互聯網金融支持經濟發展的實證研究

扈文秀，李茹霞，劉剛，齊曉亮

（1.西安理工大學經濟與管理學院，陜西西安710054；2.西安交通大學人文社會科學學院，陜西西安710049）

互聯網金融支持經濟發展的實證研究

扈文秀1，李茹霞1，劉剛1，齊曉亮2

（1.西安理工大學經濟與管理學院，陜西西安710054；2.西安交通大學人文社會科學學院，陜西西安710049）

近年來，隨著互聯網科技的快速發展，互聯網金融逐漸發展成為經濟增長的主要驅動力。文章在分析我國互聯網金融發展現狀的基礎上，試圖通過實證分析來檢驗互聯網金融對經濟發展的重要影響。基于柯布-道格拉斯生產函數模型的實證分析結果顯示互聯網金融的發展確實在一定程度上促進了經濟的發展，但其促進作用有待提高。最后，提出建議以期對我國互聯網金融的持續、健康發展提供參考。

互聯網金融；經濟發展；道格拉斯模型

一、引言

互聯網金融是傳統金融機構和互聯網企業運用互聯網技術與信息通信技術實現資金融通、支付、投資以及信息中介服務的一種新型金融業務模式，它主要包括互聯網支付、基金銷售、保險、信托、消費以及金融股權眾籌融資等[1]。習近平總書記在第二屆互聯網大會上指出：“以互聯網為代表的信息技術日新月異，引領了社會生產新變革，創造了人類生活新空間，拓展了國家治理的新領域，極大提高了人類認識世界改造世界的能力。”未來的金融市場風云變幻，風險與機遇并存[2]，在互聯網的驅動下，互聯網金融將會成為搭載實體經濟與金融經濟體之間的橋梁，并會催生出更多的經濟增長點以及新業態。在此環境下，將互聯網金融與經濟發展巧妙結合，進而研究互聯網金融如何支持經濟發展就具有極大的現實意義。

二、我國互聯網金融的發展現狀

根據第37次中國互聯網絡發展狀況統計顯示，截至2015年12月，我國網民總體規模已達6.88億，全年共計新增網民人數為3 951萬人；其中手機網民規模高達6.20億，比上年增加6 303萬人；互聯網普及率增長到50.3%，同比增長2.4個百分點。同時，我國域名總數達到3 102萬個，其中“.CN”域名總數為1 636萬個，占我國域名總數的52.8%；我國網站總數為423萬個，其中“.CN”下網站數為213萬個，占我國網站總數的50.4%。此外，我國有95.2%的企業使用計算機辦公，有89.0%的企業使用互聯網，有33.8%的企業利用互聯網開展營銷推廣活動。

根據有關資料顯示，截止2015年底，第三方互聯網支付的交易規模已經達到11.87萬億元，第三方移動支付的交易規模達到13.88萬億元，在互聯網支付與移動支付協同發展的促進下，我國第三方支付的交易規模已經超過25萬億元，預計到2020年我國第三方支付的交易規模可以翻一番。2015年，股權眾籌平臺取得相當快速的發展，平臺興起數量的比重是總平臺總數的一半以上，達到53.19%；與此同時，交易量在巨頭們介入之后實現了爆發式的增長，受我國經濟社會以及相關政策環境等因素的利好影響，股權眾籌平臺上線新增75家，可以說2015年是真正意義上的股權眾籌元年。麥肯錫在《顛覆與連接——解密中國互聯網金融創新》一文中指出，資本市場非常青睞我國的互聯網金融產業，它作為創新驅動發展的先導力量，對我國經濟增長的推動作用與日俱增、發展前景不可估量。

為了更直觀的反映我國互聯網金融的現狀，本文選取域名、互聯網使用情況、中國P2P公司數三個方面的數據來進行現狀描述分析。

（一）域名

截至2015年底，我國域名總數增長到3 102萬個，年增長率超過50%（見表1）。

表1 中國分類域名數

截至2015年底，我國“.CN”域名總數為1 636萬個，年增長47.6%，遠遠超過德國國家頂級域名，從而成為全球注冊保有量第一的國家（見表2）。

表2 中國分類CN域名數

（二）互聯網使用情況

數據顯示，2011—2014年底，我國企業互聯網使用比例基本穩定在80%，2015年年底上升到89.0%，2016年有望突破90%（見圖1）。

圖1 2011—2015年企業互聯網使用比例

（三）中國P2P公司數

截至2015年底，全國P2P平臺數迅猛增加到3 858家，交易額超過1.5萬億。由此，可以說P2P行業已經從草根創業逐漸過渡到專業機構的游戲，行業大洗牌似乎已經到來（見圖2）。

