制造業(yè)上市公司經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量評(píng)價(jià)研究

楊喆

[摘 要] 經(jīng)營性資產(chǎn)是能為公司在生產(chǎn)和流通中帶來收益的資產(chǎn)，它對(duì)上市公司的盈利能力和可持續(xù)發(fā)展能力具有重大影響。通過根據(jù)已有的經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量評(píng)價(jià)體系，對(duì)制造業(yè)A股上市公司的經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)行研究分析。結(jié)果表明：影響經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量的幾個(gè)主要因素，主要包括周轉(zhuǎn)性、盈利性、固定資產(chǎn)使用狀況、真實(shí)性和變現(xiàn)性這五個(gè)因素。公司的管理者應(yīng)通過努力盤活存量資產(chǎn)，提高其周轉(zhuǎn)性，使資產(chǎn)被充分利用；應(yīng)把關(guān)注的重點(diǎn)放在企業(yè)的核心利潤上；加強(qiáng)固定資產(chǎn)的配置組合和優(yōu)化調(diào)整以及對(duì)固定資產(chǎn)的清查管理，防止其長期閑置，從而浪費(fèi)獲利的資源；應(yīng)處理好銷售生產(chǎn)與賒銷政策之間的關(guān)系等措施，從而使得公司保持在一個(gè)良性的循環(huán)中。

[關(guān)鍵詞] 經(jīng)營性資產(chǎn)；資產(chǎn)質(zhì)量；因子分析；結(jié)論及建議

[中圖分類號(hào)] F230 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] B

公司資產(chǎn)質(zhì)量決定公司利潤水平。資產(chǎn)按照對(duì)利潤的貢獻(xiàn)途徑可分為經(jīng)營性資產(chǎn)和投資性資產(chǎn)兩大類，經(jīng)營性資產(chǎn)是能為公司在生產(chǎn)和流通中帶來收益的資產(chǎn)，而投資性資產(chǎn)的主要作用則是對(duì)外投資，從而獲取利益的資產(chǎn)。經(jīng)營性資產(chǎn)作為公司生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的載體，從多種角度影響著公司未來的發(fā)展，因而經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量又是公司管理質(zhì)量的體現(xiàn)。本文以制造業(yè)A股上市公司為例，采用因子分析方法對(duì)上市公司經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)行分析評(píng)價(jià)。

一、文獻(xiàn)綜述

錢愛民、張新民（2009），先對(duì)經(jīng)營性資產(chǎn)的概念以及質(zhì)量特征加以界定，然后結(jié)合新準(zhǔn)則下經(jīng)營性資產(chǎn)信息披露方面所發(fā)生的變化，從周轉(zhuǎn)性、獲現(xiàn)性和增值性三個(gè)方面構(gòu)建出經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，對(duì)經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)行分析。錢愛民、周子元（2009）在已構(gòu)建出的經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的基礎(chǔ)上，以我國化工行業(yè)A股上市公司為例，對(duì)經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)體系進(jìn)行研究，驗(yàn)證了該指標(biāo)體系有效，得出了不同類別的公司對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量的關(guān)注點(diǎn)不同的結(jié)論，并提出了具有針對(duì)性的合理化建議。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

根據(jù)證監(jiān)會(huì)2012年行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，選取2014年制造業(yè)中的169家專用設(shè)備上市公司為研究對(duì)象，剔除5家ST公司、13家缺失數(shù)據(jù)和數(shù)據(jù)異常公司、2家B股公司、61家創(chuàng)業(yè)板公司和46家中小板上市公司之后，最終選取42家制造業(yè)A股上市公司為研究樣本。

論文使用的經(jīng)營性資產(chǎn)期末余額、長期待攤費(fèi)用、投資性房地產(chǎn)期末余額、營業(yè)收入、營業(yè)成本和經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的凈流量等數(shù)據(jù)來源于國泰君安CSMAR數(shù)據(jù)庫。三年以上應(yīng)收款、經(jīng)營性資產(chǎn)當(dāng)期減值損失、應(yīng)收票據(jù)平均原值和應(yīng)收賬款平均原值等數(shù)據(jù)則是通過查閱巨潮資訊的公司年報(bào)及附注手工摘錄整理獲得。同時(shí)對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行抽樣并對(duì)其正確性進(jìn)行核對(duì)，從而保證了數(shù)據(jù)的可靠性。本文利用EXCEL和SPSS17.0對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理分析。

（二）指標(biāo)體系

根據(jù)已有的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，本文選取專用設(shè)備制造業(yè)為研究對(duì)象，對(duì)其經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量特征從存在性、周轉(zhuǎn)性、盈利性及變現(xiàn)性這四個(gè)方面開展研究并進(jìn)行分析。

