公司治理因素對費用粘性的影響
——基于我國制造業上市公司的實證研究

趙 歡 熊莎莎

(西北大學經濟管理學院，陜西 西安 710127)

公司治理因素對費用粘性的影響
——基于我國制造業上市公司的實證研究

趙 歡 熊莎莎

(西北大學經濟管理學院，陜西 西安 710127)

成本控制是企業日常管理中的重要內容，對經營決策具有至關重要的作用。本文以我國制造業上市公司為研究對象，采用實證的方法，從公司治理角度對費用粘性進行研究，歸納總結出以下結論：(1)新企業會計準則全面實施后，我國制造業上市公司仍存在費用粘性問題；(2)高管薪酬與費用粘性成負相關關系，高管薪酬越高，費用粘性現象越弱；(3)股權集中度與費用粘性成負相關關系，股權結構適當地越集中，費用粘性現象越弱；(4)董事會規模及獨立董事占董事人數比例與費用粘性均成負相關關系，董事會規模的適當擴大，特別是適當提高其中獨立董事的比例，可以有效地弱化費用粘性現象。

費用粘性；代理問題；公司治理

一、引言

成本控制是企業管理工作中的重要組成部分，是企業日常經營決策中需考慮的重要因素之一。傳統成本性態理論認為成本與業務量呈線性關系。然而，現代研究發現，企業的成本與其業務量之間的關系并非如此簡單。2003年Anderson、Banker和Janakiraman通過研究論證提出了費用粘性的概念，即在業務量增加時成本的增加量大于業務量減少時成本的減少量，隨后引起了許多學者對費用粘性問題存在性、產生原因、影響因素等方面的深入討論和研究，取得了豐碩成果。

在費用粘性成因方面的研究中，有兩種主流的分類，一種是認為企業費用粘性主要是由調整成本、管理者樂觀預期和代理問題造成的(Banker，2010)，一種是基于管理者角度的契約說、效率觀和機會主義觀(孫錚、劉浩，2004)。其中兩種觀點中分別提到的代理問題和機會主義觀都是從委托代理理論出發，認為由于股東和管理層利益的不一致性，管理層會從自身獲得的薪酬和所控制的資源考慮自身利益，從而使決策偏離最優狀態，造成企業的費用粘性行為。為了解決代理問題，委托人需制定一系列制約和激勵管理層的機制，減少代理成本。公司治理機制就對解決代理問題具有積極作用。

研究表明，我國上市公司存在著費用粘性行為，并且制造業的粘性較為顯著。因此，本文以我國制造業上市公司的費用粘性為研究對象，從公司內部治理出發，選取高管薪酬、股權結構、董事會規模三個方面考察其對費用粘性的影響，研究健全的公司治理是否有利于抑制我國制造業上市公司的費用粘性行為，希望能為制定更為有效地成本控制方案提供參考信息。

本文的研究意義在于：從理論意義出發，本文首先對我國制造業上市公司費用粘性存在性進行檢驗，論證費用粘性在我國的適用性。再從公司內部治理角度出發，選擇高管薪酬、股權結構、董事會規模三個因素研究其對費用粘性的影響，豐富了費用粘性在代理問題上的實證研究，深化了對費用粘性產生原因及影響因素方面的研究。從現實意義來看，對費用粘性的研究可以為企業成本管理提供有價值的信息，優化管理決策，從而加強企業成本管理，實現企業資源的有效配置和效益最大化。

二、相關理論概述及文獻綜述

(一)國外文獻綜述

國外對于費用粘性的研究開始于20世紀90年代，比我國起步要早，研究要深入。Anderson，Banker和Janakiraman(2003，簡稱ABJ)在2003年提出了成本粘性的概念，通過對美國7629家上市公司10年間的管理費用、銷售費用和一般費用(SG&A)的樣本的實證檢驗發現，銷售額每增加1%，SG&A平均增長0.55%，銷售額每減少1%，SG&A只平均降低0.35%，從而證實了美國上市公司存在費用粘性現象。來自巴西、日本、加拿大、德國等學者也采用ABJ的方法驗證了本國公司存在費用粘性問題。隨后，Subramanian和Weidenmier(2003)通過對美國上市公司制造業、金融業、服務業、商業的樣本數據研究得出，制造業費用粘性最強，服務業和商業的費用粘性較弱，從而深化了成本粘性存在性的研究，證實費用粘性存在行業差異。