圖2 2011—2015年中國P2P公司數（個）

三、文獻綜述

目前，國內關于互聯網金融與經濟發展關系的研究主要集中在三個方面：第一，互聯網金融的風險以及監管研究。謝平等（2014）認為不能因為發展不成熟就對互聯網金融采取自由放任的監管理念，應該以監管促發展，鼓勵互聯網金融創新[3]。李有星等（2014）認為國內外的金融監管機構已經對互聯網金融應實施監管達成了共識，應確定監管主體地方化的方向，以原則導向為監管方式，構建以會員邀請、資金第三方托管、簡易信息披露及信息安全保護為核心的互聯網金融“安全港”制度[4]。第二，金融發展與經濟增長之間的關系研究。談儒勇（1999）采用時間序列季度數據實證了中國金融中介和經濟增長之間有非常顯著的、相當強的正相關關系[5]。馬軼群等（2012）認為金融發展在短期內增強經濟增長協調性、在長期內弱化經濟增長協調性，但是對經濟增長持續性和經濟增長結果質量變化的貢獻越來越大[6]。第三，互聯網金融對經濟的影響。李炳等（2014）認為互聯網金融一方面通過提高資金配置效率、提升金融系統基本功能來促進經濟增長，同時互聯網金融也會通過創新對宏觀經濟帶來新的風險[7]。孟亞文等（2015）在現代經濟中互聯網金融的應用主要體現在第三方支付、P2P小額信貸、眾籌融資網站等方面，互聯網金融在運行中具有市場信息虛擬化、交易信息對稱性、經濟運行高效化的特點[8]。

上述文獻從不同角度論述了互聯網金融與經濟增長的關系，為促進互聯網金融與經濟發展的更好融合提供了廣闊的思路，但也有不完善之處：缺乏對互聯網金融與經濟發展關系系統的研究，互聯網金融實證方面的研究更少。

四、互聯網金融支持經濟發展實證分析

現階段，國內關于互聯網金融促進經濟發展的理論研究相當之多，但是相關的實證研究比較少，發展還不是非常成熟。譬如，西安交通大學李琪教授通過對各地區互聯網發展狀況與經濟發展水平的關系進行實證分析，得出互聯網普及率和互聯網基礎設施建設水平對經濟發展有著顯著的影響[9]。本文擬通過實證分析，用具體數據進一步證實互聯網金融與經濟發展之間的正相關關系。

（一）模型選取

1.模型理論基礎。該部分以內生經濟增長理論的分析框架為基礎，構建互聯網金融支持經濟發展的實證模型。20世紀80年代，羅默、盧卡斯等一大批經濟學家構筑了一種新的增長理論——內生增長理論[10]。該理論認為，一國經濟的增長由內生變量決定，除了資本和勞動力等要素外，技術進步是驅使經濟增長的又一內生變量，而知識是技術進步的源動力，這種知識不僅表現在企業人力資本上，而且會直接反映于技術的變化，企業往往通過積累知識來生產新產品、提高產品質量，從而推動經濟增長。在內生經濟理論分析框架的基礎之上，筆者認為，互聯網信息技術以及互聯網金融的普及是知識的價值體現，它為經濟的發展注入了新鮮血液。因此，互聯網金融的發展有助于經濟結構的優化和經濟現代化進程的加快，可以說它是經濟運行的加速器。

2.模型構建。柯布-道格拉斯生產函數模型主要是定量分析經濟增長中各種要素的貢獻率[11]。1942年，丁伯根（J.Tinbergen）為適應研究需要改進了柯布-道格拉斯生產函數模型。該模型的表達式為：

