趨勢(shì)跟蹤類策略的內(nèi)在邏輯

譚 磊

（武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，湖北武漢430000）

趨勢(shì)跟蹤類策略的內(nèi)在邏輯

譚 磊

（武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，湖北武漢430000）

量化交易策略中非常常見(jiàn)的趨勢(shì)是跟蹤策略，以及趨勢(shì)跟蹤策略背后的盈利邏輯，從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度分析其盈利來(lái)源的市場(chǎng)基礎(chǔ)，同時(shí)給出經(jīng)典的雙均線策略以及新近公布的ATRRSI策略。

量化交易；趨勢(shì)跟蹤；行為經(jīng)濟(jì)學(xué)

一、趨勢(shì)跟蹤策略

趨勢(shì)跟蹤策略是量化投資策略中非常經(jīng)典的投資策略，它利用預(yù)先制定好的模型或者各類技術(shù)指標(biāo)來(lái)界定趨勢(shì)，通過(guò)跟隨趨勢(shì)的延續(xù)來(lái)獲利，當(dāng)趨勢(shì)反轉(zhuǎn)或者趨勢(shì)停滯時(shí)，及時(shí)止損出場(chǎng)。一個(gè)完整的趨勢(shì)策略包括明確的進(jìn)場(chǎng)規(guī)則，倉(cāng)位控制，風(fēng)險(xiǎn)配置，出場(chǎng)規(guī)則。進(jìn)場(chǎng)規(guī)則是一個(gè)趨勢(shì)跟蹤策略最主要的部分，它決定了在何時(shí)去持有倉(cāng)位。倉(cāng)位控制決定了持有頭寸的大小。出場(chǎng)規(guī)則決定何時(shí)了結(jié)頭寸，出場(chǎng)規(guī)則又包括根據(jù)買(mǎi)入賣(mài)出的原始信號(hào)出場(chǎng)，比如出現(xiàn)新的做多信號(hào)時(shí)才去平掉空頭；止損出場(chǎng)，當(dāng)損失到達(dá)預(yù)先設(shè)定的止損線時(shí)出場(chǎng)；止盈出場(chǎng)，當(dāng)盈利到達(dá)預(yù)先設(shè)定的盈利目標(biāo)時(shí)出場(chǎng)；根據(jù)持倉(cāng)時(shí)間出場(chǎng)，當(dāng)持倉(cāng)超過(guò)規(guī)定的時(shí)長(zhǎng)時(shí)，立即出場(chǎng)；市場(chǎng)收盤(pán)出場(chǎng)，為了規(guī)避隔夜的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，大部分策略要求收盤(pán)即出場(chǎng)。而風(fēng)險(xiǎn)配置則是指策略之間的風(fēng)險(xiǎn)均衡，根據(jù)策略之間的相關(guān)性，風(fēng)險(xiǎn)與收益的表現(xiàn)，選擇不同的資金分配方案，以求達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)與收益的均衡。

“截?cái)嗵潛p，讓利潤(rùn)奔跑”是趨勢(shì)跟蹤策略的核心邏輯，他們通過(guò)在市場(chǎng)中不斷的進(jìn)出，尋找從統(tǒng)計(jì)上對(duì)自己有利的交易方式，積累交易量，通過(guò)一次又一次的交易來(lái)獲得穩(wěn)定的盈利。傳統(tǒng)的方式是通過(guò)設(shè)計(jì)類似于MACD，RSI等技術(shù)指標(biāo)，通過(guò)技術(shù)指標(biāo)來(lái)判定市場(chǎng)趨勢(shì)，跟隨趨勢(shì)，而具體的進(jìn)出規(guī)則是通過(guò)對(duì)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行回溯，即所謂的回測(cè)來(lái)得到的；更新一點(diǎn)的方式則是通過(guò)類似機(jī)器學(xué)習(xí)或者深度學(xué)習(xí)等黑箱算法，從數(shù)據(jù)中學(xué)習(xí)市場(chǎng)的模式，以求指示出市場(chǎng)趨勢(shì)，或者預(yù)測(cè)出當(dāng)前市場(chǎng)情形下的預(yù)期收益，從而進(jìn)行操作。這兩者的差別在于，前者的交易規(guī)則是從人的思維出發(fā)，由人的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)得到的決策樹(shù)，而后者的交易規(guī)則則是通過(guò)數(shù)據(jù)中學(xué)習(xí)得到，根植于樣本數(shù)據(jù)中；兩相比較，由經(jīng)驗(yàn)得到的交易規(guī)則，更加符合交易的邏輯，融入了人的經(jīng)驗(yàn)，泛化能力更好；而機(jī)器的優(yōu)勢(shì)在于計(jì)算能力強(qiáng)，能夠發(fā)現(xiàn)一些反直覺(jué)的模式。

