利率市場(chǎng)化對(duì)網(wǎng)絡(luò)借貸的直接影響

馮迪

【摘 要】本文研究利率市場(chǎng)化實(shí)現(xiàn)以后對(duì)網(wǎng)絡(luò)借貸發(fā)展的影響，借助文獻(xiàn)閱讀法、定性和定量分析相結(jié)合法，通過(guò)理論和實(shí)證分析得出結(jié)論，利率市場(chǎng)化帶來(lái)的利差和流動(dòng)性變化直接顯著地影響了網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的收益率。利率市場(chǎng)化短期內(nèi)會(huì)使得網(wǎng)絡(luò)借貸業(yè)發(fā)展受到?jīng)_擊，但長(zhǎng)期看，又幫助了網(wǎng)絡(luò)借貸業(yè)內(nèi)淘汰劣質(zhì)平臺(tái)，提高行業(yè)效率，實(shí)現(xiàn)更好地發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】網(wǎng)絡(luò)借貸；利率市場(chǎng)化；商業(yè)銀行

一、緒論

我國(guó)于1996年開(kāi)始正式推進(jìn)利率市場(chǎng)化，1996-1999年，基本完成了貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)利率的市場(chǎng)化改革，2000-2004年，基本實(shí)現(xiàn)了外幣市場(chǎng)的市場(chǎng)化改革。自2015年5月11日起，金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.3倍調(diào)整為1.5倍。自2015年8月26日起，中國(guó)人民銀行決定放開(kāi)一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮動(dòng)上限。自2015年10月24日起，中國(guó)人民銀行決定對(duì)商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮動(dòng)上限，利率市場(chǎng)化改革基本完成。

與此同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融尤其是網(wǎng)絡(luò)借貸的發(fā)展給整個(gè)金融行業(yè)帶來(lái)了深刻的影響。網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)由于不受存款利率上限的限制，可以提供遠(yuǎn)高于銀行存款利率的收益率和低于高利貸的借款成本來(lái)吸引投資人和借款人，再加上低成本、低門(mén)檻、高收益、高效率的優(yōu)勢(shì)，網(wǎng)絡(luò)借貸業(yè)飛速發(fā)展，吸引了大量資本。然而，隨著利率市場(chǎng)化改革一步步深化，網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)收益率遠(yuǎn)高于商業(yè)銀行存款利率的優(yōu)勢(shì)逐漸喪失。利率市場(chǎng)化對(duì)網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的發(fā)展將有怎樣的影響呢？網(wǎng)絡(luò)借貸的未來(lái)發(fā)展軌道又會(huì)怎樣呢？

二、文獻(xiàn)綜述

國(guó)內(nèi)的許多研究關(guān)注的是互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)于商業(yè)銀行利率市場(chǎng)化的倒逼作用。有實(shí)證研究顯示，貸款利率取消引致的商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于銀行間的存款競(jìng)爭(zhēng)，而寬松的貨幣政策則進(jìn)一步放大上述風(fēng)險(xiǎn)，資本規(guī)模較小的商業(yè)銀行因在競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)地位而承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)[。此外，也有學(xué)者對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融與利率市場(chǎng)化改革的關(guān)系進(jìn)行研究，普遍認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展推動(dòng)或倒逼商業(yè)銀行利率市場(chǎng)化[1][2]。

以上這些研究較少涉及利率市場(chǎng)化對(duì)網(wǎng)絡(luò)借貸發(fā)展的影響，而利率市場(chǎng)化改革后存款利率上限的放開(kāi)會(huì)使得利差縮小，利差縮小又會(huì)對(duì)網(wǎng)絡(luò)借貸的發(fā)展產(chǎn)生重要影響。因此，本文中將以網(wǎng)絡(luò)借貸收益率受利差和流動(dòng)性的影響為主要內(nèi)容來(lái)研究利率市場(chǎng)化對(duì)網(wǎng)絡(luò)借貸的影響。

三、理論分析

（一）相關(guān)概念分析

1.利率市場(chǎng)化

利率市場(chǎng)化指市場(chǎng)在利率定價(jià)過(guò)程中起決定性作用，實(shí)際上就是由金融機(jī)構(gòu)自己根據(jù)資金狀況和對(duì)金融市場(chǎng)動(dòng)向的判斷來(lái)自主調(diào)節(jié)利率水平，最終形成以中央銀行基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)，以貨幣市場(chǎng)利率為中介，由市場(chǎng)供求決定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率的市場(chǎng)利率體系和利率形成機(jī)制，包括利率決定、利率傳導(dǎo)、利率結(jié)構(gòu)和利率管理的市場(chǎng)化等內(nèi)容。銀行存款利率化是利率市場(chǎng)化的最后一步，也是“最驚險(xiǎn)的一跳”[3]。

2.網(wǎng)絡(luò)借貸

網(wǎng)絡(luò)借貸包括個(gè)體網(wǎng)絡(luò)借貸（又稱(chēng)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸）和網(wǎng)絡(luò)小額貸款。個(gè)體網(wǎng)絡(luò)借貸是指?jìng)€(gè)體和個(gè)體之間通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)的直接借貸。網(wǎng)絡(luò)小額貸款是指互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)通過(guò)其控制的小額貸款公司，利用互聯(lián)網(wǎng)向客戶(hù)提供的小額貸款。個(gè)體網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)為投資方和融資方提供信息交互、撮合、資信評(píng)估等中介服務(wù)。自互聯(lián)網(wǎng)金融元年——2013年以來(lái)，我國(guó)的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)數(shù)量突飛猛進(jìn)地增加，但發(fā)展的同時(shí)，嚴(yán)重的問(wèn)題和弊端也不斷顯現(xiàn)出來(lái)。網(wǎng)貸之家的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年6月末，網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)有4127家，貸款余額已經(jīng)達(dá)到5848.57億元，行業(yè)成交額為1360億元；其中，問(wèn)題平臺(tái)共計(jì)2011家[4]。

