關于金銀本位回歸可能性分析

趙弋飛

作為人類應用時間最長的貨幣制度，金銀本位幾乎被現代金融制度完全拋棄，并被紙幣本位所替代。但在紙幣本位體系下，全球貨幣政策都一致趨向近乎無限制的寬松，貨幣信用被無限透支，基于國家信用的紙幣本位制度存在難以為繼的可能性。比特幣等超越國界的電子貨幣出現很大程度就是基于對紙幣信用無限透支的擔憂。

相較于具有一定技術門檻的電子貨幣，黃金與白銀作為最具有歷史基礎，最受世界普遍認可的傳統一般等價物，具有重新成為國際基礎貨幣的可能性。本文主要就未來金銀本位重新回歸的可能性及條件進行探討。

一、貨幣必須是稀缺的

歷史上，無論哪個地域、何種文明，在選擇承擔貨幣職能的物品時，都選擇了相對本地區本民族而言最具有稀缺性的，而不是選擇隨處可見、隨手可得、取之不盡、用之不竭的。這種歷史的自然選擇也與目前廣受認可的貨幣的基礎三大功能：交換媒介、計價單位和儲值手段[1]的內在邏輯相符合。上述三項功能都要求貨幣本身具有稀缺性。

（一）稀缺性是貨幣的基礎。人類歷史上共同認可和廣泛使用的貨幣都以稀缺性作為基礎屬性。作為交換媒介和計價單位，為了便于攜帶與計算，貨幣本身的價值不能太低，比如選擇沙子作為貨幣就不是很好的選擇。一噸沙子換一斤肉，攜帶與計算成本顯然太高了。

出于方便考慮，人類自然會傾向于選擇價值較高的物品來承擔交換職能，而價值與稀缺性具有直接聯系。為了滿足儲值手段的需要，對于貨幣的稀缺性也有要求。一是具有稀缺性的物品體積通常較小，相對便與存儲；二是具有稀缺性物品價值長期穩定，能達到保值的目的。歷史各個階段、各種文明所選擇的貨幣都是在當時具有明顯稀缺性的。在現代社會的某些地方我們依然可以找到原始貨幣的影子，比如香煙在難以直接使用現代貨幣的監獄中就承擔了貨幣的職能。在監獄中香煙顯而易見屬于高價值易存儲的稀缺品。

（二）貨幣有效性通過稀缺性來體現。隨著生產力的發展，古代人類使用過的具有農產品性質的貨幣如谷物、貝殼等都因為失去稀缺性而退出了歷史舞臺。

近代人類文明普遍使用金、銀、銅等各種稀有金屬作為貨幣，貨幣的價值取決于稀有金屬的含量，這種邏輯在現代貨幣體系中的硬幣部分依然得到部分保留。

作為貨幣使用的金屬，都需要通過稀缺性來體現價值。一旦其稀缺性被打破，便快速失去價值，無法發揮預先設計的效果。中國清朝時期，在美洲銀礦得到開發后，大量美洲銀元流入中國，導致國內承擔官方貨幣職能的白銀供給過剩。失去稀缺性的白銀購買力迅速降低，繼續作為貨幣的基礎被動搖，最終逼迫清政府通過實施封關禁海政策來維護貨幣體系的穩定。

此外，通貨膨脹和緊縮的基礎理論也為我們展現了貨幣價值與稀缺性的關系。在通貨膨脹中，貨幣的價值隨著信用擴張導致的供應增加而降低；在通貨緊縮中，貨幣的價值隨著信用收縮導致的供應量減少而提高。這種供需的變化實質上都是通過影響貨幣的稀缺性進而影響貨幣價值的。

