利率市場化對網絡借貸的直接影響

馮迪

【摘 要】本文研究利率市場化實現以后對網絡借貸發展的影響，借助文獻閱讀法、定性和定量分析相結合法，通過理論和實證分析得出結論，利率市場化帶來的利差和流動性變化直接顯著地影響了網絡借貸行業的收益率。利率市場化短期內會使得網絡借貸業發展受到沖擊，但長期看，又幫助了網絡借貸業內淘汰劣質平臺，提高行業效率，實現更好地發展。

【關鍵詞】網絡借貸；利率市場化；商業銀行

一、緒論

我國于1996年開始正式推進利率市場化，1996-1999年，基本完成了貨幣市場和債券市場利率的市場化改革，2000-2004年，基本實現了外幣市場的市場化改革。自2015年5月11日起，金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.3倍調整為1.5倍。自2015年8月26日起，中國人民銀行決定放開一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮動上限。自2015年10月24日起，中國人民銀行決定對商業銀行和農村合作金融機構等不再設置存款利率浮動上限，利率市場化改革基本完成。

與此同時，互聯網金融尤其是網絡借貸的發展給整個金融行業帶來了深刻的影響。網絡借貸平臺由于不受存款利率上限的限制，可以提供遠高于銀行存款利率的收益率和低于高利貸的借款成本來吸引投資人和借款人，再加上低成本、低門檻、高收益、高效率的優勢，網絡借貸業飛速發展，吸引了大量資本。然而，隨著利率市場化改革一步步深化，網絡借貸行業收益率遠高于商業銀行存款利率的優勢逐漸喪失。利率市場化對網絡借貸行業的發展將有怎樣的影響呢？網絡借貸的未來發展軌道又會怎樣呢？

二、文獻綜述

國內的許多研究關注的是互聯網金融對于商業銀行利率市場化的倒逼作用。有實證研究顯示，貸款利率取消引致的商業銀行風險主要來自于銀行間的存款競爭，而寬松的貨幣政策則進一步放大上述風險，資本規模較小的商業銀行因在競爭中處于劣勢地位而承擔更多風險[。此外，也有學者對互聯網金融與利率市場化改革的關系進行研究，普遍認為互聯網金融的發展推動或倒逼商業銀行利率市場化[1][2]。

以上這些研究較少涉及利率市場化對網絡借貸發展的影響，而利率市場化改革后存款利率上限的放開會使得利差縮小，利差縮小又會對網絡借貸的發展產生重要影響。因此，本文中將以網絡借貸收益率受利差和流動性的影響為主要內容來研究利率市場化對網絡借貸的影響。

三、理論分析

（一）相關概念分析

1.利率市場化

利率市場化指市場在利率定價過程中起決定性作用，實際上就是由金融機構自己根據資金狀況和對金融市場動向的判斷來自主調節利率水平，最終形成以中央銀行基準利率為基礎，以貨幣市場利率為中介，由市場供求決定金融機構存貸款利率的市場利率體系和利率形成機制，包括利率決定、利率傳導、利率結構和利率管理的市場化等內容。銀行存款利率化是利率市場化的最后一步，也是“最驚險的一跳”[3]。

2.網絡借貸

網絡借貸包括個體網絡借貸（又稱P2P網絡借貸）和網絡小額貸款。個體網絡借貸是指個體和個體之間通過互聯網平臺實現的直接借貸。網絡小額貸款是指互聯網企業通過其控制的小額貸款公司，利用互聯網向客戶提供的小額貸款。個體網絡借貸平臺為投資方和融資方提供信息交互、撮合、資信評估等中介服務。自互聯網金融元年——2013年以來，我國的網絡借貸平臺數量突飛猛進地增加，但發展的同時，嚴重的問題和弊端也不斷顯現出來。網貸之家的統計數據顯示，2016年6月末，網絡借貸平臺有4127家，貸款余額已經達到5848.57億元，行業成交額為1360億元；其中，問題平臺共計2011家[4]。

作為新興的投資渠道，網絡借貸的投資具有以下特點：第一，P2P為信貸開辟了新的渠道；第二，P2P信貸平臺基于互聯網技術創新借貸業務流程；第三，P2P信貸平臺實行跨業態合作.信用鑒定與風險管控注重對非結構化數據的整合。

（二）建模求解與結果

利率市場化會影響到借貸利差和貨幣流動性，這兩者的變化又會影響到網絡借貸行業的收益率。在完全利率市場化背景下，利差的變化是影響網絡借貸平臺收益率和市場流動性的重要因素。因此，建立回歸模型來分析2014、2015兩年數據中利差與流動性對收益率的影響，以便更直觀、準確地反應這種關系。

由上述建立的回歸模型分析可知，IR會受MSPR和REPO的影響，借貸利差和貨幣流動性越大，網貸平臺的收益率就越大，較大的R表明MSPR和REPO對IR的解釋力度較強，并且在5% 的水平下兩個自變量的P值是顯著的。

貨幣流動性的系數為4.64，其波動對網貸平臺收益率的影響較大。雖然1年以內貸款利率與1年期國債收益率之差（MSPR）與真正利率市場化條件下的利差存在一定差距，但是MSPR對IR的影響，也映射了真正利率市場化條件下的利差對網貸平臺收益率的影響。

模型結果表明：第一，隨著利率市場化逐漸實現，利差縮小使網絡借貸的盈利模式受到壓縮，目前網絡借貸平臺提供的高利率并不是實體經濟發展所帶來的，而是傳統金融機構的存貸款利率受管制，所以利率市場化真的實現后，網絡借貸行業的優勢就會大大減少。第二，網貸平臺收益率的降低會影響投資人的積極性，升高又會增加平臺的風險，所以收益率的波動會對平臺的發展產生重要影響。根據前文的數據，目前網貸平臺中存在大量的問題平臺——“偽P2P 平臺”或經營期限較短的搭便車者，這些平臺的抗風險能力和對外界環境變化的靈敏度都較低。所以，利率市場化引起的收益率的波動會首先沖擊那些搭便車的平臺，對于有實力、業內領先的平臺，在吸引投資人成本升高的迫切條件下，會不斷提升自身，比如提供更專業、更加多元化和個性化的服務，開展復雜度更高的業務和創新業務，來增加平臺資金吸引力，更好地為投資人和借款人服務。同時，他們也會不斷完善風控體系，提高平臺抗風險能力[5]。

四、研究結論

通過對網絡借貸業收益率、利率市場化下的利差和流動性進行回歸分析，得出利率市場化帶來的利差和流動性變化顯著影響了網絡借貸行業的收益率，利差減小使得網絡借貸平臺的收益減少，風險增大，很多風險應對能力小或虛假的平臺的壓力增加，逐漸倒臺。總而言之，利率市場化短期內會使得網絡借貸業發展受到沖擊，但長期看，又幫助了網絡借貸業內淘汰劣質平臺，提高行業效率，促進其實現更好地發展。

【參考文獻】

[1]梁永峰.淺談互聯網金融時代下的利率市場化改革[J].內蒙古金融研究， 2014（8）：37-38.

[2]劉博，吳賢斌.互聯網金融與利率市場化的發展[J].區域金融研究， 2014（6）：13-16.

[3]龍勇，牛潤盛.互聯網金融與利率市場化關系分析與實證研究[J].上海金融學院學報，2016（1）：69-80.

[4]網貸之家：2015年P2P網貸行業報告， 2016（1）.

[5]楊梅，吳洪.利率市場化對P2P行業發展的影響[J].北京郵電大學學報：社會科學版， 2016（2）.