對美投資新風向

文/本刊記者 劉麗娟

對美投資新風向

文/本刊記者 劉麗娟

2016年底，福耀玻璃集團董事長曹德旺關于中美制造業成本對比的一番言論，再次讓美國成為中企對外投資中的熱點。

美國作為中企對外投資的重要目的地，始終備受市場關注。事實上，中國對美投資已經在2015年首次超過了美國對華投資，中國已經成為美國的凈資本流入國。2016年底，福耀玻璃集團董事長曹德旺關于中美制造業成本對比的一番言論，再次讓美國成為中企對外投資中的熱點。為了把脈中企對美投資的最新動向，本刊記者采訪了商務部研究院中國海外投資咨詢中心主任李志鵬、美國史帶戰略控股集團總裁兼CEO鈕小鵬。

李志鵬商務部研究院中國海外投資咨詢中心主任對許多外國投資者來說，州和地方政府的外資政策有時已成為他們對美投資考慮的決定因素，建議企業關注地方稅收減免、發行工業債券、提高基礎設施水平和提供特殊服務等事宜。

李志鵬：中企2017年赴美投資將保持穩定發展勢態。作為最發達的經濟體和吸收外國投資最多的國家，美國的投資環境具有很多優勢。比如良好的營商環境，成熟的市場體制、規章制度和稅收體系，都能給予外國投資者以充分的經營自由；又比如巨大的消費市場，及其與20個國家簽訂了雙邊或區域自由貿易協定，外國投資者可借此進入其他國家市場；此外，美國近年來大力實施的“再工業化”戰略，對其部分產業鏈環節進行了重構和再造，使全球資本流向出現調整變化，全球資本對美國產業青睞度增加。對于跨國經營能力日益提升，且渴望轉型升級的中國企業來說，美國確實具有較強的吸引力。

美國總統特朗普的政策總基調是反對經濟全球化，比如為保護傳統產業而一直主張實行貿易保護主義，同時反對自由貿易協議（如NAFTA和TPP）。如果特朗普競選期間的減稅和發展實體經濟的政策主張得以實施，可能會吸引更多的海外資金赴美投資。

鈕小鵬：中國已經成長為全球第二大經濟體，正面臨結構調整和轉型升級的新局面。中企“走出去”是內部經濟調整和外部全球化加深共同推動的結果。這種趨勢會在2017年繼續加強。特朗普的政治口號是“美國優先”，他會張開雙臂去擁抱有助于美國經濟增長的海外投資。“就業”會是美方核心國家利益，應成為中企入美必須考慮并執行的戰略核心部分。有助于美國經濟發展、能夠為美國創造就業的外來投資，更易受到新任政府的認可。正在變換角色的中國企業，要把“從美國拿回技術和人才”的心態向“創造中美雙贏”轉變。

李志鵬：從投資規模看，企業赴美投資將進一步加速。盡管與排名靠前的中國香港地區等相比，中國內地非金融類對美直接投資的流量和存量較低，但增長較快。近年來，我國赴美投資企業數量迅速增加：2014年，我國各類企業共計在美國設立各類分支機構1039家，同比增長66.5%；2016年則超過1500家，創下歷史記錄。從投資分布看，領域廣泛、熱點不斷。制造業和金融業仍是我國赴美投資的主力軍，占到半壁江山；在其他行業則遍地開花，分布廣泛，多元化特征明顯，文化等領域漸成熱點。從投資方式看，自2013年第四季度起，并購已經成為中企赴美直接投資的最主要投資方式。

鈕小鵬：中美兩國目前都處在內部經濟調整的的過程中：中國經濟面臨結構調整和轉型升級，政府鼓勵和支持優質企業“走出去”；美國新政府上臺后，希望刺激美國經濟發展，創造就業，在基礎設施、 制造業、農業和服務業等領域需要大量的投資，需要大力引進包括中國在內的全球投資者。中美經濟結構與發展階段存在很大差異，造成了中美經濟具有很強的互補性，會在經濟全球化的大背景下給中美帶來雙贏的資源整合效應。