二、紙幣本位難以為繼

在布雷頓森林體系瓦解之后，目前的世界貨幣體系由普遍掛鉤美元，轉換成了多元貨幣體系。但針對G20國家的主要貨幣進行分析，大部分國家的貨幣體系是沒有明確的信用保障的。盡管這些國家或多或少地都有一些黃金、其他傳統硬通貨或高信用儲備貨幣，但是紙幣和硬通貨之間并未建立明確的對應關系。況且傳統的最高信用等級貨幣，如美元、歐元、英鎊，的信用保障品也并未明確。如果去討論當今世界主要國家的貨幣究竟以什么為“本位”，我們只能將之普遍定義為“紙幣本位”。

（一）缺乏信用保障

紙幣本位的最大問題就是缺乏信用保障。貨幣的三大基礎功能中儲值手段對于貨幣信用要求最高。能否成為有效的儲值手段，發揮財富積累的作用也決定了人們是否將其用于支付手段和計價貨幣。對于經濟活動的參與者而言，并非所有參與者的大部分財富每天都在被交換與消費。對于大多數參與者而言，每日參與交換的僅僅是一小部分，絕大多數財富都被貯藏以來以應對未來可能產生的交換行為。因此對于貨幣的使用者而言，儲值手段在三大基礎功能中的重要性是最高的。

對于自身幾乎不具有任何價值的紙幣來說，如何保證儲值功能的實現，使貨幣在未來使用時具有與存儲時差別不大的交換價值，信用保障就是關鍵。但從目前的情況來看，全球貨幣目前均處于普遍缺乏信用保障的狀態。近年全球央行進行各種寬松政策時也根本沒有將貨幣信用保障納入考量。

（二）數量難以控制。如果發行貨幣不需要信用保障或者信用保障無法被量化，那么就意味著貨幣當局發鈔成本近乎為零，控制貨幣數量也就成了一種奢望。在央行壟斷貨幣發行權并且紙幣不要求量化信用擔保的情況下，居民們無從判斷紙幣價值的變化。即使當局超額投放貨幣，貨幣價值真實變化也難以真實傳導，當局可以完全享受超額發鈔的好處，通過超額發鈔近乎毫無代價地獲取額外資源，無限制地收取“鑄幣稅”。

單純通過道德約束來控制當局的貨幣發行數量顯然是效力不足的。盡管通常各國央行類機構不會通過直接發行貨幣然后購買商品的方式獲得利益，但是可以通過發行貨幣置換國有企業債務，為特定國有企業直接或間接提供低息貸款等方式間接為當局解決問題，因此在可能的情況下，貨幣當局是存在強烈的印鈔沖動的。當然各國當局需要考慮在國際貿易與結算過程中匯率的變動問題及國內通脹率的問題，這在一定程度上限制了無限制的發鈔沖動。不過目前世界走入了一個新的困境，當所有國家都在以類似速度快速發鈔時，匯率的變化并不激烈，難以完成限制發鈔規模的作用。缺乏了外部約束，各國印鈔數量便更加難以控制。

（三）信用不可能無限擴張。信用是存在上限的。理論上信用的上限應該等于所有商品和資源價值的總和。當然由于大部分信用以貨幣形式被貯藏起來，并沒有要求兌現，因此以貨幣形式體現的信用總量遠大于所有商品和資源價值的總和，商品和資源的價值更多以流動信用體現。但即使存在上述差異，信用的擴張也是不可能無限制的。

如果信用擴張對所有人而言是對稱的，即每個人的財富增長速度與信用擴張速度是一致的，那么名義上信用是可以無限擴張的。但現代貨幣體系中信用的擴張并不是對稱的。在均衡狀態下，假設一個國家的貨幣總量增長30%，這意味著物價上漲了30%，所有人的財富縮水了30%。但貨幣增長的部分并未平均分配給所有人，而是集中在部分人身上。沒有受益的人需要同時承擔財富縮水和生活負擔加重的后果，償債能力明顯下降，違約可能性增加。一旦出現大規模違約，信用擴張就會停滯乃至于倒退。盡管名義上仍可以繼續堅持印鈔來擴張信用，但此時這種信用擴張已不具有實質性意義，通過黑市體現出的價格和信用規模才是真正有效的。