該部分以內生經濟增長理論的分析框架為基礎[12]，將互聯網金融定量化，即內生化為除了資本、勞動力和技術進步之外的又一影響經濟增長的要素。為了實證這一影響，本研究將互聯網金融看作生產函數的內生變量，因此將模型設定為包括資本、勞動力、技術進步以及互聯網金融在內的柯布-道格拉斯生產函數：

其中，Y代表當期的國內生產總值，即產出；A代表一定時期的技術水平并且認為其在一定時期內不發生變化；K代表物質資本的投入水平；L表示勞動力的投入量；I代表互聯網金融的發展程度；eμ為模型的隨機擾動項，理論模型中加入隨機誤差項使其變為可進行計量估計的實證模型；α、β、γ分別表示K、L、I的產出彈性系數。為了更好的適應研究需要，將采用模型的對數形式來進行后續分析。一方面，對數形式對降低數據波動性有較好的效果，可將模型轉化為線性模型，進而能夠利用線性模型分析方法進行研究；另一方面，將數據對數化能夠有效消除序列中的異方差。

通過將模型對數化，得到線性模型：

（二）數據來源和變量說明

互聯網金融的數據在2007—2014年比較完整且具有代表性，在考慮樣本選取的可得性和科學性基礎之上，本研究選取此段期間的季度數據作為樣本數據。之所以不選取年度數據是因為樣本量太小，失去回歸的意義。樣本數據的開始期間為2007年第一季度數據，截止期間為2014年第四季度的數據，數據來源于萬德數據庫以及中國互聯網信息報告。對模型采用的變量作如下說明：

（1）產值Y：選取國內生產總值（現價）的數額表示（單位：億元）。

（2）物質資本投入K：用固定資產投資額表示（單位：億元）。

（3）勞動力投入量L：本文采用城鎮就業人數表示（單位：萬人）。

（4）互聯網金融I：為了全面準確地反映互聯網對經濟增長的貢獻，用中國互聯網信息報告中第三方互聯網支付的當季規模值來衡量互聯網金融的發展程度（單位：萬人）。

各變量的數據、描述統計見表3、表4。

表3 國內生產總值與網上支付規模人數等相關數據

表4 變量的描述性統計結果

從表4的統計結果可知：

偏度S＜0，峰度K＜3，與正態分布相比，我國的產出呈現“左偏、矮胖”的分布形態；偏度S＜0，峰度K＜3，與正態分布相比，我國的固定資產完成額呈現“左偏、矮胖”的分布形態；偏度S＞0，峰度K＜3，與正態分布相比，我國的城鎮就業人數呈現“右偏、矮胖”的分布形態；偏度S＜0，峰度K＜3，與正態分布相比，我國的互聯網第三方支付規模呈現“左偏、矮胖”的分布形態。

（三）實證分析

1.OLS估計

該部分運用Spss20.0軟件對2007—2014年的相關數據進行回歸分析，從而探究互聯網金融對我國經濟增長的促進作用。

表5 回歸分析

由估計結果可知，計量模型整體通過檢驗，常數項和自變量的估計系數的檢驗也具有較高的顯著程度，我們得到如下回歸模型：

2.模型的統計檢驗

擬合優度檢驗：由回歸模型的結果可知R2=0. 987，也就是說被解釋變量能由解釋變量解釋的變化的比例為98.7%，因此筆者認為被解釋變量基本上可以用多元線性回歸方程中的解釋變量來解釋，整個模型的解釋能力相當高。

F檢驗：由回歸模型的結果可知F=693.701，p值顯著為0，說明該回歸方程整體通過了1%的顯著水平檢驗，因此筆者認為這三個自變量是我國經濟增長的重要因素。

T檢驗：K、L、I三個自變量的t值的相伴概率分別為0.000、0.043、0.000，除了基礎性勞動力資本的顯著度在5%以內之外，其他所有解釋變量的顯著程度都在1%以內。因此，我們認為可以通過t檢驗。

