彼此都長情FO追粉FOF

FOF的多元化投資組合，是從風險分散角度來探究和實施，吸引的都是長線資金，FOF安全而穩健獲取中長期收益的特點跟家族辦公室的投資需求正好氣味相投。

9月8日，中國證監會公布了首批公募FOF名單，華夏、南方、嘉實、建信、泰達宏利及海富通6家公司搶到了公募FOF的提前批錄取，首批公募FOF產品即將推出。該消息引爆了投資者對FOF基金的關注熱度。

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FOF是最佳中長期資產配置利器

對于千呼萬喚始出來的公募FOF，投資圈其實早就翹首以待。博時基金多元資產管理部負責人魏鳳春告訴《家族辦公室》記者：“近幾年單一資產大幅波動，立足于單一資產或市場的投資產品大起大落，不能較好滿足投資者求穩的理財需求。而當前的理財市場更注重風險和收益的平衡，在這種情況下，單一的資產較難做到，我們需要從單一資產的投資轉向多資產的綜合管理，利用多種資產此消彼長的輪動效應，在降低組合波動的同時獲得穩健的投資收益。”FOF（fund of fund）也被稱作組合基金，FOF產品區別于單一類別基金的最大優勢是隨市場形勢的變動組合資產可以進行靈活及時的調整，經歷“牛熊”的考驗，以獲取中長期絕對收益，當然這對投資經理的大類、類別資產配置能力要求很高。

魏鳳春表示：“公募FOF的核心定位相對清晰，即以絕對收益為目標的資產配置工具。現在大部分公募產品更傾向于看重相對收益。

但是對于FOF來說，絕對收益應當是最重要的衡量指標，這甚至可以看作是公募基金革命性的變化，克服了原有單一資產的投資管理、相對收益的考核指標，更加注重風險與回撤控制。從某種程度來看，FOF是一場投資革命，需要管理團隊進行全方面的投資研究能力提升。”

FOF的核心競爭力是資產配置，對于追求資產穩健增值的投資者來說，FOF無疑是最佳的中長期資產配置利器，尤其適合保險、社保、企業年金、家族資金等這一類投資期限較長、對收益有較高要求，但對風險控制有更高要求的機構。

根據貝恩公司和招商銀行聯合發布的《2017年中國私人財富報告》顯示，超高凈值人士初步完成辛苦打拼事業的奮斗期，隨著全球政治、經濟環境的不確定性日漸上升，愈發看重如何更好地保全和傳承家族的財產。

近年來，“保證財富安全”、“財富傳承”和“子女教育”一直作為高凈值人群最關注的財富目標，“創造更多財富”則被擠出前三位。他們需要家族辦公室來幫他們打理家族事務，幫助他們抵御經濟下行和市場周期所帶來的各種不可控的風險，保障財富安全并完成代際傳承，進而實現長久、穩定的家業繁榮。

因此，家族辦公室戰略投資進行的是聚合性、集中的家族財富管理方式，而在這種方式下要進行的是有很多多元化理念的投資組合管理，目的是保持一種比較平衡的狀態，使家族財富穩步增長。

而FOF的多元化投資組合，是從風險分散角度來探究和實施，吸引的都是長線的資金，包括養老需求、教育需求、家族財富保全需求。FOF安全而穩健獲取中長期收益的特點跟家族辦公室的投資需求正好氣味相投。

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私募母基金備受FO青睞

雖然首批公募的FOF基金剛獲批，但實際上，私募的FOF基金在國內運行已久，私募公司運行的FOF產品資金主要來源于國企、大型民企、銀行、證券期貨公司資管、上市公司旗下財務公司以及大型家族辦公室。

在這些私募FOF基金中，PE FOFs（私募股權母基金）備受家族辦公室歡迎。PE FOF和私募基金最大的不同在于，母基金利用自身的資金及其管理團隊優勢，選取合適的權益類基金進行投資：通過優選多只股權投資基金，分散和降低投資風險。在整個投資價值鏈中，FOF同時扮演了普通合伙人（簡稱GP）和有限合伙人（簡稱LP）的雙重角色：面對企業、富裕家族、捐贈基金和社保基金等投資者時，FOF充當GP的角色，為投資者管理資金并選擇PE基金進行投資。而當面對創投基金、并購基金和成長基金等PE基金時，FOF又充當了LP的角色，成為各類PE基金的投資人。