1.經(jīng)營性資產(chǎn)存在性的評(píng)價(jià)指標(biāo)分別是不良經(jīng)營性資產(chǎn)率X1、經(jīng)營性資產(chǎn)保值率X2和經(jīng)營性固定資產(chǎn)比率X3。

2.經(jīng)營性資產(chǎn)周轉(zhuǎn)性的評(píng)價(jià)指標(biāo)分別是商業(yè)債權(quán)周轉(zhuǎn)率X4、存貨周轉(zhuǎn)率X5、有效經(jīng)營性流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X6、經(jīng)營性流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X7、經(jīng)營性固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X8和經(jīng)營性資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X9。

3.經(jīng)營性資產(chǎn)盈利性的評(píng)價(jià)指標(biāo)分別是毛利率X10、核心利潤率X11和經(jīng)營性資產(chǎn)報(bào)酬率X12。

4.經(jīng)營性資產(chǎn)變現(xiàn)性的核心利潤獲現(xiàn)率X13和經(jīng)營性資產(chǎn)獲現(xiàn)率X14。

三、實(shí)證檢驗(yàn)及分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)的描述性統(tǒng)計(jì)如表1所示。

從表1可以看出，離散系數(shù)絕對(duì)值最大的四個(gè)指標(biāo)依次是核心利潤率、經(jīng)營性資產(chǎn)報(bào)酬率、核心利潤獲現(xiàn)率和經(jīng)營性資產(chǎn)獲現(xiàn)率。這表明本文所選取的樣本公司雖然處于相同的行業(yè)，但在各個(gè)個(gè)體間在盈利能力、變現(xiàn)能力以及資產(chǎn)的增值能力上存在較大差異。

（二）因子分析

利用SPSS軟件的因子分析法提取公共因子及解釋的總方差（篇幅所限制，因子的特征值和累計(jì)方差貢獻(xiàn)率略）。結(jié)果表明：因子的特征值大于1的因子共有5個(gè)，同時(shí)，這5個(gè)因子的方差貢獻(xiàn)率累計(jì)數(shù)達(dá)到了80%以上。因此，本文選出了5個(gè)公共因子，其累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為80.766%，使原始數(shù)據(jù)的信息得到了較好地保留。

為對(duì)各個(gè)因子進(jìn)行更好地描述，論文對(duì)公共因子進(jìn)行方差最大化的正交旋轉(zhuǎn)，，結(jié)果表明公共因子M1在X4商業(yè)債權(quán)周轉(zhuǎn)率、X5存貨周轉(zhuǎn)率、X6有效經(jīng)營性流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、X7經(jīng)營性流動(dòng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)率上和X9經(jīng)營性資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的載荷比較大，說明其反映的是經(jīng)營性資產(chǎn)在營運(yùn)能力方面的信息，稱之為周轉(zhuǎn)性指數(shù)。公共因子M2在X10毛利率、X11核心利潤率、X12經(jīng)營性資產(chǎn)報(bào)酬率上的載荷比較大，說明其反映的是經(jīng)營性資產(chǎn)在盈利能力方面的信息，稱之為盈利性指數(shù)。公共因子M3在X3經(jīng)營性固定資產(chǎn)比率、X8經(jīng)營性固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上的載荷比較大，說明其反映的是固定資產(chǎn)的情況，稱之為固定資產(chǎn)指數(shù)。公共因子M4在X2資產(chǎn)保值率、X14經(jīng)營性資產(chǎn)獲現(xiàn)率上的載荷比較大，說明其反映的是經(jīng)營性資產(chǎn)在真實(shí)性方面的信息，稱之為真實(shí)性指數(shù)。公共因子M5在X13核心利潤獲現(xiàn)率上的載荷比較大，說明其反映的是資產(chǎn)的在變現(xiàn)能力方面的信息，稱之為變現(xiàn)性指數(shù)。

根據(jù)因子分析法求得的成份得分系數(shù)矩陣表（表略），可以計(jì)算每個(gè)因子的的得分。因子得分的公式為：

M1 = .003X1-.055X2+.085X3+.242X4+.142X5+.267X6

+.222X7+.013X8+.222X9-.129X10-.008X11+.036X12

-.046X13-.004X14 （公式1）

………

M5 = -.312X1-.193X2+.009X3-.041X4-.152X5-.082X6

+.012X7+.022X8+.012X9-.044X10+.01X11+.027X12

+.713X13+.343X14 （公式2）

基于上述公式，以各因子的方差貢獻(xiàn)率的比重作為權(quán)重進(jìn)行加權(quán)匯總，得出經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量的綜合得分M，

