發展，認清其存在的風險，進行有效市場監管就變得很有必要。

首先，股票期權有回溯問題。也就是將期權的授予日期倒簽回股價較低的某一日期的行為，這樣使高管們得到了價內期權，有了更大獲利空間。這種行為的存在有內在動因即企業高管通過倒簽授予日期，可實現自身利益最大化。但這樣可能損害公司和股東利益。

其次，風險中性因素。原因有多方面的：一、這種行權日期一般周期較長，很難預計可得利益；二、自身生活需要。因家庭等原因，不允許有過長長等待期；三、我國目前金融市場不健全，有很多投機行為存在，通常高管們不愿冒這樣的風險。四、法律制度不健全，金融衍生市場存在較多不確定因素，高管們大多傾向常規激勵方式。

再次，股票期權本身原因。金融衍生品風險具客觀性。來自市場、操作、流動性等高風險的存在，使股票期權這種鼓勵機制作用發揮受限。

最后，我國股票期權已在上證交易所掛牌交易，二級市場不再局限于公司激勵機制中給予的公司高管、技術人員與骨干人員的激勵效果。目前我國規定的股票期權投資者，根據上證所關于《期貨公司參與股票期權業務指南》中規定，三類投資者可參與此業務，分別是個人投資者，普通機構投資者以及專業機構。其對于投資者選擇的門檻也是很高的。上證交易所陸續批準一批券商成為股票期權交易人的資格。基本上是以機構為主。市場總是存在失靈情況以及信息不對稱等。

因此，市場監管就有其很大的必要性。

三、市場監管制度的構建

針對筆者對股票期權闡述的上述一系列原因，可見股票期權發展存在的障礙。我國已推出標準化的場內期權交易合約，在這樣的起步階段應防患于未然，有效的市場監管，可使其良性發展，達到激勵作用。

（一）完善法律法規，使市場更加規范

作為以其他金融資產為標的物的金融衍生工具，其結構的脆弱性非常明顯，這要求建立全面的立法和監管體系。首先，從整體上制定統一的《金融衍生品交易法》和《金融衍生品交易所法》，以保證金融監管框架穩定性、持續性和一致性。再者，就股票期權而言，應有專門法律對此規定。因為作為金融市場的組成部分，其有價格發現和風險轉移功能，對于整個金融市場來說都很有必要。那么制定專門的關于股票期權的規制，可完善我國法律體系，同時做到事前預防和管理功能。同時做到規范化和可操作性。在如今法治國家，有法可依、有法必依都顯得很重要。同時，在法律上還應當完善相應懲戒機制，及時查處和發現違規行為。

（二）強化基礎金融市場建設

建立完善，多層次金融衍生品市場還需有成熟、健全、穩定的基礎性金融市場。一要完善市場準入機制，制定相關法規為市場運行提供法制保護。二要增加信息透明度，防止信息不對稱所引發的風險。三是增加市場規模，擴大交易商品品種，增加參與者數量，使市場更活躍。四是完善監管機制，使市場在一個公平環境中運行。[1]良好運行的基礎市場能為股票期權提供一個安全的市場，可讓我國期權發展充分且有效。

（三）提高高層管理人員業務素質

企業文化是一種力量，它對企業興衰將發揮著越來越重要的作用。[2]對企業興衰發揮著重要作用。如上所述，股票期權有回溯問題，在公司方面，加強高管、技術人員、骨干人員的道德教育很有必要。要加強高層管理人員對企業文化建設的認識，具體包括：團隊合作、誠信教育、法律觀念、自身業務水平、責任感和職業道德。只有這樣才能樹立這些人員正確世界觀、人生觀、價值觀，并為企業塑造良好自身形象。同時，還應建立可以制衡的機制，權力只有在籠子里才能更好發揮作用。因為道德風險原因，所以進一步完善公司治理結構，強化經理層信息披露機制能給高層管理者一定制衡效果。

（四）加強會計信息披露

應當合理區分商業秘密與披露信息的關系。更加明朗化會計信息，對于信息內幕有一定監督效果。同時，加強懲罰措施。沒有懲罰的措施必定形同虛設。所以，從正反兩方面進行披露與監督，才能達到良好效果。

（五）完善個人所得稅

我國關于股票期權收益稅賦較重。這樣對公司高級管理人員來講，本身須承擔一定風險，再加上高稅負，必定打擊權利使用積極性。2005年下發了財政部、國家稅務總局關于個人股票期權所得征收個人所得稅問題的通知。規定了可根據情況給予一定優惠，以及分期和程序的內容。這樣的優惠政策會更好的促進股票期權發揮激勵作用。當然也應允許企業將股票期權支出計入企業成本或費用中，在稅前扣除。因股票期權實質是對員工獎勵，是對工資的一種補充，也是薪酬體系的內容，只是相對有一些不確定性，應賦予它與工資、薪金相同待遇，允許企業在稅前扣除。這樣也可減少股票期權支出對公司利潤的影響，而且可增加公司業績，管理層得到更好經營成果，激勵作用則更明顯。國外股票期權如此迅猛發展，可以避稅是其一重要原因。我國也應借鑒，給予股票期權制度一些稅收優惠政策，促進公司采用這種激勵形式。

筆者認為，我國股票期權規范化和標準化經營還處于初始期，大多數人還較陌生，因此，為了股票期權市場發展，進行一定投資者教育以及一些基礎測試也很重要。為我國金融水平能在全球化浪潮中緊跟國際發展，也應加強國際合作水平，促進國際化程度。

[參考文獻]

[1]王揚，孫楠.中國金融衍生品市場現狀與發展淺析[J].消費導刊，2013（7）：57.

[2]陶表紅.完善我國股票期權制度的措施分析[J].商業時代，2011（9）：67.