在研究費用粘性成因方面，ABJ(2003)通過研究發現，依賴于實物和人力資產的企業的調整成本較高，費用粘性較強，且管理者對企業未來銷售額的預期越樂觀，企業費用粘性越強。Subramanian和Weidenmier(2003)也證實了調整成本影響費用粘性這一觀點。Banker和Chen(2006)等學者研究也發現管理者樂觀預期與成本粘性之間的關系。此外，還有一種主流觀點認為代理問題影響費用粘性。Calleja et al(2006)發現法德兩國的費用粘性要強于美英兩國，其分析原因認為法德兩國的治理結構模型劣于美國，導致了費用粘性更強。Chen(2008)通過對美國上市公司的研究發現，公司治理結構越好，費用粘性越弱，提出了帝國構建動機可能會使經理人在業務量下降時不及時減少不必要的資源，在業務量上升時增加過多不必要資源，再次說明了代理問題與費用粘性的密切關系。

(二) 國內文獻綜述

我國費用粘性的研究起步于21世紀初。孫錚、劉浩(2004)以1995年12月31日以前上市的292家上市公司的相關數據為研究對象進行檢驗得出我國上市公司也存在費用粘性現象。孫玉生、朱乃平(2007)通過檢驗927家上市公司樣本發現我國上市公司的營業成本存在成本粘性現象。

在費用粘性影響因素方面，孫錚、劉浩(2004)、邊喜春(2005)提出契約說、效率觀、機會主義觀三種學說。契約說認為企業因經營需要，會與工作人員或供應商簽訂長期契約，而長期契約一旦簽訂，便具有一定的穩定性，不易隨意更改，其調整成本較高，使得即使業務量下降時，費用也沒有降低；效率觀認為經濟運行中時常會出現一些暫時的微小波動，管理者不能立即據此調整企業資源，否則會帶來巨大的調整成本，當觀察到經濟業務出現持續變化時，據以做出的對企業資源的調整才是有效的；機會主義觀認為，由于利益的不一致性，經理人與投資人的目標函數并不相同，經理人可能在自利、規避風險的動機下，當銷售額上升時對未來期望較好時，會大量提高成本費用，而當業務量下降時，為了保持一定量的資源控制，維護自身利益而減少較少的費用。劉武(2007)通過對我國上市公司1999年至2005年的相關數據進行研究發現公司治理結構對費用粘性具有重大影響。馬景濤(2008)通過對股權集中度、企業獨立董事人數等因素的研究也得出好的公司治理能降低費用粘性的結論。萬壽義、王紅軍(2011)通過對我國制造業上市公司的研究發現，管理層自利、董事會治理與費用粘性呈現正相關關系，并以此提出了降低費用粘性的對策。

國外學者首先從銷管財費用粘性的存在性出發開始研究，到區分成本粘性與費用粘性的概念，然后逐漸深入檢驗了不同地區，不同行業的費用粘性差異。在研究成因方面，學者們認為代理問題對費用粘性具有重大影響。但其研究的方向少有對于公司治理具體因素與費用粘性的交叉學科的整體、深入的研究。

而我國學者對費用粘性的研究大部分停留在對國外研究結論的引入和調整上。我國法律制度不完善，公司治理機制不成熟，導致管理層機會主義動機盛行。因此，近年來從公司治理角度出發對費用粘性進行研究的課題為許多學者所關注，本文承接前人研究成果，以我國制造業上市公司為研究對象，從公司治理角度對費用粘性進行研究，希望能為企業制定有效地成本管理方法提供參考。

三、研究設計

(一) 假設的提出

成本性態是指成本總額與業務量之間的依存關系。傳統的成本性態理論根據成本隨業務量的變動情況將成本劃分為固定成本和變動成本兩部分，在一定的范圍內，固定成本不隨業務量的變動而變動，而變動成本則與業務量成正比例變動，由此可知，傳統成本形態認為成本與業務量之間呈線性關系。但在20世紀90年代后，學者們經過研究發現成本與業務量之間并非呈現嚴格的線性關系，ABJ(2003)借用經濟學中“粘性”的含義，將費用粘性定義為成本費用在業務量上升時增加的幅度大于業務量下降時減少的幅度。