根據《家族辦公室》記者了解，目前我國市場上的母基金基本有以下幾類：政府引導基金（占大多數）、國企參與設立的FOF機構（占大多數）和本土民營FOF機構（少量）。

國內各地政府發起的創業投資引導基金、產業引導基金都是以母基金的運作形式存在的。政府利用母基金的運作方式，可以有效地放大財政資金，選擇專業的投資團隊，引導社會資本介入，快速培育本地產業，特別是政府希望扶持的新興產業。參與者以機構投資者為主，其中公共養老金、私人部門養老金和政府基金的投資占比排名前三，主權基金、家族辦公室及大型企業也占有很大比重。

而民營化的FOF在中國的發展也開始欣欣向榮。其中比較典型的代表包括了天堂硅谷的恒通基金及恒裕基金、諾亞財富旗下的歌斐母基金、盛世母基金等。隨著私募股權市場的發展，這些市場化母基金投資額不斷增加，管理水平也在提高。隨著中國超高凈值人士財富的累積，最近幾年中國的LP群體發展特別快，已經形成了巨大的資本資源，包括一些高凈值人群、家族辦公室類別基金等。據宜信財富私募股權母基金廖俊霞透露，該母基金的出資人以高凈值人群為主，這個比例大概占到80%左右，很大一部分是家族企業家。

值得注意的是，國內民營資本市場化母基金的另一個重要組成部分為家族辦公室母基金。漢景母基金、步長家族母基金、碧桂園家族母基金等家族母基金都是其中的代表性基金，從發展前景上看，超高凈值家族和家族辦公室數量的增加，家族辦公室母基金也將會成為市場上的重要力量。

目前，家族母基金青睞的行業主要有：人工智能、高端制造、節能環保、醫療健康、移動互聯網、消費升級、在線教育、文化娛樂、體育行業等。家族辦公室從業者Diana告訴《家族辦公室》記者，家族資本尤其是本身處于傳統行業的家族企業，通過母基金投資不在家族企業經營范圍的新興產業，其實也是一種分散經營風險、共享新興行業成果的有效途徑。與此同時，家族辦公室可以利用母基金的投資組合，構建頂級的投資人圈層，獲得潛在優質基金、優質項目的投資機會。

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借鑒國外FO運作家族母基金

步長資本資管中心總經理姒亭佑向《家族辦公室》記者介紹，一般母基金運作的都是標準化產品，而Family office尤其是單家族辦公室運作的基金則是定制化產品，具有保值、增值、分散性、保密性。家族辦公室完全站在家族的角度提供金融服務，對家族信息高度保密，專注于家族個性化要求，設計資產配置方案，確保金融資本保值、增值：同時，分散化投資組合有利于家族控制風險。

隨著民營企業的不斷壯大，國內家族資本已經形成了巨大的資本資源，但是國內的家族辦公室母基金目前數量并不多，還在起步階段。如何運作母基金，對于有心從事資管運作的家族辦公室來說是重要的問題。姒亭佑給記者舉了國外一個運作1500億美元的家族辦公室的例子，介紹了他們的成功經驗。

與最優秀基金共同投資是這個家族辦公室的訣竅。據姒亭佑說，該FO通過與具有良好合作關系的基金進行共同投資，并且多次出任其投資顧問委員會代表，通過系統和機構化的方式篩選共同投資機會，嚴格按照規范，并通過詳細額數據分析和系統，以及結構化的特定方法進行盡職調查。然后，挑選最佳的共同投資機會獲取最具吸引力和增值潛力的項目，并且通常不需要向GP支付管理費和附帶收益。并由專門的團隊負責，以確保快速反應和執行在有限的時間內必須完成的共同投資項目確保與基金利益一致，并獲取適當的控制力。

發揮全球平臺優勢，主動選擇最具有吸引力的投資。該FO利用全球的資源網絡，獲取來自各地區和行業中優秀公司、管理團隊和專家的專業意見。通過全球團隊積極尋求投資機會，并獲得大量的儲備項目以供篩選，對每個市場的第一支基金都采用自下而上的方式評估。全球團隊每周都會討論儲備項目，通過資源網絡、市場覆蓋和國家研究積極發掘項目。

從8000多支基金中篩選出最優秀的基金并執行全面的盡職調查，配備2-3名專業人員進行現場考察，深入分析投資策略、團隊組織和歷史業績，選取標桿，背景調查、法律盡職調查，并將投資建議書提交至投資委員會，最終在所有被評估的投資機會中篩選2%。

最后，母基金的基金投后管理，也是不可忽視的重要模塊。FO要定期監控公司財務報告，定期與基金管理團隊溝通，定期溝通熱點投資戰略，定期溝通投資組合，與基金管理團隊建立良好溝通的互動關系。在基金的投資組合里挖掘具有潛力的優質項目，與項目建立直接溝通，與多方論證項目可行性，獲取項目直接投資機會，進一步增加母基金的投資收益。