建立我國天然氣期貨市場勢在必行

凌蕓+郭焦鋒

[摘要] 亞洲各國對亞太地區天然氣定價中心地位的爭奪日趨激烈，我國亟須通過建立期貨市場形成真實反映供需的天然氣定價體系。建議推出以華東地區作為主要交割地的LNG期貨市場，以此作為切入點，建立由國際平臺、凈價交易和保稅交割組成的LNG期貨交易系統，培育廣泛的市場交易主體，奠定LNG等天然氣期貨的良好市場基礎，以取得亞太天然氣定價中心地位。

[關鍵詞] 天然氣期貨 天然氣基準價 天然氣定價中心 話語權

[中圖分類號] F206 [文獻標識碼] A [文章編號] 1004-6623（2017）02-0049-05

美國新一屆政府執政后，正逐步解除其國內化石能源生產限制，進一步放開油氣礦業權，高舉“頁巖革命”大旗，大力發展石油和天然氣及相關產業，降低能源成本，促進制造業回歸，并提升美國在國際油氣價格和能源治理上的控制權。而與由美國等國主導的國際石油市場不同，目前世界形成了北美、歐洲和亞太三大相對獨立的天然氣市場，日本、韓國、新加坡等國正尋求建立天然氣交易中心以形成亞太地區的價格基準，爭奪亞太天然氣定價權的競爭日趨白熱化。面對國際新形勢，我國要充分利用第一大能源消費國、油氣進口大國的地位，除主動構建雙邊多邊合作與協調機制外，應盡快推出LNG等天然氣期貨，形成真實反映供需的天然氣定價體系，建成在國際上具有一定影響力的亞太地區天然氣基準價格形成機制，提升我國在國際天然氣的市場地位和價格話語權，形成強大的軟實力和硬實力，保障開放條件下的國家能源安全。

一、我國建立天然氣期貨市場的基礎條件

（一）市場規模巨大且供應來源多元化，“氣氣競爭”的市場格局即將形成

一是在能源結構中的占比大幅提升。2015年中國天然氣產量為1350億立方米，消費量為1931億立方米，分別位居全球第6位和第3位。預計到2020年和2030年，天然氣占中國一次能源消費的比重將分別達到10%和15%左右，成為繼煤炭、石油之后的第三大主體能源。二是供應來源已實現多元化。2015年我國凈進口天然氣614億立方米，其中進口液化天然氣占42%、管道氣占58%，除國產氣外，還有來自中亞的進口管道氣以及來自中東、澳大利亞、東南亞等國的液化天然氣。多元化的氣源可促使不同成本的天然氣資源實現“氣氣競爭”，形成一個反映我國乃至亞太地區總體供需狀況的天然氣市場。而且，我國天然氣基礎設施發展較快，天然氣管道（截至2015年底全國長輸管道里程約6.4萬公里）和LNG接收站布局廣泛，較為豐富的儲運設施為推出天然氣期貨提供了實物交割的基礎。

（二）現貨交易平臺逐步建立，期貨交易積極籌備當中

現貨交易方面，為應對天然氣調峰，2010年上海石油交易所①開始進行LNG現貨競買交易。2015年1月上海石油天然氣交易中心成立，并于2016年11月正式運行管道天然氣和LNG的現貨掛牌及競價交易。上海周邊的寧波大宗商品交易所也于2014年推出LNG中遠期現貨合約交易。此外，在“互聯網+”政策的引領下，一批由民營企業投資建設的液化天然氣電商平臺相繼成立，采用與淘寶類似的交易方式，對液化天然氣貿易環節進行補充。現貨市場電子化交易平臺的蓬勃發展為期貨交易奠定了基礎。

期貨交易方面，上海國際能源交易中心于2013年11月在中國（上海）自由貿易試驗區注冊成立。上海國際能源交易中心是經中國證監會批準，由上海期貨交易所出資設立的面向全球投資者的國際性交易場所。成立以來，上海國際能源交易中心一直在推動液化天然氣和天然氣的期貨交易，原油期貨的制度設計和市場運作模式，尤其是境外投資者的準入和監管、外幣資金的劃撥和匯兌、國際化的交易和結算平臺建設等方面的設計，為建立一個國際化的天然氣期貨市場奠定了堅實基礎。期貨和現貨交易相輔相成，未來上海國際能源交易中心的液化天然氣和天然氣期貨有望成為繼美國亨利港天然氣期貨合約和英國天然氣期貨合約之后的全球第三大天然氣期貨合約，形成亞洲天然氣定價的重要參考基準。