三、金銀本位仍是最好的選擇

如果貨幣本位制度需要再度調整，回歸金銀本位毫無疑問是最好的選擇。

1.金銀仍然具有適當的稀缺性。目前黃金與白銀的數量仍然是整體可控的，具有明顯的稀缺性。但又沒有過度稀缺到難以滿足小額支付需求的程度。

2.金銀本位制度仍然受到認可。 在現代商品交易體系中，黃金與白銀主要以避險功能參與交易，仍然在一定程度上行使著基礎貨幣的職能。這意味著即使在紙幣本位制度下，金銀本位制度仍然是受到認可的。

3.金銀本位經過長期實踐。黃金與白銀是少數受到幾乎全部人類文明長期認可的貨幣，相對于其他貨幣制度有更好的實踐基礎。一旦恢復能夠快速受到全球認可。

4.金銀本位的缺陷可以被接受。傳統認為金銀本位的最主要缺陷主要集中在開采和運輸造成巨大的資源浪費、貨幣數量的增長主要依賴于黃金的增長、易導致投機的沖擊、頻繁地發生通貨膨脹和通貨緊縮上，但紙幣本位也沒有根本性地解決上述問題。

無論是否作為貨幣的信用保障，黃金與白銀的開采和運輸都在正常運行，浪費無從談起；貨幣數量增長受限恰恰是金銀本位的優勢，這保障了貨幣的價值，使得各國貨幣當局無法如當前版無限制地收取“鑄幣稅”；脫離了金銀本位后各國貨幣當局也未能避免投機行為的沖擊；而頻繁地發生通貨膨脹和通貨緊縮恰恰是貨幣價值長期穩定的保障。綜合來看，金銀本位的缺陷是可以被接受的。

5.金銀本位適用于現代支付體系。回歸金銀本位并不是回到古老的、使用實物進行交易的狀態。在不改變目前的支付與清算體系下，金銀本位只需要承擔最終信用擔保的角色即可以無縫嵌入。紙幣與電子支付依然可以正常使用，只不過紙幣的角色實質上成為“金銀兌換券”而已。相較于比特幣等單純的電子貨幣，金銀除了同樣可以超越國界外，還具有技術門檻低、可以實物進行交割的優勢，更加具有競爭力。

四、金銀本位回歸的條件

盡管回歸金銀本位看起來是一個不錯的選項，但是回歸金銀本位的條件十分苛刻，且一定是由被動的妥協產生而不是主動的改革行為。

（一）紙幣信用徹底破產。重塑貨幣體系所帶了的巨大沖擊會對全球每一個人產生影響，改革過程中可能引發的問題與動蕩難以估量。因此在紙幣信用沒有完全喪失的情況下不會輕易進行貨幣本位制度改革。此外，目前的貨幣本位制度對于各國政府和貨幣當局來說是非常理想的，也沒有主動進行改革的動力。只有當紙幣信用徹底破產，舊的規則徹底失效后才有重建新秩序的可能性。這種破產不會輕易出現，通常會伴隨大規模的戰爭、社會動蕩和金融危機等極端情況發生。

（二）世界范圍的信用重置。金銀本位回歸依賴于全世界范圍的信用重置。如果信用重置只發生于部分國家和地區，那么紙幣本位制度仍將繼續，不過是一種世界性貨幣取代了另一種世界性貨幣而已。只有當全部主要國家的信用都出現大規模重置，無法找出具有替代作用的世界性貨幣時，金銀本位才真正具備回歸的條件。

（三）全球化出現大幅倒退。全球化出現大幅倒退，孤立主義盛行將使得國際貨幣越來越不受信賴。在跨國貿易與資本流動大幅萎縮的狀態下，使用國際貨幣作為儲備的意義越來越小，相比之下實物儲備顯然是更好的選擇。在此狀態下，回歸金銀本位將成為自然而然的選擇。

參考文獻：

[1] Cohen 1971；Chrystal 1977；Mackinnon1979等