3.結論

根據模型分析的結果，可以得出以下結論：柯布-道格拉斯生產函數通過了顯著水平等于0.05的T檢驗與F檢驗，表明樣本數據的可信度相當強。修正的樣本可決系數R2=0.985，說明資本、勞動力與互聯網金融的發展對經濟增長的解釋能力可達98.5%，如此高的解釋程度足以說明柯布-道格拉斯生產函數模型可以與樣本數據很好地進行擬合。參數α=0.166，表示在勞動力投入和互聯網金融發展保持不變的前提下，資本投入每增加一個百分點，平均產出將增加0.166個百分點。參數β=0.275，表示在資本投入和互聯網金融發展保持不變的前提下，勞動力投入每增加一個百分點，平均產出將增加0.275個百分點，是彈性系數最大的，說明我國經濟處于資本驅動增長的階段。參數γ=0.126，表示在勞動力投入和資本投入保持不變的前提下，互聯網金融每增加一個百分點，平均產出將增加0.126個百分點。也就是說，互聯網金融的發展和經濟發展呈正相關關系。資本、勞動力與互聯網金融的產出彈性分別為0.166、0.275和0.126，這說明我國固定資產完成額、城鎮就業人數和第三方互聯網支付規模每增長1個百分點，就可以促進GDP分別上升0.166、0.275和0.126個百分點。

由此可見，在我國經濟總量的增長中，雖然資本與勞動力投入仍然占據主要地位，但互聯網金融的崛起為經濟的發展注入了新鮮血液，其影響與日俱增、不容忽視，互聯網金融的發展確實支持我國經濟的增長。

五、對策建議

當前，我國的經濟發展正處于“從高速增長向中高速增長轉變，從結構不合理向結構優化轉變，從要素驅動、投資驅動向創新驅動轉變”的經濟新常態時期。筆者認為，互聯網金融更好的支持經濟發展，離不開以下幾個方面的創新：首先，要增強其與經濟發展特別是與經濟新常態的適應性。互聯網自身的健康發展必須建立在適應經濟發展的基礎之上，做到與經濟發展的有效對接，實現與經濟發展之間的互惠互利、合作共贏；其次，應繼續深化互聯網金融信用體系建設。信用體系建設需要客戶信用建設、平臺信用建設、從業人員客戶信用建設三個方面的支持，具體而言就是推進互聯網金融的注冊實名制、信用評分制、社會信用制度立法三個方面齊頭并進、相輔相成[13]；最后，積極學習美國監管當局（SEC）對P2P網貸、眾籌等規范化監管的先進經驗[14]，進一步完善互聯網金融監管協調機制，主要包括貨幣政策與互聯網金融監管之間的協調、互聯網金融監管與法律法規之間的協調、互聯網金融信息共享與金融業綜合統計體系之間的協調等[15]。

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[2]BIS.Innovations in Credit Risk Transfer:Implications for Financial Stability[R].BIS Working Paper No.255，2008.

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[4]李有星，陳飛，金幼芳.互聯網金融監管的探析[J].浙江大學學報（人文社會科學版），2014，44（4）：87-97.

[5]談儒勇，1999.中國金融發展和經濟增長關系的實證研究[J].經濟研究（10）：53-61.

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[7]李炳，趙陽，2014.互聯網金融對宏觀經濟的影響[J].財經科學（8）：21-28.

[8]孟亞文，胡明敏，2015.互聯網金融在現代經濟發展中的應用[J].中國商貿（2）：129-130.

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[14]Securities Act Release No.8984，In the Matter ofProsper Markerplace，Inc.，Nov.24，2008.

[15]李有星，2015.民間金融監管協調機制的溫州模式研究[J].社會科學（4）：114-122.

（責任編輯：D校對：T）

F832.0

A

1004-2768（2017）03-0012-05

2016-08-01

西安市科技計劃項目“西安網絡金融發展研究”（SF1504（1））

扈文秀（1964-），男，河南長垣人，西安理工大學經濟與管理學院教授、博士生導師，研究方向：金融工程與風險管理；李茹霞（1992-），女，陜西西安人，西安理工大學經濟與管理學院碩士研究生，研究方向：金融工程與風險管理；劉剛（1987-），男，陜西延安人，西安理工大學經濟與管理學院博士研究生，研究方向：金融工程與風險管理；齊曉亮(1988-)，男，陜西寶雞人，西安交通大學人文社會科學學院博士研究生，陜西警官職業學院治安警察系教師，研究方向：社會學研究方法、環境社會學。