（三）天然氣市場化改革政策逐步落地，推出天然氣期貨不存在明顯的政策障礙

近年來我國天然氣市場化改革穩步推進，在價格形成機制、市場準入、基礎設施第三方公平準入等方面均有了突破性進展，這大大提高了開展天然氣期貨的可行性。

在價格形成機制改革方面，按“管住中間、放開兩端”原則，2015年3月非居民用氣實現了存量氣與增量氣的價格并軌，并放開直供用戶價格。2016年8月出臺的《天然氣管道運輸價格管理辦法（試行）》和《天然氣管道運輸定價成本監審辦法（試行）》，從監管對象、定價方法、價格信息公布等方面進一步調整和完善現行天然氣管道運輸價格管理辦法，同時對天然氣管道運輸成本監審做了詳細規定。這不僅為第三方公開準入提供了繳費標準，也為期貨交割環節的管輸費設計提供了重要參考依據。天然氣價格的逐步市場化，為天然氣期貨提供了交易基礎。

在管網設施第三方公平準入方面，2014年2月出臺的《油氣管網設施公平開放監管辦法（試行）》規定，油氣管網設施運營企業在油氣管網設施有剩余能力的情況下，應向第三方市場主體平等開放管網設施，提供輸送、儲存、氣化、液化和壓縮等服務，按簽訂合同的先后次序向新增用戶公平、無歧視地開放使用油氣管網設施。通過獨立公平的管道使用來鼓勵上游多元化主體建設。管網設施的第三方準入政策為實現天然氣實物交割提供了可能。

二、建立天然氣期貨市場的

必要性和主要障礙

（一）建立天然氣期貨市場是取得亞太天然氣定價中心地位，形成我國天然氣市場化價格體系的必由之路

因物理特性等方面的限制以及對管道輸送的依賴，長期以來世界形成了北美、歐洲和亞太三大相對獨立的天然氣市場。其中，在美國、英國分別形成了具有國際影響力的亨利港（Henry Hub）和國家平衡點（NBP）兩大現貨天然氣基準價格體系，芝加哥商品交易所（CME）和洲際交易所（ICE）基于這兩個現貨市場推出了相應的期貨品種并取得了巨大成功，使得這兩個市場的期貨價格和現貨價格一并成為北美和歐洲天然氣市場的價格基準，進而成為全球天然氣的定價基礎。

亞太地區長期缺乏天然氣期貨或現貨定價中心，貿易方式以長期協議為主，價格主要掛鉤油價。具體來說，管道氣進口價格以掛鉤原油或燃料油價格為主，根據貿易雙方談判的具體情況有所不同；液化天然氣（LNG）進口價格通常與“日本一攬子進口原油價格”（JCC）掛鉤。隨著天然氣市場的不斷發展，與國際油價掛鉤的天然氣價格機制已不能真正反映天然氣市場自身供求狀況的變化，不利于進口國天然氣行業的可持續發展。期貨或現貨定價中心的缺乏使得亞太地區至今仍未形成權威性基準價格，天然氣進口缺乏議價能力，從而形成“亞洲溢價”。

近年來亞太天然氣市場與油價脫鉤的呼聲越來越高，且貿易雙方逐漸采用靈活度更高的現貨貿易取代一部分長期協議。因此各國紛紛尋求建立天然氣交易中心以形成天然氣市場的價格基準，比如新加坡正力圖推出新加坡雞尾酒交易指數（SLInG）；日本場外交易公司（JOE）于2014年推出液化天然氣無本金交割遠期合約，并于2015年7月完成首批交易；在2015年的G7能源部長會議上，日本提出了在日本創建液化天然氣市場的構想，試圖使日本在國際需求日漸高漲的液化天然氣國際交易中成為價格形成和交易量的核心市場；韓國也在積極尋求各方合作，建立東北亞液化天然氣期貨交易中心。日本、韓國、新加坡等國對亞太地區天然氣定價權的競爭日趨白熱化。因此，適時推出中國LNG等天然氣期貨，利用我國天然氣生產、消費和進口總量大以及期貨流動性強、透明度高的特點，增大我國天然氣價格的國際影響力，有助于在我國形成亞洲天然氣定價中心，增強我國在國際天然氣市場的價格話語權。