M=（35.997%M1+15.161%M2+12.663%M3+8.641%M4+8.306%M5）/80.766% （公式3）即：

M= 0.008X1-0.108X2-0.045X3+0.072X4+0.018X5

+0.085X6+0.1X7+0.082X8+0.1X9+0.005X10+0.068X11

+0.083X12-0.086X13+0.149X14 （公式4）

本文選取的是42家專用設(shè)備制造業(yè)A股上市公司在2014年度的數(shù)據(jù)，根據(jù)公式1-4，我們求得了42家樣本公司在2014年平均資產(chǎn)質(zhì)量的得分值，并分成表2經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量綜合指數(shù)分布情況所示和表5經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量二級(jí)指數(shù)分布情況所示。

從表2可以看出，大部分公司的經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量集中在平均水平，分?jǐn)?shù)處于較高和較低兩個(gè)極端的樣本公司比例不大，只有少數(shù)的公司經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量處于平均水平以下。

從表3可以看出，周轉(zhuǎn)性指數(shù)中，所有樣本公司的得分都在0以上，說明樣本公司的經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量周轉(zhuǎn)狀況整體良好。盈利性指數(shù)中，26.2%的樣本公司得分在0以上，且多集中在0～0.5這個(gè)區(qū)間內(nèi)，得分在0以下的樣本公司多集中在-0.2～0，-0.5～-0.2兩個(gè)區(qū)間內(nèi)，說明樣本公司的盈利情況欠佳。固定資產(chǎn)指數(shù)中，只有16.7%的樣本公司得分小于0，1.5以上、1～1.5區(qū)間的公司比例較小，處于-1以下的公司沒有，說明樣本公司的固定資產(chǎn)比率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況分布比較均勻。真實(shí)性指數(shù)中，有100%的樣本公司得分都在0以上，反應(yīng)出樣本公司經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量的保值情況還可以，且分布均勻。變現(xiàn)性指數(shù)中，33.31%的樣本公司得分大于0，大部分分布在-1～1之間，說明大部分公司經(jīng)營性資產(chǎn)獲取現(xiàn)金流的較好且分布較均勻。

四、結(jié)論及建議

本文研究結(jié)果表明，影響經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量的因素包括周轉(zhuǎn)性、盈利性、固定資產(chǎn)使用狀況、真實(shí)性和變現(xiàn)性這五方面。從綜合評(píng)分來看，有一大部分的公司資產(chǎn)質(zhì)量較好，但是整個(gè)行業(yè)的盈利性性以及變現(xiàn)性欠佳。根據(jù)研究結(jié)論，本文提出如下建議：

1.制造業(yè)上市公司經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量受經(jīng)營性資產(chǎn)營運(yùn)能力的影響。對(duì)于公司的管理者來說，相較于擴(kuò)張資產(chǎn)的規(guī)模，不如努力盤活存量資產(chǎn)，提高其周轉(zhuǎn)性，使資產(chǎn)被充分利用。

2.制造業(yè)上市公司經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量受經(jīng)營性資產(chǎn)盈利能力的影響。由于核心利潤的好壞可以反映企業(yè)經(jīng)營性資產(chǎn)的盈利能力的強(qiáng)弱，因而公司的管理層要把關(guān)注的重點(diǎn)放在企業(yè)的核心利潤上。只有公司的利潤空間擴(kuò)大了，公司的利潤率才會(huì)提高，才能保證企業(yè)資金的正常循環(huán)，才有機(jī)會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大公司規(guī)模。

3.固定資產(chǎn)的配置組合和優(yōu)化調(diào)整對(duì)制造業(yè)上市公司影響重大。一旦公司盲目擴(kuò)大固定資產(chǎn)規(guī)模，就會(huì)使得企業(yè)的動(dòng)態(tài)發(fā)展減緩，核心業(yè)務(wù)的需求量降低。此外，也要加強(qiáng)對(duì)固定資產(chǎn)的清查管理，防止其長期閑置，從而浪費(fèi)獲利的資源。

4.制造業(yè)公司的現(xiàn)金流入量主要依靠經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入。要想使企業(yè)良性運(yùn)作，那么不僅要滿足正常生產(chǎn)的需求還要滿足擴(kuò)張的需求。因此，公司就要處理好銷售生產(chǎn)與賒銷政策之間的關(guān)系，使得公司保持在一個(gè)良性的循環(huán)中。

[參 考 文 獻(xiàn)]

[1]錢愛民，張新民.經(jīng)營性資產(chǎn)：概念界定與質(zhì)量評(píng)價(jià)[J].會(huì)計(jì)研究，2009（8）：54-60

[2]錢愛民，周子元.經(jīng)營性資產(chǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建與檢驗(yàn)[J].財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)，2009（8）：109-115

[3]陳琪.我國上市公司經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量評(píng)價(jià)與成長性研究[J].中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)學(xué)報(bào)2012（1）：134-139

[4]陳琪.我國企業(yè)經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量實(shí)證分析[J].財(cái)會(huì)通訊2012（9）：86-87，104

[責(zé)任編輯：潘洪志]