趨勢(shì)跟蹤策略在早期被認(rèn)為是alpha型策略，存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，而在最近一些年內(nèi)被認(rèn)為是beta型策略，原因在于趨勢(shì)跟蹤的理念在近些年不斷為大眾所熟知，導(dǎo)致無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益逐漸的消失，慢慢的淪為了beta型策略，即該策略的利潤(rùn)來(lái)源于承受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

金融市場(chǎng)的本質(zhì)就是買(mǎi)賣(mài)風(fēng)險(xiǎn)，這使得我們需要在風(fēng)險(xiǎn)和收益之間做出權(quán)衡，量化的本質(zhì)是借助歷史數(shù)據(jù)和精確化的定量手段為我們的每一次決策提供依據(jù)，從而使得每一筆交易都具有足夠高的風(fēng)險(xiǎn)收益比，通過(guò)程序化交易執(zhí)行每一次決策，通過(guò)不斷累積交易量，通過(guò)大數(shù)定律來(lái)得到一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的收益曲線。

趨勢(shì)跟蹤策略名聲大燥歸功于理查德.丹尼斯的海龜計(jì)劃，1983年著名的商品交易者理查德.丹尼斯與其友人辯論，一位成功的交易者究竟是天生的還是可以后天培養(yǎng)的。隨后理查德.丹尼斯招募了一些成員，向他們傳授了自己的交易方法，并給他們真實(shí)的賬戶進(jìn)行操作，這些成員大都取得了很高的成就。理查德.丹尼斯的交易理念被后人總結(jié)為海龜交易法則，而受到理查德.丹尼斯培訓(xùn)的人則被稱為海龜，海龜?shù)某晒κ沟么蠹蚁嘈牛粋€(gè)成功的交易者是可以后天培養(yǎng)的。同時(shí)，他也向世人展示了一個(gè)完整的交易策略應(yīng)該具備的要素。

1、策略示例

趨勢(shì)跟蹤策略大致分為四個(gè)模塊，明確的買(mǎi)入規(guī)則，倉(cāng)位分配規(guī)則，風(fēng)險(xiǎn)配置和明確的賣(mài)出規(guī)則。在下面，我將會(huì)展示兩個(gè)經(jīng)典的趨勢(shì)跟蹤類策略的具體規(guī)則。

（1）雙均線策略

數(shù)據(jù)：歷史K線數(shù)據(jù)，包含開(kāi)盤(pán)價(jià)（Open），收盤(pán)價(jià)（Close），最高價(jià)（High），最低價(jià)（Low），成交量（Volume），成交額（Amount）

數(shù)據(jù)處理：計(jì)算M根K線的移動(dòng)平均RM，計(jì)算N根K線的移動(dòng)平均RN，M＞N

買(mǎi)入規(guī)則：當(dāng)RN＞RM時(shí)，多頭開(kāi)倉(cāng)（Long）；當(dāng)RM＞RN時(shí)，空頭開(kāi)倉(cāng)（Short）

賣(mài)出規(guī)則：當(dāng)RN＜RM時(shí)，空頭平倉(cāng)（Sell）；當(dāng)RM＜RN時(shí)，多頭平倉(cāng)（Cover）

倉(cāng)位控制：一手（2）AtrRsi策略

數(shù)據(jù)：歷史K線數(shù)據(jù)，包含開(kāi)盤(pán)價(jià)（Open），收盤(pán)價(jià)（Close），最高價(jià)（High），最低價(jià)（Low），成交量（Volume），成交額（Amount）

數(shù)據(jù)處理：計(jì)算過(guò)去M根K線的ATR值記為ATR，并計(jì)算其N期移動(dòng)平均記為ATRMA，計(jì)算其K期的RSI開(kāi)倉(cāng)規(guī)則：當(dāng)ATR＞ATRMA，并且RSI＞L時(shí)多頭開(kāi)倉(cāng)；當(dāng)ATR＜ATRMA，并且RSI＜100-L

平倉(cāng)規(guī)則：滑動(dòng)止損出場(chǎng)，當(dāng)該持倉(cāng)從最高收益虧損超過(guò)一定比例，則平倉(cāng)