縱觀中企對美投資的趨勢，國企曾是“排頭兵”；而時至今日，民企已成為主力軍。民企對美投資已占到中企在美投資總額的80%以上。美國相對成熟的行業結構和運作規則，為中國民營企業，尤其是中小民營企業，提供了更大的機遇。中企在美國進入的產業也會逐步拓寬，未來在美國房地產、旅游業和酒店業、物流行業、消費品行業和電子產品行業、娛樂業以及金融服務行業都會出現中國投資者的身影。早期中資對美投資更多地體現在產業鏈低端對高端的補充上，現在中企與美企、高端與低端之間已顯示出雙向互補的特征，在移動互聯網和新能源汽車等行業，中企的發展甚至已經逆襲美國。從投資形式來看，中企的投資形式也在多元化，從追求絕對控股向參股、共投、或參與私募基金等其他類型轉變。

鈕小鵬美國史帶戰略控股集團總裁兼CEO正在變換角色的中國企業，要把“從美國拿回技術和人才”的心態向“創造中美雙贏”轉變。

李志鵬：對于制造業而言，首先需要考慮土地、動力、勞動力價格。目前，美國土地因州、城市及所在地段的不同而有很大差異，很難一概而論；平均商業電價、平均工業電價等指標代表的美國動力價格確實不算貴；但美國制造業人工成本相對于中國國內要高。如果在土地、動力、勞動力和要素總成本差別不大，接下來就需要考慮市場目標、投資地稅務等多種因素。美國聯邦層面對外資政策沒有特殊優惠，但州和地方政府外資政策在美國外資政策體系中所占分量有明顯提高的趨勢。對許多外國投資者來說，州和地方政府的外資政策有時已成為他們對美投資考慮的決定因素，建議企業關注地方稅收減免、發行工業債券、提高基礎設施水平和提供特殊服務等事宜。

鈕小鵬：“中國制造”是過去中國經濟在全球的金字招牌；但現在，中國制造業在成本上的優勢已不明顯，一些行業甚至已經超過美國。過去，中國利用低廉的制造業成本吸引了大量美國企業到中國投資建廠；現在雙方的角色發生了一定的變化。赴美投資建廠對中企國際化有一定的作用，比如降低企業供應鏈成本、更好貼近美國市場、利用美國的先進技術、吸引專業人才、借鑒美國先進管理經驗等。當然，美國希望重塑制造業大國地位也并非易事，雖然在土地成本、物流成本、電力成本和稅收政策等方面有相對優勢，但勞動力成本依然是其主要的制約因素。中國制造業企業決策是否進行對美投資時，一定要結合自身情況、上下游供應鏈、主要市場、技術、勞動力等因素。只有在這些條件都對自身發展有利的情況下，才能真正實現降低成本的目標。

李志鵬：CFIUS審查范圍明確限制在國家安全風險領域，側重評估外國收購方公司背景、被收購的美企業資產和客戶性質以及交易本身可能對美國家安全造成的影響等，而國家經濟風險等經濟因素，則不在考慮之內。

2013年，CFIUS共對97項申請交易進行了第一階段審查（Review），并對其中48項進行了第二階段調查（investigation）。中國投資者有21項交易進入CFIUS審查（占當年受審查交易總數的21.7%），繼2012年再度成為當年CFIUS審查數量最多的國別。同時， 2011—2013年，中國投資者共有54項交易進入CFIUS審查（占同期受審查交易總數的16.8%），成為2011年以來受到美外資并購安全審查總數最多國別，排名第二的英國為49項（占比15.2%）。

一般來說，外國投資者的最佳選擇是主動將可能涉及對美國家安全產生影響的交易申報給CFIUS。CFIUS在收到申報后30天內對項目進行審查。如CFIUS認為該項目可能對“國家安全”產生威脅，或需要調查、了解更多信息，則進入為期45天的調查，決定是否批準交易。CFIUS可視情將部分交易向總統遞交調查報告，總統在接到報告后15天內做出是否阻止交易的最終決定。由于美相關法律對“國家安全”未給出明確定義，CFIUS在審批過程中具有一定的裁量權。這種情況在高科技領域尤其明顯，可能增加中企對美投資的不確定性。建議企業聘請專業咨詢公司或顧問推進，以免被動。