作為新興的投資渠道，網(wǎng)絡(luò)借貸的投資具有以下特點(diǎn)：第一，P2P為信貸開(kāi)辟了新的渠道；第二，P2P信貸平臺(tái)基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)創(chuàng)新借貸業(yè)務(wù)流程；第三，P2P信貸平臺(tái)實(shí)行跨業(yè)態(tài)合作.信用鑒定與風(fēng)險(xiǎn)管控注重對(duì)非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)的整合。

（二）建模求解與結(jié)果

利率市場(chǎng)化會(huì)影響到借貸利差和貨幣流動(dòng)性，這兩者的變化又會(huì)影響到網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的收益率。在完全利率市場(chǎng)化背景下，利差的變化是影響網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)收益率和市場(chǎng)流動(dòng)性的重要因素。因此，建立回歸模型來(lái)分析2014、2015兩年數(shù)據(jù)中利差與流動(dòng)性對(duì)收益率的影響，以便更直觀、準(zhǔn)確地反應(yīng)這種關(guān)系。

由上述建立的回歸模型分析可知，IR會(huì)受MSPR和REPO的影響，借貸利差和貨幣流動(dòng)性越大，網(wǎng)貸平臺(tái)的收益率就越大，較大的R表明MSPR和REPO對(duì)IR的解釋力度較強(qiáng)，并且在5% 的水平下兩個(gè)自變量的P值是顯著的。

貨幣流動(dòng)性的系數(shù)為4.64，其波動(dòng)對(duì)網(wǎng)貸平臺(tái)收益率的影響較大。雖然1年以?xún)?nèi)貸款利率與1年期國(guó)債收益率之差（MSPR）與真正利率市場(chǎng)化條件下的利差存在一定差距，但是MSPR對(duì)IR的影響，也映射了真正利率市場(chǎng)化條件下的利差對(duì)網(wǎng)貸平臺(tái)收益率的影響。

模型結(jié)果表明：第一，隨著利率市場(chǎng)化逐漸實(shí)現(xiàn)，利差縮小使網(wǎng)絡(luò)借貸的盈利模式受到壓縮，目前網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)提供的高利率并不是實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展所帶來(lái)的，而是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的存貸款利率受管制，所以利率市場(chǎng)化真的實(shí)現(xiàn)后，網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的優(yōu)勢(shì)就會(huì)大大減少。第二，網(wǎng)貸平臺(tái)收益率的降低會(huì)影響投資人的積極性，升高又會(huì)增加平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)，所以收益率的波動(dòng)會(huì)對(duì)平臺(tái)的發(fā)展產(chǎn)生重要影響。根據(jù)前文的數(shù)據(jù)，目前網(wǎng)貸平臺(tái)中存在大量的問(wèn)題平臺(tái)——“偽P2P 平臺(tái)”或經(jīng)營(yíng)期限較短的搭便車(chē)者，這些平臺(tái)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和對(duì)外界環(huán)境變化的靈敏度都較低。所以，利率市場(chǎng)化引起的收益率的波動(dòng)會(huì)首先沖擊那些搭便車(chē)的平臺(tái)，對(duì)于有實(shí)力、業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的平臺(tái)，在吸引投資人成本升高的迫切條件下，會(huì)不斷提升自身，比如提供更專(zhuān)業(yè)、更加多元化和個(gè)性化的服務(wù)，開(kāi)展復(fù)雜度更高的業(yè)務(wù)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)，來(lái)增加平臺(tái)資金吸引力，更好地為投資人和借款人服務(wù)。同時(shí)，他們也會(huì)不斷完善風(fēng)控體系，提高平臺(tái)抗風(fēng)險(xiǎn)能力[5]。

四、研究結(jié)論

通過(guò)對(duì)網(wǎng)絡(luò)借貸業(yè)收益率、利率市場(chǎng)化下的利差和流動(dòng)性進(jìn)行回歸分析，得出利率市場(chǎng)化帶來(lái)的利差和流動(dòng)性變化顯著影響了網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的收益率，利差減小使得網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的收益減少，風(fēng)險(xiǎn)增大，很多風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力小或虛假的平臺(tái)的壓力增加，逐漸倒臺(tái)。總而言之，利率市場(chǎng)化短期內(nèi)會(huì)使得網(wǎng)絡(luò)借貸業(yè)發(fā)展受到?jīng)_擊，但長(zhǎng)期看，又幫助了網(wǎng)絡(luò)借貸業(yè)內(nèi)淘汰劣質(zhì)平臺(tái)，提高行業(yè)效率，促進(jìn)其實(shí)現(xiàn)更好地發(fā)展。

【參考文獻(xiàn)】

[1]梁永峰.淺談互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代下的利率市場(chǎng)化改革[J].內(nèi)蒙古金融研究， 2014（8）：37-38.

[2]劉博，吳賢斌.互聯(lián)網(wǎng)金融與利率市場(chǎng)化的發(fā)展[J].區(qū)域金融研究， 2014（6）：13-16.

[3]龍勇，牛潤(rùn)盛.互聯(lián)網(wǎng)金融與利率市場(chǎng)化關(guān)系分析與實(shí)證研究[J].上海金融學(xué)院學(xué)報(bào)，2016（1）：69-80.

[4]網(wǎng)貸之家：2015年P(guān)2P網(wǎng)貸行業(yè)報(bào)告， 2016（1）.

[5]楊梅，吳洪.利率市場(chǎng)化對(duì)P2P行業(yè)發(fā)展的影響[J].北京郵電大學(xué)學(xué)報(bào)：社會(huì)科學(xué)版， 2016（2）.