Subramanian和Weidenmier(2003)通過對美國上市公司制造業、金融業、服務業等的數據研究得出制造業的費用粘性最強；劉武(2006)以滬深A股上市公司的數據為樣本研究對象也得出我國制造業費用粘性較強。本文認為由于企業調整成本和契約的存在以及我國上市公司存在市場化程度不成熟，治理結構不健全的問題，代理問題較為突出，經理人的機會主義顯著，由此提出如下假設：

H1：新企業會計準則下，我國制造業上市公司存在費用粘性問題

管理者與股東之間存在代理問題，因此管理者在調整企業資源時可能存在自利行為，使得經營決策偏離企業最優資源配置，從而產生費用粘性，管理者存在“帝國構建”動機，在業務量下降時為了維持自己所控制的企業資源規模，不愿及時減少不必要的資源；在業務量上升時，為了擴大自己所控制的資源規模，而增加過多不必要的資源。對股東來說，防止經理人做出有損股東利益的行為的直接方法是簽訂契約，來約束經理人員的行為，但雙方信息的不對稱性，股東很難了解到公司經營中的所有信息，降低了契約制約的有效性，因此為了減少代理問題，公司治理應運而生。本文主要從公司治理中選取三要素(高管薪酬、股權結構、董事會規模)分析其對費用粘性的影響。

所有權與經營權的分離形成了股東和經理人兩個不同的利益群體，引發代理問題。經理人作為理性經濟人，他們總會追求自身利益，由于股東與經理人利益函數的不一致性，可能會出現經理人為犧牲股東利益為代價來尋求自身利益的最大化，例如，出現經理偷懶、無效率并購、在職消費，從內部交易中獲利等。因此，股東如何制衡和激勵經理人努力工作，實現股東利益最大化成為重要議題，而高管薪酬作為公司內部治理的一種有效機制在解決委托代理問題中起到了至關重要的作用。國內外研究表明上市公司總經理的報酬與公司的業績呈現顯著的正相關關系。由此可知，高管薪酬作為對經理努力和貢獻的一種回報，促進公司績效的提高。因此，本文認為，若經理對于自己的薪酬水平較為滿意，則促使其在個人利益得到滿足的同時實現公司業績、股東財富的最大化，則其在企業業務量出現下降時，及時恰當地調整企業資源，從而降低費用粘性；若經理對其薪酬不滿意，則其可能會通過在職消費、從內部交易中獲利，構建自己的經營帝國等尋求滿足；當企業業務量出現下降時，為了維持自己所控制的資源規模，也不愿減少不必要資源，從而強化了費用粘性。

由此提出如下假設：

H2：我國制造業上市公司高管薪酬與費用粘性成負相關關系

股權結構是公司治理中的重要組成要素，合理的股權結構可以有效提升企業的運營質量。當股權集中度較低時，由于中小股東中存在“搭便車”現象，股東對公司的監管較弱，則股東與經理層之間的代理問題越嚴重，出現股東利益與經理人利益不一致的情況，對經理的制衡作用越弱，導致經理層產生機會主義傾向，為了維護自己的經營帝國，在業務量降低時，可能不愿減少不必要資源，當公司業務量增加時，增加過多無用資源，從而增強企業的費用粘性現象；而當股權集中度較高時，股東的“主人翁”意識會有所增強，為了自身利益的最大化，對公司的監管效力會越強，可以有效制約經理層的代理問題，弱化企業費用粘性現象。

H3：我國制造業上市公司股權集中度與費用粘性成負相關關系

由于股東具有分散性，董事會代表全體股東的利益行使公司決策權以及經理層的監管，是連接股東與管理層的紐帶，直接對股東大會負責，扮演著監護人的角色。所以可以說董事會是現代公司治理的核心部分(Morck，1990)。有效的董事會機制可以起到制約管理層的作用，使管理層努力工作，從而保護股東利益。因此董事會規模、結構等特征可以充分地反映出一個企業的治理水平。本文主要以董事會規模、獨立性作為董事會特征的代表來研究其對費用粘性的影響。適當地董事會規模可以有助于企業進行正確的決策，且可以有效制約管理層的自利行為，而董事會的是否獨立性決定董事會能否發揮其效用。因此，本文認為較大的董事會規模可以發揮較好的監督作用，且增加獨立董事比例可以提高董事會的獨立性，減少董事會的內部勾結，確保其監督作用的實現，有效控制管理層的自利行為，從而減少費用粘性現象。

