金融危機后人民幣匯率管理研究

趙娜

【摘要】2008年金融危機致使全球經濟形勢發生了巨大的變化，緊隨其后的歐洲主權債務危機也大大的改變了各國的經濟形勢。面對經濟上如此大的波動，各國政府紛紛采取強有力的措施。我們在研究一國的經濟時最為重要的便是一國的貨幣，本文通過對人民幣匯率研究中國目前的經濟狀況。首先簡要介紹一下金融危機之后全球的經濟形勢以及在此背景下人民幣匯率的波動狀況，并給出我國針對目前的經濟環境應該采取的措施和政策。

【關鍵詞】金融危機 人民幣匯率 美國量化寬松政策

一、引言

2008年的金融危機主要是由美國的次貸危機引起的，美國政府不當的房地產金融政策、金融衍生品的泛濫以及美國貨幣政策等等一系列因素引發了大規模的金融危機，導致中美兩國的經濟狀況也發生了不同的改變。

首先體現在經濟增長貢獻率方面。中國的經濟貢獻率不斷地上升，而美國對世界的貢獻呈現出明顯下降的趨勢。2013年全球經濟增長達到3.1%，中國的GDP增速達到7.7%，中國對世界經濟的貢獻將大為增加，經濟力量不可小覷。其次，表現在全球的貿易地位。經濟危機之后中國一直扮演全球自由貿易的正面角色，貿易增長的潛力巨大。數據顯示，中國在吸引國外投資者到國內直接投資方面成為繼美國之后的第二大國，對外投資額也在迅速攀升，并且這一事實也得到國際社會的認可。最后，在國際投資方面，中國成為了繼美國之外的吸引國外投資者投資的第二大流入國。

金融危機的背景下，任何一個國家都不可幸免，我們必須綜合運用各種政策，綜合分析各種利弊才能使傷害最小。中國的增長已經受到世界的關注，而作為中國的貨幣——人民幣的走勢也受到各方關注，人民幣從2005年的升值一直持續到2008年的7月份，金融危機給美國帶來嚴重損失的情況下，也給中國帶來很多的負面影響。在這樣的大背景下，人民幣就必須經受住考驗保持在一個比較穩定水平上，并且進行有浮動的、有管理的政策，從而避免世界經濟波動帶來的傷害。

二、金融危機后全球經濟的形勢分析

（一）危機發生后全球經濟的發展

由美國的次貸危機而引起的全球的金融危機劇烈的沖擊著世界的經濟，全球經濟動蕩，國際的經濟秩序也受到破壞。從總體看來，這次的金融危機主要分為三個部分：第一個是債務危機，借到款項的個體或企業無法償還利息甚至無法償還本金。第二個是流動性危機，銀行把存款借出后借款人無法償還本息，而當存款人要來提現時，銀行沒有足夠的資金支撐從而不能滿足客戶提現的要求，引發流動性危機。第三個是信用危機，從金融機構都不能順利的提取存款使得人民對金融機構失去信心，對金融活動產生懷疑，從而引發了信任危機。

后金融危機時代是在2008年的金融危機之后，全球經濟開始發展并且保持平穩，沒有出現大幅度的跌落。但是畢竟危機的影響還沒有正式的消除，經濟并沒有得到全部的恢復，全世界的經濟仍然面臨著不平衡甚至不穩定，因此未來的經濟形勢面臨著不確定性，可能增長，可能動蕩。

（二）全球的經濟格局變化

金融危機改變了各個國家的力量格局，全球經濟布局也發生了巨大改變。

（1）全球原有的經濟增長模型發生了改變。金融危機帶給世界一個令人震驚的消息——雷曼兄弟公司的破產，這個擁有悠久的歷史、雄厚實力的公司都能破產倒閉，這個事實讓許多的企業甚至政府感到害怕，我們是否有足夠的力量去保護我們的經濟。緊隨其后的美林被收購、大型企業破產倒閉或者重組，這些重大的危機讓金融行業盈利水平下降，人們投入到這些行業的財富也縮水嚴重，于是人們開始減少交易量，再加上政府管制，人們對國外經濟狀況的不確定資金紛紛回流，這些又加劇了金融業的衰退，經濟增長受到破壞。

（2）金融發展模式的改變。資產的高杠桿化造成了嚴重的金融危機，金融危機又使得金融業受到了重創，經濟不得不從虛擬轉向實體，以銀行業為例，我們之前采取高利潤、高負債的融資模式，在危機之后我們又回到了傳統的銀行業務，不再一味的追求表外業務。

（3）新的金融監管體系形成。金融危機過后，各個國家紛紛采取措施，制定屬于自己國家的監管措施使損失達到最小、受沖擊程度最小。例如歐洲的國家就建立了系統性風險管理委員會以及金融監管體系，其目的的就是建立新的宏觀監管體系，穩定地區的經濟增長。

