金融集聚促進產業結構升級的實證研究
——以嘉興市為例

（浙江財經大學 東方學院，浙江 嘉興 314408）

金融集聚促進產業結構升級的實證研究
——以嘉興市為例

趙培培

（浙江財經大學 東方學院，浙江 嘉興 314408）

本文建立了金融集聚的區位熵指數，通過協整檢驗證明嘉興市第三產業占比與金融各子行業集聚水平具有協整關系，并建立誤差修正模型。實證研究結果表明，從長期看，銀行業的集聚水平對產業結構優化具有積極作用，證券業的集聚水平對產業結構優化作用不明顯，保險業的集聚水平對產業結構優化具有抑制作用，本文通過分析這種現象的原因進而提出相應的政策建議。

金融集聚；產業結構；協整檢驗

近幾年來，我國逐漸進入后工業時代，經濟發展開始從總量擴張為主向提高質量為主轉變。在這樣的背景下，嘉興市“十三五”規劃堅持強化創新驅動，堅持經濟轉型發展，優化產業結構。金融是現代經濟的核心，金融集聚也成為各個地區發展的普遍現象。金融集聚一方面促進了金融機構間的相互協作和基礎設施的共享，另一方面通過區域內金融資源的充分流動和優化配置，帶來了經濟的增長和產業機構的調整。嘉興市正處于經濟轉型發展的關鍵時期，通過加速金融集聚，發展金融產業，推進產業轉型發展是嘉興重要的發展路徑之一。因此，研究金融集聚影響產業結構升級的機制和途徑有助于明確嘉興市產業結構升級的方向，對促進其經濟轉型發展具有重要的實踐意義。

一、嘉興市金融集聚發展水平

1、金融集聚的區位熵指數

識別產業集聚程度的方法有很多，比如行業集中度法、空間基尼系數法、區位熵法等，學術界尚未有相對統一的方法。結合數據的可獲得性以及計算的便利性，本文采用比較容易理解的區位熵法[1]。計算公式如下：

式（1）中，嘉興市用j表示，浙江省總體用n表示，LQij代表嘉興市地區i行業的區位熵，eij代表嘉興市地區i行業的發展水平，Ej代表嘉興市地區的經濟發展水平，ein代表浙江省i行業的發展水平，En代表浙江省的經濟發展水平。

2、嘉興市金融業集聚的區位熵

圖1 嘉興市2007—2015年金融業區位熵值

根據上文公式測算近幾年嘉興市金融集聚的區位熵值，結果如圖1所示。

2007年至2015年，嘉興市金融業區位熵值均小于1，表明嘉興市的金融集聚水平是低于浙江省平均水平的。不過從發展趨勢上可以看出，嘉興市的區位熵值幾乎逐年上升，2015年已到達0.97，表明目前嘉興市金融業的集聚水平已幾乎達到浙江省平均水平，金融業在嘉興市具有加速集中的趨勢。綜合而言，在過去的幾年，嘉興市的金融業集聚水平不高，需要本地區之外提供金融服務。不過隨著逐年的發展，現在已經達到平均水平，未來仍繼續加速金融集聚。

3、嘉興市金融分行業集聚的區位熵

本文將金融業細分為銀行業、證券業和保險業三個子行業。由于并沒有對應子行業的產值數據，本文分別采用嘉興市和浙江省全體金融機構的本外幣存貸款余額表示銀行業的發展水平，采用境內上市公司（包括中小板、創業版）融資額表示證券業發展水平，采用全年保險業實現保費收入代表保險業發展水平。再根據區位熵指數公式，可以計算嘉興市各金融子行業的區位熵，結果如圖2所示。數據主要來源于2007—2015年的《嘉興市國民經濟和社會發展統計公報》、《嘉興市統計年鑒》以及《浙江省國民經濟和社會發展統計公報》、《浙江省統計年鑒》。

圖2 嘉興市2007—2015年銀行、證券、保險業區位熵值

圖2顯示，嘉興市各金融子行業的金融集聚程度有著較為顯著的差異。證券業區位熵值近幾年都大于1，表明集聚程度明顯高于浙江省平均水平；保險業區位熵值約為1，表明集聚程度與浙江省平均水平差不多；而銀行業區位熵值小于1，表明集聚程度低于浙江省平均水平。綜合而言，與浙江省平均水平相比，嘉興市的直接融資發展水平大于間接融資的發展水平。