H4；我國上市公司董事會規模與費用粘性成負相關關系，適當地擴大董事會的人數，適當增加獨立董事占比，有助于弱化費用粘性現象。

(二)模型設計及變量定義

1.費用粘性存在性檢驗的模型及變量定義

本文采用Anderson(2003)的模型，通過五個回歸模型來檢驗提出的假設。

對于假設H1，我們提出模型1：

(3-1)

其中Expensei，t/Expensei，t-1表示第i家公司在第t-1年到第t年的費用變化率，Revenuei，t/Revenuei，t-1表示第i家公司在第t-1年到第t年的營業收入變化率；di，t是一個虛擬變量，當第t年的收入高于第t-1年時其值取0，當第t年的收入低于第t-1年時其值取1。因此，當第t年的收入較第t-1年有所增長時，di，t取0，則β1所在乘數項為0，使得代表了銷管財費用對營業收入增加時的變化情況，也就是說營業收入每增加1%，費用增加β1%；同理，當第t年的收入較第t-1年有所減少時，di，t取1，則使得β1+β2代表了銷管財費用對營業收入減少時的變化情況，也就是說營業收入每減少1%，費用減少(β1+β2)%。若假設H1成立，即我國制造業上市公司存在費用粘性，則說明收入增加時費用增加的幅度要大于收入減少時費用減少的幅度，即β1>β1+β2，得β2<0，這就是回歸分析中需要檢驗的結果。

2.公司治理因素與費用粘性關系檢驗的模型設計及變量定義

(1)高管薪酬與費用粘性的關系，可將如下模型代入模型1：

β2=δ0+δ1×EPi,t

(3-2)

其中EPi，t代表第i家公司第t年前三位高管薪酬的平均數得模型2：

(3-3)

由模型2可知，β3表現了高管薪酬對費用粘性的影響。由模型1可知，如果假設H1存在，則β2<0，在這種情況下，若β3>0，可以說明高管薪酬的增加可以弱化費用粘性，也就證明了高管薪酬與費用粘性成負相關。因此β3>0是我們需要證明的結果。

(2)股權結構和費用粘性的關系，可將如下模型代入模型1：

β2=η0+η1×ESi,t

(3-4)

其中ESi，t代表第i家公司第t年第一大股東持股比例得模型3：

(3-5)

由模型3可知，β4表現了第一大股東持股比例對費用粘性的影響。由模型1可知，如果假設H1存在，則β2<0，在這種情況下，若β4>0，則可以說明股權集中度適當地越高可以弱化費用粘性，也就證明了股權集中度與費用粘性成負相關。因此β4>0是我們需要證明的結果。

(3)董事會規模與費用粘性的關系，可將如下模型代入模型1：

β2=μ0+μ1×BSi,t

(3-6)

β2=μ0+μ2×IDi,t

(3-7)

其中BSi，t代表第i家公司第t年董事會人數，IDi，t代表第i家公司第t年獨立董事占董事會人數的比例得模型4：

(3-8)

模型4：

(3-9)

由模型4可知，β5表現了董事會規模對費用粘性的影響，β6表現了獨立董事人數對費用粘性的影響。由模型1可知，如果假設H1存在，則β2<0，在這種情況下，若β5>0，則可以說明董事會人數適當地越高可以弱化費用粘性，也就證明了股權集中度與費用粘性成負相關;β6>0，則可以說明獨立董事人數占比適當地越高可以弱化費用粘性，因此β5>0，β6>0是我們需要證明的結果。

四、實證實驗及結果分析

(一)數據來源與樣本選擇

本文選取制造業上市公司2011-2013年的數據進行研究，數據來自色諾芬數據庫。由于涉及費用、收入增長率的計算，本文在選取數據時多加入了2010年制造業企業的財務數據。為了使回歸檢驗結果更加精確，我們對樣本數據進行了如下步驟的篩選：(1)以2010年1233家樣本公司的數量為基數，對樣本公司后三年的財務數據和治理結構數據進行了配對，剔除存在缺失數據的企業；(2)剔除2010-2013任一年度被ST和*ST的企業；(3)剔除2010-2013任一年度存在銷管財費用和主營業務收入小于0的企業；(4)剔除2010-2013任一年度存在銷管財費用和主營業務收入變動率超過200%的異常值的企業，最終得到606家樣本企業，共1818組樣本數據。

