產融結合的模式分析

曾愛凌

【摘 要】隨著經濟的發展，產融結合這一問題受到廣泛關注。國外大型企業集團發展的歷史表明，合適的產融結合道路不僅能迅速壯大企業自身，更是產業與金融發展的助推器。本文通過對美、日產融結合發展的模式分析，提出適合我國國情的產融結合道路選擇，旨在為我國工商企業與金融的融合提供借鑒。

【關鍵詞】產業經濟；金融業；產融結合

產融結合這一概念目前還沒有公認的一致解釋，我們通常所提及的產融結合可以簡單地概括為產業經濟與金融業通過股權控制、人事參與、銀行信貸實現的內部融合。在不同的經濟、政治、文化環境中，產業經濟與金融經濟各構成要素之間關系不同，產融結合也有不同的表現形式。

一、市場主導型產融結合——以美國為例

在美國，金融部門通過向產業部門的轉化實現了對產業部門的控制，形成以金融資本為主的產融型企業財團——摩根財團；產業部門通過向金融部門的轉化并參與金融業務控制一定的金融資本，形成以產業資本為主，產業與金融融合的產融型企業集團——洛克菲勒財團。美國大型企業集團的發展歷程基本上橫跨美國產融結合的歷史，其發展脈絡可以概述如下：

（一）企業集團產融結合的自由期

19世紀末至1933年，美國實行的是自由競爭的市場經濟，政府對工商企業和銀行之間的相互持股和混業經營不加限制，正是這一寬松的市場環境，使摩根財團和洛克菲勒財團迅速發展，早期的產融結合模式得以形成。隨著美國從自由資本主義走向壟斷資本主義，生產由集中走向壟斷，金融部門和產業部門通過相互持股、人事參與逐漸走向融合，形成了列寧所說的“金融資本”和“金融寡頭”。

（二）企業集團產融結合的限制期

1933年至20世紀80年代，美國銀行法禁止混業經營，但卻允許商業銀行以信托的方式持有商業企業的股票，隨著信托資產的增加，銀行資本對商業企業的控制權也逐步加強，并以資本市場為依托參與工商企業產權交易，間接實現產融結合。隨著美國公司股權結構的變遷，財團內部的控制也日趨分散，形成了一些以大型工商企業為核心的產業與金融結合，例如GE、福特、國際電話電報等。

（三）企業集團產融結合的開放期

80年代以來，在經濟滯漲、投資萎靡、需求不振的背景下，放松管制、金融自由化的呼聲高漲，美國的經濟政策也做了一些調整，這一階段，制度因素促進了產融結合的進一步發展。特別是美國《金融服務現代化法案》的實施，標志著在美國實行了半個多世紀的分業經營的歷史宣告結束，并由此拉開了混業經營時代的序幕。

二、政府主導型產融結合——以日本為例

根據日本企業集團資本結合的方式不同，人們大體將其劃分為兩大類型：即環型企業集團和錐型企業集團。基于兩種不同的企業集團結構之下的產融結合形式分別為非控股型產融結合和控股型產融結合，這兩種模式都與當時政府的政策導向密切相關。

（一）企業集團控股型產融結合模式

生產的集中和壟斷是控股型產融結合模式形成的主要原因，明治維新之后，日本政府一直鼓勵企業集團建立銀行、信托、保險等金融機構，主要扶持一些與政府關系密切的企業集團，逐漸形成產融一體化的財閥集團。到20世紀20年代，日本銀行基本為財閥集團所控制，為財閥家族企業提供金融服務，并形成了以三井、三菱、住友為代表的財閥體系。因此，直到二戰結束前，日本的產融結合模式主要表現為工商企業與金融企業共同隸屬于一個大型集團公司，該集團擁有產業、金融、貿易各大類公司的全部或大部分控制權，是當時產融結合的主要模式。

（二）企業集團非控股型產融結合模式

二戰后，為了鏟除日本軍國主義的經濟基礎，美國強迫日本解散家族財閥控股公司，并實施了《禁止私人壟斷和確保公平交易法》，其核心是“禁止設立控股公司”，并且進一步規定“在國內，公司不得成為控股公司”，對銀企持股比例嚴格限制。在這一政策背景下，出現了與戰前完全不同的產融結合模式，主要表現為工商企業與金融企業相互持股、互不隸屬的非控股型產融結合模式。這一模式不僅有利于企業集團迅速擴大規模，防止過度競爭，形成共同防衛體制，也為日本的主辦銀行制度奠定了基礎。

三、我國產融結合的道路選擇

（一）我國產融結合的歷程

自新中國建立至今，我國產業與金融的結合經歷了曲折的道路，1979年以前，我國實行的高度集中的計劃經濟體制，我國的產融結合也完全由國家控制。企業和銀行作為政府部門的附屬物，其經營決策完全在國家計劃控制下進行。中國人民銀行是唯一的金融機構，產業與金融的結合由國家統一安排，銀行對企業的信貸管理主要是資金供給，證券、股票市場一片空白，整個金融體系十分落后。

1979年經濟體制改革以后，產融結合的方式仍然以銀行信貸為主，在此基礎上引入了市場機制。在這一階段，工業經濟圍繞企業自主權進行改革，金融體制也開始向中央銀行體制過渡，逐步形成了多元混合型金融體制。隨著經濟體制改革的深入，恢復和建立了四大國有商業銀行，中國人民銀行主要擔任穩定貨幣和金融業管理兩大職能，貨幣市場、資本市場逐步發展，為產融結合提供了新的途徑。

到20世紀90年代，證券市場對產融結合的發展起著越來越重要的作用，從1991年上交所和深交所的成立，到1999年，《中國證券法》的頒布與實施，標志著我國證券市場逐步走向規范化軌道，進一步拓寬了產融結合的途徑。

（二）我國產融結合的有效模式

通過以上分析，我們可以發現對于政府主導型產融結合，雖然在我們目前的產融結合中，政府扮演著重要角色，但是與日、德相比，兩者在運行方式和運行條件上有很大區別。日本以私有經濟為基礎，堅持私有財產神圣不可侵犯，其產融結合主要特點是主銀行制，日本的這種制度已經出現了很多弊端，我們不可盲目引進。

對于以美國為代表的市場主導型產融結合，它的效率取決于市場機制的有效運行。這種模式需要具備一定的市場條件：一是健全的利率形成機制；二是較透明、及時的市場信息；三是金融資本能夠自由流動；四是產業證券化程度高，證券市場是企業外部直接融資的主要途徑。但是目前我國金融市場并未完全市場化，還無法滿足以市場主導的條件，及時未來我國經濟金融能達到這些條件，也不宜照搬其發展模式。

近年來，我國經濟發展迅速，越來越多的工商企業通過設立財務公司、參股銀行等方式涉足金融領域，為企業發展提供金融支持，產融結合無疑將是增強企業競爭力的有效手段。在借鑒國外產融結合發展模式的基礎上，結合我國實際，我國的產融結合應該在政府調控下逐步推進市場化，建立創新型專業金融機構，為企業提供多元化服務，以金融工具為媒介促進產業經濟發展。

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