（二）建立天然氣期貨市場亟待解決四方面問題

一是管道氣尚未完全市場化，短期內建立統一的天然氣市場存在難度。期貨交易需要現貨市場價格全面放開，而我國目前僅放開液化天然氣價格，管道氣中的直供用戶部分允許買賣雙方協商價格，但居民用氣和非直供用戶用氣依然由政府定價，且居民用氣價格低于工業用氣，形成交叉補貼，市場尚未形成統一的反映供需關系和符合經濟規律的天然氣價格體系。目前管道氣價格的不完全市場化意味著短期內將液化天然氣與管道氣同時進行期貨交易的難度較大。

二是內陸儲氣庫建設明顯滯后，內陸期貨交割難度較大。充足的內陸儲氣能力不僅可增強我國應急調峰能力，還可為期貨交割提供倉儲和調度的便利。當前，世界調峰應急儲備能力的平均水平為10%，部分發達國家和地區可達17%～27%，而我國僅為5%左右。目前我國天然氣存儲設施多為沿海地區的LNG接收站，內陸儲氣建設明顯滯后。除地質條件要求高、技術水平參差不齊以及投資大、周期長等客觀因素外，管理體制、運營機制等方面的因素也制約著儲氣庫的持續投資建設。第一，部分儲氣庫前期以商業庫存進行建設，而建成后又多承擔國家應急保供職能，政企不分導致企業建設的儲氣庫難以實現商業化運營和體現應有的商業價值。第二，當前儲氣庫尚未形成相對獨立的商業環節，在現有商業模式下儲氣庫難以作為一種服務性產品在市場上交易。第三，現行法規標準不完備導致對各種資本參與儲氣庫建設不能形成有效激勵，投資者收益不能得到有效保障，儲氣庫建設投資不足。較為匱乏的內陸儲氣設施，增加了天然氣期貨內陸地區交割的難度。

三是液化天然氣基礎設施主要由三大石油公司經營，協調難度較大，第三方公平準入效用未能發揮。目前我國LNG接收站多由三大國有石油公司經營，實行進口、儲存、氣化等環節的一體化運營模式，難以拿出供第三方使用的庫容。因此，交易機構在設計期貨交割環節時需要與三大石油公司的天然氣管網、LNG接收站協調，以確保可行的、足夠期貨交割的管網輸送能力和接收站儲存能力。較少的參與主體和較強的生產計劃性導致第三方公平準入的政策不能真正發揮效用。

四是天然氣國內外市場使用的計量計價方式不統一，實體企業在實物交割時將承擔計量方式轉換可能造成的損失。國際天然氣貿易合同普遍以熱值計量計價，而長期以來國內管道天然氣銷售和運輸采用體積或質量計量計價，液化天然氣的貿易多采用質量計量計價，由于不同氣源的熱值、氣化率不盡相同，幾種計量計價方式的轉換可能使買方或賣方發生損失。進口企業、國外企業若在天然氣期貨市場進行實物交割，將承擔其以熱值計量購買的天然氣轉換成體積或質量計價時發生損失的風險，從而限制交易者在天然氣期貨市場的實物交割活動。此外，國內不同管網所輸天然氣可能因來源不同導致熱值不同，如果不能統一以熱值進行計價，將影響國內管網的互聯互通。計價單位的不同最終導致天然氣市場的分割，無法形成統一的交易市場。

三、建立我國天然氣期貨市場的政策建議

（一）建立以華東地區作為主要交割地的LNG期貨市場，以此為切入點建立我國天然氣期貨市場

由于目前液化天然氣價格已完全市場化，且華東地區地處東亞天然氣消費集中地的中心，尤其是華東地區擁有發達的天然氣城鎮管網，并連接西氣東輸、川氣東送等天然氣主干管道，同時該地區目前擁有洋山、五號溝、江蘇、寧波、福建、青島6座LNG接收站，接收能力超過1500萬噸/年，約占全國總接收能力的近40%，此外廣匯啟東LNG、新奧舟山LNG、溫州LNG等一批在建或已批接收站將在“十三五”期間陸續建成投產。華東地區是目前我國集“氣源廣、消費大、經濟強”多種優勢于一體的地區。因此建議，在地理位置、氣源、基礎設施以及政策方面具有“可充分交易、可方便交割”優勢的上海市，盡快建立LNG期貨市場，形成華東地區LNG基準價格，并以華東六省一市作為主要交割地，其他地區價格可通過區域間交割升貼水的形式逐漸推廣。在交割環節上，可借鑒歐美期貨市場的交割經驗同步完善現貨交易平臺，實現期貨與現貨的對接。同時，在加快推進管道氣價格市場化改革的基礎上，力爭在“十三五”期間將液化天然氣期貨擴展至管道天然氣期貨，以形成我國天然氣期貨市場乃至亞太天然氣期貨市場。