(二)描述性統計

研究變量的描述性統計結果如表4-1：

表4-1 描述統計量

由表4-1可得，我國制造業上市公司2010-2013年的費用和收入在增長，費用的增長率略大于收入的增長率。前三名高管薪酬總和的均值為6407942.3，標準差為2.119E8，可見我國高管總體薪酬較高，但公司間存在較大差異。董事會規模的最小值為5，最大值為19，均值為9.74，Lipton(1992)提出董事會規模在7-9人時能較好發揮各董事的作用，可見我國制造業上市公司董事會規模初步達到標準，但獨立董事占比并不高，董事會獨立性有待進一步的提高。第一大股東持股比例的均值為34.58，標準差為14.4440，說明我國公司間股權結構差異較大。

(三) 回歸性分析

本文采用SPSS 19.0對模型進行回歸分析。

1.費用粘性存在性檢驗結果

模型1的檢驗結果如下表：

表4-2 費用粘性存在性檢驗結果

由上表可得，β2=-0.359<0證明了假設H1的正確性，即我國制造業上市公司仍存在費用粘性現象。當營業收入增加1%，費用增加0.699%；當營業收入減少1%，費用減少0.34%。

2.公司治理因素與費用粘性關系的檢驗結果

(1)高管薪酬與費用粘性關系的檢驗結果

模型2檢驗結果如下表：

表4-3 高管薪酬對費用粘性影響的檢驗結果

由上表可得，β2=-0.393<0，β3=2.808E-8>0，證明了假設H2的正確性，即高管薪酬與費用粘性成負相關關系，高管薪酬越高，其費用粘性問題越弱，可見高管薪酬的提高，可以起到對高管的激勵作用，薪酬與業績掛鉤，可驅使其努力工作，減少機會主義傾向，弱化費用粘性問題。

(2)股權結構(股權集中度)與費用粘性的檢驗結果

模型3檢驗結果如下表：

表4-4 股權結構對費用粘性影響的檢驗結果

由上表可得，β2=-0.244<0，β4=0.701>0，證明了假設H3的正確性，即股權集中度與費用粘性成負相關關系，股權集中度越高，其費用粘性越弱，說明股權相對適當的集中，有利于大股東行使自己對公司進行監管的權利，從而減少代理成本，可弱化費用粘性問題。

(3)董事會規模、獨立董事占比與費用粘性的檢驗結果

模型4檢驗結果如下表：

表4-5 董事會規模對費用粘性影響的檢驗結果

由上表可得，β2=-0.923<0，β5=0.185>0，證明了假設H4的正確性，即董事會規模與費用粘性成負相關關系，董事會規模的適當擴大，有利于科學決策，同時對管理層實行有效的監督，可以弱化費用粘性問題。

模型4檢驗結果如下表：

表4-6 獨立董事占比對費用粘性影響的檢驗結果

由上表可得，β2=-0.616<0，β6=0.624>0，證明了假設H4的正確性，即獨立董事占董事會人數的比例與費用粘性成負相關關系，獨立董事在董事會占比的擴大，可以加強對管理層的監管，從而弱化費用粘性問題。

五、研究結論及政策建議

本文從費用粘性影響因素角度出發，選取公司治理因素中的高管薪酬、股權結構、董事會特征三個因素，通過實證研究證實了公司治理對費用粘性的重要影響，證明了好的公司治理有利于弱化費用粘性問題。通過以上的理論及實證分析，本文可以得出如下結論：

(1)本文通過采用Anderson(2003)的模型，檢驗我國制造業2011-2013的數據得出，新企業會計準則全面實施后，我國制造業上市公司仍存在費用粘性問題。(2)高管薪酬與費用粘性成負相關關系。高管薪酬的適當增加，可減少管理層的自利行為，弱化了費用粘性影響。(3)股權集中度與費用粘性成負相關關系，股權集中度越高，對管理層的監管作用越有力，可減弱企業的費用粘性問題。(4)董事會規模及獨立董事占董事人數比例與費用粘性均成負相關關系，董事會規模的適當擴大，特別是適當提高其中獨立董事的比例，可以有效地弱化費用粘性現象。

因此，企業應建立合理的高管薪酬激勵機制及健全職業經理人市場競爭機制，建立合理的股權結構，培育機構投資者，促使股權的相對集中。適當地提高擴大董事會的規模，同時適當擴大獨立董事占比可提高董事會獨立性，加強對經理人的監管，從而弱化費用粘性現象。

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