鈕小鵬：CFIUS因過去幾年對幾起涉及美國國家安全敏感行業的中企投資進行了嚴格審查而“名聲大噪”。實際上，CFIUS很少對赴美投資行為展開正式的全面調查。中國企業近年來在全球的并購擴張引起美國的擔心其實無可厚非，特別是針對希望進入美國關鍵高精尖技術、基礎設施、能源、電信或者其他可能潛在影響國家安全的敏感領域，CFIUS必然會采取嚴格的調查。但美國新政府的政策還是會從中美經貿關系互惠互利的大局出發，CFIUS也不會對中企投資“另眼相看”，更不會“特別關照”，而是仍會基于合理的政策法規。建議中企赴美投資時，一是主動規避涉及國家安全的敏感行業，不要觸及美國政府和商家的敏感神經；二是嘗試調整投資方式，放低姿態，采用基金而非直投，雙向促進單向，以更加專業的全球投資者的姿態進入新市場。

鈕小鵬：一是要做好市場基礎調研，選準項目。最好是選擇熟悉的行業，并且要對市場前景有一定的專業知識和預判能力。二是要重視政企間的良好互動，聘請中西融合的專業機構協助溝通。中企常犯的一個錯誤是聘請過于美國化或過于中國化的咨詢顧問機構，且又無法在各類專業顧問之間建立有效的項目管理與協調溝通機制。三是做好選址工作。由于美國各州的政治穩定性不同、對中資的歡迎程度不同、稅收比率高低不同、財政狀況亦有強弱之分，因此選址是否恰當會直接影響投后管理和整合。初次選址時，中企應避免過度關注美國的“品牌州”，中西部、南部一些政治環境穩定的州，可能更有利于中企的持續發展。在對美投資方面，德、法、日、韓等國在美國投資過程中所經歷的風雨，是中國企業最好的教科書。比如“尾氣門”事件，讓偏愛海外空降高管策略的大眾汽車名譽掃地；而韓國三星和現代汽車則因重視文化融合而與美國市場融為了一體。對此，中企要善于加以總結、借鑒。

李志鵬：第一，精心布局策劃。中國企業在決定赴美投資前，應明確赴美投資的目的，并做好可行性研究。第二，客觀評估投資區位。中國企業對美國各州直接投資應考慮當地的投資環境，制定投資戰略目標時要與企業本身的優勢產業相結合，選擇利于自身發展的投資方式與投資模式，有目的地進行區位選擇。第三，謹慎選擇投資對象。某些行業的美國公司，包括航空、通訊、信息技術以及能源行業，會引發很大的監管和政治風險，并不是現實的并購交易目標。第四，科學甄選投資產業。企業一方面可繼續關注對技術密集型和高附加值產業的投資，也可加快增加對勞動密集產業的投資，如物流業以及服務行業的投資，擴大對美的承包工程，發展現代生產者服務業對美的直接投資。第五，充分發揮中介作用。借助專業的法律、會計和咨詢機構，有利于企業節省時間成本、避免走彎路。企業在使用中介服務過程中，選擇有知名度的國內或國際機構，能夠得到更多的保障；同時，在接受服務的過程中，也應該注意保護核心技術或重要參數等機密。第六，營造公開透明形象。比如面對一些媒體提出的問題和質疑時，如果采取中國式的“低調”“謹慎”的處理方法，以“對此不愿做任何評論”“我不清楚”等語言應對，可能會給美國公眾、政府造成不好的印象，最終影響收購結果。另外，中企赴美投資還常會遇到工會抵制，以及反歧視、集體訴訟、文化差異等多方面的挑戰，需要對此予以關注并形成有效的應對方案。