ST昆機會成2017年退市第一股嗎？

賈國強

每到年報披露期，ST類股常會迎來一波炒作行情。那些扭虧為盈的ST股，將會摘帽，這個利好一般會引來市場資金熱炒。而那些扭虧無望的ST股，很有可能被暫停上市，也將會被市場資金拋棄；如果再有重大違規行為，就更麻煩了。

最近，*ST昆機（600806.SH，昆明機床）就因扭虧無望且涉嫌信息披露違規遭到立案調查。3月24日，證監會在回應*ST昆機涉嫌財務違規時態度嚴厲，“目前，公司已預告2016年將繼續虧損，可能因連續三年虧損暫停上市。如公司財務違規經查實情節嚴重，還可能觸及重大信息披露違法退市。我會將繼續依法、從嚴監管，徹查公司違規行為，嚴肅追究有關人員責任。如公司觸及退市標準，將嚴格執行退市制度，將其清除出市場。”

此前*ST昆機在控股股東股權轉讓、公司業績預告等信息披露方面多次違規，并受到相應處罰。證監會此番嚴厲表態后，*ST昆機離強制退市還有多遠，它會成為2017年退市第一股嗎？

*ST昆機是否會被強制退市？

引發證監會嚴厲表態的導火索，是3月21日該公司發布的《沈機集團昆明機床股份有限公司關于在2016年年度報告審計過程中發現以往年度可能涉嫌財務違規的重大風險公告》（下稱“《重大風險公告》”）。

《中國經濟周刊》記者注意到，《重大風險公告》主要說明了兩個風險：第一，2016年度公司仍將虧損且不存在盈利可能。該公司2014年、2015年已經連續兩年虧損，根據規定，公司A股股票將于2016年年度報告披露后被暫停上市；第二，在2016年年度報告審計過程中，審計人員發現在2016年度公司存在存貨不實、收入跨期等問題。隨即公司展開自查，并發現以往年度存貨、收入及費用等事項存在涉嫌財務違規的重大問題。這將影響公司以往年度年報數據，可能導致公司2013年凈利潤為負，從而出現從2012年到2016年連續5年虧損的情形，可能對公司造成重大負面影響。

有關暫停上市風險，該公司自2017年1月5日已經多次提示；而關于公司存在涉嫌財務違規的重大問題，在市場上引起了嚴重影響，自公布《重大風險公告》至3月28日，該公司股價已經連續6個跌停。

《重大風險公告》公布后僅一天，也就是3月22日證監會迅速對其立案調查，并嚴厲表態。*ST昆機的市場糟糕表現和證監會的嚴厲態度，是不是意味著它離強制退市不遠了呢？不過，在上海市華榮律師事務所合伙人許峰律師看來，“根據目前披露的信息，同時比較以往其他處罰案件，該公司退市可能性不大。”他告訴記者，最終是否強制退市，要根據證監會的調查結果。如果被證監會認定構成重大違法，或因涉嫌信息披露犯罪被移送經偵追究刑事責任，那離強制退市不遠了。

證監會何時會公布調查結果呢？中國證券法學研究會常務理事、中國政法大學教授管曉峰向《中國經濟周刊》記者分析說：“自2014年退市意見實施以來，真正退市的公司并不多，*ST博元是首例因財務信息披露問題而被強制退市。*ST博元從立案調查到移送公安機關調查歷經9個月，到真正終止上市用了將近兩年時間，其間還經歷了破產重整。強制退市程序復雜、原因多樣，因而*ST昆機退市還要視調查情況才能判斷。但是*ST昆機作為本年度第一批執法案件，應該是重點調查和處罰的對象，年內證監會應該會公布調查結果。”

值得注意的是，今年2月16日，*ST昆機就因控股股東股權轉讓存在信息披露方面違規，收到證監會《行政處罰決定書》：對昆明機床給予警告，并處以40萬元罰款；對時任董事長王興和時任董事會秘書羅濤給予警告，并分別處以15萬元罰款。

退市制度實施3年，僅3家企業退市

距離上次處罰僅一個多月，如今又發生涉嫌財務違規問題，*ST昆機被推到了輿論前臺。這也引起了業內人士對現行退市制度的議論。

近日，中國人民大學副校長、金融與證券研究所所長吳曉求在博鰲論壇上直言，市場上沒有任何投資價值的企業，就應該退市。他還表示，“目前中國資本市場在退市制度上做得非常差”。曾經有一段時間加快了退市機制標準的制定，退市速度有所加快，但是到現在為止與新增的企業相比，退市效率仍極其低下。如此下去，市場的投資效率會嚴重損害。