二、嘉興市金融集聚促進產業結構升級的實證研究

1、變量說明

產業結構優化主要的表現形式是第一產業向第二產業及第三產業的轉移，第二產業和第三產業的比重越大，表明產業結構更加優化。嘉興市近幾年來二三產業產值所占比例逐漸升高。2007年至2015年，嘉興市二三產業產值比例從93.68%增加到96.02%。可見嘉興市的產業結構優化的表現形式已不再是第一產業向二三產業發展的初級階段，第一產業所占比例已經很低，而是第二產業向第三產業發展的更高級階段。2007年至2015年，第三產業產值比例從33.92%增加至43.42%。以第三產業服務業為例，嘉興市在“十二五”期間實施服務業優先發展戰略和服務業倍增發展計劃，2015年全市服務業增加值達1526.93億元，服務業占GDP的比重從36.8%提高到43.4%，服務業在經濟發展中的地位不斷提高，逐漸成為嘉興市經濟轉型升級的中堅力量。因此本文選擇第三產業產值比例作為因變量Y代表產業結構優化的測量，相關的自變量仍然使用上文的區位熵指數代表各行業集聚水平的測量，X1表示銀行業區位熵，X2表示證券業區位熵，X3表示保險業區位熵。

2、ADF檢驗

由于時間序列的變量往往是非平穩的，為了防止“偽回歸”，導致回歸模型意義不大，需要對各變量作平穩性檢驗。另外，只有同階單整的時間序列才可能存在長期的均衡關系，通過對各變量進行ADF平穩性檢驗得到表1。其中d表示對變量的一階差分，在（C，T，L）中，C表示截距項，T表示時間趨勢項，L表示滯后項，L值由SIC準則確定。

表1 各變量的平穩性檢驗

根據表1各變量的單位根檢驗結果，在5%的置信水平下，都不能拒絕Y、X1、X2和X3是非平穩時間序列的原假設，而dY、dX1、dX2和dX3是非平穩時間序列的原假設均能被拒絕。換句話說，可以得到原時間序列數據均為1階差分平穩時間序列的結論，這四個變量都是1階單整，可以進行協整檢驗。

3、協整檢驗

對于非平穩的時間序列不能采用傳統的線性回歸模型，而應該采用協整方法進行分析。協整是對非平穩時間序列變量之間存在長期穩定關系的描述，本文采用協整的E-G兩步檢驗方法。

第一步，建立回歸方程。根據最小二乘法建立如下回歸方程：

估計后得到：

第二步，對估計得到的殘差項即μ?進行ADF平穩性檢驗，檢驗結果如表2所示。

從表2的檢驗結果可知，ADF統計量為-4.3，遠小于5%臨界值，P值也非常小，因此拒絕原假設，可以確定殘差序列為平穩性序列。進而可以說明在2007年至2015年間，銀行業的區位熵、證券業的區位熵、保險業的區位熵與第三產業占比具有協整關系。

根據式（3）可以發現銀行業集聚對長期發展過程中的產業結構的升級優化有著積極作用。證券業集聚在長期發展過程中也有積極作用，但是作用并不明顯。這與我國的金融環境密切相關，中國作為發展中國家，雖然近幾年直接融資規模以及方式都在逐漸發展，但仍然是以銀行為主導的間接融資，銀行相比股票和債券具有更重要的融資地位。因此，在我國實現產業結構升級的過程中，首先要保證銀行服務實體經濟的基礎性作用。嘉興市銀行業金融集聚的水平低于浙江省平均發展水平，同時銀行業金融集聚的提升對嘉興市的產業結構升級有著較為明顯的作用，大約銀行業集聚水平每提高10%，則第三產業將提高5.4%，可見銀行業金融集聚為嘉興市產業結構優化提供了良好的空間和可能。

而保險業區位熵系數為負，對產業結構的優化具有抑制作用，這個結果可能與嘉興市近幾年來大力推進政策性農業保險工作有關。嘉興市政策性農險繳納的保費已連續多年位居全省第一，2013年嘉興市農業保險參保農戶共32.34萬戶，保額為12.46億元，繳納保費7290.96萬元，2014年又發布了《關于做好2014年嘉興市政策性農業農房保險工作的通知》，在不斷擴大政策性農險覆蓋面的同時，嘉興市又不斷增加農業險可保的品種，這些措施都提高了農戶種植的積極性，促進了農業機械化，從而農業得到了更大的發展。從數字表面上保險業的集聚對產業結構有著抑制作用，而事實上其對嘉興市的產業結構優化仍然是有益的，對嘉興市農業發展的質量以及效率的提升有著重要的幫助。

4、誤差修正模型

通過對殘差序列的平穩性檢驗可以發現各變量之間存在協整關系，但是并沒有反映短期的各變量之間的關系，因此建立誤差修正模型來分析短期內各變量之間的關系。

計算結果如下：

從短期誤差修正模型可以看出，銀行業區位熵系數為正，說明短期內嘉興市銀行業集聚對產業結構的調整有著積極的促進作用，但是作用不如長期明顯。而證券業集聚對產業結構的調整并不明顯，從短期看還有抑制作用，這可能與嘉興市上市公司中多為化工、造紙、能源等行業有關，短期的融資促進了這些第二產業企業的發展。短期保險集聚對產業結構的調整仍然是有抑制作用的，與長期的效果差不多。