倉(cāng)位控制：一手

2、風(fēng)險(xiǎn)配置

在多個(gè)策略的基礎(chǔ)上，我們需要在多個(gè)策略之間做出合理的資金分配，以求得到最佳的總體與風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)常見(jiàn)的辦法是利用現(xiàn)代投資理論進(jìn)行優(yōu)化，計(jì)算其預(yù)期收益與協(xié)方差矩陣，利用歷史數(shù)據(jù)求解下述最優(yōu)化問(wèn)題，得到最佳倉(cāng)位分配方案。

其中w是多個(gè)策略之間的權(quán)重，∑w=1，∑為策略之間的協(xié)方差矩陣，q≥0為風(fēng)險(xiǎn)承受因子，R為預(yù)期收益；wT∑w為投資組合的方差，RTw為投資組合收益。當(dāng)策略之前的相關(guān)性比較低時(shí)，我們可以通過(guò)均衡風(fēng)險(xiǎn)的方式來(lái)分配權(quán)重，通過(guò)對(duì)不同的策略給予不同的權(quán)重，使得不同策略以貨幣單位計(jì)量的波動(dòng)總體相等，計(jì)量波動(dòng)可以通過(guò)常見(jiàn)的標(biāo)準(zhǔn)差指標(biāo)或者ATR指標(biāo)（AverageTrue Range）。

二、內(nèi)在邏輯

趨勢(shì)跟蹤策略從出現(xiàn)之初到如今廣為流傳，一直經(jīng)久不衰，其原因是趨勢(shì)行情沒(méi)有消失，那么以跟蹤趨勢(shì)為主要盈利點(diǎn)的趨勢(shì)跟蹤策略自然不會(huì)消亡，在下面的篇幅中，我們會(huì)探討為何趨勢(shì)會(huì)出現(xiàn)。

首先，在期貨市場(chǎng)或者是外匯市場(chǎng)中，交易的方式通常是保證金方式，也就是說(shuō)參與者往往是帶杠桿的。市場(chǎng)中的普通玩家大都資金有限，風(fēng)險(xiǎn)控制能力薄弱，容錯(cuò)能力低。所以，對(duì)于他們來(lái)說(shuō)，順著現(xiàn)有的方向交易和逆向交易意義完全不一樣。順勢(shì)交易，先浮盈，即使出現(xiàn)行情轉(zhuǎn)向，仍然不會(huì)馬上面臨保證金不足的問(wèn)題；而逆勢(shì)交易，先浮虧，如果保證金不足，則很快會(huì)被強(qiáng)制平倉(cāng)，這導(dǎo)致了，即便是市場(chǎng)發(fā)生了一段時(shí)間的隨機(jī)游走，散戶也往往會(huì)選擇跟隨趨勢(shì)下注居多，這就導(dǎo)致了市場(chǎng)往往容易呈現(xiàn)出趨勢(shì)行情。

這是從簡(jiǎn)單的邏輯層面提供的一些解釋，同時(shí)，我們可以從行為經(jīng)濟(jì)學(xué)中得到一些啟示。

前景理論（prospecttheory）由DanielKahneman和AmosNathanTversky在1979年提出，前景理論解釋了人們?cè)诿鎸?duì)收益與虧損，概率高低時(shí)做出不對(duì)稱決策的心理模式。

根據(jù)前景理論，首先，人的偏好對(duì)于獲利和損失的效用變化是不一樣的，可以引申出四條規(guī)則：確定效應(yīng)，當(dāng)處于盈利狀態(tài)時(shí)，多數(shù)人是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者；反射效應(yīng)，當(dāng)處于虧損時(shí)，多數(shù)人是風(fēng)險(xiǎn)偏好者；損失規(guī)避，多數(shù)人對(duì)損失比對(duì)收益敏感；參照依賴，多數(shù)人對(duì)得失的判斷往往由參照點(diǎn)決定