（4）金融區域結構的調整。原本的金融中心像紐約、倫敦可能由于危機會向東方的亞洲移動，東京、香港受金融危機的影響較少，對全球的經濟增長貢獻比較大，他們可能會替代原有的金融中心。

（5）國際資本流動。危機過后經濟恢復發展后，國際資本仍然會從新興的國家流向發達的國家，就拿新興的股票市場來說，資金明顯流向美國、日本和歐洲。

三、人民幣匯率在金融危機之后的狀況

2005年中國人民銀行規定了人民幣匯率不但以市場的供求為原則，更要參考市場上其他各主要貨幣的動態，這一次的匯率改革確定的人民幣匯率的方式包括三方面：第一，單一以全球的需求來確定扮演價格信號的角色；第二，我們把其他的貨幣當作一個整體；第三，匯率的制定方式與中國的貿易狀況有關，匯率會根據貿易的狀況進行自我的調節。在我國參考的眾多國家中，美國所占的比重達到半數以上，因此可以看出我們國家的匯率水平受美國的影響是相當大的，并且在相當程度上來說是被動的，不具靈活性。但是從一些有關的數據可以看出2005年之后人民幣是處于升值地位的，其中的一個重要原因來自美國，美國為了擺脫國內民眾對于國內的經濟、社會矛盾的注意力，降低人民對于政府能力的猜測，毅然決然的拉升人民幣幣值，并且多方面給中國施加壓力。

但是在2008年之后全球經濟處于一個低谷期，危機的源頭——美國更是經濟低迷，為了拉動經濟，美國政府出臺了一系列的量化寬松政策，這些政策更加劇了美元匯率的低迷，而相比之下人民幣就處于不斷升值的地位。這種狀況在2010年的下半年更加的明顯，這是因為2010年后期中國的經濟開始復蘇，而全球認為人民幣的匯率存在嚴重的低估，全球的各個國家都在想方設法的促使人民幣升值，為了應為來自世界的壓力，人民幣也不得不一直提升，可見人民幣匯率的變化不僅跟本國的經濟政策息息相關，更是與全球的經濟形勢、各個國家之間的利益權衡不可分開。

四、中國針對人民幣匯率變動采取的對策

（一）調整外匯儲備的結構和規模

（1）建立能源儲備體系。我國目前的經濟處于高速增長時期，對能源的需求也是不斷增長。而外匯儲備以及戰略物資的儲備是中國經濟的重要部分，但外匯的儲備風險較大，對人民幣的匯率的要求也較高，所以在我國目前能源緊缺的情況下，把對外匯的儲備變成能源的儲備除了可以降低風險外，還可以實現外匯儲備的增值與保值，保證我國能源的供給，提高我們國家對于能源的掌控能力。

（2）改革現存的結售匯體制。我國央行針對人民幣面臨升值的壓力采取的是吸納超額供給的外國貨幣，由于央行吸納的能力不足，外匯儲備量還是相當的高，針對這種現狀，我們有必要對現有的結售匯體制進行變更，發揮銀行的商業功能，提高商行的持匯水平，吸納超額的外匯儲備，也可以將國家手中持有的外匯放給企業與個人，減少央行持匯的風險。

（3）加大外匯的貸款力。我們從經濟運行的方面來看加大外匯貸款力度，可以加大政府對外匯用于國內外投資的掌控能力，降低政府財政負擔，推動經濟的發展，但是不會產生擠出效應，不會出現通貨膨脹。

（二）加強對FDI的監管

我國近些年來對于跨境資本的流動采取了一系列的措施，但是問題仍然存在，市場的穩定受到了破壞。因此，加大對跨境資本的監管，制定相應的政策以及法律措施已經迫在眉睫，只有是市場導向型的跨境資本才能保證市場的穩定，才能促進我們“以市場換技術”的目標，從而促進我國技術型企業的發展，促進我國的經濟更好地實現轉型發展。

（三）促進人民幣匯率制度的改革

一個國家的經濟增長不能一直依靠出口導向型的戰略，我國的出口市場比較集中，出口的產品類型單一，具有高附加值的產品很少，因此若在處理出口方面不得當，會使我國的出口條件惡化，進而降低本國的福利。目前我國的債務負擔率和中央的財政債務依然處于上升的狀態中，財政政策擴張的幅度受到限制。我們目前維持現行的匯率成本會加大，而匯率調節的有效性又在減弱，因此現行的匯率政策必須要調整。我們可以在現行的匯率政策保持不變的前提下，增加匯率變動的靈活性，以一籃子貨幣為目標，實現匯率的目標區制度，而長期則實行浮動匯率制。

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