建立由國際平臺、凈價交易和保稅交割組成的LNG期貨交易系統。由具有豐富經驗的上海國際能源交易中心具體運作LNG期貨品種，交易標的為LNG標準品（以百萬英熱單位計量計價），以美元為計價貨幣（報價不含關稅、增值稅的凈價交易），參與主體包括境內和境外投資者，交割方式為保稅交割（保稅LNG專用接收站），建立公平規范的LNG期貨市場交易平臺，在交易規則、交易程序和交易范圍上逐步與國際接軌，逐步形成我國天然氣期貨市場。健全天然氣市場信用體系，建立守信激勵和失信懲戒機制，加強對失信主體的懲戒和約束。

培育廣泛的市場交易主體，奠定LNG等天然氣期貨的良好市場基礎。境內投資者包括境內期貨公司和境內非期貨公司。鼓勵天然氣產業上中下游企業、相關產業客戶、金融機構等國內期貨投資者參與市場交易，逐步豐富市場參與者。生產環節參與期貨市場主體方面，推進上游領域參與主體逐步多元化。除中國石油、中國石化和中國海油外，鼓勵延長石油等國有企業、一些參與天然氣勘查開采的民營企業以及石化油服、長城鉆探、杰瑞等油田服務主體參與。消費環節參與期貨市場主體方面，促進更多民營資本進入天然氣期貨市場。除三大國有石油公司外，鼓勵電廠、工業等大用戶以及省級管網公司、城市燃氣公司（目前國內城市燃氣公司超過200家）、小型LNG工廠等企業參與，形成由國內天然氣生產商、管道公司、地方配送公司、燃氣公司、終端大用戶以及金融機構等組成的多層次的天然氣期貨市場參與主體結構。對于境外投資者，可作為交易所境外特殊非經紀參與者、交易所境外特殊經紀參與者代理境外投資者參與LNG期貨，以境內期貨公司直接代理境外投資者、境外中介機構通過轉委托方式和境外中介機構通過特定方式參與LNG期貨。

（二）繼續加大基礎設施建設，制定并執行第三方公平準入的相關實施細則

繼續加大基礎設施建設，增強各地儲氣能力。建議“十三五”期間加大天然氣基礎設施建設力度，在保證管道與接收站的持續建設的基礎上，增加內陸儲氣能力。除在政府部門主導下進行勘探選址、提高技術支持力度外，還應深化體制機制改革，推動儲氣設施市場化運營。基于“誰受益誰投資、誰專業誰運營、誰享受服務誰付費”的原則推進市場體系的頂層設計，著眼于市場運營機制、加強市場監管，統籌協調，提高基礎設施建設方的投資積極性。

制定第三方公平準入的相關實施細則并強制執行，加快落實管道運價管理辦法。在銷售和運輸業務一體化的背景下，管網企業出于保護自身天然氣銷售份額的目的，通常不具備向市場第三方競爭者開放管輸業務的積極性，僅依賴政策鼓勵難以引入第三方參與者。以英美為例，美國聯邦能源監管委員會1992年頒布636號法令，英國1996年頒布《天然氣管網法則》（Network Code），強制第三方準入，剝離管道公司捆綁的銷售和運輸業務，要求其為所有的天然氣生產商提供同等質量、開放的運輸服務，為后續天然氣交易中心（Henry Hub，NBP等）的順利運行奠定了基礎。唯有政府實行強制的管網設施第三方準入政策，并配套相應的操作流程辦法，才能實現真正的市場競爭。建議借鑒國外成功經驗，盡快制定第三方準入的相關實施細則并強制執行，明確“誰可以申請、如何申請、怎樣收費”，核實并披露各級天然氣管網、儲氣設施的剩余輸送能力和儲氣能力。加快落實管道運價管理辦法，研究制定氣化費等其他費用標準及監管辦法，完善天然氣基礎設施向第三方開放的制度基礎和監管基礎。

（三）推進現行天然氣計量計價向熱值計量計價轉變

加快制定天然氣體積或質量計量向熱值計量轉變的相關辦法，盡早實現國產氣與進口氣、管道天然氣和液化天然氣在計量方式上的并軌，一方面有利于更好落實基礎設施第三方準入政策，推進管網互聯互通，提高民營進口商、LNG接收站和管道運營商的參與積極性，另一方面也可借此打通國際與國內的市場，使市場參與者在一個公平開放的環境下進行交易，為未來形成國際性天然氣市場和價格體系奠定技術基礎。