吳曉求對退市制度的吐槽不無道理。《中國經濟周刊》記者梳理發現，從證監會2014年10月頒布《關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》（下稱“《退市制度若干意見》”）以來，僅有3家上市公司退市。其中，*ST二重因連續4年虧損主動退市，*ST博元因重大信息披露違規被強制退市，欣泰電氣因欺詐發行被強制退市。而2015年至今年3月已有500家以上的公司進行了IPO，是同期退市公司數量的183倍以上。

《退市制度若干意見》較為詳細地規定了27種退市情形，適用*ST昆機信息披露違規的，主要是第十和第十一種情形：“上市公司因信息披露文件存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏，受到證監會行政處罰，并在行政處罰決定書中被認定構成重大違法行為而暫停上市”，“或涉嫌違規披露、不披露重要信息罪被依法移送公安機關而暫停上市，在證監會作出行政處罰決定之日起一年內，被證券交易所依據其股票上市規則作出終止公司股票上市交易的決定。”

但《退市制度若干意見》又規定，重大信息披露違法暫停上市公司在規定時限內全面糾正了違法行為、及時撤換了有關責任人員、對民事賠償責任承擔做出妥善安排的，其股票可以恢復上市交易。

這或許就是A股上市公司信息披露違規現象屢禁不止的原因之一。不過，證監會高層已經注意到了這個問題。全國兩會期間，證監會副主席姜洋指出，今年以來，證監會對退市工作提了幾點要求：一是加強信息披露，防止財務造假；二是要求中介機構盡到“看門人”的責任；三是修改完善退市標準，現在正在積極做這方面工作；四是加強交易所一線監管。交易所要真正負起責任，該退市的就要實行退市。

中國人民大學商法研究所所長劉俊海教授認為，“證監會不必對股價一路高歌負責任，但必須對證券市場的公開公平公正負責任，對投資者的權益保護負責任。信息披露事關上市公司的誠信度和治理水準，事關廣大投資者的公平投資權。信息披露違規既要有民事賠償責任，也得有行政處罰；符合強制退市的，一定要強制退市。”

他還建議，“第一要提高資本市場的違法成本，降低違法收益，確保違法成本高于違法收益；第二要提高守信收益，降低守信成本，確保守信收益高于守信成本；第三要提高投資者維權收益，降低維權成本，確保維權收益高于維權成本。只有這樣才能改變資本市場上‘好人受氣、壞人神氣的現象。”

熱炒ST股何時退潮？

記者發現，盡管*ST昆機自2017年1月5日以來多次發布股票暫停上市風險提示，然而從1月17日至3月17日兩個月，它的股價竟然從7.1元被炒到9.43元，漲幅高達32.8%。

時至3月29日，*ST昆機以近乎跌停收盤，在此之前追高入市的投資者，恐多數處于虧損狀態。

有數據顯示，從2007年至2016年這10年間的3—4月份ST概念股的整體走勢中， ST概念漲跌均衡，即使下跌，也幾乎都跑贏了大盤，雖然不能全盤肯定ST在年報披露季的強勢上升，但可以看出在這個特殊時間節點上，市場對于ST股的“情有獨鐘”。

投資者對ST股的瘋狂為何如此，財經媒體評論員溫鵬春分析說，“第一，市場存在ST股成功扭虧的賺錢效應，這是造成ST股遭爆炒的關鍵所在；第二，年報披露前，往往是ST股‘烏雞變鳳凰的關鍵時期，此間ST公司會出現諸如變賣資產、股權出讓、大股東注資等諸多‘保殼手段，而‘保殼成功率幾乎超過90%；第三，在ST公司業績預報期，會有部分公司發布業績扭虧為盈的公告，提前釋放了市場對其退市的疑慮，因此再度加大了市場炒作預期。”

他還認為，從投資者投資行為而言，盡管入手ST股有“賭博式”押注風險，但綜合數年概率，成功率依然很高，因此最終導致了ST股屢遭爆炒的市場亂象。

為此，他建議，“一方面要把全部ST公司的審計列入特殊監管審計范疇，對其重組、資產注入、關聯交易等行為進行穿透式監管，一旦中介機構所出具的審計報告查出問題，可直接將中介機構納入監管黑名單，暫停業務。同時若該ST公司有弄虛作假證據，則立即啟動直接退市程序。另一方面要加快退市制度的完善，增加公司退市的硬性指標，比如可以通過主營收入、主營利潤率、凈資產、股價等多指標設定更加明確和多維的退市標準，讓無持續盈利能力的公司無機可乘。”