三、政策建議

2013年7月5日，國務院發布了《關于金融支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見》，旨在更好地發揮金融對產業結構轉型升級的支持作用。產業結構升級與金融支持密切相關，金融需求的集聚和金融支持模式的轉變會影響產業結構升級。在該《指導意見》的背景之下，結合上文的分析，提出相應的政策建議。

1、提高信貸資金使用效率，發揮信貸市場的支持作用

通過實證分析可以發現，銀行業的集聚對于產業結構優化具有更重要的積極作用。目前嘉興市的直接融資規模與以銀行為代表的間接融資規模差距較大，仍然處于銀行信貸這樣的大背景之下，產業結構的調整主要依靠信貸市場的資金來支持，并且嘉興市銀行信貸的發展規模仍然有一定的提升空間。從實證結果可以看出，目前嘉興市銀行信貸的方向更加偏向于新興產業的企業。由于信息不對稱，中小微企業普遍面臨融資難的問題，一方面需要建立更全面的征信系統，另一方面需要完善信貸政策以及相關制度。要提高信貸資金的配資效率，加大對有市場發展前景的戰略性新興產業、現代信息技術產業服務業等領域的資金支持力度，讓有限的資金配置到利潤高、附加值高或者具有創新技術和發展潛力的企業中。這些企業獲得資金的支持，對促進區域經濟轉型升級具有積極的推動作用。2016年3月1日央行下調銀行存款準備金，目前銀行正處于流動性寬松的時期，為供給側結構性改革營造了適宜的貨幣金融環境。嘉興市銀行業將有更多的流動資金釋放，支持實體經濟的資金更加寬裕，有利于加大小微企業尤其是三產服務業、科技型成長企業的資金支持力度。

2、發展多層次資本市場，提高直接融資效率

長期以來，以銀行信貸為主的間接融資成為企業融資的主要方式，直接融資比例較低。嘉興市證券市場的集聚水平相對較高，在浙江省平均水平之上，全市上市公司達到40家。然而目前嘉興市上市公司還是集中在化工、能源、造紙等第二產業，更多有成長性的中小企業得不到有效的融資，直接融資的資金效率相對較低，導致直接融資規模越大產業結構越退化的現象。因此，要讓金融更好地服務實體經濟，優化產業結構，必須加速發展多層次資本市場，推廣直接融資工具。當前，只有不斷完善上市制度以及相關工作，緊緊抓住“新三板”和區域性股權交易中心的有利時機，大力推動場外市場企業掛牌工作，讓更多有成長性的中小微企業得到金融支持。近兩年，嘉興市在發展多層次資本市場取得了較好的成績。截止到2015年底，“新三板”掛牌企業24家，浙江股權交易中心掛牌企業131家。嘉興市金融業已逐步形成銀行、證券、保險、擔保、小貸、互聯網金融等多業態共同發展的多元化格局，不斷深入多層次資本市場。

3、加強金融集聚區建設，提高金融業自身效率

當大量金融機構集聚在某個區域，集聚區的企業就會通過相互的競爭、合作與學習實現規模經濟效應，促進區域金融業效率整體提升。金融集聚的外部規模效應會吸引更多的金融企業在區域內發展。金融業本身的發展，不僅能更好地服務于區域經濟，也會帶動第三產業的發展，是經濟轉型的重要體現。嘉興市應根據自身的區位特點及經濟發展狀況，通過金融行業的集聚輻射推動產業結構優化。嘉興市有著優良的地理位置，離上海、蘇州、杭州等大城市路程都很近，具有交通便捷且成本低的優勢，發展前景可觀。目前，嘉興市已開始建立南湖基金小鎮以及互聯網金融集聚區，抓住了互聯網經濟的大好機會，吸引中國互聯網金融企業的入駐，提供良好的基礎設施，幫助企業發展業務，加快構建輻射浙江乃至整個長三角經濟區的互聯網金融創新集聚區。未來的金融集聚區，一方面要吸引更廣泛的金融業態，無論是私募基金、信托還是融資租賃、互聯網金融等等；另一方面還要集聚更廣泛的金融要素，包括人才、培訓、基礎設施以及資金渠道等。金融集聚區的建設還要與科技園區、高新園區以及創業園區結合起來，實現園區間的政策和資源的共享。隨著金融集聚區建設的不斷完善，金融自身的效率得到提升，嘉興市產業轉型將會有進一步的提升。

[1] 劉奕彤：重慶市金融集聚對產業結構升級的影響研究[D].西南大學，2015.

[2] 李敏：金融集聚對產業轉型升級的影響研究——基于浙江的實證分析[J].浙江金融，2014（12）.

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[5] 李林、丁藝、劉志華：金融集聚對區域經濟增長溢出作用的空間計量分析[J].金融研究，2011（5）.

[6] 徐敏、張小林：金融集聚、產業結構升級與城鄉居民收入差距[J].金融論壇，2014（12）.

（責任編輯：劉冰冰）