當(dāng)市場(chǎng)較為平淡時(shí)，相對(duì)更接近于零漂移的隨機(jī)游走的時(shí)候，市場(chǎng)上的交易者總是會(huì)在盈利時(shí)選擇落袋為安，高位平倉(cāng)，從而強(qiáng)化了價(jià)格時(shí)間序列的反相關(guān)性。當(dāng)市場(chǎng)的趨勢(shì)性較為明顯時(shí)，尤其是基本面發(fā)現(xiàn)變化帶來(lái)的變化時(shí)，即行情處于帶漂移項(xiàng)的隨機(jī)游走時(shí)，多空雙方的平倉(cāng)意愿都不會(huì)很強(qiáng)。那么即便在驅(qū)動(dòng)價(jià)格變化的因素結(jié)束后，市場(chǎng)行情從帶偏移項(xiàng)的隨機(jī)游走進(jìn)入不帶偏移項(xiàng)的隨機(jī)游走時(shí)，虧損的投資者會(huì)選擇繼續(xù)持有，根據(jù)前景理論，此時(shí)的價(jià)格隨機(jī)游走會(huì)導(dǎo)致虧損方的效用損失會(huì)顯著的大于盈利方的效用損失，當(dāng)效用損失超出部分虧損者的心理承受極限或者被強(qiáng)制平倉(cāng)后，這部分投資者主動(dòng)平倉(cāng)會(huì)推動(dòng)行情朝著趨勢(shì)的方向繼續(xù)發(fā)展，甚至帶來(lái)多空的踩踏行情，從而強(qiáng)化了價(jià)格時(shí)間序列的正相關(guān)性。

綜合來(lái)看，當(dāng)處于震蕩行情時(shí)，時(shí)間序列的反相關(guān)性會(huì)被強(qiáng)化；當(dāng)行情處于趨勢(shì)時(shí)，時(shí)間序列的相關(guān)性，即趨勢(shì)會(huì)被強(qiáng)化，這就是趨勢(shì)行情與反趨勢(shì)行情的不對(duì)稱性。這種不對(duì)稱性，導(dǎo)致了趨勢(shì)跟蹤策略收益分布的厚尾特性，趨勢(shì)跟蹤策略在現(xiàn)在已經(jīng)被認(rèn)為是一種beta策略，而beta策略獲得收益的來(lái)源是我們承受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。當(dāng)我們買(mǎi)入一個(gè)市場(chǎng)標(biāo)的時(shí)，用開(kāi)倉(cāng)去下注，用出場(chǎng)規(guī)則去買(mǎi)入風(fēng)險(xiǎn)暴露，買(mǎi)入具有足夠的風(fēng)險(xiǎn)收益比的資產(chǎn)。并且由于收益的不對(duì)稱性導(dǎo)致的厚尾效應(yīng)的存在，使得我們?cè)谑袌?chǎng)中并不是一個(gè)一直公平的游戲，我們的策略在統(tǒng)計(jì)上是具有正的期望收益的。這就可以保證趨勢(shì)跟蹤策略具有足夠的盈利能力，這也是趨勢(shì)跟蹤類策略大部分利潤(rùn)來(lái)源于少數(shù)高收益的成交的原因。

三、總結(jié)

趨勢(shì)跟蹤策略是一類經(jīng)典的CTA策略，它的利潤(rùn)來(lái)源于人的偏好的不對(duì)稱帶來(lái)的市場(chǎng)的厚尾效應(yīng)，這些東西都是深深的根植于人的本性或者說(shuō)市場(chǎng)的本性之中的，從這個(gè)角度來(lái)看，只要市場(chǎng)參與的主體不發(fā)生大的變化，趨勢(shì)跟蹤類策略在很長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)是不會(huì)消亡的。隨著市場(chǎng)的不斷進(jìn)步與完善，趨勢(shì)跟蹤策略從原先的alpha策略轉(zhuǎn)化為了beta策略，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益部分逐漸消失。在未來(lái)，這一類策略的夏普比率會(huì)不斷的下降，高夏普比率意味著富礦，隨著不斷的挖掘，會(huì)逐漸變得不穩(wěn)定，成為貧礦。但是，以機(jī)器學(xué)習(xí)和深度學(xué)習(xí)為主要手段的新型CTA策略不斷發(fā)展，給量化策略的研發(fā)注入了新的活力，趨勢(shì)跟蹤策略在新的時(shí)期將會(huì)持續(xù)煥發(fā)出新的活力。

[1]GreysermanA，KaminskiK.Trendfollowingwithmanaged futures：Thesearchforcrisisalpha[M].JohnWiley&Sons，2014.

[2]ClareA，SeatonJ，SmithPN，etal.Trendfollowing，risk parityandmomentumincommodityfutures[J].International ReviewofFinancialAnalysis，2014（31）.

[3]SzakmaryAC，ShenQ，SharmaSC.Trend-followingtrading strategies in commodity futures：Are-examination[J].Journal ofBanking&Finance，2010（34）.

[4]DaiM，ZhangQ，ZhuQJ.Trendfollowingtradingundera regimeswitchingmodel[J].SIAMJournalonFinancialMathematics，2010（1）.

（責(zé)任編輯：楊再新）